نائب مدير مختبر التمويل والتنمية الوطني: يمكن أن يكون نموذج تطوير عملة اليوان المستقرة "مترابط داخليًا وخارجيًا"

المؤلف: يانغ تاو، نائب مدير مختبر الدولة للمالية والتنمية

المصدر: المختبر الوطني للمالية والتنمية

نموذج تطوير عملة مستقرة الرنمينبي يمكن أن يكون "تركيبة داخلية وخارجية"

في الآونة الأخيرة، أشار محافظ البنك المركزي بان غونغ شنغ خلال حديثه في منتدى لوجيا زوي لعام 2025 إلى أن التقنيات الجديدة مثل البلوك تشين ودفتر الأستاذ الموزع تعزز من التطور المزدهر للعملة الرقمية للبنك المركزي وعملة مستقرة، بينما تطرح أيضاً تحديات كبيرة للرقابة المالية. في الواقع، مع اقتراب سريان "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 1 أغسطس، شهدت المناقشات حول العملات المستقرة أيضاً زخماً غير مسبوق.

عادةً ما تشير الأعمال التجارية باليوان الصيني في الخارج إلى الأنشطة المالية التي تتم باليوان الصيني في الأسواق الخارجية، والتي تظهر بشكل مركزي في هونغ كونغ، مع تطوير متعدد النقاط في سنغافورة ولندن وغيرها، وذلك تحت تأثير السياسات. بينما تعكس الأعمال التجارية باليوان الصيني في الداخل خصائص "الداخل" و"الخارج"، حيث تعمل على إدارة الحسابات كآلية تشغيل أساسية، مما يؤدي إلى تدفق حر لرأس المال في ظل ظروف محددة. وبالمثل، يعتقد العديد من الآراء أنه يجب تجربة عملة مستقرة باليوان الصيني في السوق الهونغ كونغية، حتى نصل إلى شروط ناضجة، ثم نستكشف السوق الداخلية باليوان الصيني في مناطق التجارة الحرة.

نحن نعتقد أن عملة مستقرة التي تم إنشاؤها بناءً على عالم Web3.0 قد تجاوزت بالفعل الفئات التقليدية للعملات الخارجة والداخلة. من أجل تحقيق التنسيق الاستراتيجي، والرقابة النشطة، والتعاون المتقدم بشكل أفضل، ينبغي النظر في اعتماد نموذج تطوير متكامل بين عملة مستقرة باليوان في السوق الداخلية وعملة مستقرة باليوان في السوق الخارجية. السبب في ذلك هو أنه في مواجهة التطور السريع لعملات مستقرة المدعومة بالدولار، والتطور السريع للتنظيمات المتعلقة بالعملات المستقرة في مختلف البلدان والمناطق، يحتاج بلدنا بشكل عاجل إلى إجراء أبحاث وعمليات تنظيمية نشطة حول عملات مستقرة من منظور الأمن المالي والسيادة النقدية، وينبغي النظر في نموذج الإصلاح التجريبي لعملات مستقرة باليوان، بدلاً من الاعتماد على عملات مستقرة باليوان في الخارج لمواجهة التحديات بشكل سلبي. ثانياً، فإن حجم سوق اليوان في هونغ كونغ محدود، وفي ظل متطلبات الاحتياطي 1:1 بين العملات المستقرة والأصول القانونية، قد يكون من الصعب دعم عملة مستقرة باليوان لتحقيق تأثير الاقتصاد الكبير بشكل مستقل. ثالثاً، تتضمن الرقابة على إصدار وتداول العملات المستقرة العديد من التحديات الرائدة مثل التحقق من الهوية ومكافحة غسيل الأموال، وتعمل الدول والمناطق بنشاط على دفع الابتكار التنظيمي والبحث عن أفكار للتعامل مع هذه التحديات. في هذا الصدد، ينبغي أن تلعب الجهات ذات الصلة المركزية دوراً رائداً في تنظيم عملات مستقرة باليوان، بينما تسعى إلى التعاون والتنسيق مع الجهات التنظيمية في هونغ كونغ.

