في عالم العملات الرقمية الذي يتغير بسرعة، يُعتبر DeFi (التمويل اللامركزي) بلا شك واحدة من أكثر الابتكارات التي حظيت بالاهتمام في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، أشار المحلل المخضرم مارك جفتوفيتش إلى وجهة نظر ويلي وو، مقدمًا حجة ثورية: "أفضل فرصة في التكنولوجيا المالية خلال العقد المقبل ليست DeFi، بل دمج BTC + TradFi." هذا يلخص كل ما رأيناه في هذه الدورة الماضية - حيث أصبحت البيتكوين طبقة الأساس للأدوات المالية من الجيل التالي، وأصبحت العملات المستقرة جسرًا بين النظام التقليدي للدولار ونظام التكنولوجيا المالية الجديد. ليس هذا مجرد تطور تقني، بل هو تحول في النموذج المالي.
أولاً، هيمنة البيتكوين وجاذبية الابتكار
علق المستثمر الملياردير ورجال الأعمال تيم درابر على استمرار هيمنة بيتكوين، حيث اعتبر أن ما نشهده هو مثال على ظاهرة "الفائز يأخذ كل شيء":
وصلت حصة بيتكوين السوقية مؤخرًا إلى 61%، أعلى من 40% بعد دورة الازدهار-الركود الأولى و50% بعد الدورة السابقة. هذا يظهر أن هيمنة بيتكوين في السوق تتزايد بشكل مطرد.
قارن درابر هذه الظاهرة بعصر أنظمة تشغيل مايكروسوفت. عندما كانت لوتس 1-2-3 في ذروتها، أنشأت مايكروسوفت إكسل وأدرجته في نظام التشغيل. نجاح وورد بيرفيكت دفع مايكروسوفت لإنشاء وورد. بعد ذلك، استحوذت مايكروسوفت مبكرًا على باوربوينت. كل هذه التطبيقات أصبحت جزءًا من التكوين القياسي لمايكروسوفت، بينما تم تهميش الشركات الناشئة المبكرة.
أشار إلى أن جميع الابتكارات التي بدأت من العملات البديلة (العقود الذكية، تطبيقات blockchain، الأرقام التسلسلية) تتجه الآن نحو بيتكوين. تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين 1.8 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإيثيريوم، التي تحتل المركز الثاني، 250 مليار دولار فقط. يجذب بيتكوين الآن معظم المبرمجين، الذين يجذبهم بيتكوين. يتم بناء خمسة تطبيقات مهمة حقًا على بيتكوين - التمويل اللامركزي (المدفوعات من نظير إلى نظير، التداول، البورصات، الشمول المالي، إلخ)، العقود الذكية (شفافية وموثوقية سلسلة التوريد، تداول الأصول وتتبع الموارد)، الأرقام التسلسلية، الرموز وحلول الطبقة الثانية، مثل المدفوعات الصغيرة منخفضة التكلفة. هذه الجاذبية تتسارع. وراء كل رائد أعمال يقوم بتأسيس مشروع على بيتكوين يوجد قوة دفع من نظام بيئي كامل. رواد الأعمال الأذكياء دائمًا ما يبنون على أكثر المنصات جذبًا، وهذه المنصة هي بيتكوين.
ثانياً، صعود خزائن بيتكوين المؤسسية وتحديات الأصول الرقمية الأخرى
عندما يسأل الناس كم ستبلغ قيمة بيتكوين بعد خمس سنوات، يقول Draper إنها ستساوي عملة بيتكوين واحدة. مع استمرار تضخم الدولار حتى يختفي، قد تكون قيمته مقابل الدولار لامحدودة. قبل أقل من أسبوع، عندما أدلى Draper بهذا التصريح، كانت هيمنة بيتكوين 61%، والآن أصبحت 64%. في الوقت نفسه، لا تزال إيثيريوم ضعيفة، رغم أن البعض يقول إنها مُقَيمَة بأقل من قيمتها، ومستعدة للانتعاش القوي - لكن Mark Jeftovic لا يرى ذلك.
