الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض الفائدة وقوة الين قد تدفع بيتكوين مرة أخرى إلى السوق الصاعدة

لقد انتهيت للتو من عطلة الصيف في نصف الكرة الشمالي، وانتقلت إلى نصف الكرة الجنوبي للتزلج لمدة أسبوعين. قضيت معظم الوقت في رحلات التزلج في الطبيعة. بالنسبة للأصدقاء الذين لم يجربوا ذلك، فإن هذه العملية تتضمن لصق جلد التزلج في أسفل لوحة التزلج، مما يسمح بالتزلج لأعلى. عند الوصول إلى ارتفاعات عالية، يتم إزالة جلد التزلج وضبط الأحذية ولوحة التزلج إلى وضع الانحدار، للاستمتاع بالثلوج الناعمة. الجبال التي ذهبت إليها يمكن الوصول إليها في الغالب بهذه الطريقة.

يوم تزلج نموذجي يستغرق من أربع إلى خمس ساعات يتكون من 80% تزلج صعودي و20% تزلج هبوطي. لذا، فإن استهلاك الطاقة في هذا النشاط كبير. يحرق الجسم السعرات الحرارية للحفاظ على درجة الحرارة الداخلية والتوازن. الساقان هما أكبر مجموعة عضلية في الجسم، وتعمل دائمًا سواء أثناء التزلج على المنحدرات أو التزلج الهبوطي. معدل الأيض الأساسي لدي حوالي 3000 كيلو كالوري، بالإضافة إلى الطاقة المطلوبة لحركة الساقين، يتجاوز إجمالي استهلاك الطاقة اليومي 4000 كيلو كالوري.

نظرًا للطاقة الهائلة المطلوبة لإكمال هذا النشاط، فإن تركيبة الطعام التي أتناولها طوال اليوم مهمة للغاية. أتناول فطورًا غنيًا في الصباح يتضمن الكربوهيدرات واللحوم والخضروات؛ أسميه "طعام حقيقي". يجعلني الإفطار أشعر بالشبع، ولكن مع دخولي إلى الغابة الباردة وبدء الصعود الأول، يتم استهلاك هذه الاحتياطيات الأولية من الطاقة بسرعة. لإدارة مستويات السكر في الدم، أعد بعض الوجبات الخفيفة التي لا أتناولها عادة. أتناول متوسطًا حبة من士力架 وشراب كل 30 دقيقة، حتى لو لم أكن جائعًا. لا أريد أن ينخفض مستوى السكر في دمي ويؤثر على حالتي.

تناول الأطعمة المعالجة المحتوية على السكر ليس حلاً طويل الأمد لتلبية احتياجاتي من الطاقة. أحتاج أيضًا إلى تناول "طعام حقيقي". عادةً ما أتوقف لبضع دقائق بعد إكمال جولة، أفتح حقيبتي، وأتناول الطعام الذي أعدته بنفسي. أفضّل حاويات الطعام المحتوية على الدجاج أو الثور، والخضروات الورقية المقليّة، وكميات كبيرة من الأرز الأبيض.

أقوم بدمج ذروة السكر الدورية مع تناول الطعام الحقيقي النظيف الذي يحترق لفترة أطول، للحفاظ على أدائي طوال اليوم.

هدف وصفي للتحضيرات قبل وجبة الطعام في رحلة التزلج هو إثارة نقاش حول الأهمية النسبية لأسعار العملات وكمياتها. بالنسبة لي، سعر العملة مثل بار الشوكولاتة والشراب الذي أتناوله، يمنحني دفعة سريعة من الجلوكوز. بينما كمية العملة تشبه "الغذاء الحقيقي" الذي يحترق ببطء ويدوم طويلاً. في اجتماع بنك جاكسون هول المركزي يوم الجمعة الماضي، أعلن باول عن تحول في السياسة، حيث التزم الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا بخفض أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، أشار مسؤولو بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي أيضًا إلى أنهم سيواصلون خفض أسعار الفائدة.

