Le volume de transactions du REX-Osprey Solana ETF de staking a atteint 33 millions de dollars dès son premier jour, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché. Sa capacité à être lancé en peu de temps est en partie attribuée à son choix de la forme d'enregistrement « C-Corporation ». Cette structure permet au fonds de contourner le processus d'approbation traditionnel des ETF et de se mettre rapidement sur le marché.
Auteur : Weilin, PANews
Le 3 juillet, le premier ETF de staking Solana aux États-Unis - le REX-Osprey Solana Staking ETF (code : SSK) a été officiellement lancé sur la Bourse des options de Chicago (Cboe BZX), et a reçu des réactions de marché plutôt positives. Le volume de transactions le premier jour s'élevait à 33 millions de dollars, avec des fonds entrants de 12 millions de dollars, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché.
Cet ETF suit non seulement le prix du marché de Solana (SOL), mais offre également aux investisseurs des récompenses de staking natives de Solana. Il est géré conjointement par REX Shares et sa société sœur Osprey, et le volume de transactions du premier jour a déjà dépassé celui des ETF à terme Solana et XRP lancés plus tôt.
Comparé aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF offre une fonctionnalité innovante : des dividendes mensuels de récompense de staking variables, avec un taux de dividende actuel de 7,3 %. L'analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a déclaré à ce sujet : « C'est un bon départ commercial », soulignant que le volume des transactions a atteint 8 millions de dollars dans les 20 premières minutes suivant le lancement.
Offrir une exposition directe au prix de SOL et des récompenses de staking.
En examinant les performances récentes des ETF à terme SOL, le 17 mars, l'ETF à terme Solana a été lancé sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), avec un volume de transactions de 12,1 millions de dollars le premier jour, inférieur aux attentes du marché. Le 20 mars, Volatility Shares a lancé deux ETF à terme Solana, à savoir l'ETF Solana (SOLZ) et l'ETF Solana 2x (SOLT). Selon Yahoo Finance, au 1er avril, les deux produits ont affiché des performances stables depuis leur lancement, avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 80 000 et 140 000 parts, soit 1,25 million de dollars et 2,16 millions de dollars, maintenant un volume relativement faible, ce qui montre que la demande du marché n'a pas été efficacement stimulée.
En comparaison, en janvier 2024, le montant total des transactions des plusieurs ETF Bitcoin spot lancés a atteint 4,6 milliards de dollars lors de leur premier jour de négociation.
Selon le site officiel, SSK vise à répondre aux besoins de divers investisseurs :
Les investisseurs de détail recherchant une exposition aux crypto-monnaies via des comptes de courtage.
Espérant soutenir le pont entre l'innovation blockchain et l'adoption par le grand public, les investisseurs natifs en cryptomonnaie.
Chercher des conseillers financiers et des conseillers en investissement enregistrés (RIA) qui respectent les normes pour des voies d'accès aux revenus de la blockchain.
Les institutions ayant besoin de transparence sur les ETF
Selon les indications officielles, les récompenses de staking sont versées sous forme de biens au fonds, augmentant ainsi sa valeur nette d'inventaire (VNI), ce qui peut entraîner un revenu imposable pour les actionnaires. Selon les revenus et les distributions du fonds, ces revenus peuvent être considérés comme un revenu ordinaire, un gain en capital ou un remboursement de capital. Les investisseurs devraient consulter un conseiller fiscal pour obtenir des conseils appropriés.
Structure de la société de type "C", contournant le cadre réglementaire traditionnel
Le fait que le REX-Osprey Solana Staking ETF ait pu être lancé en peu de temps est en partie dû à son choix de la forme d'enregistrement de "société de type C". Cette structure permet au fonds de contourner le processus d'approbation traditionnel des ETF et d'entrer rapidement sur le marché. Contrairement aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF a choisi de s'enregistrer selon la "Loi de 1940 sur les sociétés d'investissement", et non selon la "Loi de 1933 sur les valeurs mobilières".
