El punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la política se calienta y la resonancia del impulso institucional

A comienzos del tercer trimestre de 2025, la situación macroeconómica ha cambiado silenciosamente. El entorno político, que anteriormente había marginalizado los activos digitales, se ha transformado ahora en un motor institucional. En el contexto de la finalización del aumento de tasas por parte de la Reserva Federal, el regreso de la política fiscal a una trayectoria de estímulo y la aceleración de la construcción de un "marco inclusivo" de regulación criptográfica a nivel global, el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.

En primer lugar, el entorno de liquidez macroeconómica de EE. UU. está entrando en una ventana de cambio clave. El mercado ha llegado a un consenso sobre la reducción de tasas de interés dentro de 2025, y la discrepancia entre el gráfico de puntos y las expectativas del mercado de futuros se ha ampliado. La presión del gobierno sobre la Reserva Federal sugiere que las tasas de interés reales en EE. UU. caerán de niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esto abre un canal ascendente para la valoración de activos digitales.

Al mismo tiempo, la expansión fiscal trae una liberación de capital sin precedentes. Inversiones masivas en áreas como la reubicación de la manufactura, la infraestructura de IA y la independencia energética están formando un "tsunami de capital" que abarca tanto industrias tradicionales como nuevos campos. Esto está remodelando la estructura de circulación interna del dólar y, a su vez, fortalece la demanda marginal de activos digitales.

El cambio en la estructura regulatoria es más crucial. La actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha cambiado radicalmente; la aprobación del ETF de staking de ETH marca el primer reconocimiento regulatorio de que los activos digitales con estructura de rendimiento pueden ingresar al sistema financiero tradicional. La SEC está trabajando en la creación de estándares unificados, con la intención de construir un canal de productos financieros conformes que sea replicable y escalable. Esta es una transformación esencial de la lógica regulatoria de "cortafuegos" a "ingeniería de canal".

La competencia de cumplimiento en la región asiática se intensifica, Hong Kong, Singapur, Emiratos Árabes Unidos, entre otros, compiten por monedas estables, licencias de pago y los beneficios de proyectos innovadores de Web3. La tendencia de fusión entre capital soberano y gigantes de Internet se inicia, y las monedas estables se convertirán en parte de las redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso de las estrategias financieras nacionales.

La preferencia por el riesgo en los mercados financieros tradicionales está experimentando una recuperación. El S&P 500 alcanza un nuevo máximo, las acciones tecnológicas y los activos emergentes rebotan, las OPI se recuperan y la actividad en las plataformas de negociación aumenta, lo que muestra que el capital de riesgo está volviendo. El cambio en el comportamiento del capital es más honesto que la narrativa y más prospectivo que las políticas.

Bajo el impulso de políticas y mercados, una nueva ronda de mercado alcista se está gestando no por impulso emocional, sino por una revaluación de valor bajo un impulso sistémico. Los mercados de capitales globales han comenzado a "pagar una prima por activos de certeza", y la primavera del mercado de criptomonedas está regresando de una manera más suave pero más fuerte.

Rotación estructural: empresas e instituciones lideran la próxima ronda de mercado alcista

El cambio estructural más digno de atención en el mercado de criptomonedas actual es la lógica profunda de la transferencia de capital de los minoristas y fondos a corto plazo hacia los holders a largo plazo, tesorerías corporativas e instituciones financieras. Después de dos años de depuración y reestructuración, la composición de los participantes en el mercado de criptomonedas ha experimentado una "reorganización" histórica: los usuarios centrados en la especulación han sido marginados, y las instituciones y empresas con fines de asignación se han convertido en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ola de mercado alcista.

El rendimiento de Bitcoin lo dice todo. En los últimos tres trimestres, las empresas que cotizan en bolsa han acumulado más Bitcoin que el volumen neto de compras de ETF en el mismo período. Las empresas ven Bitcoin como un "sustituto de efectivo estratégico", en lugar de una herramienta de asignación de activos a corto plazo. Esto refleja una profunda comprensión de las expectativas de devaluación de las monedas globales y es una respuesta proactiva basada en la comprensión de las estructuras de incentivos de productos como los ETF.

La infraestructura financiera está despejando obstáculos para la rápida entrada de capital institucional. El ETF de staking de Ethereum no solo ha ampliado los límites de los productos regulados, sino que también significa que las instituciones están comenzando a incluir "activos de rendimiento en cadena" en sus carteras de inversión tradicionales. La aprobación esperada del ETF de Solana abre aún más el campo de posibilidades; una vez que el mecanismo de rendimiento de staking sea absorbido por el ETF, cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos criptográficos como "sin rendimiento y pura volatilidad".

Las empresas están participando directamente en el mercado financiero en cadena, rompiendo la estructura de aislamiento entre la "inversión fuera de línea" tradicional y el mundo en cadena. Ya no se trata de la lógica de que los capitalistas de riesgo participen en proyectos de startups, sino de una inyección de capital que tiene matices de "fusiones y adquisiciones industriales" y "posicionamiento estratégico", con la intención de asegurar los derechos sobre los activos centrales de la nueva infraestructura financiera y los derechos de distribución de ingresos.

