Avalanche est prisé grâce à sa technologie de blockchain hautes performances et son potentiel d'application de niveau entreprise, tandis que Morpho favorise le développement institutionnel de la Finance décentralisée.
Rédigé par : Luke, Mars Finance
Dissiper le brouillard, vers où pointe le classement grisé ?
Dans le monde des cryptomonnaies en constante évolution, les mouvements du capital institutionnel sont souvent des indices clés pour anticiper l'avenir. Grayscale Investments, en tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs cryptographiques, publie chaque trimestre une liste des 20 principaux actifs, qui ressemble davantage à une « carte au trésor » du marché des cryptomonnaies vue du point de vue des institutions, esquissant une profonde prévision des « tendances d'adoption factuelle » pour la prochaine étape du marché.
Au troisième trimestre 2025, Grayscale a discrètement ajusté cette « carte au trésor » : le nouveau venu Avalanche (AVAX) et Morpho (MORPHO) font leur entrée dans le classement, tandis que l'ancien géant Lido DAO (LDO) et l'étoile montante de Layer 2, Optimism (OP), quittent malheureusement la scène. Quelles transformations du marché des cryptomonnaies se cachent réellement derrière ces entrées et sorties ? Nous allons analyser en profondeur et dévoiler la nouvelle narration des investissements en cryptomonnaies pour 2025 qui se cache derrière ce changement de liste apparemment ordinaire.
Signaux de transformation structurelle
La forte pulsation de la chaîne Avalanche AVAX
Avalanche (AVAX) décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son « mécanisme de consensus Avalanche » permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes (X-Chain, C-Chain, P-Chain) garantit une finalité des transactions en sous-seconde, posant les bases pour des applications à grande échelle.
En 2025, le volume des transactions de la chaîne C d'Avalanche est passé de 250 000 à près de 1,2 million, grâce à la mise à niveau Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité sur la chaîne.
Avalanche capture avec précision les besoins de GameFi et des applications d'entreprise, des jeux comme MapleStory Universe se lancent sur des sous-réseaux (Subnets). Il embrasse également le monde traditionnel, collaborant avec des géants du Web2 tels qu'Amazon Web Services (AWS) et Alibaba Cloud, pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé pour l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.
Grayscale voit un bon potentiel dans Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion stratégique de son écosystème et de la formation d'un "flywheel de croissance multidimensionnelle" grâce à l'intégration avec le Web2. Cela signifie que la concurrence de Layer 1 se dirige vers une nouvelle voie plus large, avec de véritables activités économiques et un potentiel de fusion Web2/Web3.
Morpho MORPHO « Transformers » de prêt décentralisé
Morpho (MORPHO) dessine une nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. C'est un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et assure la sécurité grâce aux « Morpho Vaults » et aux marchés isolés. La conception de son protocole met l'accent sur des frais de transaction faibles et a été auditée plus de 25 fois.
Morpho a obtenu des résultats impressionnants : les revenus des frais annuels atteignent 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée (TVL) a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, se classant ainsi au deuxième rang des prêts DeFi. Sur la chaîne Base, c'est le protocole avec la plus grande TVL et le plus grand volume de prêts actifs. Des capital-risqueurs de premier plan tels que a16z Crypto et Pantera Capital ont investi plus de 69 millions de dollars.
Plus significatif encore, Coinbase a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant du Bitcoin en garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de la Finance décentralisée à ce jour. Le lancement de Morpho V2 affirme encore la volonté d'introduire la Finance décentralisée dans les institutions financières traditionnelles.
L'émergence de Morpho confirme son potentiel en tant que « moteur d'institutionnalisation de la Finance décentralisée ». Il comprend bien les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et résout les points de douleur de l'entrée de la finance traditionnelle dans la Finance décentralisée grâce à un design de marché raffiné et au soutien des marchés autorisés. Grayscale l'apprécie car il croit en sa capacité à améliorer l'efficacité de la Finance décentralisée, à réduire les risques et à se connecter efficacement à la finance traditionnelle.
