تقييم مختصر لحدث بيع Celestia وPolychain: الجميع يريد الربح، هل من المحتوم أن تنخفض سعر العملة إلى الصفر؟

المؤلف: بافيل بارامونوف ، مؤسس هازفلو

ترجمة: xiaozou، جينس سيكرت

تتناول هذه المقالة تحليل الأحداث الأخيرة المتعلقة ببيع Celestia و Polychain - حيث قامت Polychain ببيع TIA بقيمة 242 مليون دولار. أعتقد أن هذا أمر جيد وأيضاً سيئ، وستتعمق هذه المقالة في الأسباب وراء ذلك، بالإضافة إلى ما يمكننا تعلمه من هذه التجربة.

1، هل تتوقع أن المستثمرين لا يحققون أرباحاً؟

وصف العديد من الأشخاص (بما في ذلك الباحثين المتميزين) هذا الأمر بأنه سلوك عدواني وغير مؤكد من قبل Polychain. كيف يمكن لشركة تُعتبر من صناديق الصف الأول أن تطرح كمية ضخمة من المراكز في السوق العامة لتؤثر على سعر العملة؟

أولاً، بولي تشاين هي صندوق استثماري، ومهمتها هي تحقيق الأرباح من الأصول التي تم شراؤها خلال فترات عدم السيولة (لا يصدق أنني بحاجة إلى شرح هذا).

لم تتحمل Polychain فقط مخاطر الاستثمار في المرحلة المبكرة من Celestia، بل راهنت أيضًا على مفهوم "طبقة توفر البيانات الخارجية"، وهو مفهوم جديد في ذلك الوقت. كانت هذه الفكرة متقدمة جدًا في ذلك الحين، ولم يصدقها الكثيرون (خاصة أولئك من "معسكر إيثريوم").

تخيل أنه في عام 2008، اكتشف شخص ما سبوتيفاي، واعتقد أن الجميع سوف يستمعون إلى الموسيقى من خلال خدمات البث بدلاً من الأقراص المدمجة ومشغلات MP3، فمن المؤكد أن هذا الشخص سيعتبر مجنونًا. هذه هي الوضعية التمويلية عندما لا تكون فقط مبتدئًا في الصناعة، ولكنك أيضًا ترغب في استكشاف أسواق جديدة في مجال توافر البيانات وسرعة المعالجة.

تتمثل مسؤولية Polychain في تحمل المخاطر وجني العوائد، مثل الآخرين تمامًا. يتحمل المؤسسون مخاطر فشل الشركة، بينما يتحمل الأشخاص العاديون مخاطر معينة عند اتخاذ قراراتهم اليومية.

نحن جميعًا نتخذ خيارات ونواجه مخاطر، والفرق يكمن فقط في طبيعة المخاطر وحجمها.

بولي تشين ليست الجهة الاستثمارية الوحيدة، بل هناك العديد من صناديق رأس المال الاستثماري الأخرى المشاركة.

من المثير للاهتمام أنه لا أحد يتهمهم، لأن بيانات تداولهم أصعب في التتبع.

لكن مجرد بيع Polychain ليس كافيًا للتسبب في انهيار الأسعار بهذا الشكل العنيف. يجب الإشارة إلى أن هذه الاتهامات الموجهة فقط إلى Polychain غير عادلة للأسباب التالية:

• مسؤولياتهم هي تحمل المخاطر وكسب المال، وقد أدوا ذلك بشكل جيد جداً.
• هم ليسوا البائعين الوحيدين، حيث أن مستثمرين آخرين أيضاً يقومون بالتحركات.

هل هذه العمليات مفيدة للمستثمرين؟ بالطبع.

هل هذه العمليات أخلاقية بالنسبة للمجتمع؟ أنت تعرف.

2، هل تتوقع أن الفريق لا يحقق أرباحاً؟

حسناً، قد تفكر بذلك بالفعل. هناك مشكلة جدية في الربحية في مجال التشفير: معظم البروتوكولات ليست مربحة على الإطلاق، وهي لا تأخذ الربحية في الاعتبار. وفقًا لبيانات DefiLlama، تكسب Celestia حاليًا حوالي 200 دولار يوميًا (ما يعادل راتب يومي لمهندس برمجيات كبير في شرق أوروبا)، بينما توزع حوالي 570,000 دولار من حوافز الرموز.

