Análisis de proyectos RWA de deuda pública

Recientemente, los proyectos de RWA relacionados con bonos del gobierno han crecido rápidamente, con un tamaño de activo que se acerca a los 700 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente el 240% en comparación con el inicio del año. Este artículo analiza los principales proyectos de RWA de bonos del gobierno en el mercado.

1. La importancia de los RWA de bonos del gobierno

Los RWA de deuda pública son similares a los LSD, ya que pueden proporcionar a los inversores en stablecoins un lugar de inversión relativamente seguro y estable, lo que favorece el lanzamiento de productos financieros híbridos y promueve la innovación en la gestión de activos DeFi. Un caso típico es la mejora significativa en el nivel de ganancias de MakerDAO después de incluir inversiones en deuda pública estadounidense.

2. Modelo de negocio de RWA de bonos del gobierno

Actualmente han surgido 5 tipos de modelos de negocio:

• Modo de consignación: no participa en la encapsulación de activos ni en KYC, se centra en la adquisición de clientes y la expansión de escenarios
• Modo de plataforma: ofrece servicios de cadena, ventas, KYC, etc., sin empaquetar los activos personalmente
• Modo de infraestructura: proporciona servicios como la tokenización de RWA, compra de activos, etc., sin dirigirse directamente a los usuarios.
• Modo de auto-operación: buscar activos y establecer una estructura de negocio por cuenta propia.
• Modo mixto: combinación de varios modos mencionados anteriormente

3. Análisis del lado de los activos

Activos subyacentes 3.1

Principalmente incluye:

• ETF de bonos del Tesoro de EE. UU.
• Bonos del Tesoro de EE. UU.
• Bonos del Tesoro de EE.UU., bonos de agencias gubernamentales, operaciones de recompra inversa, etc.

3.2 Estructura de tarifas

Los ETFs implican principalmente tarifas de creación y redención, alrededor del 0.05%-0.5%. La tenencia directa de bonos del gobierno también implica una tarifa de gestión del 0.3%-0.5% y aproximadamente un 0.2% de tarifas de transacción.

3.3 Estructura de negocio de activos

Principalmente hay las siguientes categorías:

• Estructura de fideicomiso
• Estructura de SPV de sociedad limitada
• Plataforma de préstamos + estructura SPV
• Tokenización de participaciones en fondos

4. Análisis del lado del usuario

La principal diferencia radica en:

• Umbral de inversión: parte sin restricciones, parte superior a 100,000 dólares.
• Requisitos de KYC: sin KYC, KYC ligero y KYC pesado
• Restricciones geográficas: algunos proyectos limitan las áreas de servicio

5. Distribución de ingresos y combinabilidad

5.1 Estrategia de distribución de ganancias

Principalmente hay dos tipos:

• Asignación directa de los ingresos por derechos de deuda
• Ajustar ( a través de la tasa de interés de depósito como MakerDAO )

5.2 Combinabilidad

La combinabilidad de los proyectos con KYC estricto es limitada, mientras que la combinabilidad de los proyectos sin KYC es mejor.

6. Resumen

Modelos de negocio que pueden triunfar a corto plazo:

• Los activos subyacentes utilizan ETF
• La escalabilidad de la arquitectura empresarial es fuerte
• No se requieren KYC ni umbrales en el lado del usuario
• La tasa de rendimiento se mantiene alineada con la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno.
• Buena combinabilidad

A medio y largo plazo, los proyectos de KYC ligeros pueden tener más ventajas.