Analyse du prospectus d'introduction en bourse de Circle : état financier, modèle commercial et stratégie de déploiement
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, prévoyant une introduction en bourse sur le New York Stock Exchange, avec le symbole boursier "CRCL". Cette entreprise, qui a pour activité principale le stablecoin USDC, avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022 sans succès, et se lance à nouveau sur le marché public. Cet article analysera en profondeur la situation financière de Circle, son modèle commercial et ses intentions stratégiques, et examinera l'impact potentiel de son introduction en bourse sur l'industrie des cryptomonnaies.
I. Aperçu financier de Circle
1. La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des profits
Les données financières de Circle montrent une situation de croissance et de pression simultanées. En 2024, les revenus totaux de l'entreprise et les revenus de réserve atteignent 1,676 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport aux 1,450 milliards de dollars de 2023. Cependant, le revenu net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %.
La croissance des revenus provient principalement des revenus de réserve, qui s'élèveront à 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cela est dû à l'augmentation significative de la circulation de l'USDC - d'ici mars 2025, la circulation atteindra 32 milliards de dollars, soit une augmentation de 36 % par rapport à l'année précédente. Cependant, la pression sur les coûts ne doit pas être négligée, les coûts de distribution et de transaction passant de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une hausse de 40 % ; les frais d'exploitation ont également augmenté, passant de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars, dont les frais généraux passant de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars.
2. Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve sont la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cette partie des revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est une stablecoin adossée au dollar à un ratio de 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. À la date de mars 2025, une circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant principalement investis dans des instruments à faible risque, y compris des obligations d'État américaines (85 % gérées par un fonds de réserve d'actifs de Circle) et des liquidités (10-20 % déposées dans des banques d'importance systémique mondiale).
Prenons l'année 2024 comme exemple. Supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, et que le rendement des obligations d'État soit calculé à 5,35 %, les intérêts annualisés seraient d'environ 1,659 milliards de dollars, ce qui est presque en accord avec le chiffre réel de 1,661 milliards de dollars. Il convient de noter que Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading, ne conservant en réalité qu'une moitié. Cela explique pourquoi, malgré la croissance des revenus, le revenu net a connu une baisse.
3. État des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10 à 20 % en liquidités, déposées dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels sont publiés pour renforcer la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts de la trésorerie et des investissements à court terme de la société sont négatifs, s'élevant à -34,712 millions de dollars en 2024, probablement en raison des frais de gestion. Bien que les données exactes sur les actifs et les passifs totaux ne soient pas entièrement divulguées, la robustesse de la gestion des réserves est évidente.
Deuxième partie : Analyse du modèle commercial de Circle
1. La position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin au monde. Selon les données d'une certaine plateforme, l'offre en circulation de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars (en raison d'un décalage temporel, cela diffère des 32 milliards mentionnés dans le S-1), avec une part de marché d'environ 26 %. Il est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (taille du marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), tirant parti de la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant ainsi les systèmes de paiement international traditionnels.
Les avantages de l'USDC résident dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne, a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024, et les rapports mensuels de réserves sont vérifiés par des cabinets d'audit. Parmi les sources de revenus, 99 % proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), les frais de transaction et autres revenus ne représentant que 15,169 millions de dollars, soit une part minime.
2. Essais de diversification des activités
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (connectant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 auto-développée, visant à améliorer les cas d'utilisation et l'évolutivité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, inclus dans les autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance futur, bien que les investissements élevés en développement technologique puissent alourdir le fardeau des coûts à court terme.
3. Relation avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est assez complexe. Les deux ont cofondé une alliance pour gérer l'USDC, et en 2023, Circle a acquis des actions de cette plateforme pour 210 millions de dollars, prenant le contrôle de l'alliance, mais l'accord de partage des revenus se poursuit jusqu'à présent. La plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve, ce qui a conduit à des coûts de distribution atteignant 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la collaboration et un principal fardeau pour les bénéfices, et il sera intéressant de voir si le partage des revenus sera ajusté à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de la cotation
1. Collecte de fonds et expansion des activités
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, dont le montant net sera utilisé pour payer les impôts sur les RSU, ainsi que pour le fonds de roulement, le développement de produits et d'éventuelles acquisitions. La part de marché de l'USDC n'est que de 26%, bien en deçà des 67% d'un certain stablecoin, Circle espérant clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en faisant avancer les chaînes de blocs Layer 2 et la pénétration des marchés mondiaux.
