Jusqu'à présent, la performance du marché semble être du côté de Saylor.
Source : Wall Street Journal
Un vif débat sur la stratégie d'entreprise, la valeur des actifs et l'innovation financière se déroule à Wall Street. Au cœur de la controverse se trouve MicroStrategy (MSTR), dirigé par Michael Saylor, et sa stratégie agressive d'accumulation massive de Bitcoin grâce à un fort effet de levier.
D'un côté de cette confrontation se trouve le légendaire vendeur à découvert Jim Chanos, devenu célèbre pour avoir mis à mal Enron, qu'il qualifie de « discours financier » ; de l'autre, Saylor, qui a transformé son entreprise en un géant de la cryptographie, le considérant comme une révolution permettant d'obtenir des rendements multipliés par mille en utilisant le capital des autres.
Chanos a récemment déclaré dans un podcast médiatique que le modèle commercial de MicroStrategy "n'a aucun sens". Il a souligné à plusieurs reprises son point de vue central : en tant qu'entreprise détenant du Bitcoin, son action ne devrait pas bénéficier d'une prime supérieure à la valeur des actifs détenus. Ce point de vue remet directement en question la frénésie du marché qui a propulsé le prix de l'action MicroStrategy de 210 % au cours de l'année passée.
À l'opposé, la réponse ferme de Saylor. Il estime que pour de nombreux investisseurs, l'achat d'actions MicroStrategy est une voie plus pratique et conforme que l'achat direct de Bitcoin ou d'ETF associés. Plus important encore, il a dessiné pour le marché un tableau d'un effet de levier amplifiant les bénéfices :
« Si vous voulez gagner 10 fois, vous achetez du Bitcoin. Si vous voulez gagner 100 fois, vous utilisez l'argent des autres pour acheter du Bitcoin. Si vous voulez gagner 1000 fois, vous utilisez l'argent des autres pour acheter du Bitcoin, puis vous utilisez le Bitcoin en effet de levier. »
Les performances du marché jusqu'à présent semblent être du côté de Saylor. Le prix des actions de MicroStrategy a augmenté de bien plus que la hausse d'environ 80 % du Bitcoin et de 13 % de l'indice S&P 500 au cours de la même période. Selon les données fournies par S3 Partners, rien que le mois dernier, les investisseurs qui ont vendu à découvert MicroStrategy ont subi des pertes allant jusqu'à 3,6 milliards de dollars. Cependant, ce débat ne concerne pas seulement les opinions de deux personnes, il révèle également une nouvelle tendance qui se propage dans le monde des affaires et ses risques potentiels.
Le point central des baissiers : Le mystère de la prime MSTR
Les doutes de Jim Chanos sur MicroStrategy reposent sur sa prime de valorisation élevée. En tant qu'investisseur connu pour découvrir et vendre à découvert des entreprises avec des déséquilibres de valorisation, Chanos estime qu'il vaut mieux pour les investisseurs d'acheter directement des bitcoins plutôt que d'acheter les actions d'une entreprise qui détient des bitcoins à un prix trop élevé.
Les données montrent qu'à la date du 30 juin, MicroStrategy a accumulé 597325 bitcoins sur son bilan, d'une valeur d'environ 64 milliards de dollars, grâce à l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Cela en fait le plus grand détenteur d'entreprises de bitcoins au monde. Cependant, sa performance boursière a largement dépassé la croissance de ses actifs sous-jacents. Ce phénomène est précisément le point focal des sceptiques du marché tels que Chanos, qui estiment que cette prime manque d'un soutien logique solide.
La riposte de Saylor : La révolution cryptographique par l'effet de levier
Face aux critiques, Michael Saylor et ses partisans ont avancé deux arguments clés.
Tout d'abord, il s'agit de conformité et de commodité. Ils estiment que les actions de MicroStrategy offrent un canal d'investissement conforme au Bitcoin pour les investisseurs soumis à des restrictions réglementaires. Deuxièmement, les partisans croient qu'en raison de l'approvisionnement limité en Bitcoin à 21 millions d'unités, le comportement d'accumulation continue de MicroStrategy lui permettra de détenir une plus grande part d'un actif rare, soutenant ainsi la prime de son action.
Saylor lui-même promeut sa stratégie de levier de manière encore plus franche. Il a déclaré en public qu'il méprisait les critiques de Chanos, affirmant « Je pense qu'il ne comprend pas notre modèle commercial », et a prédit « Si notre action monte, il sera liquidé et sortira du jeu ».
Chanos a qualifié les déclarations de Saylor de "bêtises financières", affirmant qu'il "est un vendeur remarquable, mais c'est tout". Ce duel médiatique est devenu un sujet de conversation populaire à Wall Street.
