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¿Ya no es atractivo el Bitcoin? Cuatro empresas que cotizan en bolsa apuestan por la nueva forma de "generar dinero" con Ethereum.
Escrito por: Christopher Rosa
Compilado por: Saoirse, Foresight News
Michael Saylor está implementando una estrategia innovadora en la empresa MicroStrategy (código de acciones MSTR), que es bastante pionera. A través de herramientas financieras, ha aumentado significativamente su acumulación de monedas Bitcoin, lo que ha generado un efecto dominó en el mundo empresarial. Desde entonces, más de 50 empresas han imitado su estrategia de reserva de capital centrada en Bitcoin, y este número sigue en aumento. Sin embargo, hoy en día hay un grupo de empresas con visión que están buscando un camino diferente: no solo persiguen la exposición a la criptomoneda, sino que también se esfuerzan por formar una profunda conexión con el motor económico de Ethereum.
En este informe, nos centraremos en las primeras 4 empresas cotizadas en EE. UU. que han establecido reservas de Ethereum, analizando en profundidad sus actividades de financiamiento, evaluando su "concentración de Ethereum" (es decir, la cantidad de Ethereum poseída por acción) y desglosando la prima de mercado que los inversores otorgan a estas empresas respaldadas por Ethereum en términos de reservas de capital. Además de los indicadores mencionados, también exploraremos el impacto de este fenómeno en la salud de la red Ethereum, el ecosistema de staking y la infraestructura DeFi, enfatizando que estas estrategias de reservas de capital no solo están reestructurando el balance de las empresas, sino que también están inyectando capital directamente en los sectores centrales de la economía descentralizada de Ethereum.
SharpLink Gaming (SBET)
antecedentes de la empresa
SharpLink Gaming Ltd. (código NASDAQ: SBET) se fundó en 2019 y es una empresa de tecnología. La compañía empareja a los aficionados al deporte con servicios de apuestas deportivas y juegos interactivos en tiempo real a través de su plataforma patentada, convirtiéndolos en usuarios apostadores. Además, la empresa desarrolla juegos gratuitos y aplicaciones móviles, y ofrece servicios de marketing a agencias de medios deportivos, ligas, equipos y operadores de apuestas para profundizar la participación de los aficionados. No solo eso, SharpLink también opera deportes de fantasía en vivo y juegos simulados, con una base de usuarios de más de 2 millones y un consumo anual cercano a los 40 millones de dólares. Al mismo tiempo, la compañía ha obtenido licencias operativas en todos los estados de EE. UU. donde las fantasías deportivas y las apuestas en línea son legalmente permitidas.
El mes pasado, SharpLink comenzó a acumular Ether (ETH) en su balance y financió estas adquisiciones combinando inversiones en capital privado (PIPEs) con ofertas a precio de mercado (ATM). El equipo de gestión de la empresa declaró que esta transformación estratégica se basa en su firme confianza en el futuro de Ethereum, creyendo que, como un activo digital generador de ingresos y programable, puede permitir a la empresa beneficiarse de las oportunidades de stake y ingresos relacionados. A pesar de adoptar esta nueva estrategia financiera, SharpLink sigue centrado en su negocio principal de juegos y apuestas interactivas, y la estrategia de reserva de fondos en Ethereum se considera solo un complemento, y no un sustituto de su negocio central.
financiación y situación de adquisición de Ethereum
SharpLink ha utilizado de manera constante los fondos recaudados a través de financiamiento de capital en 2025 para comprar más de 215,634 monedas Ether, lo que demuestra que la compañía se está transformando rápidamente en un modelo de reserva de fondos respaldado por Ethereum.
Implementación y stake de Ethereum
SharpLink ha apostado todas sus reservas de Ethereum, obteniendo 100 monedas Ethereum como recompensa del 28 de junio al 4 de julio. Desde que se inició el programa de staking el 2 de junio, los ingresos acumulados de staking han alcanzado un total de 322 monedas Ethereum.