La loi de 1940 sur les sociétés d'investissement impose aux ETF d'être diversifiés, de distribuer régulièrement des revenus et d'éviter d'investir dans des actifs jugés trop risqués pour les investisseurs individuels (comme les contrats à terme, les matières premières et les dérivés de Bitcoin). Ces restrictions rendent les fonds de la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement très adaptés aux actions et aux actifs à revenu fixe, mais compliquent la gestion des actifs comme les matières premières et les contrats à terme, qui relèvent généralement de la catégorie des fonds de la loi de 1933 – tels que les fiducies de créateur (les fiducies physiques fournissent un accès aux prix au comptant) et les partenariats cotés en bourse ou les pools de matières premières (basés sur des portefeuilles de contrats à terme).
En même temps, les règles fiscales du "projet de loi 40" sont simples, l'impôt sur les gains en capital pour une détention de plus de 12 mois est de 20 %, et les revenus distribués sont imposés au taux d'imposition sur le revenu ordinaire (jusqu'à 37 %). Le traitement fiscal du "projet de loi 33" nécessite de gérer une documentation fiscale complexe.
Contrairement aux ETF Bitcoin et Ethereum au comptant existants, le SSK appartient à un cadre réglementaire différent, enregistré sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement. Cela signifie qu'un dépositaire qualifié est nécessaire, et non pas l'émetteur du fonds, pour détenir les actifs sous-jacents. Anchorage Digital, qui est actuellement la seule banque ayant reçu une autorisation de réglementation fédérale pour à la fois conserver et mettre en gage des actifs numériques, remplit ce rôle.
Le prospectus de l'ETF de staking REX-Osprey sur Solana soumis à la SEC
La double imposition augmente le coût d'investissement, ou incite d'autres ETF alternatifs à imiter.
Cette structure n'est pas sans controverse, les questions fiscales étant l'un de ses principaux défis. Étant donné que les récompenses de staking sont considérées comme des revenus ordinaires, le fonds doit payer l'impôt sur les sociétés, tandis que les investisseurs doivent également assumer l'impôt sur les dividendes et l'impôt sur les gains en capital. Cela rend le fardeau fiscal global relativement élevé, bien que les frais de gestion du fonds s'élèvent à 0,75 %.
De plus, bien que le processus d'approbation de la SEC n'ait pas rencontré d'obstacles significatifs, en raison de l'innovation de cette structure, la SEC a déjà montré une attitude hésitante quant à l'évitement des procédures d'approbation traditionnelles par les entreprises de type C, ce qui signifie qu'il existe une incertitude quant à la pertinence de ce modèle pour le lancement futur de davantage de fonds. Dans un contexte de concurrence de plus en plus intense sur le marché, le REX-Osprey Solana Staking ETF pourrait fournir une structure de référence pour d'autres ETF d'actifs cryptographiques à l'avenir, mais pourrait également faire face à un examen réglementaire plus approfondi à l'avenir.
Le chercheur indépendant en cryptographie KOL Jason Chen a expliqué : "Ainsi, le seuil d'entrée est bas et la vitesse d'approbation est rapide, il suffit que la SEC ne s'oppose pas pour que cela puisse être complété dans les 75 jours, mais l'inconvénient est que, d'une part, en raison de l'absence d'une approbation très stricte, le degré de divulgation ultérieure sera bien supérieur à celui des divulgations périodiques 19b-4, et il sera nécessaire de faire des divulgations tous les jours, ce qui augmentera les coûts de gestion, et il y aura une double imposition. Lorsque le prix des cryptomonnaies augmente, cela sera considéré comme un bénéfice pour l'entreprise, ce qui entraînera un impôt sur les sociétés de 21 %, et les investisseurs seront également soumis à une taxe sur les dividendes et à l'impôt sur les plus-values. Ainsi, le 19b-4 est plus adapté aux actifs matures comme le BTC, tandis que la loi sur les sociétés d'investissement de 1940 s'applique au SOL et à d'autres altcoins."