Préoccupations croissantes et vents contraires juridiques
Bien que les shorts aient subi de lourdes pertes, Chanos n'est pas seul dans cette bataille. En mai et juin de cette année, un tribunal fédéral de Virginie a traité deux poursuites judiciaires contre MicroStrategy. Selon les médias, les deux poursuites accusent l'entreprise d'avoir induit les investisseurs en erreur concernant l'impact potentiel des fluctuations du prix du Bitcoin sur son cours de l'action.
Certains analystes ont également exprimé des inquiétudes. L'analyste Gustavo Gala de Monness, Crespi, Hardt & Co a souligné dans une série de rapports récents destinés à ses clients que, en raison de l'intérêt limité des investisseurs en revenus fixes pour les obligations convertibles et les actions privilégiées que l'entreprise utilise pour acheter des bitcoins, la prime de MicroStrategy pourrait diminuer. Il a écrit début juin que l'entreprise avait "un champ d'action limité" pour continuer sa stratégie actuelle.
Vague de imitateurs et nouveaux champs de bataille
La stratégie de MicroStrategy engendre une vague d'imitations. Des entreprises comme celles contrôlées par la famille Trump jusqu'à l'action populaire GameStop, des dizaines de sociétés ont commencé à imiter le plan de "trésorerie Bitcoin" établi par Saylor. Gala a averti dans un rapport mardi que "toutes ces entreprises rivalisent pour un pool de financement apparemment similaire", ce qui intensifie la concurrence.
Selon les données du fournisseur de données Bitcoin Treasuries, au premier semestre 2025, les sociétés cotées en bourse ont accumulé un total de 245191 bitcoins dans leur bilan, soit plus du double de l'augmentation des avoirs en bitcoins des ETF au cours de la même période. Le dernier acteur majeur à entrer sur le marché est Tom Lee, fondateur de Fundstrat, qui deviendra président de l'entreprise minière de bitcoins BitMine Emersion Technologies (BMNR). Auparavant, il avait aidé cette société à lever 250 millions de dollars avec d'autres institutions pour lancer une stratégie de trésorerie axée sur Ethereum. Depuis l'annonce de cette nouvelle le 30 juin, le prix de l'action de BitMine a déjà augmenté de plus de 30 fois.
Fait intéressant, les vendeurs à découvert ont réussi sur un autre front. Les données de S3 Partners montrent que parier à la baisse sur des imitateurs de Saylor est bien plus rentable que de parier à la baisse sur la société de Saylor elle-même. Rien qu'en juin, les vendeurs à découvert ont réalisé un bénéfice de 549 millions de dollars en pariant à la baisse sur les quatre grands imitateurs de MicroStrategy. Cela indique que, bien que le marché soit enthousiaste envers le leader, il adopte une attitude plus prudente et sceptique envers ses suiveurs.
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MSTR est un discours financier ou une révolution du chiffrement ? Le grand short Chanos enflamme le débat de Wall Street.
Source : Wall Street Journal
Un vif débat sur la stratégie d'entreprise, la valeur des actifs et l'innovation financière se déroule à Wall Street. Au cœur de la controverse se trouve MicroStrategy (MSTR), dirigé par Michael Saylor, et sa stratégie agressive d'accumulation massive de Bitcoin grâce à un fort effet de levier.
D'un côté de cette confrontation se trouve le légendaire vendeur à découvert Jim Chanos, devenu célèbre pour avoir mis à mal Enron, qu'il qualifie de « discours financier » ; de l'autre, Saylor, qui a transformé son entreprise en un géant de la cryptographie, le considérant comme une révolution permettant d'obtenir des rendements multipliés par mille en utilisant le capital des autres.
Chanos a récemment déclaré dans un podcast médiatique que le modèle commercial de MicroStrategy "n'a aucun sens". Il a souligné à plusieurs reprises son point de vue central : en tant qu'entreprise détenant du Bitcoin, son action ne devrait pas bénéficier d'une prime supérieure à la valeur des actifs détenus. Ce point de vue remet directement en question la frénésie du marché qui a propulsé le prix de l'action MicroStrategy de 210 % au cours de l'année passée.
À l'opposé, la réponse ferme de Saylor. Il estime que pour de nombreux investisseurs, l'achat d'actions MicroStrategy est une voie plus pratique et conforme que l'achat direct de Bitcoin ou d'ETF associés. Plus important encore, il a dessiné pour le marché un tableau d'un effet de levier amplifiant les bénéfices :
Les performances du marché jusqu'à présent semblent être du côté de Saylor. Le prix des actions de MicroStrategy a augmenté de bien plus que la hausse d'environ 80 % du Bitcoin et de 13 % de l'indice S&P 500 au cours de la même période. Selon les données fournies par S3 Partners, rien que le mois dernier, les investisseurs qui ont vendu à découvert MicroStrategy ont subi des pertes allant jusqu'à 3,6 milliards de dollars. Cependant, ce débat ne concerne pas seulement les opinions de deux personnes, il révèle également une nouvelle tendance qui se propage dans le monde des affaires et ses risques potentiels.