Las finanzas tradicionales también están activamente posicionándose en el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena. Los contratos de futuros de Solana en CME alcanzaron un récord en el número de contratos abiertos, y el volumen mensual de futuros de XRP superó por primera vez los 500 millones de dólares, lo que indica que las instituciones de trading tradicionales han incluido los activos criptográficos en sus modelos estratégicos. Los fondos de cobertura, los proveedores de productos estructurados y los fondos CTA de múltiples estrategias están ingresando continuamente, lo que traerá un aumento fundamental en la "densidad de liquidez" y la "profundidad del mercado".

Desde el punto de vista del intercambio estructural, la disminución significativa de la actividad de los inversores minoristas y los jugadores a corto plazo refuerza precisamente la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de tenedores a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras de las primeras ballenas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacción con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de intercambio".

La "capacidad de productización" de las instituciones financieras también está aterrizando rápidamente. Desde los grandes bancos tradicionales hasta las nuevas plataformas de finanzas minoristas, todos están ampliando sus capacidades de transacción, staking, préstamos y pagos de activos criptográficos. Esto no solo permite que los activos criptográficos logren "utilidad en el sistema de moneda fiduciaria", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos. En el futuro, BTC y ETH podrían dejar de ser solo "activos digitales volátiles" y convertirse en "clases de activos configurables".

En esencia, esta ronda de rotación estructural no es simplemente un cambio de posiciones, sino una profunda expansión de la "financiarización" de los activos criptográficos, lo que constituye una reestructuración completa de la lógica del descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado ya no son aquellos de "dinero rápido" impulsados por emociones y tendencias, sino instituciones y empresas con planificación estratégica a medio y largo plazo, lógica de asignación clara y una estructura de capital estable. Un verdadero mercado alcista institucionalizado y estructurado está gestándose silenciosamente, que no será ruidoso ni efervescente, pero será más sólido, más duradero y más profundo.

La nueva era de la temporada de imitaciones: de un aumento generalizado a un "mercado alcista selectivo"

La actual "temporada de imitaciones" está entrando en una nueva etapa: ya no hay un aumento generalizado, sino que es reemplazado por un "mercado alcista selectivo" impulsado por narrativas como ETF, rendimientos reales y adopción institucional. Esto es una manifestación de la madurez progresiva del mercado de criptomonedas y, además, es el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso de la racionalidad al mercado.

Desde el punto de vista de las señales estructurales, los chips de los activos de imitación convencionales han completado una nueva ronda de precipitaciones. El par ETH/BTC marcó el comienzo de un fuerte rebote por primera vez después de una caída de varias semanas, con direcciones de ballenas absorbiendo millones de ETH en un período de tiempo muy corto y frecuentes transacciones de gran valor en la cadena, lo que indica que los principales fondos han comenzado a revalorizar activos primarios como Ethereum. Al mismo tiempo, el sentimiento minorista sigue siendo bajo, y los índices de búsqueda y la creación de carteras aún no se han recuperado significativamente, pero esto ha creado un entorno ideal de "baja disrupción" para la próxima ronda del mercado.

Este nuevo mercado de criptomonedas no será "volar juntos", sino "cada uno volará por su cuenta". La solicitud de ETF se convierte en el ancla de una nueva ronda de estructuras temáticas. Especialmente el ETF al contado de Solana, que ya se considera el próximo "evento de consenso del mercado". A medida que se espera que el mecanismo de staking se incorpore a la estructura del ETF, su atributo de "activos de dividendos equivalentes" está atrayendo una gran cantidad de fondos para la planificación. Esta narrativa no solo impulsará el propio SOL al contado, sino que también afectará a los tokens de gobernanza de su ecosistema de staking.

DeFi también es un campo importante en este "mercado alcista selectivo", pero su lógica ha cambiado fundamentalmente. Los usuarios han comenzado a pasar de "DeFi basado en airdrops de puntos" a "DeFi de flujo de efectivo", y los ingresos de los protocolos, las estrategias de rendimiento de stablecoins y los mecanismos de recompra se han convertido en indicadores clave para evaluar el valor de los activos. Este cambio ha dado lugar a la explosión de proyectos como Renzo, Size Credit y Yield Nest, que atraen un flujo continuo de capital a través de productos de ingresos estructurados y tesorerías de tasa fija.

La elección del capital también se está volviendo silenciosamente más "realista". Las estrategias de stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) están comenzando a ser favorecidas por las instituciones, y protocolos como Euler Prime están intentando crear "productos similares a bonos del gobierno" en la cadena. La integración de liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario se están convirtiendo también en factores clave que determinan la dirección de los fondos; los proyectos de capa intermedia están emergiendo como nuevos centros de concentración de fondos gracias a su capacidad de puenteo sin fricción y DeFi de tipo híbrido.

