قد تقوم البنوك المركزية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة هذا الأسبوع برفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، مما يعني أشياء مختلفة تمامًا.

شهد سوق السندات الأمريكية والبريطانية الأسبوع الماضي اتجاهًا إيجابيًا، حيث توقفت السندات الأمريكية عن الانخفاض وارتفعت، منهيةً سلسلة من الانخفاضات استمرت اثني عشر أسبوعًا، بينما شهدت السندات البريطانية ارتفاعًا للأسبوع الثاني على التوالي.

من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني عن زيادة أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

نفس النطاق، معاني مختلفة

على الرغم من أن معدل الزيادة في الفائدة متشابه، إلا أنه يعني ظروفًا مختلفة تمامًا للاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني:

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن الزيادة المتتالية بمقدار 75 نقطة أساس أربع مرات ستجعله أمام خيار حاسم: إن الانتعاش الاقتصادي بعد الجائحة بدأ يتأثر تدريجياً بالآثار السلبية لسياساته الانكماشية، بينما لا يزال التضخم المحلي عند أعلى مستوى له منذ 40 عاماً.

سيضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى الاختيار بين كبح التضخم وتجنب الركود الاقتصادي، ويتوقع السوق أنه من المرجح أن يميل إلى الأخير.

بالنسبة للبنك المركزي الإنجليزي، فإن زيادة سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس ستكون أكبر زيادة في تكلفة الاقتراض منذ عام 1989. من الواضح أن البنك المركزي البريطاني يميل أكثر نحو كبح التضخم بدلاً من الركود الاقتصادي.

استقرار الوضع السياسي في المملكة المتحدة أعاد الهدوء مؤقتًا إلى سوق السندات الحكومية، وسيتركز البنك المركزي البريطاني على مواجهة أسوأ مشكلة تضخم منذ 40 عامًا.

هل ستخفف الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع أسعار الفائدة بعد نوفمبر؟

ارتفاع عائدات السندات الأمريكية أدى إلى تراجع العائد على السندات القياسية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4%. يعتقد بعض المستثمرين أن السياسات الانكماشية السابقة للاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى ركود اقتصادي، ومن هذا المنطلق، قد يخفف الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع أسعار الفائدة في المستقبل، مما قد ينهي الاتجاه الهبوطي في سوق السندات.

لقد حصلت هذه الرؤية على دعم من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. قال أحد المسؤولين من ذوي الميول التيسيرية إن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتجنب رفع أسعار الفائدة بشكل مفرط مما يؤدي إلى "ركود نشط" في الاقتصاد، والآن حان الوقت لمناقشة تباطؤ وتيرة رفع أسعار الفائدة.

أشار مسؤول آخر أيضًا علنًا إلى أنه إذا تجاوز ذروة معدل الفائدة الفيدرالية في العام المقبل بشكل كبير مستوى 4.6% الذي توقعه المسؤولون في سبتمبر، فإن الاقتصاد سيواجه مخاطر "غير خطية" كبيرة.

على الرغم من تصاعد مخاوف الركود، لا تزال التضخم في الولايات المتحدة مرتفعة، ويواجه الاحتياطي الفيدرالي طريقاً طويلاً في مكافحة التضخم.

على الرغم من أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الإجمالي قد تباطأ للشهر الثالث على التوالي في سبتمبر، إلا أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي قد تسارع في الارتفاع للشهر الثاني على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع مؤشر ثقة المستهلك في أكتوبر إلى أعلى مستوى له منذ ستة أشهر، وزادت توقعات التضخم على المدى القصير والطويل للمستهلكين مقارنة بشهر سبتمبر.

لقد استوعب المستثمرون بشكل أساسي توقعات رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، ولكن لا يزال هناك انقسام حول مدى الزيادة في ديسمبر. يعتقد متداولو العقود الآجلة أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع مرة أخرى سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في ديسمبر. قال مدير محفظة استثماري مخضرم:

"من المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، لكنه يتوخى الحذر بشأن قرار سعر الفائدة في ديسمبر، لأنه لا يزال هناك تقريران عن مؤشر أسعار المستهلك قبل الاجتماع. إنهم يأملون في الخروج من نمط 75 نقطة أساس الممل، لكنهم لن يبطئوا من وتيرة رفع الأسعار إلا عندما تبدأ بيانات التضخم في الانخفاض."

