Tokenización del oro: el nuevo paradigma del activo on-chain

I. Introducción: Regreso de la demanda de refugio

Desde 2025, los conflictos geopolíticos se han intensificado, la presión inflacionaria no ha desaparecido y el crecimiento de las principales economías es débil, lo que ha reavivado la demanda de activos refugio. El oro, como "activo seguro" tradicional, ha vuelto a ser el centro de atención, con el precio del oro alcanzando nuevos máximos, superando la barrera de los 3000 dólares por onza, convirtiéndose en un refugio para los fondos globales. Al mismo tiempo, con la aceleración de la fusión de la tecnología blockchain con los activos tradicionales, la "tokenización del oro" se ha convertido en un nuevo foco de innovación financiera. Conservar las propiedades de preservación de valor del oro, también cuenta con la liquidez, la combinabilidad y la capacidad de interacción con contratos inteligentes de los activos on-chain. Cada vez más inversores, instituciones e incluso fondos soberanos están comenzando a incluir el oro tokenizado en su visión de asignación.

Dos, Oro: "moneda dura" en la era digital

A pesar de que la humanidad ha entrado en una era financiera altamente digitalizada, con una constante aparición de diversos activos financieros, el oro ha mantenido su estatus como "el activo de reserva definitivo" gracias a su singular profundidad histórica, estabilidad de valor y propiedades de moneda supranacional. El oro se denomina "moneda dura" no solo porque posee una escasez natural y una imposibilidad física de falsificación, sino también porque respalda el resultado de un consenso a largo plazo en la sociedad humana de miles de años. En cualquier ciclo macroeconómico en el que las monedas soberanas puedan devaluarse, el sistema de moneda fiduciaria pueda colapsar y los riesgos de crédito global puedan acumularse, el oro siempre se ha considerado como la última línea de defensa, siendo el medio de pago final ante riesgos sistémicos.

Durante las últimas décadas, especialmente después del colapso del sistema de Bretton Woods, el oro fue en un momento marginado, su estatus como herramienta de liquidación directa fue reemplazado por el dólar y otras monedas soberanas. Sin embargo, ha quedado demostrado que las monedas fiduciarias no pueden escapar completamente de la fatalidad de las crisis cíclicas; la posición del oro no ha sido borrada, sino que ha sido revalorizada como ancla de valor en cada ronda de crisis monetarias. La crisis financiera global de 2008, la ola de flexibilización monetaria global tras la pandemia de 2020, así como la alta inflación y las turbulencias de aumento de tasas desde 2022, han llevado a un aumento significativo en el precio del oro. Especialmente después de 2023, la acumulación de múltiples factores como las fricciones geopolíticas, el riesgo de incumplimiento de la deuda de EE. UU., y la persistente inflación global, han permitido que el oro vuelva a superar la importante marca de 3000 dólares/onza, provocando un cambio en la lógica de asignación de activos a nivel global.

El comportamiento de los bancos centrales es la manifestación más directa de esta tendencia. Según datos del Consejo Mundial del Oro, en los últimos cinco años, los bancos centrales de todo el mundo han estado acumulando oro de forma continua, destacándose países "no occidentales" como China, Rusia, India y Turquía. En 2023, la cantidad neta de oro comprada por bancos centrales a nivel global superó las 1100 toneladas, alcanzando un récord histórico. Este repatriación de oro no es esencialmente una operación táctica a corto plazo, sino que surge de consideraciones profundas sobre la seguridad de los activos estratégicos, la multipolaridad de las monedas soberanas y la creciente inestabilidad del sistema del dólar. En el contexto de la continua reestructuración de los patrones comerciales globales y la geopolítica, el oro es visto nuevamente como el activo de reserva con la mayor confianza. Desde la perspectiva de la soberanía monetaria, el oro está reemplazando a los bonos del tesoro de EE. UU., convirtiéndose en un importante punto de anclaje para que los bancos centrales de varios países ajusten la estructura de sus reservas de divisas.

Un significado más estructural es que el valor de refugio del oro está siendo reconocido nuevamente en los mercados de capital globales. En comparación con activos de crédito como los bonos del Tesoro de EE. UU., el oro no depende de la capacidad de pago del emisor, no presenta riesgo de incumplimiento o reestructuración, por lo que, en el contexto de altos niveles de deuda global y déficits fiscales en expansión, la propiedad de "sin riesgo de contraparte" del oro es especialmente destacada. Actualmente, la relación deuda/PIB de las principales economías globales supera generalmente el 100%, y en el caso de EE. UU. es incluso superior al 120%. La sostenibilidad fiscal es cada vez más cuestionada, lo que le confiere al oro una atracción insustituible en una era de debilitamiento del crédito soberano. En la práctica, grandes instituciones, incluidos fondos soberanos, fondos de pensiones y bancos comerciales, están aumentando su proporción de asignación de oro para cubrir el riesgo sistémico global. Este comportamiento está cambiando el papel tradicional del oro de "cíclico inverso + defensivo", dándole una posición más a largo plazo de "activo estructuralmente neutral".

