Hola

Enero de 2024 se siente como una vida diferente. Quiero decir, es como retroceder dieciocho meses, pero definitivamente parece más grande y distante. Para las criptomonedas, ha sido El Puente sobre el Río Kwai.

El 11 de enero de 2024, los ETFs de Bitcoin al contado comenzaron a cotizar en Wall Street. En aproximadamente seis meses, el 23 de julio de 2024, los ETFs de Ethereum al contado hicieron su debut. Avancemos dieciocho meses y tenemos a la oficina de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) inundada de solicitudes: 72 presentaciones de ETF de cripto y contando.

@EricBalchunas

Desde Solana hasta Dogecoin, XRP e incluso Pudgy Penguins, los gestores de activos están compitiendo para empaquetar cada activo digital concebible en un envoltorio regulado. Los analistas de Bloomberg, Eric Balchunas y James Seyffart, han elevado las probabilidades de aprobación al “90% o más” para la mayoría de las solicitudes, sugiriendo que estamos a punto de presenciar la mayor expansión de productos de inversión en criptomonedas en la historia.

2024 entonces no es como 2025 ahora. Fue una lucha desordenada por la aceptación entonces, todos quieren un pedazo de acción ahora.

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La bonanza de $107 mil millones de Bitcoin

Para entender por qué los ETFs de altcoins son importantes, necesitas comprender cuán dramáticamente los ETFs de Bitcoin al contado superaron las expectativas. Reescribieron todo el libro de jugadas para la gestión de activos.

En un año, los ETF de Bitcoin atrajeron 107 mil millones de dólares, convirtiéndose en el lanzamiento de ETF más exitoso jamás registrado - y 18 meses después estamos mirando a $133 mil millones en activos.

El IBIT de BlackRock ahora posee 694,400 Bitcoin por un valor de más de $74 mil millones. Los ETFs combinados controlan 1.23 millones de Bitcoin, aproximadamente el 6.2% del suministro circulante total.

@WalletPilot

Cuando el ETF de Bitcoin de BlackRock acumuló $70 mil millones en activosmás rápido quecualquier fondo en la historia, ¿qué demostró? La demanda de exposición a criptomonedas a través de vehículos de inversión tradicionales es real, masiva y no aprovechada. Las instituciones, los minoristas y prácticamente todos están haciendo fila.

El éxito creó un bucle de retroalimentación que probó el concepto: los saldos de intercambio de Bitcoin cayeron a medida que los ETF absorbieron la oferta. La propiedad institucional se aceleró. La estabilidad del precio de Bitcoin mejoró. Todo el mercado de criptomonedas ganó legitimidad que nunca había disfrutado antes. Incluso durante la volatilidad del mercado, el dinero institucional sigue fluyendo. No se trata de comerciantes diurnos o especuladores minoristas, estamos hablando de fondos de pensiones, oficinas familiares y fondos soberanos de riqueza que tratan a Bitcoin como una clase de activo legítima.

Ese éxito es precisamente la razón por la cual ahora hay ~72 aplicaciones de altcoin.en cola up at the SEC a partir de abril.

¿Por qué querer un ETF?

Puedes comprar las altcoins en los intercambios de criptomonedas, ¿para qué sirven entonces los ETF? Ahí está el juego del mercado que gira en torno a la aceptación general. El estatus de ETF es un hito para las criptomonedas.

La legitimidad que les permite existir en las bolsas de valores tradicionales bajo regulaciones financieras establecidas. Los ETFs de criptomonedas permiten a los inversores comprar y vender exposición a activos digitales al igual que cualquier moneda a través de cuentas de corretaje regulares.

Para la mayoría de los minoristas que están en gran medida desinformados sobre las formas de cripto, es un salvavidas. No hay necesidad de configurar billeteras, asegurar claves privadas o lidiar con los aspectos técnicos de la blockchain. Incluso si superas el obstáculo de las billeteras, los riesgos persisten: hackeos, claves privadas perdidas y fallos de intercambio. Con los ETFs, la custodia y la seguridad son gestionadas en nombre de los inversores, y proporciona activos altamente líquidos que se negocian en importantes intercambios tradicionales.

La fiebre del oro de las altcoins

Las solicitudes revelan la amplitud de lo que está por venir. Jugadores importantes como VanEck, Grayscale, Bitwise y Franklin Templeton han solicitado ETFs de Solana con un 90% de probabilidades de aprobación. Nueve emisores diferentes quieren una parte de la acción de SOL, incluido el recién llegado Invesco Galaxy con su ticker propuesto QSOL.

