Moneda estable: Copia en cadena de dinero en sentido amplio y reestructuración del sistema financiero
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen los países soberanos de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva legislación propuesta por el gobierno de Estados Unidos aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y amplía la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de los Estados Unidos y acuña moneda estable equivalente.
La deuda pública se mantiene como activo colateral en el balance del emisor, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, en realidad convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas mediante transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural entre los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los asignadores de activos tradicionales en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda constante para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 150,000 a 200,000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de bonos del Tesoro que se espera que emita el Tesoro en el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a un poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por parte de los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que el banco central necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés políticas más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable hoy en día no puede ser ignorada. En el último año, el monto total de las transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los tokens de bonos del gobierno a corto plazo en la cadena —una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistemático proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos de inversión, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender decenas de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación del euro y del dólar: un sistema financiero que escapa a la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE.UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: Utilice moneda estable sin interés para el comercio diario y asigne fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo en la cadena para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y a los pagarés estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede trasladarse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo un aumento drástico en las tasas de interés de los bonos del Estado, una tensión en los colaterales y una crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando las tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.
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ChainDoctor
· hace18h
Yo también soy alcista, solo que he jugado a lo grande.
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ChainMaskedRider
· hace18h
La estabilidad sigue siendo USDT.
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BridgeTrustFund
· hace18h
¿Por qué tengo un poco de miedo?
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SleepyValidator
· hace18h
¡A correr! Al ver los bonos del Tesoro de EE. UU. solo quiero comprar.
moneda estable: construcción del sistema M2 on-chain y expectativa de un tamaño de 2 billones de dólares
Moneda estable: Copia en cadena de dinero en sentido amplio y reestructuración del sistema financiero
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, la circulación de monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las instituciones emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen los países soberanos de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito.
Se espera que la nueva legislación propuesta por el gobierno de Estados Unidos aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La próxima legislación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y amplía la liquidez del dólar a nivel global.
Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
Este proceso ha formado una especie de mecanismo de "copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento, en realidad convierte la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas mediante transacciones en dólares on-chain, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural entre los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y el rendimiento.
Para los asignadores de activos tradicionales en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda constante para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 150,000 a 200,000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de bonos del Tesoro que se espera que emita el Tesoro en el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva legislación. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a un poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares a largo plazo para Estados Unidos, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por parte de los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado una compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda sostenida ha comprimido el diferencial a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que el banco central necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés políticas más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable hoy en día no puede ser ignorada. En el último año, el monto total de las transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los tokens de bonos del gobierno a corto plazo en la cadena —una herramienta en cadena de rendimiento que rastrea bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para transacciones y tokens con interés para mantener, lo que difumina aún más las fronteras entre el efectivo y los valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. El CEO de un importante banco ha declarado públicamente que "está dispuesto a emitir moneda estable bancaria una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la cadena.
Un mayor riesgo sistemático proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos de inversión, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender decenas de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación del euro y del dólar: un sistema financiero que escapa a la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE.UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos a gran escala puede trasladarse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo un aumento drástico en las tasas de interés de los bonos del Estado, una tensión en los colaterales y una crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando las tasas de interés y reconstruyendo la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.