نقطة التحول الكلية قد وصلت: تزامن السياسة الدافئة مع دفع النظام

مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الأوضاع الاقتصادية العامة تتغير بهدوء. لقد تحولت البيئة السياسية التي كانت تهمش الأصول الرقمية إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسارع بناء "إطار الاستيعاب" في تنظيم العملات المشفرة على مستوى العالم، فإن سوق التشفير على وشك إعادة تقييم هيكلية.

أولاً، بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحول حاسمة. لقد توصل السوق إلى توافق بشأن خفض أسعار الفائدة في عام 2025، حيث اتسعت الفجوة بين توقعات الرسم البياني والنموذج المستقبلي. الضغط الحكومي على الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة ستنخفض من مستوياتها المرتفعة بين النصف الثاني من عام 2025 و2026. هذا يفتح قناة صعودية لتقييم الأصول الرقمية.

في الوقت نفسه، أدى التوسع المالي إلى إطلاق رأس المال بشكل غير مسبوق. استثمارات كبيرة في مجالات مثل عودة التصنيع، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما يشكل "تدفقًا رأسماليًا" يمتد عبر الصناعات التقليدية والقطاعات الناشئة. هذا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار، ويعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية بشكل غير مباشر.

تغيير الهيكل التنظيمي هو الأكثر أهمية. إن تحول موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه سوق العملات المشفرة يمثل تغييراً نوعياً، حيث إن الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في ETH الذي يعتمد على التخزين تشير إلى اعتراف التنظيم لأول مرة بأن الأصول الرقمية ذات العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي. بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات في وضع معايير موحدة، بهدف بناء قناة للمنتجات المالية المتوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة. هذا يمثل تحولاً جوهرياً في المنطق التنظيمي من "الجدار الناري" إلى "مشروع الأنابيب".

تتزايد المنافسة على الامتثال في منطقة آسيا، حيث تتسابق هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة للحصول على عملات مستقرة وتراخيص الدفع ومكافآت مشاريع Web3 الابتكارية. بدأت اتجاهات دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت، وستصبح العملات المستقرة جزءًا من شبكة الدفع وتسويات الشركات وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية.

تظهر تفضيلات المخاطر في الأسواق المالية التقليدية تعافياً. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق، وانتعشت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة، وبدأت عمليات الطرح العام الأولي في الانتعاش، وزادت أنشطة منصات التداول، مما يدل على عودة الأموال المخصصة للمخاطر. إن تغييرات سلوك رأس المال أكثر صدقاً من السرد، وأكثر استشرافاً من السياسات.

تحت قيادة السياسة والسوق، فإن الجولة الجديدة من سوق الثور ليست مدفوعة بالعواطف، بل تعكس إعادة تقييم للقيمة تحت تأثير النظام. بدأت الأسواق المالية العالمية مرة أخرى "في دفع علاوة للأصول المؤكدة"، حيث يعود ربيع سوق العملات المشفرة بطريقة أكثر اعتدالاً ولكن أقوى.

التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من سوق الثور

أهم التغييرات الهيكلية التي يجب مراقبتها في سوق العملات المشفرة الحالي هي المنطق العميق الذي ينتقل فيه رأس المال من المستثمرين الأفراد والأموال قصيرة الأجل إلى حاملي المدى الطويل، وخزائن الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التطهير وإعادة الهيكلة، شهدت بنية المشاركين في سوق العملات المشفرة إعادة ترتيب تاريخية: حيث تم تهميش المستخدمين الذين يعتمدون على المضاربة، وأصبحت المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التوزيع القوة الحاسمة التي ستدفع الجولة القادمة من السوق الصاعدة.

أداء البيتكوين يوضح كل شيء. لقد تجاوز العدد الإجمالي للبيتكوين الذي اشترته الشركات المعلنة في الثلاثة أرباع الماضية حجم صافي الشراء في ETFs في نفس الفترة. تعتبر الشركات البيتكوين "بديلاً نقدياً استراتيجياً"، وليس أداة لتخصيص الأصول على المدى القصير. وهذا يعكس إدراكًا عميقًا لتوقعات تآكل العملة العالمية، وهو أيضًا استجابة نشطة لفهم هيكل الحوافز للمنتجات مثل ETFs.