Ancien joueur quitte Lido et Optimism.
Lido DAO LDO Staking liquide « Empire » rencontre des vents contraires
Lido DAO était autrefois le géant incontesté du domaine du staking liquide sur Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cachent des inquiétudes concernant les risques de centralisation : un ensemble de validateurs « sous licence », le contrôle des permissions centrales par le token LDO, ainsi que l'incident de la violation du portefeuille chaud de Chorus One en mai 2025, ont tous sonné l'alarme.
En avril 2023, la mise à niveau d'Ethereum Shanghai a permis le retrait d'ETH, affaiblissant la "muraille de protection" de Lido en matière de liquidité. Les utilisateurs ont désormais plus de choix, se tournant vers des plateformes centralisées (comme Coinbase, Kraken) ou de nouveaux concurrents non déposés. Les innovations de re-staking telles qu'EigenLayer ont également intensifié la concurrence.
Lido a été retiré, ce qui est le reflet de la réévaluation par Grayscale des « risques de centralisation ». Après la mise à niveau de Shanghai, la caractéristique de « centralisation » de Lido est devenue plus marquée dans un contexte de concurrence accrue et de clarification réglementaire (la SEC considérant « le staking de protocole » comme une activité non réglementée). Grayscale pourrait estimer que son rapport risque-rendement n'est plus attractif. Le retrait de Lido marque une augmentation des critères d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, mettant davantage l'accent sur la décentralisation, la transparence de la gouvernance et les risques réglementaires potentiels.
La grande vision d'Optimism OP Layer 2, coincée dans le "mythe" de la capture de valeur
Optimism, en tant que leader des solutions d'extension Layer 2 d'Ethereum, porte la responsabilité d'améliorer la capacité de transaction, de réduire les frais de gaz et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "super chaîne" (Superchain), attirant des projets phares tels que la chaîne Base de Coinbase grâce à OP Stack. Cependant, en termes de TVL et d'activité, elle reste légèrement en retard par rapport à son concurrent Arbitrum.
Le jeton OP est au cœur de la structure de gouvernance décentralisée d'Optimism Collective. Cependant, son modèle de répartition des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des ordonneurs sont attribués à la fondation Optimism pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement répartis entre les détenteurs de jetons OP. Bien qu'il soit prévu de partager à l'avenir, cette incertitude affecte la capture de la valeur directe du jeton, laissant les investisseurs institutionnels dans le doute.
De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas sans défis. La faible participation au vote et le contrôle significatif exercé par les contributeurs clés et les investisseurs précoces sur le processus de vote laissent entendre que l'engagement envers la "décentralisation" a encore des améliorations à apporter dans la pratique.
La suppression d’Optimism s’apparente davantage à une profonde remise en question par Grayscale du « mécanisme de capture de valeur » de son jeton OP. Une grande vision écologique ne se traduit pas directement par une valeur claire pour le jeton. Les investisseurs institutionnels ont tendance à privilégier un chemin clair et simple pour capturer la valeur du jeton. Le faible engagement de la gouvernance et la concentration des droits de vote par l’équipe principale augmentent également la complexité et le risque de l’investissement institutionnel. Face à une concurrence féroce dans la voie de la couche 2, Grayscale peut penser que OP aura du mal à fournir des « rendements ajustés au risque plus attrayants » à court terme. Le départ d’Optimism reflète l’approfondissement de l’évaluation institutionnelle de la tokenomique de couche 2 : le leadership technologique seul ne suffit pas à soutenir la valeur à long terme, et les jetons doivent disposer d’un mécanisme de capture de valeur clair et durable et d’une véritable gouvernance décentralisée.
Le classement des degrés : le « baromètre » et la « transformation structurelle » des investissements en cryptomonnaie en 2025
Les « marées » des fonds institutionnels : des bitcoins aux vastes profondeurs des applications diversifiées.
Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre que jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % (59 %) prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans les cryptomonnaies. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum ressemble à l'ouverture du monde financier traditionnel aux cryptomonnaies, l'ETF Bitcoin de BlackRock ayant même établi le record de la croissance la plus rapide de l'histoire.
Cette marée a déjà dépassé les deux « îles » que sont le Bitcoin et l'Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, et la participation à la finance décentralisée (DeFi) devrait tripler dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation boursière totale atteignant 234 milliards de dollars, des protocoles comme Aave connectant la DeFi et la finance traditionnelle.
Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "répartition diversifiée" et à des "scénarios d'application" dans un vaste océan. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement de Grayscale est une profonde illustration de la tendance des investissements institutionnels "d'un point à une surface" et "de la spéculation à l'application".
Finance décentralisée 的「进化论」 从「蛮荒生长」到「精细化生存」
En 2024, la valeur totale bloquée (TVL) dans la Finance décentralisée a augmenté de 129 %, tandis que le volume des transactions des échanges décentralisés (DEX) a explosé de 872 %. La Finance décentralisée développe des stablecoins générateurs de revenus, attirant ainsi la finance traditionnelle. Les tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation et l'intelligence artificielle / apprentissage automatique (IA/ML) redéfinissent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet de l'innovation en matière de prêt dans la Finance décentralisée.
La Finance décentralisée est en train de vivre une « évolution » passant de la « croissance sauvage » à la « survie raffinée ». Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins générateurs de revenus et la finance intégrée enrichissent les formes de produits, s'intégrant sans couture avec la finance traditionnelle. La croissance explosive des DEXs de dérivés et le chemin institutionnel de Morpho indiquent que la Finance décentralisée répond aux besoins complexes de négociation et de gestion des risques des institutions. L'intérêt de Grayscale pour Morpho est une reconnaissance de la tendance de la Finance décentralisée à « s'auto-évoluer et à fusionner avec l'extérieur », anticipant des protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter la finance traditionnelle.
La compétition « Racing » de la couche 2, écosystème, technologie et capture de valeur.
Les solutions de couche 2, comme « l'autoroute » d'Ethereum, améliorent considérablement sa scalabilité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups (comme Optimism et Arbitrum) et les ZK-Rollups sont des technologies dominantes. Le marché de la couche 2 est très compétitif, et Arbitrum reste actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de « super chaîne » et l'OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant des projets de poids tels que la chaîne Base de Coinbase.
La concurrence des Layer 2 s'est désormais tournée vers une lutte intégrée entre la « capacité de construction d'écosystèmes » et le « modèle de capture de valeur des tokens ». Le retrait d'Optimism illustre bien que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des tokens n'est pas suffisamment clair ou s'il existe des risques de centralisation, il sera difficile d'attirer l'intérêt à long terme des institutions. L'évaluation par Grayscale des Layer 2 a dépassé les indicateurs superficiels pour se plonger dans des mécanismes de création et de distribution de valeur durables à long terme.
Le "filtre" de la réglementation La conformité, le "billet d'entrée" des fonds institutionnels
En 2025, l'environnement de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, comme si une « filtre » était mise en place pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptomonnaies. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis publie de nouvelles directives, précisant que le « staking de protocole » n'est pas une émission de titres. Le Congrès américain adopte une loi abrogeant l'obligation de déclaration des courtiers de l'IRS pour les plateformes DeFi (entrées et sorties de fonds non traditionnels).
La clarification réglementaire est un « catalyseur » clé pour l'entrée massive des institutions sur le marché des cryptomonnaies, tout en étant également un « filtre » précis. Elle réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions, encourageant ainsi davantage d'institutions conformes à entrer dans l'écosystème PoS et la Finance décentralisée. Cependant, une réglementation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été retiré, peut-être en raison de ses préoccupations concernant le « système de permis » et la centralisation de la gouvernance. Grayscale, en tant qu'entreprise de gestion d'actifs soumise à une réglementation stricte, accorde une grande importance à la conformité dans ses décisions d'investissement. Cela indique qu'à partir de 2025 et au-delà, la conformité est devenue le « ticket d'entrée » pour attirer le capital institutionnel.
