L'euro a clôturé en hausse pour une neuvième séance consécutive mardi, atteignant 1,1829 $. C'est son niveau le plus fort depuis septembre 2021 et cela marque ce qui serait sa plus longue série de gains quotidiens depuis 2004. L'avancée, déclenchée par des données américaines plus faibles et une confiance renouvelée dans la reprise de l'Europe, a fait grimper la monnaie unique d'environ 14 % depuis le début de l'année. Les commerçants notent que ce mouvement est remarquable non seulement pour sa rapidité mais aussi pour sa persistance face au bruit politique persistant dans la zone euro.
À travers l'Atlantique, l'indice du dollar a chuté à de nouveaux plus bas pluriannuels alors que les investisseurs prenaient en compte un déficit fiscal américain en expansion. La perspective de plusieurs baisses de taux de la Réserve fédérale plus tard cette année. La chute du dollar est devenue un arrière-plan macroéconomique clé pour les actifs à risque, des actions européennes au Bitcoin. Les gestionnaires de fonds réévaluent les stratégies de couverture qui supposaient autrefois que la force du dollar demeurerait une caractéristique structurelle.
Les traders d'options doublent la mise sur l'euro
Les desks de dérivés ont rapidement réévalué le risque. La volatilité implicite euro-dollar à une semaine au prix d'exercice au pair a atteint son plus haut niveau depuis février, juste au moment où le skew des options d'achat a atteint un pic de dix-huit mois. Cela indique que les traders paient cher pour une protection à la hausse. L'activité sur les options d'achat avec un prix d'exercice de 1,20 € expirant après les données sur l'emploi aux États-Unis de la semaine prochaine a explosé alors que les fonds à effet de levier se positionnaient pour une prolongation du rallye.
Les bureaux d'options sur devises signalent une augmentation notable des structures de réversion de risque à court terme qui profitent si l'euro continue de grimper tout en limitant les baisses grâce à des ventes de puts. Les négociants affirment que ces flux rappellent la fin de l'année 2020, lorsque l'optimisme lié aux vaccins a d'abord poussé l'EUR/USD au-delà de la barre des 1,20. Un stratégiste basé à Londres a plaisanté en disant que "les vols FX semblent enfin revivre", soulignant que le calme estival cède la place à "la recherche de momentum delta-un."
Les fenêtres d'arbitrage s'élargissent de la fiat à la crypto
Une montée prolongée de l'euro crée plus que de simples transactions directionnelles. Les teneurs de marché à Francfort et Amsterdam affirment que les écarts de base entre les devises croisées ont suffisamment changé pour rouvrir des voies traditionnelles d'arbitrage triangulaire vendant des euros contre des yens. Tout en achetant simultanément des dollars, puis en clôturant la boucle à des écarts d'offre et de demande plus serrés. Pour les bureaux algorithmiques, ces changements se traduisent par des profits sans risque en microsecondes, mais seulement si la latence est faible et si les cycles de règlement coopèrent.
Les traders de crypto-monnaies observent les mêmes déséquilibres. Plusieurs grandes salles européennes règlent désormais les rachats de stablecoins directement sur des comptes bancaires en euros plutôt que de passer par des dollars. Cela leur permet de profiter de l'écart croissant entre l'EUR et l'USDT sur les bourses continentales.
Pourquoi un dollar plus faible fait monter les actifs numériques
La corrélation inverse du marché des cryptomonnaies avec le dollar reste d'actualité. Le Bitcoin a gagné près de huit pour cent depuis le début de la série de victoires de l'euro, et l'Ethereum a même surperformé davantage en termes de pourcentage. Les fonds macro évoquent la faiblesse du dollar comme une raison centrale pour rétablir des positions longues après avoir réduit leur exposition en mai. La logique est simple : lorsque le dollar chute, les actifs non générateurs de rendement libellés en dollars semblent moins chers pour les détenteurs de monnaies en renforcement, ce qui stimule la demande à travers les frontières.
De plus, un euro plus fort coïncide souvent avec des conditions financières européennes plus souples. Cela peut se traduire par des entrées plus élevées dans les ETP cotés à Francfort et à Zurich. Les dépositaires affirment que les souscriptions nettes de juin étaient déjà positives pour la première fois depuis février. Juillet pourrait prolonger cette tendance si le vent arrière de la monnaie se maintient.
Risques : Changements de politique et volatilité
La Banque centrale européenne pourrait choisir de s'opposer à la force de l'euro si cela compromet les perspectives d'inflation. Alors que des baisses de taux américains plus rapides que prévu, actuellement intégrées par les marchés à terme, pourraient sous-performer, relançant la demande de dollars. Sur les marchés des options, une inclinaison élevée signifie qu'une toute revers brusque pourrait générer des pertes disproportionnées pour les investisseurs qui ont vendu des options de vente pour financer une exposition à la hausse.
Les traders de crypto-monnaies doivent également faire face aux écarts de fin de semaine. Une rupture de l'élan EUR/USD pendant les heures peu liquides du dimanche a historiquement déclenché des mouvements de va-et-vient dans les paires BTC-euro. Cela pourrait effacer les gains d'arbitrage et liquider des positions sur-leverage.