puntos clave
SharpLink Gaming realiza movimientos estratégicos para ingresar a Ethereum, convirtiéndose en la empresa que actualmente posee la mayor reserva de Ethereum en el mercado. A través de múltiples rondas de financiamiento de capital (incluida una inversión de capital privado de 425 millones de dólares y una posterior emisión a precio de mercado), la compañía ha acumulado rápidamente la mayor posición en Ethereum en la industria. A pesar de que esta estrategia de reserva de fondos conlleva riesgos (incluidos los impactos de la volatilidad del precio de Ethereum), también implica un considerable potencial de ingresos por stake, lo que resalta la atracción de los activos digitales basados en prueba de participación como reservas de capital. Al poner en stake el 100% de sus reservas de Ethereum, SharpLink no solo puede obtener ganancias, sino que también contribuye directamente a la seguridad y estabilidad de la red Ethereum. Esto enriquece la diversidad de participación de los validadores y crea una sinergia entre el capital empresarial y el desarrollo saludable del protocolo.
BitMine Immersion Technologies（BMNR）
antecedentes de la empresa
BitMine Immersion Technologies Inc. (código del NYSE: BMNR) es una empresa de infraestructura blockchain con sede en Las Vegas, que opera minas de Bitcoin de nivel industrial, vende hardware de refrigeración inmersa y ofrece servicios de alojamiento para equipos de minería de terceros en regiones con bajos costos de energía, como Texas y Trinidad.
El 30 de junio, la empresa recaudó aproximadamente 250 millones de dólares mediante una emisión privada de 55.6 millones de acciones (a un precio de 4.50 dólares por acción) para expandir su reserva de Ethereum. Como parte del acuerdo, Tom Lee, cofundador de Fundstrat, fue nombrado presidente de la junta de BitMine, aportando la experiencia de un estratega senior en criptomonedas para ampliar la escala de la configuración de Ethereum de la empresa.
Financiamiento y situación de adquisición de Ethereum
A finales de junio, BitMine Immersion Technologies, tras completar una colocación privada de 250 millones de dólares, revalorizó su precio de acciones, destacando que la empresa está cambiando a un modelo de reservas de fondos respaldado por Ether.
Implementación y stake de Ethereum
BitMine posee una gran reserva de Ethereum, pero hasta el momento de redactar este artículo, no hay información pública que confirme si ha utilizado parte de su reserva para hacer staking activo o desplegarla en la cadena de otras maneras.
puntos clave
BitMine ha recaudado 250 millones de dólares en financiamiento, añadiendo aproximadamente 81,380 monedas Ether a su balance, llevando su total a más de 163,000 monedas. Para respaldar esta acumulación de reservas, BitMine ha ampliado su capital social diluido a más de 56 millones de acciones, lo que representa un aumento de aproximadamente 13 veces. La magnitud de esta dilución destaca que la implementación de una estrategia de reserva de Ethereum a gran escala requiere un gran apoyo de emisión de acciones, y también refleja la característica intensiva en capital necesaria para acumular Ethereum en el mercado público.
Bit Digital (BTBT)
antecedentes de la empresa
Bit Digital Inc. (código Nasdaq: BTBT) es una plataforma de activos digitales con sede en Nueva York, fundada en 2015, que inicialmente operaba minas de Bitcoin de nivel industrial en Estados Unidos, Canadá e Islandia.
En junio de 2025, la empresa completó una oferta pública ampliada con suscripción total, recaudando aproximadamente 172 millones de dólares; al mismo tiempo, combinará los fondos obtenidos de la venta de 280 monedas Bitcoin con los fondos de la ampliación y reinvertirá en Ethereum, acumulando aproximadamente 100,603 monedas Ether. Bajo la dirección del CEO y veterano de las criptomonedas Sam Tabar, la empresa completó la transición hacia un modelo de reserva de fondos y participación en Ethereum.
Financiamiento y situación de adquisición de Ethereum
Este gráfico rastrea el proceso de financiamiento de capital de Bit Digital desde junio hasta julio, la venta de 280 monedas Bitcoin, y la reconfiguración de estos fondos en más de 100,000 monedas Ether, destacando la transformación de la empresa hacia un modelo de reservas de fondos centrado en Ether.
Implementación y stake de Ethereum
Hasta el 31 de marzo, Bit Digital poseía aproximadamente 24,434 monedas de Ethereum, de las cuales 21,568 estaban en estado de staking activo, y la tasa de rendimiento anual promedio del staking de Ethereum para 2024 es del 3.2%.