Résumé
L'ajustement de la liste des 20 principaux actifs de Grayscale trace clairement l'évolution du marché des crypto-monnaies pour les investissements institutionnels en 2025. Il se concentre sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réels, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques à haute performance dans GameFi/les applications de niveau entreprise, ainsi que l'attente d'un développement des prêts DeFi vers un niveau institutionnel et conforme. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism met en garde contre les risques de centralisation de la mise en liquidité, ainsi que l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans le modèle économique des tokens Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.
Résumé de la logique d'investissement clé sur le marché des cryptomonnaies en 2025 :
L'avenir des Layer 1/Layer 2 axé sur les applications appartient aux blockchains publiques et aux solutions d'évolutivité qui peuvent attirer un grand nombre d'utilisateurs et des applications de niveau entreprise grâce à l'innovation technologique.
Les infrastructures DeFi de niveau institutionnel sont prisées par le marché pour leur capacité à résoudre les points de douleur de la finance traditionnelle et à connecter les protocoles DeFi du monde en ligne et hors ligne.
Capture de valeur claire et gouvernance décentralisée Les jetons doivent posséder un mécanisme de capture de valeur clair et durable ainsi qu'une gouvernance décentralisée efficace.
La conformité en priorité Les projets qui embrassent activement la conformité et réduisent les risques juridiques seront favorisés par les institutions.
Pour les acteurs du monde de la cryptographie, le classement de Grayscale offre des conseils stratégiques précieux. Les investisseurs doivent aller au-delà de la spéculation à court terme et examiner en profondeur les fondamentaux des projets, les innovations technologiques, les écosystèmes, l'économie des tokens et la conformité. Les constructeurs de projets doivent, tout en réalisant des percées technologiques, établir un modèle économique sain et durable, renforcer la gouvernance décentralisée et s'engager activement avec le monde financier traditionnel pour saisir les opportunités de financement institutionnel. En 2025, le marché de la cryptographie passe d'une "croissance sauvage" à "un travail de précision", comme le dit l'article de référence : "La découverte de la valeur n'est souvent pas due à un prix bas, mais à une bonne structure." Comprendre la beauté de cette structure sous-jacente est essentiel pour saisir l'avenir.
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Le classement des Top 20 de Grayscale pour le Q3 est sorti, AVAX et MORPHO sont au classement, tandis que LDO et OP ont été éliminés.
Rédigé par : Luke, Mars Finance
Dissiper le brouillard, vers où pointe le classement grisé ?
Dans le monde des cryptomonnaies en constante évolution, les mouvements du capital institutionnel sont souvent des indices clés pour anticiper l'avenir. Grayscale Investments, en tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs cryptographiques, publie chaque trimestre une liste des 20 principaux actifs, qui ressemble davantage à une « carte au trésor » du marché des cryptomonnaies vue du point de vue des institutions, esquissant une profonde prévision des « tendances d'adoption factuelle » pour la prochaine étape du marché.
Au troisième trimestre 2025, Grayscale a discrètement ajusté cette « carte au trésor » : le nouveau venu Avalanche (AVAX) et Morpho (MORPHO) font leur entrée dans le classement, tandis que l'ancien géant Lido DAO (LDO) et l'étoile montante de Layer 2, Optimism (OP), quittent malheureusement la scène. Quelles transformations du marché des cryptomonnaies se cachent réellement derrière ces entrées et sorties ? Nous allons analyser en profondeur et dévoiler la nouvelle narration des investissements en cryptomonnaies pour 2025 qui se cache derrière ce changement de liste apparemment ordinaire.
Signaux de transformation structurelle
La forte pulsation de la chaîne Avalanche AVAX
Avalanche (AVAX) décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son « mécanisme de consensus Avalanche » permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes (X-Chain, C-Chain, P-Chain) garantit une finalité des transactions en sous-seconde, posant les bases pour des applications à grande échelle.