Le point central des baissiers : Le mystère de la prime MSTR
Les doutes de Jim Chanos sur MicroStrategy reposent sur sa prime de valorisation élevée. En tant qu'investisseur connu pour découvrir et vendre à découvert des entreprises avec des déséquilibres de valorisation, Chanos estime qu'il vaut mieux pour les investisseurs d'acheter directement des bitcoins plutôt que d'acheter les actions d'une entreprise qui détient des bitcoins à un prix trop élevé.
Les données montrent qu'à la date du 30 juin, MicroStrategy a accumulé 597325 bitcoins sur son bilan, d'une valeur d'environ 64 milliards de dollars, grâce à l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Cela en fait le plus grand détenteur d'entreprises de bitcoins au monde. Cependant, sa performance boursière a largement dépassé la croissance de ses actifs sous-jacents. Ce phénomène est précisément le point focal des sceptiques du marché tels que Chanos, qui estiment que cette prime manque d'un soutien logique solide.
La riposte de Saylor : La révolution cryptographique par l'effet de levier
Face aux critiques, Michael Saylor et ses partisans ont avancé deux arguments clés.
Tout d'abord, il s'agit de conformité et de commodité. Ils estiment que les actions de MicroStrategy offrent un canal d'investissement conforme au Bitcoin pour les investisseurs soumis à des restrictions réglementaires. Deuxièmement, les partisans croient qu'en raison de l'approvisionnement limité en Bitcoin à 21 millions d'unités, le comportement d'accumulation continue de MicroStrategy lui permettra de détenir une plus grande part d'un actif rare, soutenant ainsi la prime de son action.
Saylor lui-même promeut sa stratégie de levier de manière encore plus franche. Il a déclaré en public qu'il méprisait les critiques de Chanos, affirmant « Je pense qu'il ne comprend pas notre modèle commercial », et a prédit « Si notre action monte, il sera liquidé et sortira du jeu ».
Chanos a qualifié les déclarations de Saylor de "bêtises financières", affirmant qu'il "est un vendeur remarquable, mais c'est tout". Ce duel médiatique est devenu un sujet de conversation populaire à Wall Street.
Préoccupations croissantes et vents contraires juridiques
Bien que les shorts aient subi de lourdes pertes, Chanos n'est pas seul dans cette bataille. En mai et juin de cette année, un tribunal fédéral de Virginie a traité deux poursuites judiciaires contre MicroStrategy. Selon les médias, les deux poursuites accusent l'entreprise d'avoir induit les investisseurs en erreur concernant l'impact potentiel des fluctuations du prix du Bitcoin sur son cours de l'action.
Certains analystes ont également exprimé des inquiétudes. L'analyste Gustavo Gala de Monness, Crespi, Hardt & Co a souligné dans une série de rapports récents destinés à ses clients que, en raison de l'intérêt limité des investisseurs en revenus fixes pour les obligations convertibles et les actions privilégiées que l'entreprise utilise pour acheter des bitcoins, la prime de MicroStrategy pourrait diminuer. Il a écrit début juin que l'entreprise avait "un champ d'action limité" pour continuer sa stratégie actuelle.
Vague de imitateurs et nouveaux champs de bataille
La stratégie de MicroStrategy engendre une vague d'imitations. Des entreprises comme celles contrôlées par la famille Trump jusqu'à l'action populaire GameStop, des dizaines de sociétés ont commencé à imiter le plan de "trésorerie Bitcoin" établi par Saylor. Gala a averti dans un rapport mardi que "toutes ces entreprises rivalisent pour un pool de financement apparemment similaire", ce qui intensifie la concurrence.
Selon les données du fournisseur de données Bitcoin Treasuries, au premier semestre 2025, les sociétés cotées en bourse ont accumulé un total de 245191 bitcoins dans leur bilan, soit plus du double de l'augmentation des avoirs en bitcoins des ETF au cours de la même période. Le dernier acteur majeur à entrer sur le marché est Tom Lee, fondateur de Fundstrat, qui deviendra président de l'entreprise minière de bitcoins BitMine Emersion Technologies (BMNR). Auparavant, il avait aidé cette société à lever 250 millions de dollars avec d'autres institutions pour lancer une stratégie de trésorerie axée sur Ethereum. Depuis l'annonce de cette nouvelle le 30 juin, le prix de l'action de BitMine a déjà augmenté de plus de 30 fois.
Fait intéressant, les vendeurs à découvert ont réussi sur un autre front. Les données de S3 Partners montrent que parier à la baisse sur des imitateurs de Saylor est bien plus rentable que de parier à la baisse sur la société de Saylor elle-même. Rien qu'en juin, les vendeurs à découvert ont réalisé un bénéfice de 549 millions de dollars en pariant à la baisse sur les quatre grands imitateurs de MicroStrategy. Cela indique que, bien que le marché soit enthousiaste envers le leader, il adopte une attitude plus prudente et sceptique envers ses suiveurs.