تقوم البنية التحتية المالية بإزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل سريع. إن صندوق التداول في البورصة (ETF) للرهانات على الإيثريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت تشمل "الأصول ذات العائدات على السلسلة" في محفظتها الاستثمارية التقليدية. من المتوقع أن يفتح صندوق التداول في البورصة (ETF) للسلونا المجال للخيال بشكل أكبر، وعندما يتم استيعاب آلية عائدات الرهانات من خلال صندوق التداول، سيتغير بشكل جذري فهم مديري الأصول التقليديين للأصول المشفرة "بلا عائد، فقط تقلبات".

تشارك الشركات مباشرة في سوق المال على السلسلة، مما يكسر الهيكل المعزول بين "الاستثمار خارج السوق" وعالم السلسلة. لم يعد هذا هو منطق استثمار رأس المال المخاطر في المشاريع الناشئة، بل هو استثمار برأس مال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، ويهدف إلى تأمين حقوق الأصول الأساسية والبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح.

تقوم المؤسسات المالية التقليدية أيضًا بوضع استراتيجيات نشطة في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة. سجلت العقود الآجلة لعملة سولانا في بورصة CME مستويات قياسية جديدة من العقود المفتوحة، وبلغ حجم تداول العقود الآجلة لعملة XRP 500 مليون دولار لأول مرة، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدخلت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجياتها. تدخل صناديق التحوط ومقدمو المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات باستمرار، مما سيؤدي إلى تعزيز جذري في "كثافة السيولة" و"عمق السوق".

من منظور هيكلية تداول الأسهم، فإن انخفاض نشاط المتداولين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز بالضبط الاتجاه المذكور أعلاه. تشير بيانات السلسلة إلى أن نسبة حاملي الأسهم على المدى القصير تستمر في الانخفاض، وانخفاض نشاط محافظ الحيتان المبكرة، وبيانات البحث والتفاعل مع المحافظ على السلسلة تميل إلى الاستقرار، مما يدل على أن السوق في "فترة استقرار التداول".

تتطور "قدرة المنتجات" لدى المؤسسات المالية بسرعة. من البنوك التقليدية إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، لا أحد يستثنى من توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يجعل الأصول المشفرة "قابلة للاستخدام في نظام العملات التقليدية" فحسب، بل يوفر لها أيضًا خصائص مالية أكثر ثراءً. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئات أصول قابلة للتخصيص".

جوهر هذا التحول الهيكلي ليس مجرد تبديل للمدد، بل هو انطلاقة عميقة لتحويل الأصول المشفرة إلى "سلع مالية"، وإعادة تشكيل منطق اكتشاف القيمة بشكل جذري. اللاعبون المسيطرون في السوق لم يعودوا "عصابة المال السريع" المدفوعة بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بتخطيط استراتيجي متوسط إلى طويل الأجل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويلي مستقر. سوق صاعدة حقيقية، مؤسسية ومنظمة، تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة أو مفعمة بالحماسة، لكنها ستكون أكثر قوة، وأكثر دوامًا، وأكثر شمولاً.

عصر جديد للموسم المزيف: من الارتفاع العام إلى "سوق صاعدة انتقائية"

"موسم النسخ" الحالي يدخل مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل للأسعار، بل حلت محله "سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بحكايات مثل الصناديق المتداولة في البورصة، والعوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه هي علامة على أن سوق العملات المشفرة تتجه نحو النضج، وهي أيضًا نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.

من خلال إشارات الهيكل، أكمل رأس المال في الأصول البديلة الرئيسية جولة جديدة من الترسيب. شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا لأول مرة بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في وقت قصير جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يشير إلى أن رأس المال الرئيسي بدأ في إعادة تسعير الأصول الرئيسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، حيث لم يرتفع مؤشر البحث وعدد إنشاء المحفظات بشكل ملحوظ، لكن هذا خلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة القادمة.