هذه مجرد بيانات الأرباح والخسائر على السلسلة للفريق، وليس لدينا أي فكرة عن الأرباح والخسائر خارج السلسلة، لكنني أعتقد أن تكلفة تشغيل فريق بهذا الحجم مرتفعة أيضاً. اليوم، هناك بعض الشخصيات المؤثرة التي تصرح بجدية: "يجب أن تكون بروتوكولات Web3 مربحة، ويجب أن تحقق الشركات الأرباح." هل نحن فعلاً نأخذ هذه الفكرة على محمل الجد، هل نحن مجانين؟

نعم، نحن مجانين حقًا، لكن القضية الأساسية ليست في نموذج الأعمال. المفتاح هو أن الفريق يعتبر بيع الرموز مكسبًا، ويبني نموذج الأعمال حول ذلك، دون التفكير في العواقب. إذا كان بيع الرموز يعادل نموذج الأعمال، فما الحاجة إلى التفكير في نموذج الأعمال وتدفق النقد؟ أليس كذلك؟ لكن المشكلة هي أن أموال المستثمرين ليست غير محدودة، والرموز ليست كذلك.

في الوقت نفسه، فإن رأس المال الاستثماري هو في الأساس رهان على الشركات الناشئة التي لديها إمكانيات نجاح كبيرة. العديد من الشركات لا تحقق أرباحًا، لكنها قد تقدم شيئًا ثوريًا أو مثيرًا للاهتمام بما يكفي لجذب الآخرين لاستكشاف وتطوير هذه الفكرة.

بغض النظر عن ذلك، لا يمكنك أن تتوقع من الفريق الأساسي ألا يبيع أبداً، أليس كذلك؟ الحقيقة هي: عندما لا يحقق بروتوكولك أرباحاً، يجب عليك دائماً الحصول على المال من مكان آخر. يجب على المؤسسة بيع بعض الرموز لتغطية البنية التحتية والرواتب وكمية كبيرة من النفقات الأخرى.

على الأقل، تعتبر تكاليف تشغيل الدفع واحدة من الأسباب التي أرغب في تصديقها لبيع العملات. بالطبع قد توجد أسباب أخرى ووجهات نظر مختلفة: من ناحية، فإنهم "يضربون السوق" مما يضر بالمجتمع؛ ومن ناحية أخرى، لقد قاموا في النهاية ببناء هذه البروتوكولات وخلقوا حماس السوق، ربما على الأقل يكون لديهم الحق في بيع جزء من الرموز؟ لاحظ أنها جزء، وليس الكل.

في نهاية المطاف، هذه هي تجسيد لمشكلة الرموز / الأسهم، وهي أيضا السبب الذي يجعل رأس المال الاستثماري في التشفير لا يحب الأسهم كثيرًا. بالمقارنة مع الطرح الخاص أو الانتظار للخروج، فإن البيع في السوق العامة أكثر سهولة والدورة الزمنية أقصر.

3، علم الاقتصاد الرمزي ليس هو المشكلة الأساسية، الرموز نفسها هي المشكلة.

من الواضح أن المستثمرين يميلون بشكل متزايد إلى استثمار الرموز بدلاً من الأسهم. نحن في عصر الأصول الرقمية، أليس من البديهي استثمار الأصول الرقمية؟

لكن هذه الاتجاهات ليست بسيطة كما تبدو. من المثير للاهتمام أن العديد من المؤسسين يدركون أيضًا أن منتجاتهم قد لا تحتاج فعليًا إلى رموز، ويفضلون جمع الأموال من خلال التمويل بالأسهم. ومع ذلك، لا يزالون يواجهون تحديين رئيسيين:

• كما قلت سابقًا، فإن معظم صناديق رأس المال الاستثماري الأصلية في التشفير لا تحب الأسهم (صعوبة الخروج أكبر).
• تقييم الأسهم عادة ما يكون أقل من تقييم التوكن، بينما يريد الناس دائمًا جمع المزيد من المال.

