L'économie analyse les frénésies spéculatives historiques, révélant la différence essentielle entre la valeur de BTC et celle des bulles traditionnelles.

De la "tulipomanie" néerlandaise des années 1630 aux actions de meme comme GameStop et AMC pendant la pandémie, l'histoire est remplie de diverses fluctuations étranges des prix des actifs. Mais qu'est-ce qui les a rendus des bulles financières ? Le prix du Bitcoin atteint actuellement environ 108 000 dollars, contre 55 000 dollars il y a un an et 9 200 dollars il y a cinq ans. Cela reflète-t-il les fondamentaux ? Peut-être. En regardant les tendances récentes du marché, même dans les économies développées, l'inflation provoquée par les politiques pourrait réduire la valeur de votre épargne de 20 % ou plus. Le président américain Trump semble clairement pencher en faveur du chiffrement, évoquant même la création d'une réserve gouvernementale de cryptoactifs. Les autres actifs refuges comme l'or peuvent être assez difficiles à acheter et à vendre pour les investisseurs ordinaires.

Le gourou de la bourse Warren Buffett a décrit le Bitcoin comme un « mirage ». Jamie Dimon l'a qualifié de « fraude ». Paul Krugman l'a qualifié de « gigantesque bulle qui se terminera finalement par une tragédie ». Fait intéressant, ces déclarations ont été faites respectivement en 2014, 2017 et 2018, et il semble que ces trois personnes n'aient pas complètement changé d'avis. Ainsi, si leur jugement sur la bulle Bitcoin d'il y a environ dix ans était correct, alors il s'agit maintenant d'une bulle plutôt durable. Peut-être que ce n'est pas du tout une bulle. C'est la nature des bulles financières - il est vraiment difficile de le dire, et cela peut même être impossible à dire.

I. Les frénésies spéculatives de l'histoire : la folie après coup n'est pas une bulle

Les fluctuations étranges des prix des actifs existent depuis longtemps, et dans une certaine mesure, ces fluctuations semblent déconnectées des fondamentaux. La première et la plus célèbre d'entre elles est la "tulipomanie" aux Pays-Bas dans les années 1630. Entre novembre 1636 et février 1637, le prix des tulipes a explosé, et une seule tulipe pouvait même se vendre au prix d'une belle maison. Par la suite, le prix s'est effondré instantanément, tombant à 10 % du pic. Un siècle plus tard, le prix n'était plus que d'un deux centième de celui du début de 1637.

Il y a eu de nombreuses autres manies spéculatives dans l'histoire : les actions de la South Sea Company en 1720, les chemins de fer britanniques des années 1840, les actions Internet de la fin des années 1990, l'immobilier américain du début des années 2000, ainsi que les actions mèmes comme GameStop et AMC en 2021. Avec du recul, tout cela semble assez fou. Mais le père de l'économie financière, le lauréat du prix Nobel Eugene Fama, pense que les bulles doivent pouvoir être détectées à l'avance. Ou, comme il l'a dit à mon animateur de podcast préféré, Joe Walker : "Les fluctuations de prix sont importantes, mais fondamentalement imprévisibles. Si c'est imprévisible, cela contredit la définition d'une bulle." Cela ne veut pas dire que les bulles financières ne posent pas de problèmes.

Deux, les dangers de la bulle : des impacts locaux à la crise mondiale

En effet, les bulles peuvent causer un énorme désordre économique. Par exemple, le prix de l'action GameStop est passé de 1 dollar à plus de 80 dollars, puis est redescendu à 10 dollars, entraînant la faillite de certains gestionnaires de fonds spéculatifs et des pertes considérables pour certains investisseurs ordinaires. Mais ce genre de bulle n'a pas causé d'effets économiques plus larges.

Cependant, la bulle immobilière aux États-Unis au début du XXIe siècle a déclenché la crise financière de 2008. Cette crise a entraîné le gel des marchés de capitaux mondiaux, le taux de chômage aux États-Unis a explosé et est resté élevé pendant des années, provoquant des répercussions à travers le monde. Elle a presque déclenché une deuxième Grande Dépression.

Les gens doutent effectivement de savoir si le marché immobilier de Sydney présente une bulle. Mais il est également difficile de le déterminer. Le ratio prix/revenu médian des logements à Sydney est de 13,8, ce qui en fait la deuxième ville la plus chère du monde après Hong Kong. Ce chiffre est supérieur à environ 5,3 au milieu des années 1990 et à 7,4 au tournant du siècle. Parlez-vous d'une frénésie spéculative, ou simplement parce que Sydney est un excellent endroit où vivre et que les taux d'intérêt sont systématiquement (très) inférieurs à ceux des années 1990 ?

Si la bulle éclate, cela pourrait déclencher une vague de liquidations, et l'économie réelle sera gravement touchée par la perte de richesse et la diminution de la consommation. Nos grandes banques pourraient même avoir besoin d'un sauvetage. Donc, soit tout va bien, soit cela pourrait avoir des conséquences catastrophiques.

Trois, la nature difficile à découvrir de la bulle : controverses historiques et facteurs psychologiques

Les historiens débattent même de savoir si la folie des tulipes néerlandaises n'était réellement qu'une bulle. Un auteur souligne que les tulipes les plus prisées - celles avec des pétales rayés ou tachetés - avaient une offre très limitée, car ces fleurs étaient difficiles à cultiver. Cela signifie qu'elles ne pouvaient pas être cultivées à partir de graines, mais seulement par le biais de ce qu'on appelle des "bulbes-mères". Bien que le prix des tulipes les plus chères ait grimpé à environ 5000 florins néerlandais - équivalent au prix d'une belle maison - il n'y a eu que 37 transactions de tulipes se vendant plus de 300 florins. En termes de jargon des marchés financiers, le marché des tulipes haut de gamme était extrêmement calme. Alors, la bulle la plus célèbre de l'histoire financière était-elle vraiment une bulle ? Il est difficile de dire.

Si tout cela ne semble pas très satisfaisant, d'accord, je suis d'accord. Bien que les bulles soient difficiles à détecter, cela ne signifie pas que les décideurs politiques ne peuvent pas réduire dès le départ la possibilité de formation de bulles. Le facteur clé de toutes les bulles financières est l'injection de fonds bon marché dans des actifs spéculatifs. C'est précisément la responsabilité des autorités de régulation prudentielle, telles que l'Australian Prudential Regulation Authority. C'est pourquoi le marché a besoin d'établir un cadre réglementaire complet autour des cryptoactifs.

Mais au fond, le cœur de la bulle financière réside dans la psychologie des masses : une prospérité irrationnelle et l'attente de vendre des actifs à un "plus grand idiot" avant l'éclatement de la bulle. Et les régulateurs sont impuissants face à l'état psychologique des gens.

Conclusion :

La nature des bulles financières est qu'elles sont difficiles à identifier à l'avance. Bien qu'il y ait eu des vagues de spéculation tout au long de l'histoire, le jugement rétroactif ne peut pas nous aider à prendre des décisions dans le présent. Des tulipes aux Bitcoin, la définition et l'identification des bulles restent toujours controversées. Cependant, les décideurs politiques peuvent réduire le risque de formation de bulles par une réglementation prudente, en particulier en ce qui concerne l'afflux de capitaux bon marché vers des actifs spéculatifs. En fin de compte, le cœur des bulles financières reste la psychologie des masses, difficile à saisir.