في الوقت نفسه، تتزايد توقعات السوق بشأن إشارة الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف وتيرة رفع أسعار الفائدة، حيث يعكس الانخفاض الكبير في عائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات الأسبوع الماضي هذه التوقعات.

يتوقع المستثمرون أن يتباطأ النمو الاقتصادي بشكل كبير، وأن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل. لذلك، بدأ المستثمرون في زيادة حيازاتهم من السندات الحكومية طويلة الأجل. أظهرت استطلاعات الرأي الأخيرة أن المستثمرين قد عادوا إلى منطقة صافية من الشراء لأول مرة منذ عام 2021، بنسبة 100.1%، بينما أظهر استطلاع آخر أن حيازات الشراء الصافية قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها في عامين.

البنك المركزي البريطاني قد يرفع أسعار الفائدة بأكبر قدر منذ 33 عامًا لمواجهة التضخم

تم تأجيل الإعلان عن خطة المالية المقررة في 31 أكتوبر لمدة أسبوعين، مما جعل اجتماع لجنة السياسة النقدية للبنك المركزي البريطاني هذا الأسبوع أكثر تعقيدًا، حيث سيصدر البنك قرارات سعر الفائدة وتوقعات الاقتصاد دون معرفة تفاصيل المالية.

يتوقع السوق بشكل عام أن البنك المركزي البريطاني قد يعلن عن رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا الأسبوع، وهو أكبر رفع لتكلفة الاقتراض منذ عام 1989.

بالمقارنة مع الاحتياطي الفيدرالي، فإن وضع البنك المركزي الإنجليزي أكثر تعقيدًا.

أولاً، التضخم المتعنت. ارتفع معدل التضخم في المملكة المتحدة إلى 10% في سبتمبر، ليعود إلى أعلى مستوى له في 40 عامًا. وقد حذر البنك المركزي البريطاني سابقًا من أنه لتخفيف مشكلة ارتفاع تكاليف المعيشة، قد تحتاج زيادة سعر الفائدة في نوفمبر إلى أن تكون أعلى مما كان متوقعًا سابقًا. كما أشار رئيس الوزراء الجديد إلى أن "حل مشكلة التضخم سيكون محور العمل السياسي الحالي".

ثانياً، هناك الركود الوشيك. توقع البنك المركزي البريطاني في وقت سابق توقعات متشائمة، حيث من المتوقع أن يدخل الاقتصاد البريطاني في الركود خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من هذا العام، ويستمر حتى نهاية عام 2023. المحللون أكثر تشاؤماً، حيث يعتقدون أن المملكة المتحدة قد تكون قد دخلت بالفعل في الركود، وقد يستمر حتى عام 2024.

في دورة رفع أسعار الفائدة الحالية، على الرغم من أن البنك المركزي البريطاني هو واحد من البنوك المركزية الأولى التي رفعت أسعار الفائدة، إلا أن حجم الزيادة كان أقل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. في ظل رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس، ورفع البنك المركزي الأوروبي أيضًا أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس دفعة واحدة الأسبوع الماضي، أصبحت وضعية البنك المركزي البريطاني أكثر حرجًا.

علاوة على ذلك، أدت خطة التخفيضات الضريبية الجذرية التي اقترحها رئيس الوزراء السابق إلى أزمة في سوق السندات البريطانية، ويجب على الحكومة البريطانية أيضًا إعادة بناء الثقة المتضررة.

مع تغيير رئيس الوزراء البريطاني، شهد سوق السندات البريطاني هدوءًا مؤقتًا، حيث ارتفع بشكل كبير لمدة أسبوعين متتاليين حتى هذا الأسبوع.

علق أحد الاقتصاديين قائلاً: "مع إزالة جذور الاضطراب السياسي، انخفضت علاوة المخاطر على الأصول البريطانية تدريجياً، وتخفف الضغط على البنك المركزي البريطاني لاتخاذ إجراءات نشطة."