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L'euro atteint un sommet de 20 ans, stimulant l'arbitrage Crypto et les jeux FX
L'euro a clôturé en hausse pour une neuvième séance consécutive mardi, atteignant 1,1829 $. C'est son niveau le plus fort depuis septembre 2021 et cela marque ce qui serait sa plus longue série de gains quotidiens depuis 2004. L'avancée, déclenchée par des données américaines plus faibles et une confiance renouvelée dans la reprise de l'Europe, a fait grimper la monnaie unique d'environ 14 % depuis le début de l'année. Les commerçants notent que ce mouvement est remarquable non seulement pour sa rapidité mais aussi pour sa persistance face au bruit politique persistant dans la zone euro.
À travers l'Atlantique, l'indice du dollar a chuté à de nouveaux plus bas pluriannuels alors que les investisseurs prenaient en compte un déficit fiscal américain en expansion. La perspective de plusieurs baisses de taux de la Réserve fédérale plus tard cette année. La chute du dollar est devenue un arrière-plan macroéconomique clé pour les actifs à risque, des actions européennes au Bitcoin. Les gestionnaires de fonds réévaluent les stratégies de couverture qui supposaient autrefois que la force du dollar demeurerait une caractéristique structurelle.
Les traders d'options doublent la mise sur l'euro
Les desks de dérivés ont rapidement réévalué le risque. La volatilité implicite euro-dollar à une semaine au prix d'exercice au pair a atteint son plus haut niveau depuis février, juste au moment où le skew des options d'achat a atteint un pic de dix-huit mois. Cela indique que les traders paient cher pour une protection à la hausse. L'activité sur les options d'achat avec un prix d'exercice de 1,20 € expirant après les données sur l'emploi aux États-Unis de la semaine prochaine a explosé alors que les fonds à effet de levier se positionnaient pour une prolongation du rallye.
Les bureaux d'options sur devises signalent une augmentation notable des structures de réversion de risque à court terme qui profitent si l'euro continue de grimper tout en limitant les baisses grâce à des ventes de puts. Les négociants affirment que ces flux rappellent la fin de l'année 2020, lorsque l'optimisme lié aux vaccins a d'abord poussé l'EUR/USD au-delà de la barre des 1,20. Un stratégiste basé à Londres a plaisanté en disant que "les vols FX semblent enfin revivre", soulignant que le calme estival cède la place à "la recherche de momentum delta-un."
Les fenêtres d'arbitrage s'élargissent de la fiat à la crypto
Une montée prolongée de l'euro crée plus que de simples transactions directionnelles. Les teneurs de marché à Francfort et Amsterdam affirment que les écarts de base entre les devises croisées ont suffisamment changé pour rouvrir des voies traditionnelles d'arbitrage triangulaire vendant des euros contre des yens. Tout en achetant simultanément des dollars, puis en clôturant la boucle à des écarts d'offre et de demande plus serrés. Pour les bureaux algorithmiques, ces changements se traduisent par des profits sans risque en microsecondes, mais seulement si la latence est faible et si les cycles de règlement coopèrent.
Les traders de crypto-monnaies observent les mêmes déséquilibres. Plusieurs grandes salles européennes règlent désormais les rachats de stablecoins directement sur des comptes bancaires en euros plutôt que de passer par des dollars. Cela leur permet de profiter de l'écart croissant entre l'EUR et l'USDT sur les bourses continentales.
Pourquoi un dollar plus faible fait monter les actifs numériques
La corrélation inverse du marché des cryptomonnaies avec le dollar reste d'actualité. Le Bitcoin a gagné près de huit pour cent depuis le début de la série de victoires de l'euro, et l'Ethereum a même surperformé davantage en termes de pourcentage. Les fonds macro évoquent la faiblesse du dollar comme une raison centrale pour rétablir des positions longues après avoir réduit leur exposition en mai. La logique est simple : lorsque le dollar chute, les actifs non générateurs de rendement libellés en dollars semblent moins chers pour les détenteurs de monnaies en renforcement, ce qui stimule la demande à travers les frontières.
De plus, un euro plus fort coïncide souvent avec des conditions financières européennes plus souples. Cela peut se traduire par des entrées plus élevées dans les ETP cotés à Francfort et à Zurich. Les dépositaires affirment que les souscriptions nettes de juin étaient déjà positives pour la première fois depuis février. Juillet pourrait prolonger cette tendance si le vent arrière de la monnaie se maintient.
Risques : Changements de politique et volatilité
La Banque centrale européenne pourrait choisir de s'opposer à la force de l'euro si cela compromet les perspectives d'inflation. Alors que des baisses de taux américains plus rapides que prévu, actuellement intégrées par les marchés à terme, pourraient sous-performer, relançant la demande de dollars. Sur les marchés des options, une inclinaison élevée signifie qu'une toute revers brusque pourrait générer des pertes disproportionnées pour les investisseurs qui ont vendu des options de vente pour financer une exposition à la hausse.
Les traders de crypto-monnaies doivent également faire face aux écarts de fin de semaine. Une rupture de l'élan EUR/USD pendant les heures peu liquides du dimanche a historiquement déclenché des mouvements de va-et-vient dans les paires BTC-euro. Cela pourrait effacer les gains d'arbitrage et liquider des positions sur-leverage.