هذا الوضع لا يخلق فقط معضلة، بل يشجع الفريق أيضًا على اختيار نموذج الرموز. يمكن أن يجذب إصدار الرموز المزيد من المستثمرين، لأنه يوفر طريق خروج واضح من السوق العامة، مما يجعل التمويل أسهل. بالنسبة للفريق، يعني هذا تقييمًا أعلى ومزيدًا من أموال التطوير.

لا تتأثر قيمة الأسهم الأساسية لشركتك. يمكنك الاحتفاظ بـ 100% من الأسهم، بينما تجمع أموالاً كبيرة من خلال هذه الرموز "المصطنعة". هذه الطريقة يمكن أن تجذب أيضاً مجموعة أوسع من المستثمرين الذين يبحثون عن فرص استثمارية في الرموز.

للأسف، في 99% من الحالات في البيئة الحالية، تجعل نماذج الرموز الأفراد الصغار أفقر وتثري رأس المال المغامر. أو كما قال ياش: إن رموز البنية التحتية / الحوكمة ليست سوى عملات ميم ترتدي بدلة.

ومع ذلك، عندما تم إطلاق TIA، فقد حققت بالفعل عوائد كبيرة للمستثمرين الأفراد - من 2 دولار إلى 20 دولار. كان الناس يشكرون الفريق حينها على جعلهم أثرياء، كما قاموا بتخزين الرموز للحصول على مختلف الإصدارات المسبقة. نعم، لقد عشنا تلك الفترة، كانت في خريف عام 2023......

عندما يبدأ السعر في الانخفاض، يبدأ الناس فجأة في نشر الكثير من المشاعر الذعر حول Celestia: الشائعات حول سلوك الفريق غير الطبيعي، والاقتصاد الرمزي الجشع، والسخرية من الدخل على السلسلة، وما إلى ذلك.

من الجيد اكتشاف المشكلات والإشارة إليها، ولكن إذا كان الأمر فقط بسبب حركة الأسعار، فإن أولئك الذين أشادوا بـ Celestia في السابق يرونها الآن "مكبا للنفايات"، فسيكون ذلك سيئًا للغاية.

4، ماذا يمكننا أن نستنتج من ذلك؟

لن تكون مؤسسات رأس المال المغامر صديقة لك تقريبًا. إن عملها الأساسي هو جني الأموال، وعملك الأساسي هو جني الأموال، والمصلحة الأساسية لمستثمري رأس المال المغامر هي أيضًا جني الأموال.

لا تلومهم بسبب بيع رأس المال المخاطر: لقد تم فك قفل رموزهم، ولديهم ملكية كاملة لأصولهم، من الطبيعي أن يكون بإمكانهم التصرف بحرية.

الذين يجب انتقادهم حقًا هم أولئك الذين يبيعون ويغنون عن العملات على تويتر: هذا سلوك خداع ولا ينبغي التسامح معه.

يجب ألا يتم تصميم نموذج العمل فقط حول بيع الرموز. إما أن تفكر في نموذج ربح، أو أن تستخدم تقنية رائدة للحفاظ على حالة غير ربحية - طالما أن الأمر يتم بشكل جيد، سيقوم السوق بالدفع.

اقتصاديات الرموز مفتوحة وشفافة للجميع: إذا كانت رموز الفريق قد تم فتحها، فإنهم بالطبع يمتلكون الحق الكامل في التصرف في الأصول. ولكن إذا كنت حقًا مؤمنًا راسخًا بالمشروع، فإن البيع الكبير سيكون موضع تساؤل.

لا تحظى استثمارات الأسهم بشعبية كبيرة، حيث أن هناك بعض الرموز التي تعاني من مبالغات في التقييم وتفتقر إلى دعم المؤشرات.

يجب على الفريق أن يعطي أهمية كبيرة لتصميم اقتصاديات الرموز في المراحل المبكرة، وإلا فقد يتحمل تكلفة باهظة في المستقبل.

الابتكار التكنولوجي ليس له علاقة بأسعار الرموز.

عندما يرتفع خط K، يكون الجميع سعيداً؛ وعندما ينخفض خط K، تظهر المشكلة بوضوح. إذا كان نفس الأشخاص يمدحون المشروع من جهة، ثم يقومون بشن حملة تشويه من جهة أخرى، فهذه هي الكارثة الحقيقية.