إيجن لير، إيثير.في تتحولان معاً، هل انتهت قصة التكديس؟

كتبه: فيري، تشين كاتشر

المحررين: TB ، ChainCatcher

في النصف الأول من عام 2024، أثار مفهوم العائدات الثانوية ضجة في السوق، وأصبح "إعادة الرهن" موضوعًا رئيسيًا يجتاح النظام البيئي للعملات المشفرة. برز EigenLayer، وظهرت مشاريع مثل Ether.fi وRenzo، وازدهرت رموز إعادة الرهن (LRT) في كل مكان.

ومع ذلك، اختار المشروعان الرائدان في الساحة اليوم التحول:

أعلنت Ether.fi عن تحولها إلى بنك جديد في مجال التشفير (neobank) ، وتخطط لإطلاق بطاقة نقدية وخدمات تخزين موجهة للمستخدمين في الولايات المتحدة؛

أعلنت Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من الموظفين، وإعادة تنظيم الموارد، والتركيز بالكامل على المنتج الجديد EigenCloud.

كانت "إعادة الرهن" التي كانت شديدة الرواج في السابق، اليوم تصل إلى نقطة تحول. هل تشير التعديلات الاستراتيجية من قبل العملاقين إلى أن هذه المسار بدأ يتجه نحو الفشل؟

ظهور، موجة و تصفية

على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت مسارات إعادة الرهن فترة من التجريب المفهومي إلى تدفق كثيف من رأس المال.

وفقًا لبيانات RootData، فقد تم إطلاق أكثر من 70 مشروعًا حتى الآن في مجال إعادة الرهن. يعتبر EigenLayer في نظام إيثيريوم البيئي هو المشروع الأول الذي يقدم نموذج ReStaking إلى السوق، مما أدى إلى انفجار جماعي لبروتوكولات إعادة الرهن السائلة مثل Ether.fi و Renzo و Kelp DAO. بعد ذلك، ظهرت مشاريع جديدة مثل Symbiotic و Karak.

في عام 2024، ارتفعت أحداث التمويل إلى 27 حدثًا، وجمعت ما يقرب من 230 مليون دولار على مدار العام، لتصبح واحدة من أكثر القطاعات جاذبية في سوق العملات المشفرة. مع دخول عام 2025، بدأ وتيرة التمويل في التباطؤ، وبدأت درجة حرارة القطاع بشكل عام في الانخفاض.

في الوقت نفسه، تتسارع عملية إعادة ترتيب المشهد. وقد توقفت بالفعل 11 مشروعًا بما في ذلك Moebius Finance و goTAO و FortLayer، ويتم تنظيف الفقاعة المبكرة تدريجياً.

حاليًا، لا يزال EigenLayer هو الرائد في المجال، حيث يبلغ إجمالي القيمة المقفلة حوالي 14.2 مليار دولار، مما يحتل أكثر من 63% من حصة السوق في الصناعة ككل. في نظامه البيئي، تستحوذ Ether.fi على حوالي 75% من الحصة، بينما تحتل Kelp DAO و Renzo نسبتي 12% و 8.5% على التوالي.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b7d554bfa3cd7747ed398967ac9377a9.webp)

فقدان الوزن السردي: إشارات التبريد وراء البيانات

حتى الآن، يبلغ إجمالي TVL لبروتوكول إعادة الرهن حوالي 22.4 مليار دولار، بانخفاض قدره 22.7% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي في ديسمبر 2024 (حوالي 29 مليار دولار). على الرغم من أن حجم الإغلاق الإجمالي لا يزال مرتفعًا، إلا أن هناك علامات على تباطؤ زخم نمو إعادة الرهن.

مصدر الصورة: Defillama

تراجعت أنشطة المستخدمين بشكل أكثر وضوحًا. وفقًا لبيانات The Block، انخفض عدد المستخدمين النشطين يوميًا الذين يقومون بإعادة رهن السيولة في إيثيريوم من ذروته في يوليو 2024 (أكثر من ألف شخص) إلى حوالي ثلاثين شخصًا حاليًا، بينما انخفض عدد العناوين المستقلة للإيداع اليومي في EigenLayer إلى أرقام فردية.