Después de un ajuste estratégico, Bit Digital amplió significativamente sus reservas de Ethereum a través de una emisión pública y venta de Bitcoin, aumentando su cantidad total a 100,603 monedas. Aunque la empresa no ha revelado la cantidad específica de stake y los rendimientos esperados después de la transformación, a partir de operaciones pasadas, seguirá enfocándose en obtener ingresos a través del stake de Ethereum.
puntos clave
La transformación de las reservas de fondos de Bit Digital es especialmente digna de atención: combina la financiación pública tradicional de acciones con la liquidación de posiciones en Bitcoin para comprar Ether, una medida poco convencional. Esta estrategia hace que Bit Digital se destaque entre las empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa, demostrando su firme confianza en la capacidad de generación de ingresos de Ethereum. En comparación con el papel pasivo que juega Bitcoin en el balance, las ventajas de Ether son más destacadas.
GameSquare (GAME)
antecedentes de la empresa
GameSquare Holdings (código NASDAQ: GAME) es un grupo de medios de juegos con sede en Texas, que posee marcas como FaZe Clan, Stream Hatchet y GCN, y se enfoca en crear contenido de marketing liderado por creadores para anunciantes globales dirigidos a jugadores de la generación Z. En julio, la compañía recaudó aproximadamente 8 millones de dólares a través de una emisión de acciones secundaria y colaboró con la empresa de criptomonedas Dialectic para lanzar un plan de reservas de fondos de Ether, que puede asignar hasta 100 millones de dólares en Ether, con un objetivo de rendimiento del 8% al 14%.
Financiamiento y situación de adquisición de Ethereum
Esta tabla resume la situación de la financiación de capital público inicial de GameSquare, esta financiación tiene como objetivo apoyar la estrategia de reserva de fondos de Ethereum que lanzaron en colaboración con Dialectic.
Implementación y stake de Ethereum
Como parte de una estrategia más amplia de reserva de activos digitales, GameSquare ha completado su primera compra de Ethereum, adquiriendo Ether por un valor de 5 millones de dólares. Este movimiento marca la entrada oficial de la empresa en el ámbito de las reservas de criptomonedas, con el objetivo de diversificar activos y apoyar la innovación a largo plazo.
puntos clave
GameSquare se está moviendo hacia una estrategia de reserva de fondos en Ethereum, lo que representa una audaz expansión más allá de su negocio central de medios de juegos. A través de una colaboración con Dialectic y aprovechando su plataforma Medici, GameSquare planea invertir fondos en el ámbito DeFi, con el objetivo de lograr un rendimiento muy superior al estándar de rendimiento de stake en Ethereum (que suele ser del 3% al 4%), alcanzando entre el 8% y el 14%. Si esta estrategia se implementa con éxito, contribuirá directamente a la estabilidad y desarrollo de todo el ecosistema de Ethereum, mejorando la liquidez de los protocolos DeFi clave y enriqueciendo la estructura de participación de los validadores. La participación activa del capital empresarial también fortalecerá aún más las bases de la infraestructura DeFi.
Concentración de Ethereum (ETH Concentration)
El indicador de «concentración de Ethereum» fue propuesto inicialmente por SharpLink Gaming, proporcionando a los inversores un estándar de medida claro y comparable para evaluar el grado de exposición de las empresas cotizadas que construyen reservas de Ethereum. Este indicador se centra en «la cantidad de Ethereum mantenida por cada 1000 acciones diluidas en circulación», y al calcularlo se han tenido en cuenta todos los factores de dilución potencial de capital, como warrants, opciones sobre acciones y herramientas convertibles. Los datos sobre la cantidad de Ethereum mantenida se obtienen ya sea de las divulgaciones directas de la empresa o se estiman según la situación de inversión total en Ethereum anunciada por la financiación de capital. La cantidad de capital diluido proviene de los documentos de presentación de la empresa, Bloomberg, documentos de la SEC y bases de datos financieras, asegurando la consistencia y precisión de los datos entre diferentes empresas. Este indicador proporciona a los inversores una herramienta intuitiva para evaluar el nivel relativo de exposición a Ethereum desde la dimensión por acción.
Esta tabla compara la "concentración de Ether" de las empresas que cotizan en bolsa que adoptan la estrategia de reservas de Ethereum, es decir, la cantidad de Ether que se posee o se planea poseer por cada 1000 acciones diluidas.