Des utilisateurs ont également commenté sur le sujet du marché prédictif, soulevant les risques correspondants, à savoir que le prix de cet ETF ne peut pas refléter avec précision les fluctuations du prix de SOL. Les documents déposés par SSK auprès de la SEC indiquent que "dans des conditions de marché normales, le SSK ETF investira au moins 80 % de ses actifs nets dans des actifs de référence et d'autres actifs offrant une exposition aux actifs de référence. Le fonds investira directement ou par l'intermédiaire de la filiale REX-Ospre SOL. Bien que ce fonds vise à rechercher un rendement correspondant aux actifs de référence, la performance du fonds ne reproduira pas complètement la performance des actifs de référence (c'est-à-dire qu'en raison de récompenses de staking, de transactions et d'autres frais, le rendement du fonds ne sera pas nécessairement identique à celui des actifs de référence, bien qu'il tende généralement dans la même direction, qu'elle soit positive ou négative)."
Le processus de demande a été semé d'embûches, mais a finalement réussi à "passer".
En mai de cette année, REX Shares et Osprey Funds ont soumis une demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour obtenir l'approbation du lancement d'un ETF de type C axé sur Solana et Ethereum.
Le 30 mai, la SEC a demandé à REX et Osprey de reporter la date d'entrée en vigueur de leurs déclarations d'enregistrement, invoquant des questions non résolues concernant la conformité de la structure de fonds proposée avec la définition de "société d'investissement" sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement.
Le 29 juin, la SEC a informé REX Shares et Osprey Funds qu'elle n'avait "aucune observation supplémentaire" concernant leur demande de fonds négociés en bourse (ETF) sur le staking de Solana. Dans le jargon réglementaire des ETF, les observateurs de l'industrie considèrent généralement cette déclaration comme une approbation implicite de la SEC. Cela est similaire à la "tacit approval" lorsque des entreprises comme BlackRock et Fidelity ont proposé des ETF sur le Bitcoin au comptant.
L'analyste de Bloomberg, James Seyffart, a alors souligné que le format de société de type C "unique" de ces fonds pourrait contourner le processus de modification des règles typiques 19b-4, et le silence de la SEC sur les méthodes d'évitement des sociétés de type C semble maintenant confirmer cela comme une solution conforme.
À l'origine, le processus de staking impliquait généralement de confier des jetons à des échanges de cryptomonnaies ou de configurer ses propres validateurs, mais l'ETF SSK a considérablement abaissé ce seuil. Pour la première fois, les investisseurs traditionnels peuvent obtenir une exposition passive à Solana et percevoir des revenus de staking via le même compte de courtage qu'ils utilisent pour les actions ou les fonds indiciels. L'approbation de l'ETF de staking Solana offre maintenant une feuille de route. Cependant, le mécanisme de staking d'Ethereum (comme les pénalités et les périodes de déblocage plus longues) pourrait présenter plus de complexité.
Certain points of view in the market indicate that, at least under the current U.S. government's regulation, the SEC has not attempted to completely block staking. It just needs an appropriate framework: one that can handle returns, taxes, custody, and compliance in a way that is understandable in traditional finance. Although REX and Osprey are not as well-known as BlackRock, they currently have a first-mover advantage in this space, which could become a multi-billion dollar ETF category.
Actuellement, plusieurs entreprises se battent pour avoir l'opportunité de lancer un ETF au comptant Solana, Invesco et Galaxy ayant rejoint cette compétition fin juin. L'analyste Balchunas a déclaré que ces fonds pourraient obtenir une approbation dans un délai de deux à quatre mois. Il y a actuellement au moins 60 autres propositions d'ETF de cryptomonnaies en attente d'examen et d'approbation potentielle par la SEC.
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Solana ETF "prise de virage" : comment la structure d'entreprise de type C peut-elle briser le blocage de l'approbation de la SEC ?
