Le « Règlement sur les stablecoins de Hong Kong » (ci-après dénommé « Règlement ») est le premier cadre réglementaire complet en Asie concernant les stablecoins. Cette loi ne se contente pas de remodeler le paysage réglementaire des actifs virtuels à Hong Kong, mais elle propose également une « solution orientale » unique en matière de coordination transfrontalière, d'innovation réglementaire et de conception institutionnelle.
I. Réglementation transfrontalière et coordination internationale : surveillance transversale et barrières de conformité
(I) Régulation de l'émission transfrontalière : "juridiction à longue portée" liée au dollar de Hong Kong
Le règlement crée de manière novatrice un "déclencheur de régulation transfrontalière" - dès qu'un stablecoin est "partiellement ou totalement" lié au dollar de Hong Kong (article 5(1)(a)(ii)), quelle que soit l'entité émettrice, il doit être soumis à la régulation de Hong Kong. Ce dispositif vise directement les caractéristiques de circulation transfrontalière des stablecoins majeurs comme USDT et USDC, évitant ainsi l'arbitrage réglementaire. Comparé à la Loi sur les services de paiement (PSA) de Singapour qui ne régule que les activités domestiques, Hong Kong démontre une plus grande proactivité judiciaire.
(II) Système de désignation des entités étrangères : pare-feu réglementaire
Pour gérer les risques offshore, l'article 101 de l'ordonnance autorise l'Autorité monétaire de Hong Kong à "désigner des entités de stablecoin étrangères", les obligeant à se conformer aux règles de Hong Kong (article 107). Cela complète le "système de passeport" du règlement européen sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCA) - MiCA permet aux entités conformes au sein de l'UE d'exercer librement, tandis que Hong Kong impose un seuil d'examen actif pour les institutions étrangères, se rapprochant du modèle d'admission strict du "BitLicense" de l'État de New York.
(3) Collaboration transfrontalière contre le blanchiment d'argent : Mécanisme de transparence de l'information
Le règlement établit un réseau de défense en trois couches :
Suivi en chaîne : demander aux titulaires de licence de fournir des "données au sein du système d'information" (article 127), jetant les bases de l'analyse en chaîne.
Assistance judiciaire : autorise la divulgation d'informations sur les transactions cryptographiques aux "agents publics autorisés" (article 158), facilitant le partage d'informations à l'étranger.
Sanctions conjointes : L'article 137 autorise des sanctions contre les hauts responsables d'entités étrangères, en réponse à la "règle de voyage" du GAFI.
Exemple : Pour des scénarios similaires à l'émission de Tether à l'étranger mais liés au dollar de Hong Kong, la Banque centrale peut invoquer l'article 5 pour exiger l'octroi de licences et, en vertu de l'article 110, demander des rapports d'audit des réserves afin de réaliser une supervision transfrontalière.
Deux, développement futur et innovation réglementaire : révolution de la conformité pilotée par le sand box et la technologie.
(1) Espace implicite du sandbox réglementaire
Bien que le "Règlement" ne mentionne pas explicitement le "sandbox", trois grandes interfaces d'innovation sont réservées :
Exemption : L'article 13 autorise l'Autorité monétaire à exempter certaines activités de stablecoin de l'obligation d'autorisation, ouvrant la voie à des projets expérimentaux.
Adaptation des normes : L'article 99 permet d'ajuster le "minimum des normes", pouvant conduire à une régulation différenciée pour des modèles nouveaux tels que les stablecoins algorithmiques.
Droit désigné : L'article 4(2) confère à l'Autorité monétaire la flexibilité de définir de nouvelles catégories de stablecoins, s'adaptant à l'itération technologique.
(II) La réglementation RegTech et le contrôle de la conformité obligatoire
Le règlement élève la conformité technologique d'une initiative à une obligation légale :
Rapport en temps réel : L'article 27 exige que les titulaires de licence transmettent automatiquement les « changements importants », favorisant la connexion directe à l'API du système de régulation.
Audit sur la chaîne : L'article 111 précise que l'Autorité monétaire a le droit d'examiner les "registres et comptes", y compris des outils tels que les explorateurs de blockchain.
Pénétration des réserves : L'article 17(2)(b) exige que les actifs de réserve soient "vérifiables", présupposant l'application de la technologie de preuve sur chaîne.