كما هو موضح في Treasuries Playbook، بدأنا الآن نرى الشركات التي تحتفظ بأصول ETH تتزايد كالفطر بعد المطر. على سبيل المثال، كمنجم بيتكوين، قامت شركة BitMine Immersion Tech (NYSE: BMNR) بتعيين توم لي رئيساً، وأكملت تمويل بقيمة 250 مليون دولار لإنشاء خزينة ETH. تمتلك BitMine خزينة بيتكوين تضم 161 BTC، مما يجعلها في المرتبة 62 - وليس من الواضح حتى الآن ما إذا كانوا يخططون لتحويلها لشراء المزيد من ETH. اقترح Jeftovic عدم القيام بذلك.
رفضت Bit Digital (BTBT) أيضًا اقتراح Jeftovic، حيث ستخرج تمامًا من تعدين البيتكوين، وستتحول إلى "شركة تركز على الإيثيريوم": سيتعين عليهم بيع البيتكوين الذي بحوزتهم (وفقًا لتقرير المستثمرين الخاص بهم في مارس، كانوا يمتلكون 742 BTC) مقابل الإيثيريوم (ETH)، وبيع أو إغلاق نشاط تعدين البيتكوين بالكامل بشكل تدريجي.
Jeftovic بالتأكيد يمتلك أسهم Sol Strategies، التي بدأت قبل حوالي عام في إنشاء شركة خزينة Solana، واستفادوا تقريبًا بشكل مثالي من هذه الفرصة - عندما توقع أن تداول memecoin قد انتهى، خرجوا من مراكزهم (محققين عائدًا ممتازًا بنسبة 2043%)، ولن يظهروا مرة أخرى موسم الألتكوين الذي رأيناه في الدورات السابقة. تمتلك Sol Strategies أيضًا خزينة BTC - كان Jeftovic يأمل أن يتمكنوا من استخدامها كنقطة ربط - لكنهم باعوها لشراء المزيد من SOL، بالقرب من القمة - وفي الوقت نفسه، سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا.
قد يسترجع طلاب MBA والمالية في المستقبل هذا العصر ويتساءلون عن أن استراتيجيات التمويل المشفرة يمكن أن تنجح فقط عندما تكون الأصول المخزنة هي الأصول المهيمنة، وقد تحتاج إلى التغلب على بعض العقبات السحرية مثل 50% من الهيمنة السوقية. كما أنها تحتاج إلى معدل نمو سنوي مركب على مدى أربع وعشر سنوات أعلى من أي شيء آخر، وإلا فإن تخزينها لن يكون له معنى مقارنةً بالأشياء ذات العائد على الاستثمار الأعلى. بعبارة أخرى، يجب أن تكون بيتكوين، بينما ستظل جميع الاستثمارات المالية الأخرى في حالة ركود.
ثالثاً، تقلبات سعر البيتكوين وتغيرات هيكل السوق
لذا، إذا كانت بيتكوين هي الخيار الوحيد لأساسيات المالية المؤسسية والنظام المالي من الجيل التالي، "لماذا لم يرتفع BTC؟"، هذا هو السؤال الذي نراه كثيرًا على وسائل التواصل الاجتماعي. خاصة بعد الانهيار الرهيب في 22 يونيو، الذي انخفض إلى 98,000 دولار - حيث فقد مستوى 100,000 دولار الهام نفسيًا في أقل من ثماني ساعات.
خلال الدورة بالكامل، اعترف Jeftovic بخطأ واحد وهو أنه كان ينبغي علينا توقع حدوث عدة انخفاضات تتراوح بين 30% إلى 40%. ولكن منذ انتهاء شتاء العملات المشفرة في نوفمبر 2022، عندما وصلت بيتكوين إلى أدنى مستوى لها عند 16,000 دولار، لم تتجاوز الزيادة 30%.
عند مناقشة مسألة "لماذا لا يرتفع العدد"، قامت مجلة بيتكوين بتحليل ظاهرة احتفاظ العملات وخلصت إلى استنتاج: العديد من الحيتان تمتلك BTC بسعر منخفض للغاية، وتقوم بإزالة رقائق أسلوب حياتهم من الطاولة. في الأشهر الأخيرة، تم بيع أكثر من 240,000 BTC من بعض المحافظ التي تمتلك العملات منذ 1 إلى 5 سنوات. وقد عوض هذا البيع إلى حد كبير زيادة المؤسسات الاستثمارية. بالنظر إلى أن معدني البيتكوين يضيفون حوالي 450 BTC يوميًا إلى السوق، يمكننا أن نفهم لماذا يصعب على السعر اختراق الارتفاع: السوق في حالة توازن بين العرض والطلب.