Auteur original : Weilin
Repost : Daisy, Mars Finance
Le volume de transactions du REX-Osprey Solana ETF de staking a atteint 33 millions de dollars dès son premier jour, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché. Sa capacité à être lancé en peu de temps est en partie attribuée à son choix de la forme d'enregistrement « C-Corporation ». Cette structure permet au fonds de contourner le processus d'approbation traditionnel des ETF et de se mettre rapidement sur le marché.
Auteur : Weilin, PANews
Le 3 juillet, le premier ETF de staking Solana aux États-Unis - le REX-Osprey Solana Staking ETF (code : SSK) a été officiellement lancé sur la Bourse des options de Chicago (Cboe BZX), et a reçu des réactions de marché plutôt positives. Le volume de transactions le premier jour s'élevait à 33 millions de dollars, avec des fonds entrants de 12 millions de dollars, dépassant les attentes de nombreux observateurs du marché.
Cet ETF suit non seulement le prix du marché de Solana (SOL), mais offre également aux investisseurs des récompenses de staking natives de Solana. Il est géré conjointement par REX Shares et sa société sœur Osprey, et le volume de transactions du premier jour a déjà dépassé celui des ETF à terme Solana et XRP lancés plus tôt.
Comparé aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF offre une fonctionnalité innovante : des dividendes mensuels de récompense de staking variables, avec un taux de dividende actuel de 7,3 %. L'analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, a déclaré à ce sujet : « C'est un bon départ commercial », soulignant que le volume des transactions a atteint 8 millions de dollars dans les 20 premières minutes suivant le lancement.
Offrir une exposition directe au prix de SOL et des récompenses de staking.
En examinant les performances récentes des ETF à terme SOL, le 17 mars, l'ETF à terme Solana a été lancé sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), avec un volume de transactions de 12,1 millions de dollars le premier jour, inférieur aux attentes du marché. Le 20 mars, Volatility Shares a lancé deux ETF à terme Solana, à savoir l'ETF Solana (SOLZ) et l'ETF Solana 2x (SOLT). Selon Yahoo Finance, au 1er avril, les deux produits ont affiché des performances stables depuis leur lancement, avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 80 000 et 140 000 parts, soit 1,25 million de dollars et 2,16 millions de dollars, maintenant un volume relativement faible, ce qui montre que la demande du marché n'a pas été efficacement stimulée.
En comparaison, en janvier 2024, le montant total des transactions des plusieurs ETF Bitcoin spot lancés a atteint 4,6 milliards de dollars lors de leur premier jour de négociation.
Selon le site officiel, SSK vise à répondre aux besoins de divers investisseurs :
Les investisseurs de détail recherchant une exposition aux crypto-monnaies via des comptes de courtage.
Espérant soutenir le pont entre l'innovation blockchain et l'adoption par le grand public, les investisseurs natifs en cryptomonnaie.
Chercher des conseillers financiers et des conseillers en investissement enregistrés (RIA) qui respectent les normes pour des voies d'accès aux revenus de la blockchain.
Les institutions ayant besoin de transparence sur les ETF
Selon les indications officielles, les récompenses de staking sont versées sous forme de biens au fonds, augmentant ainsi sa valeur nette d'inventaire (VNI), ce qui peut entraîner un revenu imposable pour les actionnaires. Selon les revenus et les distributions du fonds, ces revenus peuvent être considérés comme un revenu ordinaire, un gain en capital ou un remboursement de capital. Les investisseurs devraient consulter un conseiller fiscal pour obtenir des conseils appropriés.
Structure de la société de type "C", contournant le cadre réglementaire traditionnel
Le fait que le REX-Osprey Solana Staking ETF ait pu être lancé en peu de temps est en partie dû à son choix de la forme d'enregistrement de "société de type C". Cette structure permet au fonds de contourner le processus d'approbation traditionnel des ETF et d'entrer rapidement sur le marché. Contrairement aux ETF d'actifs cryptographiques traditionnels, le REX-Osprey Solana Staking ETF a choisi de s'enregistrer selon la "Loi de 1940 sur les sociétés d'investissement", et non selon la "Loi de 1933 sur les valeurs mobilières".