أعلن باول عن هذا التحول حوالي الساعة التاسعة صباحًا بالتوقيت المحلي. ارتفعت الأصول ذات المخاطر الممثلة بمؤشر S&P 500 والذهب وبيتكوين عندما انخفضت أسعار العملات. كما انخفض الدولار في نهاية هذا الأسبوع.

رد الفعل الإيجابي الأولي في السوق هو أمر منطقي، لأن المستثمرين يعتقدون أنه إذا أصبحت العملات رخيصة، فإن الأصول المقيمة بالعملة القانونية ذات العرض الثابت يجب أن ترتفع. أنا أتفق مع هذه وجهة النظر؛ ومع ذلك... نحن ننسى أن التوقعات المستقبلية لخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي ستقلل من الفجوة في أسعار الفائدة بين هذه العملات والين الياباني. ستظهر مخاطر تداول الين مرة أخرى، وقد تدمر هذه الحفلة، ما لم يتم زيادة كمية العملات في شكل توسع في الميزانية العمومية للبنك المركزي، أي طباعة النقود.

ارتفع الدولار بنسبة 1.44% مقابل الين، لكن بعد إعلان باول عن تغيير السياسة، انخفض سعر صرف الدولار/الين على الفور. كان هذا متوقعًا، حيث من المتوقع أن تقل الفجوة في أسعار الفائدة بين الدولار والين بسبب انخفاض أسعار الفائدة على الدولار وثبات أو ارتفاع أسعار الفائدة على الين.

تهدف بقية هذه المقالة إلى استكشاف هذا الأمر بعمق، وتطلّع إلى اللحظات الحاسمة في الأشهر القليلة المقبلة قبل أن ينتخب الناخبون الأمريكيون رئيسًا جديدًا.

فرضيات السوق الصاعدة

كما لاحظنا في أغسطس من هذا العام، فإن الين الياباني الذي يتزايد بسرعة يعني خطرًا على الأسواق المالية العالمية. إذا أدت تخفيضات الفائدة من قبل الاقتصادات الكبرى الثلاثة إلى ارتفاع الين مقابل عملاته المحلية، فعلينا أن نتوقع أن الأسواق ستستجيب بشكل سلبي. نحن نواجه صراعًا بين تخفيض الفائدة الإيجابي ( وقوى ارتفاع الين السلبي ). مع الأخذ في الاعتبار أن إجمالي الأصول المالية العالمية الممولة بالين الياباني يتجاوز تريليونات الدولارات، أعتقد أن رد الفعل السلبي للسوق الناجم عن تداولات التحكيم بالين بسبب ارتفاعه السريع سيتجاوز أي فوائد قد نحصل عليها من تخفيضات الفائدة الطفيفة من الدولار أو الجنيه أو اليورو. بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي (FED) والبنك الإنجليزي والبنك المركزي الأوروبي يدركون أنهم يجب أن يكونوا مستعدين لتخفيف السياسة وتوسيع الميزانية العمومية لتعويض الآثار السلبية الناتجة عن ارتفاع الين.

متوافقًا مع تشبيهي بالتزلج، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحاول الحصول على "ذروة السكر" الناتجة عن خفض الفائدة قبل قدوم الجوع. من وجهة نظر اقتصادية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي (FED) رفع أسعار الفائدة، وليس خفضها.

منذ عام 2020 ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكيين الذي تم التلاعب به بنسبة 22٪. زادت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (FED) بأكثر من 3 تريليونات دولار.

وصل عجز الحكومة الأمريكية إلى مستويات قياسية، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن تكلفة إصدار الدين لم يتم تحديدها بما يكفي لإجبار السياسيين على زيادة الضرائب أو تقليل الدعم لتحقيق التوازن في الميزانية.

إذا كان الاحتياطي الفيدرالي (FED) حقًا يأمل في الحفاظ على الثقة في الدولار، يجب أن يرفع أسعار الفائدة لكبح النشاط الاقتصادي. سيؤدي ذلك إلى انخفاض الأسعار للجميع، لكن بعض الناس سيفقدون وظائفهم. في الوقت نفسه، سيسيطر ذلك أيضًا على اقتراض الحكومة، لأن تكلفة إصدار الديون ستزداد.