Las solicitudes de XRP siguen de cerca, con múltiples aplicaciones dirigidas a la criptomoneda centrada en los pagos. Los ETF de Cardano, Litecoin y Avalanche están en proceso de revisión.

Incluso las memecoins no son inmunes. Dogecoin y ETFs de PENGU de emisores importantes.

“Me sorprende que aún no hayamos visto un ETF de Fartcoin presentado,” dijo Eric Balchunas de Bloomberg en X.

¿Por qué está sucediendo todo esto ahora mismo? Es el resultado de varias fuerzas convergentes que han creado el entorno perfecto para la proliferación de ETFs de altcoins. La postura amigable con las criptomonedas de la administración Trump marcó un cambio regulatorio drástico, con el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, desmantelando el enfoque de "regulación mediante la aplicación" de Gary Gensler y estableciendo un grupo de trabajo sobre criptomonedas para desarrollar reglas claras.

Este deshielo regulatorio culminó en la SEC's aclaración recienteque las "actividades de staking de protocolo" no constituyen ofertas de valores — un completo cambio con respecto a la agresiva persecución de proveedores de staking como Kraken y Coinbase por parte de la administración anterior.

La validación institucional de Bitcoin y altcoins, combinada con la locura de las tesorerías corporativas cripto y el 56% de los financierosasesores ahoradispuesto a asignar a criptomonedas según la investigación de Bitwise, ha creado una demanda sin precedentes para una exposición diversificada a criptomonedas más allá de solo Bitcoin y Ethereum.

La Verificación de la Realidad Económica

Mientras que los ETF de Bitcoin demostraron que existe una gran demanda institucional, el análisis inicial sugiere que los ETF de monedas alternativas verán una recepción dramáticamente diferente.

La jefa de investigación de Sygnum Bank, Katalin Tischhauser esperaETFs de altcoins para atraer "varios cientos de millones a $1 mil millones" en flujos combinados — una fracción del éxito de Bitcoin de $107 mil millones.

Incluso las estimaciones más generosas sitúan los flujos totales de ETF de altcoins en menos del 1% del logro de Bitcoin. Esto tiene sentido económico cuando examinas los fundamentos.

La disparidad se vuelve aún más evidente al comparar el rendimiento de Ethereum. A pesar de ser la segunda criptomoneda más grande, los ETF de Ethereum han atraído solo ~$4 billionen flujos netos durante 231 días de negociación - apenas el 3% del logro de Bitcoin de $133.3 mil millones. Incluso con el reciente impulso que agregó $1 mil millones en solo 15 sesiones, el atractivo institucional de Ethereum sigue siendo una fracción del de Bitcoin, lo que sugiere que los ETFs de altcoins enfrentan una batalla aún más difícil para captar la atención de los inversores.

Bitcoin se beneficia de la ventaja de ser el primero en el mercado, la claridad regulatoria y una simple narrativa de "oro digital" que las instituciones entienden.

Ahora 72 aplicaciones están persiguiendo un mercado que podría soportar solo a un puñado de ganadores.

El Staking Cambia el Juego

Un factor que podría diferenciar los ETFs de altcoins de la oferta de Bitcoin: la generación de rendimiento a través del staking. La aprobación de staking por parte de la SEC abre la puerta para que los ETFs apuesten sus tenencias y distribuyan recompensas a los inversores.

El staking de Ethereum actualmente rinde 2.5–2.7%anualmente. Después de las tarifas del ETF y los costos operativos, los inversores podrían ver rendimientos netos del 1.9-2.2% — modestos según los estándares tradicionales de renta fija, pero significativos cuando se combinan con la posible apreciación del precio.

El staking de Solana ofrece oportunidades similares.

Esto crea un nuevo modelo de ingresos para los emisores de ETF y una nueva propuesta de valor para los inversores. En lugar de una exposición pura al precio, los ETF habilitados para staking se convierten en activos generadores de rendimiento que pueden justificar sus tarifas mientras proporcionan ingresos pasivos.

Varias aplicaciones de ETF de Solana incluyen explícitamente disposiciones de staking, con emisores que planean hacer staking. 50-70% de sus tenencias mientras se mantienen reservas de liquidez. La presentación del ETF de Invesco Galaxy Solana menciona específicamente el uso de "proveedores de staking de confianza" para generar rendimientos adicionales. Pero el staking introduce complejidad operativa.