La loi de 1940 sur les sociétés d'investissement impose aux ETF d'être diversifiés, de distribuer régulièrement des revenus et d'éviter d'investir dans des actifs jugés trop risqués pour les investisseurs individuels (comme les contrats à terme, les matières premières et les dérivés de Bitcoin). Ces restrictions rendent les fonds de la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement très adaptés aux actions et aux actifs à revenu fixe, mais compliquent la gestion des actifs comme les matières premières et les contrats à terme, qui relèvent généralement de la catégorie des fonds de la loi de 1933 – tels que les fiducies de créateur (les fiducies physiques fournissent un accès aux prix au comptant) et les partenariats cotés en bourse ou les pools de matières premières (basés sur des portefeuilles de contrats à terme).
En même temps, les règles fiscales du "projet de loi 40" sont simples, l'impôt sur les gains en capital pour une détention de plus de 12 mois est de 20 %, et les revenus distribués sont imposés au taux d'imposition sur le revenu ordinaire (jusqu'à 37 %). Le traitement fiscal du "projet de loi 33" nécessite de gérer une documentation fiscale complexe.
Contrairement aux ETF Bitcoin et Ethereum au comptant existants, le SSK appartient à un cadre réglementaire différent, enregistré sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement. Cela signifie qu'un dépositaire qualifié est nécessaire, et non pas l'émetteur du fonds, pour détenir les actifs sous-jacents. Anchorage Digital, qui est actuellement la seule banque ayant reçu une autorisation de réglementation fédérale pour à la fois conserver et mettre en gage des actifs numériques, remplit ce rôle.
Le prospectus de l'ETF de staking REX-Osprey sur Solana soumis à la SEC
La double imposition augmente le coût d'investissement, ou incite d'autres ETF alternatifs à imiter.
Cette structure n'est pas sans controverse, les questions fiscales étant l'un de ses principaux défis. Étant donné que les récompenses de staking sont considérées comme des revenus ordinaires, le fonds doit payer l'impôt sur les sociétés, tandis que les investisseurs doivent également assumer l'impôt sur les dividendes et l'impôt sur les gains en capital. Cela rend le fardeau fiscal global relativement élevé, bien que les frais de gestion du fonds s'élèvent à 0,75 %.
De plus, bien que le processus d'approbation de la SEC n'ait pas rencontré d'obstacles significatifs, en raison de l'innovation de cette structure, la SEC a déjà montré une attitude hésitante quant à l'évitement des procédures d'approbation traditionnelles par les entreprises de type C, ce qui signifie qu'il existe une incertitude quant à la pertinence de ce modèle pour le lancement futur de davantage de fonds. Dans un contexte de concurrence de plus en plus intense sur le marché, le REX-Osprey Solana Staking ETF pourrait fournir une structure de référence pour d'autres ETF d'actifs cryptographiques à l'avenir, mais pourrait également faire face à un examen réglementaire plus approfondi à l'avenir.
Le chercheur indépendant en cryptographie KOL Jason Chen a expliqué : "Ainsi, le seuil d'entrée est bas et la vitesse d'approbation est rapide, il suffit que la SEC ne s'oppose pas pour que cela puisse être complété dans les 75 jours, mais l'inconvénient est que, d'une part, en raison de l'absence d'une approbation très stricte, le degré de divulgation ultérieure sera bien supérieur à celui des divulgations périodiques 19b-4, et il sera nécessaire de faire des divulgations tous les jours, ce qui augmentera les coûts de gestion, et il y aura une double imposition. Lorsque le prix des cryptomonnaies augmente, cela sera considéré comme un bénéfice pour l'entreprise, ce qui entraînera un impôt sur les sociétés de 21 %, et les investisseurs seront également soumis à une taxe sur les dividendes et à l'impôt sur les plus-values. Ainsi, le 19b-4 est plus adapté aux actifs matures comme le BTC, tandis que la loi sur les sociétés d'investissement de 1940 s'applique au SOL et à d'autres altcoins."