لم تشهد الاقتصاد الأمريكي بعد جائحة كورونا سوى ربعين من الانكماش الحقيقي في الناتج المحلي الإجمالي. هذه ليست علامة على أن الاقتصاد الضعيف يحتاج إلى خفض أسعار الفائدة.

حتى التقديرات الأخيرة للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الثالث من عام 2024 قد وصلت إلى +2.0%. مرة أخرى، هذه ليست اقتصادات تتأثر بمعدلات فائدة مقيدة بشكل مفرط.

تمامًا كما أتناول الحلوى والشراب عندما لا أكون جائعًا، لمنع مستويات السكر في الدم من الانخفاض، فإن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يلتزم بعدم السماح للأسواق المالية بالتوقف. أمريكا هي اقتصاد مالي للغاية، يحتاج إلى أسعار أصول قانونية ترتفع باستمرار ليشعر الناس بالثروة. على المستوى الفعلي، أداء الأسهم ثابت أو يتراجع، لكن معظم الناس لا يهتمون بالعائدات الحقيقية لهم. الأسهم التي ترتفع اسميًا تزيد أيضًا من إيرادات ضريبة الأرباح الرأسمالية من حيث العملة القانونية. باختصار، تراجع السوق ضار بالصحة المالية الأمريكية. لذلك، بدأت يلين في سبتمبر 2022 في إزعاج دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي (FED). أعتقد أن باول، بتوجيه من يلين وقادة الحزب الديمقراطي، يضحي بنفسه، ويختار خفض أسعار الفائدة عندما يعلم أنه لا ينبغي عليه القيام بذلك.

أعرض الرسم البياني أدناه لشرح ما حدث للأسهم عندما بدأت وزارة الخزانة الأمريكية تحت سيطرة يلين بإصدار كميات كبيرة من السندات الحكومية، وسحب السيولة من خطة إعادة الشراء العكسية للاحتياطي الفيدرالي (FED)، والتدفق إلى الأسواق المالية الأوسع.

جميع الأسعار تستند إلى 100 بتاريخ 30 سبتمبر 2022؛ وهذا هو أعلى نقطة لـ RRP، حوالي 2.5 تريليون دولار. انخفض RRP بنسبة 87%. ارتفع العائد الاسمي بالدولار الأمريكي لمؤشر S&P 500 بنسبة 57%. أعتقد أن سلطات وزارة الخزانة الأمريكية تفوق الاحتياطي الفيدرالي (FED). كان الاحتياطي الفيدرالي (FED) يرفع أسعار النقود حتى مارس 2023، لكن وزارة الخزانة وجدت طرقًا لزيادة كمية النقود في نفس الوقت. وكانت النتيجة ازدهارًا ظاهريًا في سوق الأسهم. عندما يتم قياسه بالذهب، فإن الذهب هو أقدم شكل من أشكال العملة الحقيقية ( بينما الأشكال الأخرى هي عملات ائتمانية )، ارتفع مؤشر S&P 500 فقط بنسبة 4%. عند قياسه ببيتكوين، هذه العملة الأكثر قوة الناشئة، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 52%.

لا تتوق الاقتصاد الأمريكي إلى خفض أسعار الفائدة، لكن باول سيقدم تحفيزًا. نظرًا لأن السلطات النقدية حساسة للغاية لأي انخفاض في أسعار الأسهم القانونية، سيقدم باول وييلين قريبًا بشكل ما "طعامًا حقيقيًا"، وهو توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (FED) للتعويض عن تأثير ارتفاع الين.

قبل مناقشة ارتفاع قيمة الين، أود أن أتحدث بسرعة عن الأسباب الزائفة التي طرحها باول لخفض سعر الفائدة، وكيف يعزز ذلك ثقتي في ارتفاع أسعار الأصول ذات المخاطر.

قام باول بتعديل بناءً على تقرير وظائف سيئ. أصدرت وزارة العمل الأمريكية تصحيحًا مذهلاً للبيانات الوظيفية السابقة قبل أيام من خطاب باول في جاكسون هول، مشيرة إلى أن تقديرات الوظائف كانت مرتفعة بحوالي 800000.

