Le 17 juin, le Sénat américain a adopté le "Guiding and Establishing the American Stablecoin Innovation Act" (Genius Act ), qui constitue le premier cadre fédéral complet de réglementation des stablecoins, franchissant ainsi le plus grand obstacle.
Le projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte pour une réunion de négociation, avec un vote possible plus tard cet été. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être signé en loi avant l'automne, ce qui transformerait considérablement le paysage de l'industrie des jetons.
Les exigences strictes en matière de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi la direction de la prochaine vague de liquidité. Analysons en profondeur les trois impacts majeurs que ce projet de loi pourrait avoir sur l'industrie s'il devenait loi.
1. Les jetons de type paiement peuvent disparaître du jour au lendemain
Le projet de loi du Sénat va créer une nouvelle licence de « paiement de jetons stablecoin » et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations d'État américaines ou des accords de rachat d'un jour (repos) — pour les émetteurs dont l'émission dépasse 50 milliards de dollars, un audit annuel sera requis. Cela contraste fortement avec le système actuel du « Far West », qui n'a pratiquement aucune exigence substantielle en matière de garanties ou de réserves.
Cette réglementation claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptomonnaies, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart des montants sont inférieurs à 10 000 dollars.
Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un stablecoin Token d'une valeur constante de 1 dollar est beaucoup plus pratique que la plupart des jetons de type paiement traditionnel, dont le prix peut fluctuer de 5 % avant le déjeuner.
Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement entre les États, il sera difficile pour les commerçants acceptant les jetons volatils de prouver la justification des risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons de remplacement pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.
Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt que des jetons de paiement.
2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité déterminer de nouveaux gagnants
Les nouvelles règles offriront non seulement une légitimité aux stablecoins ; si le projet de loi devient loi, il orientera finalement ces stablecoins vers des blockchains capables de satisfaire aux exigences d'audit et de gestion des risques.
Ethereum (ETH 1.15%) gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars en stablecoins, bien plus que tout concurrent. Son écosystème mature de finance décentralisée (DeFi) signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêts, aux verrouilleurs de garanties et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.
En comparaison, XRP(XRP 0,22 %) grand livre (XRPL) est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les stablecoins.
Au cours du mois dernier, un jeton stable complètement pris en charge a été lancé sur le grand livre XRP, chaque jeton étant équipé d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent parfaitement aux exigences du projet de loi du Sénat, à savoir que les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.
Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes.
Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place un mécanisme de « connaissance du client » (KYC) en temps réel et plug-and-play pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.
Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des rénovations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.
3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain
Étant donné que chaque dollar de stablecoin doit être soutenu par des réserves d'actifs liquides équivalentes, cette loi a discrètement lié la liquidité des cryptomonnaies à la dette à court terme des États-Unis.
Le marché des stablecoins a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la tendance actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.
Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimulera la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.
Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins peuvent financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur rembourse une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins au lieu de cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements sur la chaîne et le débit des frais.
Si la Chambre des représentants maintient la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent l'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres d'État, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptomonnaies fluctueront en synchronisation.
C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans le marché des capitaux traditionnel, plutôt que d'en être indépendants.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les trois grands impacts de la loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs dans les cinq prochaines années
Le 17 juin, le Sénat américain a adopté le "Guiding and Establishing the American Stablecoin Innovation Act" (Genius Act ), qui constitue le premier cadre fédéral complet de réglementation des stablecoins, franchissant ainsi le plus grand obstacle.
Le projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte pour une réunion de négociation, avec un vote possible plus tard cet été. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être signé en loi avant l'automne, ce qui transformerait considérablement le paysage de l'industrie des jetons.
Les exigences strictes en matière de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi la direction de la prochaine vague de liquidité. Analysons en profondeur les trois impacts majeurs que ce projet de loi pourrait avoir sur l'industrie s'il devenait loi.
1. Les jetons de type paiement peuvent disparaître du jour au lendemain
Le projet de loi du Sénat va créer une nouvelle licence de « paiement de jetons stablecoin » et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations d'État américaines ou des accords de rachat d'un jour (repos) — pour les émetteurs dont l'émission dépasse 50 milliards de dollars, un audit annuel sera requis. Cela contraste fortement avec le système actuel du « Far West », qui n'a pratiquement aucune exigence substantielle en matière de garanties ou de réserves.
Cette réglementation claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptomonnaies, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart des montants sont inférieurs à 10 000 dollars.
Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un stablecoin Token d'une valeur constante de 1 dollar est beaucoup plus pratique que la plupart des jetons de type paiement traditionnel, dont le prix peut fluctuer de 5 % avant le déjeuner.
Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement entre les États, il sera difficile pour les commerçants acceptant les jetons volatils de prouver la justification des risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons de remplacement pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.
Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt que des jetons de paiement.
2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité déterminer de nouveaux gagnants
Les nouvelles règles offriront non seulement une légitimité aux stablecoins ; si le projet de loi devient loi, il orientera finalement ces stablecoins vers des blockchains capables de satisfaire aux exigences d'audit et de gestion des risques.
Ethereum (ETH 1.15%) gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars en stablecoins, bien plus que tout concurrent. Son écosystème mature de finance décentralisée (DeFi) signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêts, aux verrouilleurs de garanties et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.
En comparaison, XRP(XRP 0,22 %) grand livre (XRPL) est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les stablecoins.
Au cours du mois dernier, un jeton stable complètement pris en charge a été lancé sur le grand livre XRP, chaque jeton étant équipé d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent parfaitement aux exigences du projet de loi du Sénat, à savoir que les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.
Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes.
Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place un mécanisme de « connaissance du client » (KYC) en temps réel et plug-and-play pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.
Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des rénovations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.
3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain
Étant donné que chaque dollar de stablecoin doit être soutenu par des réserves d'actifs liquides équivalentes, cette loi a discrètement lié la liquidité des cryptomonnaies à la dette à court terme des États-Unis.
Le marché des stablecoins a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la tendance actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.
Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimulera la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.
Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins peuvent financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur rembourse une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins au lieu de cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements sur la chaîne et le débit des frais.
Si la Chambre des représentants maintient la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent l'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres d'État, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptomonnaies fluctueront en synchronisation.
C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans le marché des capitaux traditionnel, plutôt que d'en être indépendants.