2. Faire face à la régulation et améliorer la réputation
La réglementation des stablecoins par les États-Unis devient de plus en plus stricte. Circle a déplacé son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant volontairement les exigences de divulgation de la SEC. La publication des données financières et des réserves non seulement répond aux attentes réglementaires, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est plutôt visionnaire dans l'industrie de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3. Structure du capital et liquidité
La structure du capital de Circle se divise en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également de la liquidité aux investisseurs précoces et aux employés, et le marché secondaire (évalué entre 4 et 5 milliards de dollars) a déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un moyen de financement et un équilibre pour le retour des actionnaires.
Quatre, enseignements pour l'industrie des cryptomonnaies
1. Établir une référence dans l'industrie
L'IPO de Circle a ouvert une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptographie. Auparavant, les ICO et les levées de fonds privées étaient les normes, mais elles comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle a prouvé la viabilité du marché public par son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des investisseurs en capital-risque, attirer davantage de fonds vers les startups de cryptographie et favoriser le développement de l'industrie.
2. Possibilités de modèles innovants
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché par le biais d'un SPAC ou d'une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le commerce sur la blockchain, ou la combinaison avec la DeFi (comme pour le prêt ou le staking), sont tous des nouveaux moyens potentiels. Ces modèles pourraient brouiller les frontières entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
3. Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin facile. La récente morosité du marché des actions technologiques (le pire trimestre du Nasdaq depuis 2022) pourrait faire pression sur le prix, et l'incertitude réglementaire (comme le resserrement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle mettra à l'épreuve la capacité d'adaptation des entreprises de crypto-monnaies sur le marché traditionnel.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa solidité financière, ses ambitions commerciales et ses aspirations sectorielles. Les revenus de réserve sont son nerf de la guerre, mais la dépendance à la répartition et aux taux d'intérêt d'une certaine plateforme de交易 représente un risque. Si l'introduction en bourse réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir la porte de la finance traditionnelle à l'industrie de la cryptographie, apportant des innovations en capital et en technologie. De la conformité aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une démonstration d'opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la cryptographie et de la finance traditionnelle, sa prochaine étape mérite d'être attendue.
Voir l'original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
9 J'aime
Récompense
9
5
Partager
Commentaire
0/400
SocialAnxietyStaker
· Il y a 10h
Les stablecoins peuvent également fusionner avec le bull.
Voir l'originalRépondre0
BearMarketBuyer
· Il y a 10h
Regardez la cotation... attendez une opportunité pour buy the dip
Voir l'originalRépondre0
ruggedNotShrugged
· Il y a 10h
est-ce que l'usdc est vraiment fiable ?
Voir l'originalRépondre0
PrivateKeyParanoia
· Il y a 10h
la liste de usdc est-elle terminée ?
Voir l'originalRépondre0
StableGenius
· Il y a 11h
franchement un autre coup de cash prévisible...déjà vu ce film auparavant
Analyse de l'IPO de Circle : Modèle commercial dominé par l'USDC et impact sur l'industrie
Analyse du prospectus d'introduction en bourse de Circle : état financier, modèle commercial et stratégie de déploiement
Le 1er avril 2025, Circle Internet Financial a soumis un prospectus S-1 à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, prévoyant une introduction en bourse sur le New York Stock Exchange, avec le symbole boursier "CRCL". Cette entreprise, qui a pour activité principale le stablecoin USDC, avait précédemment tenté de s'introduire en bourse via un SPAC en 2022 sans succès, et se lance à nouveau sur le marché public. Cet article analysera en profondeur la situation financière de Circle, son modèle commercial et ses intentions stratégiques, et examinera l'impact potentiel de son introduction en bourse sur l'industrie des cryptomonnaies.
I. Aperçu financier de Circle
1. La contradiction entre la croissance des revenus et la baisse des profits
Les données financières de Circle montrent une situation de croissance et de pression simultanées. En 2024, les revenus totaux de l'entreprise et les revenus de réserve atteignent 1,676 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport aux 1,450 milliards de dollars de 2023. Cependant, le revenu net a chuté de 268 millions de dollars à 156 millions de dollars, soit une baisse de 42 %.