!
（المصدر: مجلة بيتكوين، زيرو هيدج）
نظرًا لأن الصدمات النظامية وأزمة البقاء الواضحة كانت تتقدم باستمرار (مثل الانفجار الداخلي في اليابان، عوائد السندات، الحروب في الشرق الأوسط، الحرب في أوكرانيا، إلخ)، فإن "لماذا لم يرتفع بِتكوين؟" ليست هي السؤال الأكثر أهمية في ذهن جيفتوفيتش. "لماذا لم ينخفض أكثر في هذه الفترات؟"، هذا ما أراد معرفته دائمًا.
قد يحدث تغيير جذري في هيكل السوق، وحتى يبدو من المحتمل جداً، وقد يصل إلى درجة أن الدورة الأربع سنوات أصبحت من الماضي. أو يمكن القول إنها تمتد، حيث قارنت مقالة أخرى من مجلة بيتكوين خط المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع مع الدورات السابقة، وأشارت إلى: "عندما يتجاوز خط المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع النقاط التاريخية العليا السابقة، يظهر نمط متسق للغاية. في عدة دورات، عندما يحدث هذا التقاطع، يكون سعر البيتكوين قد بلغ ذروته أو قريب جداً من الذروة." إذا استمر هذا النمط، يبدو أننا نتوقع أن تصل هذه الدورة إلى ذروتها حوالي مايو أو يونيو 2026.
الخاتمة:
تتزايد مكانة بيتكوين كمرجع مالي، وسيكون اندماجها مع المالية التقليدية أكبر فرصة في العقد المقبل. على الرغم من تقلبات السوق والتحديات الاقتصادية الكلية المستمرة، فإن المرونة التي تظهرها بيتكوين تجعلها من الأصول الأساسية للتحوط من المخاطر. مع قيام المزيد والمزيد من الشركات بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية، واستمرار الابتكارات في نظام بيتكوين البيئي، سيستمر إطلاق إمكاناتها كـ "ذهب رقمي" وبنية تحتية مالية.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
بيتكوين هو المعيار: لماذا الفرصة الأكبر في العقد المقبل ليست في التمويل اللامركزي ، بل في دمج BTC مع TradFi؟
في عالم العملات الرقمية الذي يتغير بسرعة، يُعتبر DeFi (التمويل اللامركزي) بلا شك واحدة من أكثر الابتكارات التي حظيت بالاهتمام في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، أشار المحلل المخضرم مارك جفتوفيتش إلى وجهة نظر ويلي وو، مقدمًا حجة ثورية: "أفضل فرصة في التكنولوجيا المالية خلال العقد المقبل ليست DeFi، بل دمج BTC + TradFi." هذا يلخص كل ما رأيناه في هذه الدورة الماضية - حيث أصبحت البيتكوين طبقة الأساس للأدوات المالية من الجيل التالي، وأصبحت العملات المستقرة جسرًا بين النظام التقليدي للدولار ونظام التكنولوجيا المالية الجديد. ليس هذا مجرد تطور تقني، بل هو تحول في النموذج المالي.
أولاً، هيمنة البيتكوين وجاذبية الابتكار
علق المستثمر الملياردير ورجال الأعمال تيم درابر على استمرار هيمنة بيتكوين، حيث اعتبر أن ما نشهده هو مثال على ظاهرة "الفائز يأخذ كل شيء":
وصلت حصة بيتكوين السوقية مؤخرًا إلى 61%، أعلى من 40% بعد دورة الازدهار-الركود الأولى و50% بعد الدورة السابقة. هذا يظهر أن هيمنة بيتكوين في السوق تتزايد بشكل مطرد.