(III) Vision des trois phases de l'évolution écologique
Trois, la signification du modèle de Hong Kong : la sortie mondiale du paradigme de régulation orientale
(1) Mise en œuvre du principe "mêmes activités, mêmes risques, même réglementation"
Le règlement applique pleinement ce principe :
Transparence des activités : inclure "montrer que l'on participe à des activités réglementées" (article 8(2)) dans la réglementation, couvrant les plateformes DeFi.
Niveau de risque : Gestion différenciée en fonction du type d'actif ancré du stablecoin (monnaie unique/panier d'actifs) (Article 4)
Réglementation uniforme : Les banques agréées et les institutions non bancaires sont soumises à un même ensemble de "critères minimaux" (Annexe 2), éliminant ainsi l'espace d'arbitrage.
(II) Modèle oriental de réglementation des stablecoins mondiaux
La solution de Hong Kong diffère des voies européennes et américaines :
(3) Les enseignements du yuan numérique continental et de la réglementation
Intégration des scénarios transfrontaliers : Les stablecoins agréés à Hong Kong peuvent servir de support à la circulation offshore de l'e-CNY, s'appuyant sur le système des "fournisseurs reconnus" prévu par l'article 9 de la réglementation.
Technologie de réglementation partagée : Le cadre d'analyse sur la chaîne de Hong Kong (articles 116-129 sur le droit d'enquête) peut fournir un modèle de surveillance des fonds transfrontaliers pour le continent.
Référence technique législative : La définition juridique de « registre distribué » (article 3(3)) à Hong Kong, qui élimine l'ambiguïté réglementaire sous le principe de neutralité technologique.
Quatre, trouver le point d'équilibre doré entre innovation et ordre.
La valeur de la "réglementation sur les stablecoins de Hong Kong" réside non seulement dans son cadre réglementaire complet — allant des licences d'émission (article 14), de la gestion des réserves (article 17) à la gestion de crise (article 80 pour les gestionnaires légaux) — mais aussi dans la philosophie réglementaire qu'elle démontre : contrôler les risques systémiques par un strict système de contrôle d'entrée et libérer la vitalité de l'innovation par la flexibilité des règles.
Lien officiel de la réglementation : Règlement sur les stablecoins du Conseil législatif de la Région administrative spéciale de Hong Kong, République populaire de Chine :
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Hong Kong stablecoin : Réglementation transfrontalière, perspectives d'avenir et signification du modèle hongkongais
Le « Règlement sur les stablecoins de Hong Kong » (ci-après dénommé « Règlement ») est le premier cadre réglementaire complet en Asie concernant les stablecoins. Cette loi ne se contente pas de remodeler le paysage réglementaire des actifs virtuels à Hong Kong, mais elle propose également une « solution orientale » unique en matière de coordination transfrontalière, d'innovation réglementaire et de conception institutionnelle.
I. Réglementation transfrontalière et coordination internationale : surveillance transversale et barrières de conformité
(I) Régulation de l'émission transfrontalière : "juridiction à longue portée" liée au dollar de Hong Kong
Le règlement crée de manière novatrice un "déclencheur de régulation transfrontalière" - dès qu'un stablecoin est "partiellement ou totalement" lié au dollar de Hong Kong (article 5(1)(a)(ii)), quelle que soit l'entité émettrice, il doit être soumis à la régulation de Hong Kong. Ce dispositif vise directement les caractéristiques de circulation transfrontalière des stablecoins majeurs comme USDT et USDC, évitant ainsi l'arbitrage réglementaire. Comparé à la Loi sur les services de paiement (PSA) de Singapour qui ne régule que les activités domestiques, Hong Kong démontre une plus grande proactivité judiciaire.
(II) Système de désignation des entités étrangères : pare-feu réglementaire
Pour gérer les risques offshore, l'article 101 de l'ordonnance autorise l'Autorité monétaire de Hong Kong à "désigner des entités de stablecoin étrangères", les obligeant à se conformer aux règles de Hong Kong (article 107). Cela complète le "système de passeport" du règlement européen sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCA) - MiCA permet aux entités conformes au sein de l'UE d'exercer librement, tandis que Hong Kong impose un seuil d'examen actif pour les institutions étrangères, se rapprochant du modèle d'admission strict du "BitLicense" de l'État de New York.
(3) Collaboration transfrontalière contre le blanchiment d'argent : Mécanisme de transparence de l'information
Le règlement établit un réseau de défense en trois couches :
Suivi en chaîne : demander aux titulaires de licence de fournir des "données au sein du système d'information" (article 127), jetant les bases de l'analyse en chaîne.