En 2025, le volume des transactions de la chaîne C d'Avalanche est passé de 250 000 à près de 1,2 million, grâce à la mise à niveau Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité sur la chaîne.
Avalanche capture avec précision les besoins de GameFi et des applications d'entreprise, des jeux comme MapleStory Universe se lancent sur des sous-réseaux (Subnets). Il embrasse également le monde traditionnel, collaborant avec des géants du Web2 tels qu'Amazon Web Services (AWS) et Alibaba Cloud, pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé pour l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.
Grayscale voit un bon potentiel dans Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion stratégique de son écosystème et de la formation d'un "flywheel de croissance multidimensionnelle" grâce à l'intégration avec le Web2. Cela signifie que la concurrence de Layer 1 se dirige vers une nouvelle voie plus large, avec de véritables activités économiques et un potentiel de fusion Web2/Web3.
Morpho MORPHO « Transformers » de prêt décentralisé
Morpho (MORPHO) dessine une nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. C'est un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et assure la sécurité grâce aux « Morpho Vaults » et aux marchés isolés. La conception de son protocole met l'accent sur des frais de transaction faibles et a été auditée plus de 25 fois.
Morpho a obtenu des résultats impressionnants : les revenus des frais annuels atteignent 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée (TVL) a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, se classant ainsi au deuxième rang des prêts DeFi. Sur la chaîne Base, c'est le protocole avec la plus grande TVL et le plus grand volume de prêts actifs. Des capital-risqueurs de premier plan tels que a16z Crypto et Pantera Capital ont investi plus de 69 millions de dollars.
Plus significatif encore, Coinbase a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant du Bitcoin en garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de la Finance décentralisée à ce jour. Le lancement de Morpho V2 affirme encore la volonté d'introduire la Finance décentralisée dans les institutions financières traditionnelles.
L'émergence de Morpho confirme son potentiel en tant que « moteur d'institutionnalisation de la Finance décentralisée ». Il comprend bien les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et résout les points de douleur de l'entrée de la finance traditionnelle dans la Finance décentralisée grâce à un design de marché raffiné et au soutien des marchés autorisés. Grayscale l'apprécie car il croit en sa capacité à améliorer l'efficacité de la Finance décentralisée, à réduire les risques et à se connecter efficacement à la finance traditionnelle.
Ancien joueur quitte Lido et Optimism.
Lido DAO LDO Staking liquide « Empire » rencontre des vents contraires
Lido DAO était autrefois le géant incontesté du domaine du staking liquide sur Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cachent des inquiétudes concernant les risques de centralisation : un ensemble de validateurs « sous licence », le contrôle des permissions centrales par le token LDO, ainsi que l'incident de la violation du portefeuille chaud de Chorus One en mai 2025, ont tous sonné l'alarme.
En avril 2023, la mise à niveau d'Ethereum Shanghai a permis le retrait d'ETH, affaiblissant la "muraille de protection" de Lido en matière de liquidité. Les utilisateurs ont désormais plus de choix, se tournant vers des plateformes centralisées (comme Coinbase, Kraken) ou de nouveaux concurrents non déposés. Les innovations de re-staking telles qu'EigenLayer ont également intensifié la concurrence.
Lido a été retiré, ce qui est le reflet de la réévaluation par Grayscale des « risques de centralisation ». Après la mise à niveau de Shanghai, la caractéristique de « centralisation » de Lido est devenue plus marquée dans un contexte de concurrence accrue et de clarification réglementaire (la SEC considérant « le staking de protocole » comme une activité non réglementée). Grayscale pourrait estimer que son rapport risque-rendement n'est plus attractif. Le retrait de Lido marque une augmentation des critères d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, mettant davantage l'accent sur la décentralisation, la transparence de la gouvernance et les risques réglementaires potentiels.