نرى أنه منذ تأسيس منطقة التجارة الحرة التجريبية في شنغهاي في 29 سبتمبر 2013، تم إنشاء نظام يرتبط بقواعد التجارة والاقتصاد الدولية. في الوقت نفسه، فإن السلطات المالية المركزية تدعم بقوة بناء مركز شنغهاي المالي الدولي نحو مستوى أعلى، وقد أعلنت البنك المركزي أيضًا عن ثماني تدابير، بما في ذلك إطلاق مشروع تجريبي شامل للخدمات المالية التجارية الخارجية في منطقة لينغ قانغ الجديدة في شنغهاي. لذلك، يمكن النظر في دفع العمل الابتكاري المتعلق بعملة مستقرة باليوان في منطقة التجارة الحرة التجريبية في شنغهاي بالتزامن مع هونغ كونغ.

بالنسبة لعملة مستقرة اليوان الصيني (CNY Coin، CNYC) في الصين، فإن أحد النماذج هو أن يتم تأسيس مؤسسة لإصدار عملة مستقرة باليوان الصيني بشكل مشترك من قبل منظمات التسوية، والبنوك التجارية الكبرى، ووكالات الدفع الرائدة، والمؤسسات الاستثمارية المعروفة في منطقة التجارة الحرة بشنغهاي، لاستكشاف إنشاء آلية إصدار وتشغيل للعملة المستقرة باليوان الصيني على السلسلة، وتشكيل سوق جملة للعملة المستقرة باليوان الصيني موجهة لبعض المؤسسات المرخصة (مثل مؤسسات تشغيل العملة الرقمية، نظرًا لتراكمها خبرات ابتكارية نسبياً غنية)، حيث تقوم المؤسسات المرخصة بتحويل العملة المستقرة باليوان الصيني إلى الشركات أو الأفراد المؤهلين، وبناء سوق تجزئة للعملة المستقرة باليوان الصيني.

النموذج الثاني يعتمد على بعض مؤسسات تشغيل اليوان الرقمي في فروعها بمنطقة التجارة الحرة في شنغهاي، حيث يتم مباشرةً صك وتشغيل عملة مستقرة من اليوان على السلسلة، وعند صرفها للكيانات الاقتصادية المؤهلة المحددة، يتم الالتزام بالكامل بمسؤوليات الامتثال. بالطبع، إذا كانت البنوك هي الجهة المصدرة للعملة المستقرة، من ناحية، فإن الودائع المرمزة التي تستكشفها البنوك الأجنبية أو المنظمات ذات الصلة رغم أنها تحمل خصائص مشابهة للعملة المستقرة، إلا أنها لا تزال تختلف عن آلية العملة المستقرة الحقيقية. من ناحية أخرى، استجابةً لتحديات اللامركزية، بدأت بعض البنوك الأجنبية في دراسة أو محاولة إنشاء شركات تكنولوجيا فرعية أو تأسيس كيانات قانونية ذات صلة، لاستكشاف إصدار عملات مستقرة قانونية لزيادة جاذبية النظام البيئي للعملاء، ولصد تأثير صناعة التشفير. لذا، لا يزال استكشاف عملة اليوان المستقرة في هذا النموذج بحاجة إلى توضيح المسارات المحددة والأولويات.

من الضروري الانتباه إلى أنه يجب تحقيق عدة متطلبات بالتزامن بغض النظر عن أي نموذج. أولاً، يجب أن تحتوي عملة مستقرة باليوان على احتياطي كافٍ من الأصول، بالإضافة إلى النقد الصيني والأصول ذات السيولة العالية مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، يمكن تخصيص نسبة معينة كاحتياطي من اليوان الرقمي، مما يحقق التنسيق مع تجارب الإصلاح المتعلقة بـ CBDC للبنك المركزي. ثانياً، يُطلب من الجهة المصدرة لعملة مستقرة باليوان إنشاء آلية تشغيل متوافقة تشمل التعرف على المخاطر وفصل الأصول والحفظ والرقابة الداخلية، وتلبية الالتزامات القانونية ذات الصلة تجاه العملاء المباشرين، كما يجب أن تسعى بجد للتعاون مع جميع الأطراف لدفع توسيع سيناريوهات استخدام عملة مستقرة باليوان، والتنسيق الفعال مع تركيز إصلاح منطقة التجارة الحرة. ثالثاً، ينبغي الاستفادة الكاملة من خصائص "الشبكة الإلكترونية" لحسابات منطقة التجارة الحرة في شنغهاي، من خلال الابتكار في تصميم المعايير التقنية والعقود الذكية، بحيث يتم الحد من حيازة واستخدام عملة مستقرة باليوان خلال فترة التجربة قدر الإمكان لتشمل فقط المؤسسات والشركات أو الأفراد المؤهلين.

