Transformación del mercado de criptomonedas bajo la ola de migración on-chain

En el ecosistema de los intercambios, las instituciones de capital de riesgo y los creadores de mercado han sido la principal barrera frontal. Recientemente, el auge de los airdrops y los tokens Meme ha iniciado un proceso de reevaluación del sistema de valor on-chain. Al mismo tiempo, los equipos de proyectos también están diseñando modelos de economía de tokens más complejos, intentando ocultar la situación de escaso crecimiento.

Los inversores minoristas han enfrentado muchas dificultades recientemente. El proceso de lanzamiento de un cierto proyecto de piedra roja fue complicado y, al final, los inversores minoristas no lograron impedir su lanzamiento en una gran plataforma de intercambio. Posteriormente, un cierto proyecto de GPS provocó una reacción en cadena, lo que llevó a una plataforma de intercambio a tomar medidas severas contra los creadores de mercado, demostrando su absoluta fuerza en la industria.

Bajo la tendencia de declive gradual de los tokens respaldados por capital de riesgo, algunos llamados tokens de valor se han convertido en herramientas para que los desarrolladores de proyectos, capital de riesgo y creadores de mercado descarguen sus activos. Estos proyectos suelen completar urgentemente tres pasos durante períodos de volatilidad del mercado: establecer una fundación, lanzar un esquema de airdrop y poner en marcha una plataforma de negociación para la venta.

Se puede prever que algunos proyectos financieros de BTC también repetirán un proceso similar. Al revisar el comportamiento anómalo de cierto proyecto IP después de su lanzamiento, descubrimos que su relación con el rendimiento real del proyecto no es alta, sino que tiene una correlación positiva con el poder de compra frenético de los inversores de ciertas regiones. Detrás de esto, no se puede descartar la colaboración de creadores de mercado, el equipo del proyecto y las plataformas de intercambio.

En comparación, un proyecto de liquidez infinita ha tomado un enfoque único: no introduce inversiones externas, no depende de grandes intercambios y se esfuerza por buscar un equilibrio entre el equipo del proyecto y los usuarios tempranos. Este proyecto utiliza todos los ingresos del protocolo para aumentar el valor de su propio token, a fin de satisfacer las necesidades de preservación de valor de los compradores posteriores.

A partir del desempeño de ciertos proyectos de IP y proyectos de liquidez infinita, la unidad y la voluntad de empoderar del equipo del proyecto pueden, en cierta medida, resistir la concentración de fichas y las acciones de venta por parte de los intercambios y capital de riesgo.

Con la llegada de un importante intercambio que ha puesto a los creadores de mercado en el centro de atención, sus propias barreras de la industria se están desmoronando rápidamente. Esta situación de avance y retroceso marca una profunda transformación en la ecología del mercado de criptomonedas.

En el actual entorno del mercado, los intercambios se han convertido en el destino final de los tokens gracias a su ventaja absoluta en flujo y liquidez. A primera vista, esta es una situación de ganar-ganar para los intercambios y los usuarios: los intercambios atraen a los usuarios al listar más criptomonedas, mientras que los usuarios tienen la oportunidad de acceder a nuevos activos y buscar ganancias potenciales.

Sin embargo, desde 2021, con la participación de grandes instituciones de inversión en encriptación, la valoración inicial de toda la industria ha sido gravemente sobrestimada. Tomando como ejemplo la industria de puentes entre cadenas, la valoración de múltiples proyectos supera con creces su valoración totalmente diluida actual (FDV). Detrás de esta sobrevaloración, en realidad, está a expensas de los intereses de los inversores minoristas.

Desde el inicio del escándalo de tokens respaldados por capital de riesgo a mediados de 2024, hasta el incidente de un ejecutivo de una plataforma de intercambio involucrado con un token controvertido a principios de 2025, la relación entre los intercambios y el capital de riesgo parece difícil de mantener. En el contexto de la locura de los tokens Meme, el respaldo y la ayuda de la capital de riesgo para la cotización parecen ser ineficaces, y su único papel restante parece ser el de proporcionar financiación. Impulsada por la búsqueda de altos rendimientos, la inversión en tokens ha reemplazado en realidad a la inversión en productos.

Esto marca el fin oficial de una era. La encriptación de capital de riesgo está en crisis, teniendo dificultades para invertir en nuevos proyectos de inteligencia artificial y también para entrar en ciertos proyectos de encriptación autónomos. Después de la disminución de la influencia del capital de riesgo, los intercambios solo pueden depender de los creadores de mercado como un amortiguador frente a los minoristas. Los usuarios comercian tokens de nicho en la cadena, mientras que los creadores de mercado son responsables de manejar el trabajo de creación de mercado de unos pocos tokens listados.