La grande vision d'Optimism OP Layer 2, coincée dans le "mythe" de la capture de valeur
Optimism, en tant que leader des solutions d'extension Layer 2 d'Ethereum, porte la responsabilité d'améliorer la capacité de transaction, de réduire les frais de gaz et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "super chaîne" (Superchain), attirant des projets phares tels que la chaîne Base de Coinbase grâce à OP Stack. Cependant, en termes de TVL et d'activité, elle reste légèrement en retard par rapport à son concurrent Arbitrum.
Le jeton OP est au cœur de la structure de gouvernance décentralisée d'Optimism Collective. Cependant, son modèle de répartition des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des ordonneurs sont attribués à la fondation Optimism pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement répartis entre les détenteurs de jetons OP. Bien qu'il soit prévu de partager à l'avenir, cette incertitude affecte la capture de la valeur directe du jeton, laissant les investisseurs institutionnels dans le doute.
De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas sans défis. La faible participation au vote et le contrôle significatif exercé par les contributeurs clés et les investisseurs précoces sur le processus de vote laissent entendre que l'engagement envers la "décentralisation" a encore des améliorations à apporter dans la pratique.
La suppression d’Optimism s’apparente davantage à une profonde remise en question par Grayscale du « mécanisme de capture de valeur » de son jeton OP. Une grande vision écologique ne se traduit pas directement par une valeur claire pour le jeton. Les investisseurs institutionnels ont tendance à privilégier un chemin clair et simple pour capturer la valeur du jeton. Le faible engagement de la gouvernance et la concentration des droits de vote par l’équipe principale augmentent également la complexité et le risque de l’investissement institutionnel. Face à une concurrence féroce dans la voie de la couche 2, Grayscale peut penser que OP aura du mal à fournir des « rendements ajustés au risque plus attrayants » à court terme. Le départ d’Optimism reflète l’approfondissement de l’évaluation institutionnelle de la tokenomique de couche 2 : le leadership technologique seul ne suffit pas à soutenir la valeur à long terme, et les jetons doivent disposer d’un mécanisme de capture de valeur clair et durable et d’une véritable gouvernance décentralisée.
Le classement des degrés : le « baromètre » et la « transformation structurelle » des investissements en cryptomonnaie en 2025
Les « marées » des fonds institutionnels : des bitcoins aux vastes profondeurs des applications diversifiées.
Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre que jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % (59 %) prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans les cryptomonnaies. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum ressemble à l'ouverture du monde financier traditionnel aux cryptomonnaies, l'ETF Bitcoin de BlackRock ayant même établi le record de la croissance la plus rapide de l'histoire.
Cette marée a déjà dépassé les deux « îles » que sont le Bitcoin et l'Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, et la participation à la finance décentralisée (DeFi) devrait tripler dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation boursière totale atteignant 234 milliards de dollars, des protocoles comme Aave connectant la DeFi et la finance traditionnelle.
Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "répartition diversifiée" et à des "scénarios d'application" dans un vaste océan. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement de Grayscale est une profonde illustration de la tendance des investissements institutionnels "d'un point à une surface" et "de la spéculation à l'application".
Finance décentralisée 的「进化论」 从「蛮荒生长」到「精细化生存」
En 2024, la valeur totale bloquée (TVL) dans la Finance décentralisée a augmenté de 129 %, tandis que le volume des transactions des échanges décentralisés (DEX) a explosé de 872 %. La Finance décentralisée développe des stablecoins générateurs de revenus, attirant ainsi la finance traditionnelle. Les tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation et l'intelligence artificielle / apprentissage automatique (IA/ML) redéfinissent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet de l'innovation en matière de prêt dans la Finance décentralisée.
La Finance décentralisée est en train de vivre une « évolution » passant de la « croissance sauvage » à la « survie raffinée ». Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins générateurs de revenus et la finance intégrée enrichissent les formes de produits, s'intégrant sans couture avec la finance traditionnelle. La croissance explosive des DEXs de dérivés et le chemin institutionnel de Morpho indiquent que la Finance décentralisée répond aux besoins complexes de négociation et de gestion des risques des institutions. L'intérêt de Grayscale pour Morpho est une reconnaissance de la tendance de la Finance décentralisée à « s'auto-évoluer et à fusionner avec l'extérieur », anticipant des protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter la finance traditionnelle.