Por supuesto, el oro no es un activo financiero perfecto, su eficiencia de negociación es relativamente baja, la transferencia física es difícil y tiene defectos naturales que dificultan su programación, lo que lo hace parecer "pesado" en la era digital. Pero esto no significa que sea eliminado, sino que impulsa al oro a una nueva ronda de actualización digital. Observamos que la evolución del oro en el mundo digital no es una conservación estática del valor, sino una fusión activa con la lógica de la tecnología financiera hacia "oro tokenizado". Esta transformación ya no es una competencia entre el oro y las monedas digitales, sino la combinación de "activos anclados en valor y protocolos financieros programables". La tokenización del oro le inyecta liquidez, combinabilidad y capacidad de transferencia transfronteriza, lo que permite que el oro no solo asuma el papel de portador de riqueza en el mundo físico, sino que también comience a convertirse en un ancla de activos estables en el sistema financiero digital.

Es especialmente notable que el oro, como activo de almacenamiento de valor, tiene una relación de complementariedad en su posicionamiento con respecto a Bitcoin, el "oro digital", en lugar de una relación de sustitución absoluta. La volatilidad de Bitcoin es mucho mayor que la del oro, careciendo de suficiente estabilidad de precios a corto plazo, y en un entorno de alta incertidumbre macroeconómica, tiende a ser visto más como un activo de riesgo que como un activo refugio. Por otro lado, el oro, gracias a su enorme mercado al contado, su sistema de derivados financieros maduro y su amplia aceptación a nivel de bancos centrales, mantiene tres ventajas: resistencia cíclica, baja volatilidad y alta aceptación. Desde la perspectiva de la asignación de activos, el oro sigue siendo uno de los factores más importantes de cobertura de riesgos al construir una cartera de inversión global, ocupando una posición de "neutralidad financiera" fundamental que no puede ser reemplazada.

En general, ya sea desde la perspectiva de la seguridad financiera macroeconómica, la reestructuración del sistema monetario o la reconstrucción de la asignación de capital global, la posición del oro como moneda dura no se ha debilitado con el surgimiento de los activos digitales; por el contrario, se ha reforzado debido a la intensificación de tendencias globales como la "desdolarización", la fragmentación geopolítica y la crisis de crédito soberano. En la era digital, el oro es tanto un ancla en el mundo financiero tradicional como un potencial ancla de valor en la infraestructura financiera on-chain del futuro. El futuro del oro no es ser reemplazado, sino continuar su misión histórica como "activo de crédito definitivo" a través de la tokenización y la programabilidad, manteniéndose relevante en los nuevos y viejos sistemas financieros.

Tres, tokenización del oro: la expresión del oro como activo on-chain

La tokenización del oro es esencialmente una técnica y práctica financiera que mapea activos de oro en forma de activos criptográficos en una red blockchain. Mapea la propiedad o el valor del oro físico a través de contratos inteligentes como Token en cadena, lo que permite que el oro ya no esté limitado a registros estáticos en bóvedas, recibos de almacenamiento y sistemas bancarios, sino que pueda circular y combinarse libremente en forma estandarizada y programable en cadena. La tokenización del oro no es la creación de un nuevo tipo de activo financiero, sino una forma de reconstruir las materias primas tradicionales inyectándolas en el nuevo sistema financiero en forma digital. Inserta el oro, que es una moneda dura a lo largo de ciclos históricos, en el "sistema operativo financiero descentralizado" que representa la blockchain, dando lugar a una nueva estructura de portadores de valor.

Esta innovación puede ser entendida en un sentido macro como una parte importante de la ola de digitalización de activos globales. La amplia adopción de plataformas de contratos inteligentes como Ethereum proporciona una base programable subyacente para la expresión on-chain del oro; mientras que el desarrollo de las monedas estables en los últimos años ha validado la demanda del mercado y la viabilidad técnica de los "activos anclados en valor on-chain". La tokenización del oro es, en cierto sentido, una extensión y elevación del concepto de moneda estable, ya que no solo busca el anclaje de precios, sino que también cuenta con el respaldo de activos duros reales, sin riesgo de incumplimiento crediticio. A diferencia de las monedas estables ancladas a monedas fiduciarias, los tokens anclados al oro se liberan naturalmente de la volatilidad y los riesgos regulatorios de una única moneda soberana, poseyendo neutralidad transfronteriza y capacidad de resistencia a la inflación a largo plazo. Esto se vuelve especialmente importante en el contexto actual, donde el dominio del dólar en el esquema de monedas estables está provocando crecientes problemas regulatorios y de sensibilidad geopolítica.