هذه المرة لن تكون السوق المزيفة "طيران مشترك"، بل ستكون "كل واحد يطير". إن طلبات صندوق الاستثمار المتداول (ETF) أصبحت نقطة الارتكاز الجديدة في هيكل الموضوعات. خاصةً أن صندوق ETF الخاص بـ Solana يُعتبر الحدث "المتفق عليه في السوق" التالي. مع توقع إدراج آلية التخزين في هيكل ETF، فإن خاصية "الأصول شبه الموزعة" تجذب كمية كبيرة من الأموال للاستثمار. هذه السردية لن تعزز فقط من سعر SOL الفوري، بل ستؤثر أيضًا على رموز الحوكمة في نظام التخزين الخاص بها.

تعتبر DeFi أيضًا ساحة مهمة في "سوق الثور الانتقائي" الحالي، لكن منطقها قد تغير تغيرًا جذريًا. بدأ المستخدمون في الانتقال من "DeFi القائم على توزيع النقاط" إلى "DeFi القائم على التدفق النقدي"، حيث أصبحت إيرادات البروتوكول، استراتيجيات عائدات العملات المستقرة، وآليات إعادة الرهن هي المؤشرات الأساسية التي تُعتبر عند تقييم قيمة الأصول. لقد أوجد هذا التحول انفجارًا لمشاريع مثل Renzo وSize Credit وYield Nest، التي تجذب تدفق رأس المال من خلال تصميمات مبتكرة مثل المنتجات ذات العائد الهيكلي والخزائن ذات المعدلات الثابتة.

تبدأ خيارات رأس المال في التحول بهدوء نحو "الواقعية". أصبحت استراتيجيات العملة المستقرة المدعومة بالأصول الحقيقية (RWA) تحظى بإعجاب المؤسسات، حيث تحاول بروتوكولات مثل Euler Prime إنشاء "منتجات شبيهة بالسندات الحكومية" على السلسلة. كما أصبحت تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم المتكاملة عوامل حاسمة تحدد وجهة الأموال، حيث أصبحت المشاريع الوسيطة محورًا ناشئًا يركز الأموال بفضل قدراتها على الربط غير الملحوظ و DeFi المتشعبة.

الجزء المضاربي من السوق يشهد أيضًا تحولًا. رغم أن عملات الميم لا تزال تحظى بشعبية، إلا أن عصر "الضخ الجماعي" قد ولّى. وبدلاً من ذلك، نشهد ظهور استراتيجيات "تداول المنصات المتداخلة"، حيث تعتمد عقود الميم التي يتم إدراجها على منصة تداول معينة بشكل أساسي على تحويل رسوم التمويل سريعًا إلى سلبية ورفع الأسعار للتخلص منها، مما يمثل مخاطر عالية ولا يتمتع بالاستدامة.

بشكل عام ، فإن السمة الأساسية لهذه الجولة من موسم المستنسخات ليست "أي سلسلة كتلة ستنجح" ، ولكن "ما هي الأصول التي لديها إمكانية أن تُدرج في المنطق المالي التقليدي". من التغيرات في هيكل ETF ، ونموذج عوائد إعادة الرهن ، إلى تبسيط تجربة المستخدم عبر السلاسل ، ودمج الأصول الحقيقية مع البنية التحتية للائتمان المؤسسي ، فإن سوق العملات المشفرة يشهد دورة إعادة تقييم عميقة للقيمة. السوق الصاعدة الانتقائية ليست ضعفًا في السوق الصاعدة ، بل هي ترقية للسوق الصاعدة. المستقبل لن ينتمي إلى ألعاب الغباء ، بل لأولئك الذين يفهمون منطق السرد ، ويدركون الهيكل المالي ، ويرغبون في بناء مراكز بهدوء في "سوق هادئة".

إطار الاستثمار للربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة بالحدث

تخطيط السوق للربع الثالث من عام 2025 لم يعد مجرد رهانات بسيطة على "تحسن المشاعر السوقية" أو "هيمنة البيتكوين" في تقييمات السوق، بل هو إعادة هيكلة شاملة للأصول. في ظل نهاية معدلات الفائدة المرتفعة وتدفق الأموال من صناديق ETF، يجب على المستثمرين إيجاد نقطة توازن بين "استقرار التخصيص الأساسي" و"الانفجارات المحلية المدفوعة بالأحداث".