Los gestores de ETF que manejan activos de criptomonedas en staking enfrentan varios desafíos: deben equilibrar la necesidad de mantener suficientes activos no apostados y líquidos para los retiros de los inversores, mientras que también deben apostar tanto como sea posible para maximizar los rendimientos. También tienen que gestionar el riesgo de "slashing", lo que significa perder fondos si los validadores (que ayudan a asegurar la red) cometen errores o rompen las reglas. Recuerde, operar las operaciones de validadores requiere experiencia técnica e infraestructura confiable para garantizar que todo funcione sin problemas y de manera segura. Así que no es un riesgo que sea fácil de mitigar. Por lo tanto, los gestores tienen un gran acto de malabarismo para operar con éxito un ETF de criptomonedas con activos en staking. No es imposible, pero es un acto difícil de interpretar.

Para los ETFs de Bitcoin y Ethereum aprobados y lanzados, no era una opción ya que la SEC de Gary Gensler creía que el staking viola las leyes de valores al constituir ofertas de valores no registradas. Ese ya no es el caso.

Compresión de Tarifas Entrante

El gran número de aplicaciones garantiza prácticamente la compresión de tarifas. Cuando 72 productos compiten por un número limitado de dólares institucionales, el precio se convierte en un diferenciador principal. Los ETF de criptomonedas tradicionales cobran tarifas de gestión del 0.15-1.5%, pero la competencia podría reducirlas.

Algunos emisores incluso podrían usar los rendimientos de staking para subsidiar las tarifas de gestión, creando productos sin tarifas o con tarifas negativas para atraer activos. El mercado canadiense ofrece un adelanto: varios ETF de Solana se lanzaron con tarifas de gestión eximidas durante períodos iniciales.

Esta compresión de tarifas beneficia a los inversionistas, pero presiona la rentabilidad de los emisores. Solo los operadores más grandes y eficientes sobrevivirán a la inevitable consolidación. Espere fusiones, cierres y cambios de rumbo a medida que el mercado distinga a los ganadores de los perdedores.

Vista de Despacho de Token 🔍

La carrera de ETF de altcoins está cambiando la forma en que la gente piensa sobre la inversión en criptomonedas.

Los ETFs de Bitcoin han sido un gran éxito. Los ETFs de Ethereum les dieron una segunda opción, pero la adopción fue tibia debido a la complejidad y los rendimientos decepcionantes. Ahora, los gestores de activos están apostando a que diferentes criptomonedas sirven para diferentes propósitos.

Solana se convierte en la jugada de velocidad. XRP se convierte en la apuesta de pagos. Cardano obtiene el ángulo de "rigor académico". Incluso Dogecoin se enmarca como la historia de adopción masiva. Esto tiene sentido si estás construyendo carteras. En lugar de que las criptomonedas sean una clase de activos extraña, se están convirtiendo en docenas de diferentes inversiones con sus propios perfiles de riesgo y casos de uso.

Bitcoin es la criptomoneda más grande por capitalización de mercado y se ha convertido en una extensión de la cartera de inversión tradicional para muchos inversionistas cotidianos que ya participan en los mercados de acciones. Para estos inversionistas, Bitcoin se considera una clase de activo complementaria, que ofrece tanto diversificación como una cobertura contra la incertidumbre del mercado. En contraste, Ethereum no logró la misma integración en el mercado general. A pesar de ser la segunda criptomoneda más grande, la mayoría de los inversionistas minoristas e institucionales no han adoptado los ETF de Ethereum como una parte fundamental de sus carteras.

Necesitamos ver qué ofrecerán los ETF de altcoins de manera diferente para evitar el destino de los ETF de Ethereum.

Pero también muestra cuán lejos ha llegado el cripto de sus raíces. Cuando las memecoins reciben solicitudes de ETF, cuando 72 productos luchan por atención, cuando las tarifas se comprimen como cualquier otro negocio de mercancías, estás observando una industria que se ha vuelto completamente convencional.

La pregunta es si esto crea un valor real o solo envuelve la especulación en un empaquetado aprobado por regulaciones. Probablemente depende de tu perspectiva. Los administradores de activos ven nuevas fuentes de ingresos en un mercado saturado. Los inversores obtienen fácil acceso a la exposición a las criptomonedas a través de productos familiares.

El mercado determinará quién tiene razón.

Eso es todo por la inmersión profunda de esta semana.

Hasta la próxima semana,
Thejaswini

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