La compétition « Racing » de la couche 2, écosystème, technologie et capture de valeur.
Les solutions de couche 2, comme « l'autoroute » d'Ethereum, améliorent considérablement sa scalabilité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups (comme Optimism et Arbitrum) et les ZK-Rollups sont des technologies dominantes. Le marché de la couche 2 est très compétitif, et Arbitrum reste actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de « super chaîne » et l'OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant des projets de poids tels que la chaîne Base de Coinbase.
La concurrence des Layer 2 s'est désormais tournée vers une lutte intégrée entre la « capacité de construction d'écosystèmes » et le « modèle de capture de valeur des tokens ». Le retrait d'Optimism illustre bien que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des tokens n'est pas suffisamment clair ou s'il existe des risques de centralisation, il sera difficile d'attirer l'intérêt à long terme des institutions. L'évaluation par Grayscale des Layer 2 a dépassé les indicateurs superficiels pour se plonger dans des mécanismes de création et de distribution de valeur durables à long terme.
Le "filtre" de la réglementation La conformité, le "billet d'entrée" des fonds institutionnels
En 2025, l'environnement de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, comme si une « filtre » était mise en place pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptomonnaies. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis publie de nouvelles directives, précisant que le « staking de protocole » n'est pas une émission de titres. Le Congrès américain adopte une loi abrogeant l'obligation de déclaration des courtiers de l'IRS pour les plateformes DeFi (entrées et sorties de fonds non traditionnels).
La clarification réglementaire est un « catalyseur » clé pour l'entrée massive des institutions sur le marché des cryptomonnaies, tout en étant également un « filtre » précis. Elle réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions, encourageant ainsi davantage d'institutions conformes à entrer dans l'écosystème PoS et la Finance décentralisée. Cependant, une réglementation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été retiré, peut-être en raison de ses préoccupations concernant le « système de permis » et la centralisation de la gouvernance. Grayscale, en tant qu'entreprise de gestion d'actifs soumise à une réglementation stricte, accorde une grande importance à la conformité dans ses décisions d'investissement. Cela indique qu'à partir de 2025 et au-delà, la conformité est devenue le « ticket d'entrée » pour attirer le capital institutionnel.
Résumé
L'ajustement de la liste des 20 principaux actifs de Grayscale trace clairement l'évolution du marché des crypto-monnaies pour les investissements institutionnels en 2025. Il se concentre sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réels, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques à haute performance dans GameFi/les applications de niveau entreprise, ainsi que l'attente d'un développement des prêts DeFi vers un niveau institutionnel et conforme. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism met en garde contre les risques de centralisation de la mise en liquidité, ainsi que l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans le modèle économique des tokens Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.
Résumé de la logique d'investissement clé sur le marché des cryptomonnaies en 2025 :
Pour les acteurs du monde de la cryptographie, le classement de Grayscale offre des conseils stratégiques précieux. Les investisseurs doivent aller au-delà de la spéculation à court terme et examiner en profondeur les fondamentaux des projets, les innovations technologiques, les écosystèmes, l'économie des tokens et la conformité. Les constructeurs de projets doivent, tout en réalisant des percées technologiques, établir un modèle économique sain et durable, renforcer la gouvernance décentralisée et s'engager activement avec le monde financier traditionnel pour saisir les opportunités de financement institutionnel. En 2025, le marché de la cryptographie passe d'une "croissance sauvage" à "un travail de précision", comme le dit l'article de référence : "La découverte de la valeur n'est souvent pas due à un prix bas, mais à une bonne structure." Comprendre la beauté de cette structure sous-jacente est essentiel pour saisir l'avenir.