فيما يتعلق بعملة مستقرة اليوان الصيني خارج البر الرئيسي (عملة CNH، CNHC)، يمكن تحت النموذج الأول دفع المؤسسات المحلية والأجنبية لإطلاق مؤسسة إصدار عملة مستقرة باليوان الصيني في هونغ كونغ، أو تحت النموذج الثاني يسمح لبعض البنوك أو المؤسسات المالية المرخصة في البر الرئيسي بالاعتماد على كياناتها القانونية المسجلة في هونغ كونغ، لصك وإصدار عملة مستقرة اليوان الصيني خارج البر الرئيسي، ويجب أن تتوافق مع القوانين واللوائح ذات الصلة في منطقة هونغ كونغ. وبالتالي، يمكن تشكيل نظام مزدوج لعملة مستقرة اليوان الصيني في الداخل والخارج، مع الاستفادة من الترتيبات الحالية للدفع عبر الحدود وتدفقات الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، واستكشاف آلية تبادل وتواصل بين CNYC وCNHC. حيث تستخدم CNYC في المدى القصير بشكل رئيسي لتعزيز كفاءة التسويات المالية التجارية عبر الحدود، في حين تهدف CNHC إلى تعزيز مكانة هونغ كونغ في دولرة اليوان، ويمكن استخدامها بشكل قانوني في الأنشطة المالية على السلسلة وتسويات تداول السلع الأساسية، وخاصة يمكن استكشاف دعم الأصول الحقيقية المرتبطة باليوان (RWA)، مما يسهم في تعزيز التأثير العالمي لليوان وأصول اليوان.

من المهم أيضًا أن تعمل الجهات التنظيمية المحلية والدولية مع مؤسسات إصدار عملة مستقرة باليوان بشكل متناغم، لتعزيز الابتكار التكنولوجي الذكي باستمرار، والقدرة على التعرف بفاعلية على أنشطة السوق الثانوية لعملة مستقرة باليوان ضمن نظام البلوكشين، وخاصةً مراقبة حالات حيازة عملة مستقرة باليوان من قبل كيانات غير مؤهلة داخل البلاد، لمنع تدفق الأموال غير القانونية ومنع استخدامها في الأنشطة غير القانونية.

بالطبع، كما أشارت بنك التسويات الدولية (BIS)، لا تزال هناك عيوب في العملات المستقرة من حيث المعايير الثلاثة الرئيسية وهي: الفردية (singleness) والمرونة (elasticity) والنزاهة (integrity). لا يزال استكشاف إصلاح عملة رينمينبي المستقرة يحتاج إلى السيطرة على المخاطر بشكل صارم، والتقدم تدريجياً، والحفاظ على حجم مناسب، ويجب أيضاً الإسراع في دفع صياغة القوانين واللوائح ذات الصلة، لتعزيز قوة الحوار في معركة القوانين العالمية للعملات المستقرة. عند النظر إلى المستقبل، يمكن أيضاً الاستفادة من فكرة BIS التي تعتمد على بناء دفتر الأستاذ الموحد (Unified Ledger) لإنشاء "إنترنت المال" (Finternet)، وتعزيز التنمية المتزامنة والتكامل بين الرنمينبي الرقمي، والودائع المرمزة من قبل البنوك، والعملات المستقرة لتحقيق الفوز المشترك.