مصدر الصورة: The Block

من وجهة نظر المدققين، فإن جاذبية إعادة الرهن تتراجع أيضًا. حاليًا، لا يتجاوز عدد المدققين النشطين يوميًا في إعادة الرهن في إيثيريوم 3% مقارنة بالمدققين العاديين.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت أسعار رموز المشاريع مثل Ether.fi وEigenLayer وPuffer بأكثر من 70% عن مستوياتها المرتفعة. بشكل عام، على الرغم من أن مجال إعادة الرهن لا يزال يحتفظ بحجم معين، إلا أن نشاط المستخدمين واهتمامهم قد انخفض بشكل ملحوظ، مما أدى إلى دخول النظام البيئي في حالة "فقدان الوزن". تأثير السرد يتراجع، ودخول مجال النمو في مرحلة اختناق.

تحول المشاريع الرائدة: هل لم يعد بالإمكان الاستمرار في أعمال إعادة الرهن؟

عندما تتلاشى "عائدات فترة الطرح المجاني" ويتلاشى حماس السوق، من المتوقع أن تميل منحنى العائدات نحو الاستقرار، ستبدأ المشاريع المراهنة في مواجهة السؤال: كيف يمكن للمنصة تحقيق نمو طويل الأمد؟

على سبيل المثال، حققت Ether.fi في نهاية عام 2024 إيرادات تجاوزت 3.5 مليون دولار لمدة شهرين متتاليين، وفي أبريل 2025، انخفضت الإيرادات إلى 2.4 مليون دولار. في ظل تباطؤ الزخم النمو، قد يكون من الصعب على وظيفة إعادة التخزين الوحيدة أن تدعم قصة تجارية كاملة.

في أبريل أيضًا، بدأت Ether.fi في توسيع حدود منتجاتها، متحولًا إلى "بنك جديد في عالم العملات المشفرة"، من خلال "دفع الفواتير، صرف الرواتب، الادخار والاستهلاك" في هذه السيناريوهات الواقعية، لبناء حلقة مغلقة من العمليات المالية. أصبحت مجموعة "بطاقة نقدية + إعادة الرهن" بمثابة المحرك الجديد الذي تحاول من خلاله تنشيط ولاء المستخدمين والاحتفاظ بهم.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ba26727e1918065290ab41cbd3560a0.webp)

على عكس "الاختراق على مستوى التطبيق" من Ether.fi، تختار EigenLayer إعادة الهيكلة بشكل أكثر توجهاً نحو الاستراتيجية الأساسية للبنية التحتية.

في 9 يوليو، أعلنت شركة Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من موظفيها، وتركزت مواردها على منصة مطوري المنتجات الجديدة EigenCloud، التي جذبت بدورها جولة جديدة من استثمارات بقيمة 70 مليون دولار من a16z. يدمج EigenCloud كل من EigenDA وEigenVerify وEigenCompute، في محاولة لتوفير بنية تحتية موثوقة عامة للتطبيقات على السلسلة وخارج السلسلة.

إن تحول Ether.fi و EigenLayer، رغم اختلاف المسارات، يشير جوهريًا إلى حلين منطقيين متشابهين: تحويل "إعادة التخزين" من سردية النهاية إلى "وحدة البداية"، ومن الهدف نفسه إلى وسيلة لبناء أنظمة تطبيقات أكثر تعقيدًا.

إعادة الرهن لم تمت بعد، لكن من المحتمل أن يكون "نموها أحادي الخيط" صعبًا في الاستمرار. فقط عندما يتم تضمينها في سرد تطبيقات ذات تأثير مقاييس أكبر، سيكون لديها القدرة على جذب المستخدمين ورؤوس الأموال بشكل مستمر.

تصميم آلية "الإيرادات الثانوية" لإعادة التخزين لإشعال حماس السوق، يبحث الآن عن نقاط جديدة وحيوية في خريطة التطبيقات الأكثر تعقيدًا.