Desde una perspectiva de mecanismo micro, la generación de oro tokenizado generalmente depende de dos rutas: una es el modelo de custodia "100% colateral físico + emisión en cadena", y la otra es el modelo de protocolo "mapeo programático + certificados de activos verificables". El primero generalmente tiene instituciones de custodia de oro físico, asegurando que cada token corresponda uno a uno con una cantidad determinada de oro físico y realizando auditorías periódicas e informes fuera de la cadena. El segundo intenta mejorar la verificabilidad y la liquidez del token vinculando certificados de activos programables con los números de lote de oro. Independientemente de la ruta adoptada, el objetivo central es construir un mecanismo de representación confiable, circulación y liquidación del oro en la cadena, logrando así que los activos de oro sean transferibles, divisibles y combinables en tiempo real, rompiendo las dificultades de fragmentación, altas barreras de entrada y baja liquidez del mercado tradicional del oro.

El mayor valor del oro tokenizado no es solo el avance en la expresión técnica, sino la transformación fundamental de la funcionalidad del mercado del oro. En el mercado tradicional del oro, el comercio del oro físico suele ir acompañado de altos costos de transporte, seguro y almacenamiento, mientras que el oro papel y los ETF carecen de verdadera propiedad y de combinabilidad en la cadena. El oro tokenizado intenta ofrecer una nueva forma de oro que sea divisible, que se pueda liquidar en tiempo real y que fluya a través de fronteras, mediante un activo nativo en la cadena, transformando así este "activo estático" en una herramienta financiera dinámica de "alta liquidez + alta transparencia". Esta característica amplía enormemente los escenarios en los que el oro puede ser utilizado en DeFi y en los mercados financieros globales, permitiendo que no solo exista como reserva de valor, sino que también participe en actividades financieras de múltiples niveles como préstamos colaterales, comercio con apalancamiento, agricultura de rendimiento e incluso liquidaciones transfronterizas.

Además, la tokenización del oro está impulsando la transición del mercado del oro de una infraestructura centralizada a una infraestructura descentralizada. En el pasado, la circulación del valor del oro dependía en gran medida de nodos centralizados tradicionales como la Asociación de Mercados de Metales Preciosos de Londres, bancos de compensación y custodios de lingotes, lo que generaba problemas como la asimetría de información, retrasos transfronterizos y altos costos. La tokenización del oro, utilizando contratos inteligentes on-chain, ha construido un sistema de emisión y circulación de activos de oro que no requiere permisos ni intermediarios de confianza, transparentando y eficientizando los procesos de certificación, liquidación y custodia del oro tradicional, reduciendo drásticamente las barreras de entrada al mercado, permitiendo que usuarios minoristas y desarrolladores tengan un acceso equitativo a la red de liquidez global del oro.

En general, la tokenización del oro representa una profunda reestructuración de valor y conexión con el sistema de activos físicos tradicionales en el mundo de blockchain. No solo hereda las propiedades de refugio y la función de reserva de valor del oro, sino que también amplía los límites funcionales del oro como activo digital en un nuevo sistema financiero. En la tendencia global hacia la digitalización financiera y la multipolaridad de los sistemas monetarios, la reestructuración del oro en la cadena no es simplemente un intento pasajero, sino un proceso a largo plazo que acompaña la evolución de la soberanía financiera y los paradigmas tecnológicos. Y quien pueda construir un estándar de oro tokenizado que combine conformidad, liquidez, composibilidad y capacidad transfronteriza en este proceso, podrá tener la voz dominante sobre la "divisa dura en cadena" del futuro.

Cuatro, análisis y comparación de proyectos de tokenización de oro de mainstram

En el actual ecosistema financiero de criptomonedas, el oro tokenizado ha surgido como un puente que conecta el mercado tradicional de metales preciosos con el nuevo sistema de activos on-chain, dando lugar a una serie de proyectos representativos. Estos proyectos exploran múltiples dimensiones, como la arquitectura técnica, el mecanismo de custodia, las vías de cumplimiento y la experiencia del usuario, construyendo gradualmente un prototipo de mercado de "oro on-chain". Aunque todos ellos siguen el principio básico de "oro físico como colateral + mapeo on-chain" en su lógica central, los caminos de implementación específicos y los enfoques prioritarios son diferentes, reflejando que el sector del oro tokenizado aún se encuentra en una etapa de competencia y estándares no definidos.

Los proyectos de tokenización de oro más representativos en la actualidad incluyen: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token y Aurus Gold, entre otros. Tether Gold y PAX Gold pueden considerarse como los dos gigantes de la industria actual, ya que no solo lideran en capitalización de mercado y liquidez sobre otros proyectos, sino que también, gracias a un sistema de custodia maduro, mayor transparencia y un fuerte respaldo de marca, ocupan una posición ventajosa en la confianza del usuario y el apoyo de los intercambios.

Tether Gold fue lanzado por Tether, el líder en monedas estables, y su característica principal es que está anclado a lingotes de oro estándar del mercado de Londres, donde cada Token corresponde a 1 onza de oro físico custodiado en Suiza.