Assistance judiciaire : autorise la divulgation d'informations sur les transactions cryptographiques aux "agents publics autorisés" (article 158), facilitant le partage d'informations à l'étranger.
Sanctions conjointes : L'article 137 autorise des sanctions contre les hauts responsables d'entités étrangères, en réponse à la "règle de voyage" du GAFI.
Exemple : Pour des scénarios similaires à l'émission de Tether à l'étranger mais liés au dollar de Hong Kong, la Banque centrale peut invoquer l'article 5 pour exiger l'octroi de licences et, en vertu de l'article 110, demander des rapports d'audit des réserves afin de réaliser une supervision transfrontalière.
Deux, développement futur et innovation réglementaire : révolution de la conformité pilotée par le sand box et la technologie.
(1) Espace implicite du sandbox réglementaire
Bien que le "Règlement" ne mentionne pas explicitement le "sandbox", trois grandes interfaces d'innovation sont réservées :
Exemption : L'article 13 autorise l'Autorité monétaire à exempter certaines activités de stablecoin de l'obligation d'autorisation, ouvrant la voie à des projets expérimentaux.
Adaptation des normes : L'article 99 permet d'ajuster le "minimum des normes", pouvant conduire à une régulation différenciée pour des modèles nouveaux tels que les stablecoins algorithmiques.
Droit désigné : L'article 4(2) confère à l'Autorité monétaire la flexibilité de définir de nouvelles catégories de stablecoins, s'adaptant à l'itération technologique.
(II) La réglementation RegTech et le contrôle de la conformité obligatoire
Le règlement élève la conformité technologique d'une initiative à une obligation légale :
Rapport en temps réel : L'article 27 exige que les titulaires de licence transmettent automatiquement les « changements importants », favorisant la connexion directe à l'API du système de régulation.
Audit sur la chaîne : L'article 111 précise que l'Autorité monétaire a le droit d'examiner les "registres et comptes", y compris des outils tels que les explorateurs de blockchain.
Pénétration des réserves : L'article 17(2)(b) exige que les actifs de réserve soient "vérifiables", présupposant l'application de la technologie de preuve sur chaîne.
(III) Vision des trois phases de l'évolution écologique
Trois, la signification du modèle de Hong Kong : la sortie mondiale du paradigme de régulation orientale
(1) Mise en œuvre du principe "mêmes activités, mêmes risques, même réglementation"
Le règlement applique pleinement ce principe :
Transparence des activités : inclure "montrer que l'on participe à des activités réglementées" (article 8(2)) dans la réglementation, couvrant les plateformes DeFi.
Niveau de risque : Gestion différenciée en fonction du type d'actif ancré du stablecoin (monnaie unique/panier d'actifs) (Article 4)
Réglementation uniforme : Les banques agréées et les institutions non bancaires sont soumises à un même ensemble de "critères minimaux" (Annexe 2), éliminant ainsi l'espace d'arbitrage.
(II) Modèle oriental de réglementation des stablecoins mondiaux
La solution de Hong Kong diffère des voies européennes et américaines :
(3) Les enseignements du yuan numérique continental et de la réglementation
Intégration des scénarios transfrontaliers : Les stablecoins agréés à Hong Kong peuvent servir de support à la circulation offshore de l'e-CNY, s'appuyant sur le système des "fournisseurs reconnus" prévu par l'article 9 de la réglementation.
Technologie de réglementation partagée : Le cadre d'analyse sur la chaîne de Hong Kong (articles 116-129 sur le droit d'enquête) peut fournir un modèle de surveillance des fonds transfrontaliers pour le continent.
Référence technique législative : La définition juridique de « registre distribué » (article 3(3)) à Hong Kong, qui élimine l'ambiguïté réglementaire sous le principe de neutralité technologique.
Quatre, trouver le point d'équilibre doré entre innovation et ordre.
La valeur de la "réglementation sur les stablecoins de Hong Kong" réside non seulement dans son cadre réglementaire complet — allant des licences d'émission (article 14), de la gestion des réserves (article 17) à la gestion de crise (article 80 pour les gestionnaires légaux) — mais aussi dans la philosophie réglementaire qu'elle démontre : contrôler les risques systémiques par un strict système de contrôle d'entrée et libérer la vitalité de l'innovation par la flexibilité des règles.
Lien officiel de la réglementation : Règlement sur les stablecoins du Conseil législatif de la Région administrative spéciale de Hong Kong, République populaire de Chine :