تدعي الحكومة الحالية ومؤيدوها من الاقتصاديين غير الأمناء أن سوق العمل كان قويًا خلال فترة ولايته. هذه القوة في سوق العمل تضع باول في مأزق، حيث يدعو بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين البارزين إلى خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد من أجل الفوز في الانتخابات. يواجه باول مأزقًا. نظرًا لأن التضخم يتجاوز الهدف البالغ 2% للاحتياطي الفيدرالي، لا يمكنه خفض أسعار الفائدة بسبب انخفاض التضخم. كما أنه لا يمكنه خفض أسعار الفائدة استنادًا إلى ضعف سوق العمل. ولكن دعونا نضع بعض الضباب السياسي في هذه الحالة، لنرى إذا كان بإمكاننا مساعدة باول.

يمكن لمكتب إحصاءات العمل الاعتراف بخطأهم دون التأثير على الحكومة الحالية، لأن نائب الرئيس لم تشارك فعلياً في حكومتها كنائب رئيس. يا له من حيلة سياسية مذهلة.

كان بإمكان باول استغلال هذه الفرصة لإلقاء اللوم على ضعف سوق العمل في خفض أسعار الفائدة، لكنه لم يستغل هذه الفرصة. الآن أعلن أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، والسؤال الوحيد هو مدى أول خفض في أسعار الفائدة.

عندما تتفوق السياسة على الاقتصاد, أشعر بمزيد من الثقة في توقعاتي. ذلك لأن السياسيين الذين في السلطة يرغبون في الحفاظ على سلطتهم. سيبذلون قصارى جهدهم, بغض النظر عن الظروف الاقتصادية, لتحقيق إعادة انتخابهم. هذا يعني أنه, مهما حدث, ستستخدم الحكومة الحالية جميع أدوات السياسة النقدية للحفاظ على ارتفاع سوق الأسهم قبل انتخابات نوفمبر. لن تفتقر الاقتصاد إلى عملة قانونية رخيصة وفيرة.

تأثير تقلبات الين الياباني

تتأثر أسعار الصرف بين العملات بشكل رئيسي بفروق أسعار الفائدة وتوقعات التغيرات المستقبلية في أسعار الفائدة.

يوضح الرسم البياني أعلاه مقارنة بين سعر صرف الدولار/الين الياباني وفرق سعر الفائدة بين الدولار والين. فرق سعر الفائدة هو سعر الفائدة الفعّال للاحتياطي الفيدرالي (FED) مطروحًا منه سعر الفائدة على الودائع الليلية لبنك اليابان. عندما يرتفع الدولار/الين الياباني، يضعف الين، بينما يقوى الدولار؛ وعندما ينخفض، يحدث العكس تمامًا. عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي (FED) تشديد السياسة النقدية في مارس 2022، انخفض الين بشكل كبير. في يوليو من هذا العام، حقق الين أدنى مستوى تاريخي له، حيث وصل فرق سعر الفائدة إلى أقصى اتساع له.

بعد أن رفع بنك اليابان سعر الفائدة من 0.10% إلى 0.25% في نهاية يوليو، ارتفعت قيمة الين بشكل قوي. وقد أوضح بنك اليابان أنه سيبدأ في رفع أسعار الفائدة في وقت ما في المستقبل. من الصعب على السوق توقع متى سيبدؤون في رفع أسعار الفائدة. تمامًا كما هو الحال مع طبقة الثلج غير المستقرة، من الصعب التنبؤ بأي رقعة ثلجية أو أي منعطف للتزلج سيتسبب في انهيار الثلج. إن تقليل فارق سعر الفائدة إلى 0.15% كان ينبغي أن يكون غير ذي أهمية، لكن الحقيقة ليست كذلك. لقد بدأت اتجاهات انتعاش الين القوي، والآن يولي السوق اهتمامًا كبيرًا لمستقبل فارق أسعار الدولار-الين. كما هو متوقع، بعد تحول باول في السياسة، حصل الين أيضًا على دعم قوي مع توقع أن ينخفض فارق أسعار الفائدة بشكل أكبر.