Prima de capitalización de mercado y valor contable de reservas de Ethereum
Análisis comparativo de la prima de capitalización de mercado de la empresa que cotiza en bolsa y su valor contable de tenencia de Ether
La imagen anterior muestra la relación entre la capitalización de mercado de varias empresas y el valor contable de su acumulación de monedas de Ethereum (el valor contable se calcula según "total de Ethereum en posesión × costo por moneda de 2600 dólares"). Cuanto mayor sea el múltiplo de la prima, mayor será la valoración de los inversores sobre la flexibilidad estratégica de la empresa o los ingresos futuros, que ya supera con creces el valor de sus activos básicos de Ethereum. GameSquare (GAME) ocupa el primer lugar con una prima de aproximadamente 13.8 veces, lo que resalta el alto optimismo del mercado sobre su construcción de reservas de Ethereum en las primeras etapas; BitMine (BMNR) tiene una prima de aproximadamente 5 veces tras completar una nueva ronda de financiamiento de 250 millones de dólares; Bit Digital (BTBT) y SharpLink (SBET) tienen primas relativamente moderadas, reflejando una expectativa más contenida del mercado. Sin embargo, al igual que con todas las estrategias de reserva de criptomonedas, si el precio de Ethereum se ajusta drásticamente, una prima demasiado alta podría agravar el riesgo a la baja.
Comparación de los modos de reserva de Ethereum y Bitcoin
El auge de las reservas de Ethereum marca una evolución estratégica importante en las empresas que se centran en el negocio de las criptomonedas. El modelo de Bitcoin se centra principalmente en el "oro digital", enfatizando la propiedad pasiva de conservación o aumento de valor de las reservas; mientras que Ethereum va un paso más allá, creando ingresos activos a través de estrategias de stake y DeFi, lo que le confiere una atracción adicional.
Las cuatro empresas mencionadas han dejado claro que consideran a Ethereum como un activo de reserva generador de intereses. SharpLink y BitMine se han comprometido (o planean) a realizar el 100% de su tenencia de Ethereum en stake, para maximizar los beneficios derivados de las recompensas de stake a nivel de protocolo; GameSquare, por su parte, busca un rendimiento ajustado al riesgo del 8% al 14% a través de una colaboración con la empresa de criptomonedas Dialectic, utilizando estrategias DeFi más complejas para profundizar este modelo. Esta preferencia por el "Ethereum generador de intereses" contrasta marcadamente con el "modelo pasivo sin rendimiento" de las reservas de Bitcoin, lo que indica que la gestión de fondos de las empresas está pasando de depender únicamente del aumento del precio de los activos a lograr el crecimiento del balance a través de operaciones activas.
A diferencia de muchas empresas de reservas de Bitcoin que dependen en gran medida de bonos convertibles y apalancamiento (ver el último informe de investigación de Galaxy), SharpLink, BitMine, Bit Digital y GameSquare, estas cuatro principales empresas de reservas de Ethereum, financian completamente sus reservas de Ethereum a través de la emisión de acciones. Esto significa que no tienen que asumir la presión de vencimiento de la deuda, ni la obligación de pagos de intereses, y no existe riesgo de incumplimiento incluso si el mercado de criptomonedas se encuentra en descenso. Este modelo que no depende del apalancamiento reduce significativamente la vulnerabilidad sistémica, evitando los riesgos de refinanciación y dilución de acciones que conllevan los bonos convertibles profundamente en valor.
La clave es que estas estrategias de reserva de Ethereum introducen una innovación estructural: capital productivo. Al realizar el staking de Ether, estas empresas no solo pueden obtener rendimientos nativos del protocolo de entre el 3% y el 5%, sino que también contribuyen directamente a la seguridad y estabilidad de la red de Ethereum. Cuanto mayor sea la cantidad de Ether en staking que posean las empresas, más estable y predecible será el ecosistema de validadores de la red, lo que genera una colaboración a largo plazo entre el capital empresarial y el desarrollo saludable del protocolo.
De hecho, hasta el 9 de julio, el volumen de staking de Ethereum ha alcanzado un máximo histórico (más de 35 millones de monedas, lo que representa más del 30% del suministro total), el surgimiento de las empresas de reserva de Ethereum podría ser una de las razones importantes que impulsan esta tendencia.