La croissance des revenus provient principalement des revenus de réserve, qui s'élèveront à 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cela est dû à l'augmentation significative de la circulation de l'USDC - d'ici mars 2025, la circulation atteindra 32 milliards de dollars, soit une augmentation de 36 % par rapport à l'année précédente. Cependant, la pression sur les coûts ne doit pas être négligée, les coûts de distribution et de transaction passant de 720 millions de dollars à 1,011 milliard de dollars, soit une hausse de 40 % ; les frais d'exploitation ont également augmenté, passant de 453 millions de dollars à 492 millions de dollars, dont les frais généraux passant de 100 millions de dollars à 137 millions de dollars.
2. Composition des revenus de réserve
Les revenus de réserve sont la principale source de revenus de Circle, atteignant 1,661 millions de dollars en 2024, représentant 99 % des revenus totaux. Cette partie des revenus provient des intérêts générés par la gestion des actifs de réserve USDC. L'USDC est une stablecoin adossée au dollar à un ratio de 1:1, chaque émission de 1 USDC étant soutenue par 1 dollar. À la date de mars 2025, une circulation de 32 milliards de dollars signifie des actifs de réserve équivalents, ces actifs étant principalement investis dans des instruments à faible risque, y compris des obligations d'État américaines (85 % gérées par un fonds de réserve d'actifs de Circle) et des liquidités (10-20 % déposées dans des banques d'importance systémique mondiale).
Prenons l'année 2024 comme exemple. Supposons que la taille moyenne des réserves soit de 31 milliards de dollars, et que le rendement des obligations d'État soit calculé à 5,35 %, les intérêts annualisés seraient d'environ 1,659 milliards de dollars, ce qui est presque en accord avec le chiffre réel de 1,661 milliards de dollars. Il convient de noter que Circle doit partager ce revenu avec une plateforme de trading, ne conservant en réalité qu'une moitié. Cela explique pourquoi, malgré la croissance des revenus, le revenu net a connu une baisse.
3. État des actifs et de la liquidité
La structure d'actifs de Circle met l'accent sur la liquidité et la transparence. 85 % des réserves en USDC sont investies dans des obligations d'État, 10 à 20 % en liquidités, déposées dans des banques de premier plan, et des rapports publics mensuels sont publiés pour renforcer la confiance. Cependant, les revenus d'intérêts de la trésorerie et des investissements à court terme de la société sont négatifs, s'élevant à -34,712 millions de dollars en 2024, probablement en raison des frais de gestion. Bien que les données exactes sur les actifs et les passifs totaux ne soient pas entièrement divulguées, la robustesse de la gestion des réserves est évidente.
Deuxième partie : Analyse du modèle commercial de Circle
1. La position centrale de l'USDC
L'activité de Circle est centrée sur l'USDC, qui est la deuxième stablecoin au monde. Selon les données d'une certaine plateforme, l'offre en circulation de l'USDC est de 60,1 milliards de dollars (en raison d'un décalage temporel, cela diffère des 32 milliards mentionnés dans le S-1), avec une part de marché d'environ 26 %. Il est largement utilisé pour les paiements, les transferts transfrontaliers (taille du marché de 150 000 milliards de dollars) et la finance décentralisée (DeFi), tirant parti de la technologie blockchain pour réaliser des transactions rapides et à faible coût, surpassant ainsi les systèmes de paiement international traditionnels.
Les avantages de l'USDC résident dans sa conformité et sa transparence. Il est conforme à la réglementation MiCA de l'Union européenne, a obtenu une licence EMI en France en juillet 2024, et les rapports mensuels de réserves sont vérifiés par des cabinets d'audit. Parmi les sources de revenus, 99 % proviennent des intérêts de réserve (1,661 milliard de dollars), les frais de transaction et autres revenus ne représentant que 15,169 millions de dollars, soit une part minime.
2. Essais de diversification des activités
En plus de l'USDC, Circle développe également un portefeuille numérique, un pont inter-chaînes (connectant différentes blockchains) et une blockchain Layer 2 auto-développée, visant à améliorer les cas d'utilisation et l'évolutivité de l'USDC. Ces activités contribuent actuellement de manière limitée aux revenus, inclus dans les autres revenus de 15,169 millions de dollars. Néanmoins, elles représentent un potentiel de croissance futur, bien que les investissements élevés en développement technologique puissent alourdir le fardeau des coûts à court terme.