أولاً، لا يزال البيتكوين هو الخيار المفضل للمركز الأساسي. في بيئة لم تشهد أي تحول ملموس في تدفقات ETF، وزيادة مستمرة في حيازات الشركات، وإشارات تيسيرية من سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يظهر BTC مقاومة قوية ضد الانخفاض وتأثير جذب الأموال. قامت إحدى البنوك بتحديث تقريرها الأخير برفع الحد الأقصى لسعره بنهاية العام إلى 200,000 دولار، وعلى الرغم من أن هذا توقع مرتفع، إلا أن المنطق وراءه مقنع: إن شراء الشركات أصبح أكبر متغير في السوق، وقد غيرت خاصية "الشراء الهيكلي" لـ ETF المسار التقليدي للأسعار خلال دورة النصف.

وفي منطق دوران الأصول الرئيسية، لا شك أن سولانا هي الأكثر قوة من حيث الموضوع في الربع الثالث. وقد قدمت المؤسسات الرائدة طلبات لصندوق ETF لصالح SOL، ومن المتوقع أن تنتهي نافذة الموافقة في حوالي سبتمبر. مع إمكانية إدراج آلية الرهن في هيكل ETF، فإن خاصية "الأصول شبه الموزعة" الخاصة بها تجذب كميات كبيرة من الأموال. هذه السردية لن تحرك فقط SOL نفسها، بل ستؤثر أيضًا على رموز الحوكمة في بيئة الرهن الخاصة بها. من مستوى السعر الحالي القريب من 150 دولارًا، يتمتع SOL بتكلفة فائدة ومرونة Beta قوية جداً.

على مستوى القطاعات، لا يزال من الجدير إعادة هيكلة محافظ DeFi. بخلاف مرحلة "تجميع APY" السابقة، يجب أن تركز الحالية على استقرار التدفق النقدي، وقدرة توزيع العائدات الحقيقية، وآليات الحوكمة الناضجة. يمكن أن تكون المشاريع القابلة للتكوين مثل SYRUP، LQTY، EUL، FLUID وما إلى ذلك، حيث يتم اعتماد طريقة التخصيص المتساوي للوزن، لالتقاط العوائد النسبية لبعض المشاريع، وإعادة تدوير الأرباح. عادةً ما تتمتع هذه البروتوكولات بخصائص "تدفق الأموال البطيء، وتأخير الانفجار"، لذا يجب التعامل معها بعقلية تخصيص متوسطة المدى، وتجنب الشراء في ذروة الأسعار والبيع في القاع.

فيما يتعلق بتخصيص المراكز المضاربة، يجب التحكم بدقة في نسبة التعرض للأصول الميمية. يُنصح بتحديدها ضمن 5% من صافي قيمة الأصول الإجمالية، وإدارة المراكز بفكر الخيارات. نظرًا لأن عقود الميم تُدار حاليًا من قبل أموال عالية التردد، فإن المخاطر مرتفعة ولكنها لا تخلو من فرص العائد المرتفع النادرة، من المناسب تحديد آليات وقف الخسارة، وقواعد جني الأرباح، وحدود المراكز بوضوح. بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على التجارة المدفوعة بالأحداث، يمكن اعتبار هذه الأصول أدوات لتكملة المشاعر، ولكن لا ينبغي أبدًا الخلط بينها وبين الاتجاه الأساسي.

بالإضافة إلى التفكير في التكوين ، يعد توقيت التخطيط المدفوع بالأحداث أحد المفاتيح الأخرى في الربع الثالث. السوق الحالي يواجه فترة انتقالية من "فراغ المعلومات" إلى "إطلاق كثيف للأحداث". إعادة تأكيد السياسيين على دعمهم لتعدين العملات المشفرة وانتقادهم لرئيس الاحتياطي الفيدرالي قد أثار توقعات تسريع المناورات السياسية. تمرير مشروع قانون معين ، دخول منصة معينة إلى نظام L2 البيئي ، تقديم شركة معينة للحصول على ترخيص أمريكي ، كلها إشارات تظهر أن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة تتغير بسرعة.