قارن درابر هذه الظاهرة بعصر أنظمة تشغيل مايكروسوفت. عندما كانت لوتس 1-2-3 في ذروتها، أنشأت مايكروسوفت إكسل وأدرجته في نظام التشغيل. نجاح وورد بيرفيكت دفع مايكروسوفت لإنشاء وورد. بعد ذلك، استحوذت مايكروسوفت مبكرًا على باوربوينت. كل هذه التطبيقات أصبحت جزءًا من التكوين القياسي لمايكروسوفت، بينما تم تهميش الشركات الناشئة المبكرة.
أشار إلى أن جميع الابتكارات التي بدأت من العملات البديلة (العقود الذكية، تطبيقات blockchain، الأرقام التسلسلية) تتجه الآن نحو بيتكوين. تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين 1.8 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإيثيريوم، التي تحتل المركز الثاني، 250 مليار دولار فقط. يجذب بيتكوين الآن معظم المبرمجين، الذين يجذبهم بيتكوين. يتم بناء خمسة تطبيقات مهمة حقًا على بيتكوين - التمويل اللامركزي (المدفوعات من نظير إلى نظير، التداول، البورصات، الشمول المالي، إلخ)، العقود الذكية (شفافية وموثوقية سلسلة التوريد، تداول الأصول وتتبع الموارد)، الأرقام التسلسلية، الرموز وحلول الطبقة الثانية، مثل المدفوعات الصغيرة منخفضة التكلفة. هذه الجاذبية تتسارع. وراء كل رائد أعمال يقوم بتأسيس مشروع على بيتكوين يوجد قوة دفع من نظام بيئي كامل. رواد الأعمال الأذكياء دائمًا ما يبنون على أكثر المنصات جذبًا، وهذه المنصة هي بيتكوين.
ثانياً، صعود خزائن بيتكوين المؤسسية وتحديات الأصول الرقمية الأخرى
عندما يسأل الناس كم ستبلغ قيمة بيتكوين بعد خمس سنوات، يقول Draper إنها ستساوي عملة بيتكوين واحدة. مع استمرار تضخم الدولار حتى يختفي، قد تكون قيمته مقابل الدولار لامحدودة. قبل أقل من أسبوع، عندما أدلى Draper بهذا التصريح، كانت هيمنة بيتكوين 61%، والآن أصبحت 64%. في الوقت نفسه، لا تزال إيثيريوم ضعيفة، رغم أن البعض يقول إنها مُقَيمَة بأقل من قيمتها، ومستعدة للانتعاش القوي - لكن Mark Jeftovic لا يرى ذلك.
كما هو موضح في Treasuries Playbook، بدأنا الآن نرى الشركات التي تحتفظ بأصول ETH تتزايد كالفطر بعد المطر. على سبيل المثال، كمنجم بيتكوين، قامت شركة BitMine Immersion Tech (NYSE: BMNR) بتعيين توم لي رئيساً، وأكملت تمويل بقيمة 250 مليون دولار لإنشاء خزينة ETH. تمتلك BitMine خزينة بيتكوين تضم 161 BTC، مما يجعلها في المرتبة 62 - وليس من الواضح حتى الآن ما إذا كانوا يخططون لتحويلها لشراء المزيد من ETH. اقترح Jeftovic عدم القيام بذلك.
رفضت Bit Digital (BTBT) أيضًا اقتراح Jeftovic، حيث ستخرج تمامًا من تعدين البيتكوين، وستتحول إلى "شركة تركز على الإيثيريوم": سيتعين عليهم بيع البيتكوين الذي بحوزتهم (وفقًا لتقرير المستثمرين الخاص بهم في مارس، كانوا يمتلكون 742 BTC) مقابل الإيثيريوم (ETH)، وبيع أو إغلاق نشاط تعدين البيتكوين بالكامل بشكل تدريجي.
Jeftovic بالتأكيد يمتلك أسهم Sol Strategies، التي بدأت قبل حوالي عام في إنشاء شركة خزينة Solana، واستفادوا تقريبًا بشكل مثالي من هذه الفرصة - عندما توقع أن تداول memecoin قد انتهى، خرجوا من مراكزهم (محققين عائدًا ممتازًا بنسبة 2043%)، ولن يظهروا مرة أخرى موسم الألتكوين الذي رأيناه في الدورات السابقة. تمتلك Sol Strategies أيضًا خزينة BTC - كان Jeftovic يأمل أن يتمكنوا من استخدامها كنقطة ربط - لكنهم باعوها لشراء المزيد من SOL، بالقرب من القمة - وفي الوقت نفسه، سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا.