3. Relation avec une plateforme de trading
La relation entre Circle et une certaine plateforme de trading est assez complexe. Les deux ont cofondé une alliance pour gérer l'USDC, et en 2023, Circle a acquis des actions de cette plateforme pour 210 millions de dollars, prenant le contrôle de l'alliance, mais l'accord de partage des revenus se poursuit jusqu'à présent. La plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve, ce qui a conduit à des coûts de distribution atteignant 1,011 milliard de dollars en 2024. C'est à la fois un héritage de la collaboration et un principal fardeau pour les bénéfices, et il sera intéressant de voir si le partage des revenus sera ajusté à l'avenir.
Trois, l'intention stratégique de la cotation
1. Collecte de fonds et expansion des activités
L'IPO de Circle vise à lever des fonds, dont le montant net sera utilisé pour payer les impôts sur les RSU, ainsi que pour le fonds de roulement, le développement de produits et d'éventuelles acquisitions. La part de marché de l'USDC n'est que de 26%, bien en deçà des 67% d'un certain stablecoin, Circle espérant clairement accélérer son expansion grâce à ces fonds, par exemple en faisant avancer les chaînes de blocs Layer 2 et la pénétration des marchés mondiaux.
2. Faire face à la régulation et améliorer la réputation
La réglementation des stablecoins par les États-Unis devient de plus en plus stricte. Circle a déplacé son siège social aux États-Unis et a choisi de s'introduire en bourse, acceptant volontairement les exigences de divulgation de la SEC. La publication des données financières et des réserves non seulement répond aux attentes réglementaires, mais renforce également la confiance des institutions. Cette stratégie de transparence est plutôt visionnaire dans l'industrie de la cryptographie et pourrait permettre à Circle de gagner davantage de partenaires financiers traditionnels.
3. Structure du capital et liquidité
La structure du capital de Circle se divise en actions de classe A (1 vote/action), de classe B (5 votes/action, avec un plafond de 30 %) et de classe C (sans droit de vote), les fondateurs conservant le contrôle. L'introduction en bourse offrira également de la liquidité aux investisseurs précoces et aux employés, et le marché secondaire (évalué entre 4 et 5 milliards de dollars) a déjà montré une demande. L'IPO est à la fois un moyen de financement et un équilibre pour le retour des actionnaires.
Quatre, enseignements pour l'industrie des cryptomonnaies
1. Établir une référence dans l'industrie
L'IPO de Circle a ouvert une voie de sortie traditionnelle pour les entreprises de cryptographie. Auparavant, les ICO et les levées de fonds privées étaient les normes, mais elles comportaient des risques élevés et une faible liquidité. Circle a prouvé la viabilité du marché public par son IPO, ce qui pourrait renforcer la confiance des investisseurs en capital-risque, attirer davantage de fonds vers les startups de cryptographie et favoriser le développement de l'industrie.
2. Possibilités de modèles innovants
Si Circle réussit, d'autres entreprises pourraient suivre son exemple, par exemple en entrant rapidement sur le marché par le biais d'un SPAC ou d'une introduction en bourse directe. La tokenisation des actions, le commerce sur la blockchain, ou la combinaison avec la DeFi (comme pour le prêt ou le staking), sont tous des nouveaux moyens potentiels. Ces modèles pourraient brouiller les frontières entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique, offrant de nouvelles opportunités aux investisseurs.
3. Risques et défis
Cependant, l'introduction en bourse n'est pas un chemin facile. La récente morosité du marché des actions technologiques (le pire trimestre du Nasdaq depuis 2022) pourrait faire pression sur le prix, et l'incertitude réglementaire (comme le resserrement de la législation sur les stablecoins) constitue également une menace. Le succès ou l'échec de Circle mettra à l'épreuve la capacité d'adaptation des entreprises de crypto-monnaies sur le marché traditionnel.
Conclusion
L'IPO de Circle démontre sa solidité financière, ses ambitions commerciales et ses aspirations sectorielles. Les revenus de réserve sont son nerf de la guerre, mais la dépendance à la répartition et aux taux d'intérêt d'une certaine plateforme de交易 représente un risque. Si l'introduction en bourse réussit, Circle pourra non seulement consolider sa position sur le marché des stablecoins, mais aussi ouvrir la porte de la finance traditionnelle à l'industrie de la cryptographie, apportant des innovations en capital et en technologie. De la conformité aux voies de sortie, l'histoire de Circle est à la fois une démonstration d'opportunités et un rappel des risques. À l'intersection de la cryptographie et de la finance traditionnelle, sa prochaine étape mérite d'être attendue.