Des utilisateurs ont également commenté sur le sujet du marché prédictif, soulevant les risques correspondants, à savoir que le prix de cet ETF ne peut pas refléter avec précision les fluctuations du prix de SOL. Les documents déposés par SSK auprès de la SEC indiquent que "dans des conditions de marché normales, le SSK ETF investira au moins 80 % de ses actifs nets dans des actifs de référence et d'autres actifs offrant une exposition aux actifs de référence. Le fonds investira directement ou par l'intermédiaire de la filiale REX-Ospre SOL. Bien que ce fonds vise à rechercher un rendement correspondant aux actifs de référence, la performance du fonds ne reproduira pas complètement la performance des actifs de référence (c'est-à-dire qu'en raison de récompenses de staking, de transactions et d'autres frais, le rendement du fonds ne sera pas nécessairement identique à celui des actifs de référence, bien qu'il tende généralement dans la même direction, qu'elle soit positive ou négative)."
Le processus de demande a été semé d'embûches, mais a finalement réussi à "passer".
En mai de cette année, REX Shares et Osprey Funds ont soumis une demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour obtenir l'approbation du lancement d'un ETF de type C axé sur Solana et Ethereum.
Le 30 mai, la SEC a demandé à REX et Osprey de reporter la date d'entrée en vigueur de leurs déclarations d'enregistrement, invoquant des questions non résolues concernant la conformité de la structure de fonds proposée avec la définition de "société d'investissement" sous la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement.
Le 29 juin, la SEC a informé REX Shares et Osprey Funds qu'elle n'avait "aucune observation supplémentaire" concernant leur demande de fonds négociés en bourse (ETF) sur le staking de Solana. Dans le jargon réglementaire des ETF, les observateurs de l'industrie considèrent généralement cette déclaration comme une approbation implicite de la SEC. Cela est similaire à la "tacit approval" lorsque des entreprises comme BlackRock et Fidelity ont proposé des ETF sur le Bitcoin au comptant.
L'analyste de Bloomberg, James Seyffart, a alors souligné que le format de société de type C "unique" de ces fonds pourrait contourner le processus de modification des règles typiques 19b-4, et le silence de la SEC sur les méthodes d'évitement des sociétés de type C semble maintenant confirmer cela comme une solution conforme.
À l'origine, le processus de staking impliquait généralement de confier des jetons à des échanges de cryptomonnaies ou de configurer ses propres validateurs, mais l'ETF SSK a considérablement abaissé ce seuil. Pour la première fois, les investisseurs traditionnels peuvent obtenir une exposition passive à Solana et percevoir des revenus de staking via le même compte de courtage qu'ils utilisent pour les actions ou les fonds indiciels. L'approbation de l'ETF de staking Solana offre maintenant une feuille de route. Cependant, le mécanisme de staking d'Ethereum (comme les pénalités et les périodes de déblocage plus longues) pourrait présenter plus de complexité.
Certain points of view in the market indicate that, at least under the current U.S. government's regulation, the SEC has not attempted to completely block staking. It just needs an appropriate framework: one that can handle returns, taxes, custody, and compliance in a way that is understandable in traditional finance. Although REX and Osprey are not as well-known as BlackRock, they currently have a first-mover advantage in this space, which could become a multi-billion dollar ETF category.
Actuellement, plusieurs entreprises se battent pour avoir l'opportunité de lancer un ETF au comptant Solana, Invesco et Galaxy ayant rejoint cette compétition fin juin. L'analyste Balchunas a déclaré que ces fonds pourraient obtenir une approbation dans un délai de deux à quatre mois. Il y a actuellement au moins 60 autres propositions d'ETF de cryptomonnaies en attente d'examen et d'approbation potentielle par la SEC.