Double héritage de l'or et du Bitcoin : Évolution des actifs de réserve dans le nouveau Système monétaire international

Récemment, le marché des capitaux mondial a connu de grandes fluctuations, l'appréciation du yen a provoqué des changements dans les transactions de carry trade, l'indice VIX a explosé, même l'or a légèrement corrigé en raison de problèmes de liquidité, tandis que le Bitcoin a chuté avec les actifs à risque. Cela semble contredire le discours sur la nature "jumelle", mais nous croyons toujours qu'avec l'évolution accélérée du nouveau système monétaire international, la relation jumelle entre Bitcoin et or deviendra plus étroite.

En examinant l'historique des prix de l'or, on constate qu'il a principalement connu trois cycles de hausse depuis 1970. Les années 70 ont été véritablement "l'âge d'or", avec une augmentation maximale de plus de 17 fois, principalement influencée par l'effondrement du système de Bretton Woods et la crise pétrolière. Après les années 80, le marché est entré dans une phase de consolidation, et les années 90 ont connu un affaiblissement, correspondant à un contrôle de l'inflation mondiale et à une reprise de la croissance économique.

La première décennie du 21ème siècle est le deuxième cycle de hausse, avec une augmentation maximale de plus de 5 fois. Pendant cette période, l'éclatement de la bulle Internet, l'adhésion de la Chine à l'OMC entraînant des attentes d'inflation, et surtout l'éclatement de la crise des subprimes et de la crise de la dette européenne, les banques centrales des pays développés ont commencé des politiques d'assouplissement quantitatif. Après 2010, avec le renforcement du dollar et la réduction du QE par les États-Unis ainsi que la hausse des taux d'intérêt, l'or est de nouveau entré en consolidation.

Actuellement, nous sommes dans le troisième cycle de hausse, débuté en 2019, avec une augmentation presque d'un facteur 2 jusqu'à présent. Ce cycle de hausse peut être divisé en deux phases : de la fin 2018 au début 2022, influencé par les tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis et la pandémie, l'or a augmenté d'environ 50 % ; de 2022 à aujourd'hui, malgré la hausse rapide des taux d'intérêt aux États-Unis, le prix de l'or a tout de même augmenté de plus de 30 %.

L'économie traditionnelle considère que le prix de l'or est négativement corrélé aux taux d'intérêt réels, mais ce cadre n'est plus applicable à l'ère post-pandémique. La véritable valeur de l'or réside dans le "consensus", et sa nature monétaire se renforce, devenant un moyen de diversification défensive contre le système de crédit du dollar. Les banques centrales mondiales et le secteur privé augmentent leurs réserves d'or pour faire face aux changements du système monétaire international.

Bitcoin et l'or ont de nombreuses similitudes, telles que la rareté, la décentralisation, l'inviolabilité, etc. Avec l'approbation par la SEC des premiers ETF Bitcoin, Bitcoin s'oriente davantage vers le mainstream. Récemment, la corrélation positive entre le prix du Bitcoin et celui de l'or a considérablement augmenté, ce qui pourrait indiquer une transition d'actif à haut risque vers une "monnaie de marchandise".

Le futur Système monétaire international entrera dans une nouvelle phase, avec une tendance marquée à la diversification des monnaies de réserve. Dans le contexte d'un déplacement du centre d'inflation mondiale et d'une incertitude géopolitique croissante, l'or reste dans un cycle haussier. Il convient de noter que la diversification des monnaies de réserve ne se produit pas seulement au niveau national, le secteur privé participe également à ce processus. Avec l'accélération de la généralisation du Bitcoin, sa valeur en tant que monnaie de réserve pourrait très bien progresser au même rythme que l'or.