Les ETF Crypto font face à un bouleversement ? Peirce de la SEC laisse entendre que des remboursements en nature sont imminents.

🔹 Un changement majeur pourrait survenir dans la manière dont les investisseurs en ETF crypto réalisent leurs redemptions. La commissaire de la SEC, Hester Peirce, a suggéré que les redemptions en nature – recevoir des actifs comme le bitcoin directement au lieu de liquidités – vont "définitivement se produire" à un moment donné.

Au revoir l'argent liquide ? Les ETF pourraient bientôt offrir des remboursements en crypto Jusqu'à présent, la Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a appliqué un système uniquement en espèces pour les ETF bitcoin au comptant, exigeant des émetteurs qu'ils créent et échangent des actions en dollars. Cette règle a été appliquée en janvier 2024, lorsque la première vague d'ETF bitcoin au comptant a été approuvée. Mais le changement pourrait être à l'horizon. Le Nasdaq a récemment soumis une proposition au nom de BlackRock pour permettre la création et le rachat en nature des actions d'ETF – c'est-à-dire directement en bitcoin au lieu de fiat. Selon Peirce, un tel système pourrait réduire les coûts, améliorer l'efficacité et offrir plus de flexibilité aux gestionnaires de fonds et aux investisseurs.

Que signifierait cela pour les investisseurs ? Peirce a expliqué que ce modèle permettrait aux investisseurs de recevoir leur bitcoin directement et de le transférer dans des portefeuilles de garde personnelle, au lieu de le racheter en espèces. Cela pourrait séduire ceux qui souhaitent une véritable propriété de la crypto plutôt qu'une simple exposition par le biais d'un fonds. La professeure de finance Vivian Fang de l'Université de l'Indiana a illustré le bénéfice avec une métaphore : « Si tu veux ton œuf de retour, tu l'as. Je n'ai pas besoin de m'inquiéter de sa valeur pour le moment – peut-être 5 $, peut-être 10 $ – mais je l'ai mis de côté pour toi. »

En d'autres termes, les investisseurs pourraient recevoir leur véritable BTC au lieu d'avoir besoin de le vendre sur le marché pour obtenir des liquidités.

La SEC reste prudente - mais la porte est ouverte En décembre 2023, la SEC a demandé aux émetteurs d'ETF de supprimer toute mention des remboursements en nature des dossiers. Mais à la fin de 2024, Peirce a reconnu que 2025 pourrait rendre cette option réalité. Bien qu'elle se soit abstenue de faire des promesses, elle a reconnu l'intérêt croissant pour cette méthode de remboursement. Actuellement, la SEC examine le Formulaire 19b-4 de Nasdaq qui cherche à modifier une règle permettant au jeton ETF de BlackRock de fonctionner avec des remboursements en nature. Des commentaires publics ont été invités dans le cadre du processus d'examen standard.

BlackRock mène la charge, d'autres se joignent à lui En avril, une délégation dirigée par Benjamin Tecmire, responsable des affaires réglementaires chez BlackRock, a rencontré l'équipe crypto de la SEC pour discuter des cadres de rachat en nature. Pendant ce temps, Cboe et VanEck ont également déposé une demande d'approbation pour mettre en œuvre la création et le rachat en nature pour leurs ETF bitcoin au comptant. Le professeur Fang a noté que pour les investisseurs individuels, la différence peut ne pas être dramatique : « Même dans un modèle en nature, les investisseurs peuvent convertir leur bitcoin en espèces par l'intermédiaire d'un courtier. Le véritable changement concerne l'efficacité et l'optionnalité. »

Quelle est la suite ? En mai, la SEC a lancé un processus de révision formel en vertu de la section 19(b)(2)(B) de la loi sur les valeurs mobilières de 1934. Aucune décision finale n'a été prise, mais l'approbation pourrait intervenir dans la seconde moitié de 2025 – introduisant peut-être les premiers ETF avec des remboursements en nature basés sur la crypto. Si elle est approuvée, ce changement pourrait considérablement améliorer l'efficacité des ETF crypto et donner aux investisseurs plus de contrôle sur leurs actifs numériques.

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