Para los creadores de mercado y los intercambios, los tokens Meme actuales enfrentan problemas de sobrevaloración, al igual que los tokens respaldados por capital de riesgo en el pasado. Con la pérdida de valor de los tokens de valor, es evidente que los tokens sin valor son aún más difíciles de valorar adecuadamente. La compra rápida y la venta rápida se han convertido en la opción común para la mayoría de los creadores de mercado.

Este modelo ha sido repetidamente utilizado por la industria, lo que ha llevado a que ciertos proyectos puedan ser listados en grandes plataformas de intercambio en un corto período de tiempo. Esto no debe ser visto como un error de los creadores de mercado, sino como una crisis que enfrenta toda la industria. Como el último eslabón de la liquidez, las grandes plataformas de intercambio han tenido dificultades para descubrir tokens que realmente tengan un valor a largo plazo.

Aunque una gran plataforma de intercambio ha tomado medidas drásticas contra ciertos proyectos y ha sancionado a los creadores de mercado, esto no cambia fundamentalmente el modelo existente de la industria. Aún habrá tokens sobrevalorados esperando ser listados.

Cada vez hay más redes de segunda capa en Ethereum, y todas las aplicaciones descentralizadas podrían eventualmente evolucionar hacia cadenas de bloques independientes. Al mismo tiempo, la economía de tokens y los esquemas de airdrop se están volviendo cada vez más complejos, desde usar Bitcoin como tarifa de combustible hasta mecanismos de bloqueo complejos, estos conceptos han superado la comprensión del usuario promedio.

Desde que un intercambio descentralizado ha ocupado el mercado mediante la emisión de airdrops de tokens a los usuarios de la competencia, los airdrops se han convertido en un medio eficaz para estimular a los primeros usuarios. Sin embargo, bajo la revisión de ataques de brujería inversa de plataformas de análisis de datos profesionales, los airdrops se han transformado en un juego de estrategia entre arbitradores profesionales y los proyectos, dejando a los usuarios comunes excluidos.

Los arbitrajistas quieren tokens, los promotores del proyecto necesitan volumen de operaciones, el capital de riesgo proporciona fondos iniciales, los intercambios necesitan nuevas criptomonedas, y al final, los minoristas asumen todos los riesgos, dejando solo un mercado en constante caída y las quejas impotentes de los minoristas.

El cambio hacia los tokens Meme es solo el comienzo, lo más grave es que todo el mercado está reevaluando los beneficios y pérdidas de los inversores minoristas. Si no se comercia en intercambios tradicionales, sino que se opta por realizar operaciones de contratos en plataformas emergentes, ¿cuáles serán las diferencias en las ganancias?

Actualmente, el volumen diario de transacciones de contratos on-chain ha alcanzado aproximadamente el 15% de una plataforma de intercambio grande, donde una plataforma de liquidez infinita representa el 10%. Este no es el final, sino el verdadero comienzo del proceso on-chain. La proporción de volumen de transacciones de intercambios descentralizados con respecto a los intercambios centralizados también se sitúa en torno al 15%, donde un DEX líder representa aproximadamente el 6% de un CEX grande, destacando el ascenso de un ecosistema DeFi de una blockchain de alto rendimiento.

Desde la perspectiva del número de usuarios, una gran plataforma de intercambio tiene 250 millones de usuarios, mientras que una plataforma de liquidez infinita solo tiene 400,000, un DEX líder tiene 600,000 usuarios activos, y una cadena pública de alto rendimiento tiene 3 millones de usuarios activos diarios. La estimación general del grupo de usuarios on-chain es de aproximadamente 1 millón, lo que aún se encuentra en una etapa muy temprana de adopción.

Sin embargo, no solo están aumentando las redes de segunda capa, sino que también la economía de tokens de las aplicaciones descentralizadas se está volviendo cada vez más compleja. Esto refleja la dificultad de los equipos de proyectos para equilibrar sus propios intereses con los de los pequeños inversores. Sin el apoyo de capital de riesgo y de intercambios, es difícil para un proyecto despegar; pero al aceptar su división de intereses, inevitablemente se sacrifican los intereses de los pequeños inversores.

Desde la perspectiva de la evolución biológica, cuando un organismo se vuelve inmensamente grande y su estructura se complica, a menudo significa que está a punto de extinguirse. Hoy en día, las aves, que son relativamente pequeñas, son las que finalmente dominan el cielo, en lugar de los enormes pterosaurios.

La limpieza de los creadores de mercado por parte de los intercambios es esencialmente una redistribución de beneficios en un entorno de competencia existente. Los minoristas aún enfrentan presión por parte de capital de riesgo y proyectos, y la situación no mejorará fundamentalmente. La migración a on-chain sigue en curso, incluso proyectos como ciertas plataformas de liquidez infinita aún no están completamente preparados para el impacto de usuarios a nivel de cientos de millones.

En cada ciclo del mercado, las fluctuaciones de valor y precio, así como la lucha por los intereses y la distribución, seguirán desarrollándose, constituyendo el vaivén de los inversores minoristas en el mercado de criptomonedas.