La parte especulativa del mercado también está experimentando un giro. Aunque las Meme monedas todavía tienen popularidad, la era del "tirón de todos" ha quedado atrás. En su lugar, ha surgido la estrategia de "rotación de plataformas", donde los contratos Meme que se lanzan en ciertas plataformas de negociación suelen tener como operación central el cambio rápido de la tasa de financiación a negativa y la elevación para la venta, lo que conlleva un riesgo extremadamente alto y no es sostenible.

En resumen, la característica central de esta temporada de criptomonedas no radica en "qué cadena pública va a despegar", sino en "qué activos tienen la posibilidad de ser incorporados a la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de los ETF, el modelo de ingresos por re-staking, la simplificación de la UX entre cadenas, hasta la fusión de RWA con la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está experimentando un ciclo profundo de revaluación de valor. Un mercado alcista selectivo no es una debilidad del mercado alcista, sino una actualización del mismo. El futuro ya no pertenecerá a los juegos de especulación, sino a aquellos que entiendan la lógica narrativa, comprendan la estructura financiera y estén dispuestos a acumular en un "mercado tranquilo".

Marco de inversión Q3: de la asignación central a la inversión impulsada por eventos

La disposición del mercado para el tercer trimestre de 2025 ya no se basa simplemente en apostar por una "recuperación del sentimiento del mercado" o en un juicio de mercado donde "Bitcoin lidera en solitario", sino que se trata de una reestructuración de activos en todas las dimensiones. Bajo la macro tendencia del final de tasas de interés altas y la continua entrada de fondos de ETF, los inversores deben buscar un punto de equilibrio entre la "estabilidad de la configuración central" y "las explosiones locales impulsadas por eventos."

Primero, Bitcoin sigue siendo la opción principal para la posición central. En un entorno donde no ha habido un giro material en los flujos de ETF, las tesorerías corporativas continúan acumulando, y la política de la Reserva Federal ha enviado señales dovish, BTC muestra una fuerte resistencia a la caída y un efecto de succión de capital. El último informe de un banco ha elevado su límite de precio para fin de año a 200,000 dólares, aunque se considera una expectativa alta, la lógica detrás de ello es convincente: la compra corporativa se está convirtiendo en la mayor variable del mercado, y la característica de "acumulación estructural" de los ETF ya ha cambiado la trayectoria de precios tradicional del ciclo de halving.

En la lógica de rotación de activos convencionales, Solana es sin duda el activo más explosivo temáticamente para el tercer trimestre. Las principales instituciones ya han presentado solicitudes para el ETF de SOL, y se espera que la ventana de aprobación finalice alrededor de septiembre. Con la inclusión esperada del mecanismo de staking en la estructura del ETF, su atributo de "activo de dividendos aproximados" está atrayendo una gran cantidad de fondos para posicionarse. Esta narrativa no solo impulsará el propio SOL, sino que también afectará a los tokens de gobernanza de su ecosistema de staking. Desde el actual nivel de precios alrededor de 150 dólares, SOL ya muestra una relación calidad-precio y una elasticidad Beta extremadamente fuertes.

En el ámbito de los sectores, las combinaciones DeFi aún merecen ser reconstruidas. A diferencia de la etapa anterior de "competir por el APY", actualmente se debería prestar más atención a los protocolos con estabilidad en el flujo de caja, capacidad de distribución de ingresos reales y mecanismos de gobernanza maduros. Los proyectos configurables pueden referirse a SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, etc., utilizando un enfoque de asignación de igual peso para capturar los rendimientos relativos de algunos de estos proyectos y realizar una rotación de beneficios. Este tipo de protocolos tiende a tener características de "retorno lento de capital y explosión retrasada", por lo que se deben tratar con un pensamiento de asignación a medio plazo, evitando la compra en máximos y la venta en mínimos.

En términos de la asignación de posiciones especulativas, los activos Meme deben tener un control estricto de la proporción de exposición. Se recomienda limitarla a menos del 5% del valor neto total de los activos, y gestionar las posiciones con una mentalidad de opciones. Dado que los contratos Meme están actualmente controlados en gran medida por capital de alta frecuencia, el riesgo es extremadamente alto, pero no carece de un pequeño espacio para altos rendimientos, es adecuado establecer mecanismos claros de stop-loss, reglas de toma de ganancias y un límite de posiciones. Para los inversores que están acostumbrados a realizar transacciones impulsadas por eventos, este tipo de activos puede servir como una herramienta de reposición emocional, pero nunca debe confundirse con el núcleo de la tendencia.

Además de la estrategia de configuración, otro aspecto clave del tercer trimestre es el momento de la disposición impulsada por eventos. El mercado actual se encuentra en una transición de un "vacío informativo" a una "liberación intensiva de eventos". La reafirmación de los políticos de su apoyo a la minería de criptomonedas y las críticas al presidente de la Reserva Federal han acelerado las expectativas de la competencia en políticas. La aprobación de cierta legislación, la incursión de una plataforma en el ecosistema L2, la solicitud de licencia de EE. UU. de cierta empresa y otros signos indican que el entorno regulatorio en EE. UU. está cambiando rápidamente.