Tomando como ejemplo GameSquare, planea impulsar estrategias de aumento de ingresos a través de socios como Dialectic, invirtiendo reservas de Ethereum en préstamos, provisión de liquidez (creación de mercado), y re-staking, entre otros negocios fundamentales nativos de DeFi. Esto no solo puede amplificar los retornos potenciales, sino también fortalecer la base ecológica del protocolo central de Ethereum al mejorar la liquidez y atraer la participación institucional en el mercado descentralizado.
¿Quién enfrentará el mayor riesgo de dilución de acciones?
La imagen compara el impacto de tres métodos en la dilución de capital: inversiones en capital privado (PIPE), emisiones a precio de mercado (ATM) y emisiones públicas de acciones, destacando las empresas que enfrentan el mayor riesgo a corto plazo.
Los inversores deben evaluar con cautela la conducta de financiación de acciones que lleva a la creación de nuevas acciones en el mercado, especialmente las transacciones de financiamiento público de acciones de capital privado (PIPE), ya que esto diluye los derechos de los accionistas existentes y ejerce presión sobre el precio de las acciones. La emisión masiva de PIPE de BitMine lo enfrenta a un riesgo de dilución significativo y fluctuaciones en el precio de las acciones a corto plazo; SharpLink combina PIPE con el método de financiación ATM, lo que causa tanto dilución inmediata como una presión incremental continua. Por el contrario, Bit Digital y GameSquare adoptan un enfoque de emisión pública tradicional más transparente, donde la dilución es clara y controlable, y el riesgo de mercado es relativamente bajo.
En general, las empresas que eligen la estructura PIPE enfrentan un mayor riesgo de choque inicial en el mercado en comparación con la emisión a precio de mercado (ATM) y la oferta pública tradicional (IPO), especialmente durante períodos de volatilidad del mercado. Sin embargo, todas estas estrategias de financiamiento centradas en el capital evitan la característica de "bonos convertibles de alto apalancamiento" de la que depende Michael Saylor en MicroStrategy.
Conclusión
A primera vista, la intensa volatilidad de las acciones relacionadas con las reservas de Ethereum puede parecerse al "ciclo especulativo de aumentos y caídas" común en las monedas Meme, pero hay diferencias fundamentales en las estrategias adoptadas por las empresas que fueron las primeras en posicionarse en reservas de Ethereum. Estas empresas no dependen de la especulación o de la tenencia pasiva de activos, sino que posicionan a Ethereum como un "activo de reserva productivo", obteniendo ingresos nativos a través del stake, o en algunos casos, implementando estrategias DeFi más complejas. Esta característica contrasta marcadamente con los pioneros de las reservas de Bitcoin: estos últimos siguen el modelo de "oro digital pasivo" y a menudo financian sus posiciones a través de bonos convertibles de alto apalancamiento. En comparación, las cuatro empresas de reservas de Ethereum, SharpLink, BitMine, Bit Digital y GameSquare, apoyan la implementación de estrategias mediante financiamiento de capital, evitando así la presión de pago de deudas y la vulnerabilidad estructural provocada por los picos de vencimiento de deudas.
Además, este capital no está ocioso. Al apostar Ether, las empresas contribuyen directamente a la seguridad de los validadores de la red y a la estabilidad de la capa del protocolo; mientras que empresas como GameSquare, que planean implementar estrategias de ingresos nativas de DeFi, su capital de reserva también podría inyectar vitalidad en la provisión de liquidez, el mercado de préstamos y otras infraestructuras de Ethereum.
A pesar de que persisten desafíos como el riesgo de dilución, la exposición a contratos inteligentes y la volatilidad de precios, los inversores pueden evaluar de manera integral el riesgo a la baja y el potencial de ganancias a la alza mediante herramientas como el análisis del impacto de dilución y la relación entre la prima y el valor contable. En última instancia, este primer modelo de reservas de Ethereum muestra una forma de operación con una participación más profunda y un capital más productivo. A pesar de que ha dado lugar a una categoría de reservas empresariales en cadena expuestas a la volatilidad del mercado, este modelo aún puede inyectar impulso al fortalecimiento del ecosistema de Ethereum.
Divulgación: A partir de la fecha de redacción de este informe, las entidades afiliadas de Galaxy Digital actualmente invierten en BitMine y SharpLink Gaming.