قد يسترجع طلاب MBA والمالية في المستقبل هذا العصر ويتساءلون عن أن استراتيجيات التمويل المشفرة يمكن أن تنجح فقط عندما تكون الأصول المخزنة هي الأصول المهيمنة، وقد تحتاج إلى التغلب على بعض العقبات السحرية مثل 50% من الهيمنة السوقية. كما أنها تحتاج إلى معدل نمو سنوي مركب على مدى أربع وعشر سنوات أعلى من أي شيء آخر، وإلا فإن تخزينها لن يكون له معنى مقارنةً بالأشياء ذات العائد على الاستثمار الأعلى. بعبارة أخرى، يجب أن تكون بيتكوين، بينما ستظل جميع الاستثمارات المالية الأخرى في حالة ركود.
ثالثاً، تقلبات سعر البيتكوين وتغيرات هيكل السوق
لذا، إذا كانت بيتكوين هي الخيار الوحيد لأساسيات المالية المؤسسية والنظام المالي من الجيل التالي، "لماذا لم يرتفع BTC؟"، هذا هو السؤال الذي نراه كثيرًا على وسائل التواصل الاجتماعي. خاصة بعد الانهيار الرهيب في 22 يونيو، الذي انخفض إلى 98,000 دولار - حيث فقد مستوى 100,000 دولار الهام نفسيًا في أقل من ثماني ساعات.
خلال الدورة بالكامل، اعترف Jeftovic بخطأ واحد وهو أنه كان ينبغي علينا توقع حدوث عدة انخفاضات تتراوح بين 30% إلى 40%. ولكن منذ انتهاء شتاء العملات المشفرة في نوفمبر 2022، عندما وصلت بيتكوين إلى أدنى مستوى لها عند 16,000 دولار، لم تتجاوز الزيادة 30%.
عند مناقشة مسألة "لماذا لا يرتفع العدد"، قامت مجلة بيتكوين بتحليل ظاهرة احتفاظ العملات وخلصت إلى استنتاج: العديد من الحيتان تمتلك BTC بسعر منخفض للغاية، وتقوم بإزالة رقائق أسلوب حياتهم من الطاولة. في الأشهر الأخيرة، تم بيع أكثر من 240,000 BTC من بعض المحافظ التي تمتلك العملات منذ 1 إلى 5 سنوات. وقد عوض هذا البيع إلى حد كبير زيادة المؤسسات الاستثمارية. بالنظر إلى أن معدني البيتكوين يضيفون حوالي 450 BTC يوميًا إلى السوق، يمكننا أن نفهم لماذا يصعب على السعر اختراق الارتفاع: السوق في حالة توازن بين العرض والطلب.
!
（المصدر: مجلة بيتكوين، زيرو هيدج）
نظرًا لأن الصدمات النظامية وأزمة البقاء الواضحة كانت تتقدم باستمرار (مثل الانفجار الداخلي في اليابان، عوائد السندات، الحروب في الشرق الأوسط، الحرب في أوكرانيا، إلخ)، فإن "لماذا لم يرتفع بِتكوين؟" ليست هي السؤال الأكثر أهمية في ذهن جيفتوفيتش. "لماذا لم ينخفض أكثر في هذه الفترات؟"، هذا ما أراد معرفته دائمًا.
قد يحدث تغيير جذري في هيكل السوق، وحتى يبدو من المحتمل جداً، وقد يصل إلى درجة أن الدورة الأربع سنوات أصبحت من الماضي. أو يمكن القول إنها تمتد، حيث قارنت مقالة أخرى من مجلة بيتكوين خط المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع مع الدورات السابقة، وأشارت إلى: "عندما يتجاوز خط المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع النقاط التاريخية العليا السابقة، يظهر نمط متسق للغاية. في عدة دورات، عندما يحدث هذا التقاطع، يكون سعر البيتكوين قد بلغ ذروته أو قريب جداً من الذروة." إذا استمر هذا النمط، يبدو أننا نتوقع أن تصل هذه الدورة إلى ذروتها حوالي مايو أو يونيو 2026.
الخاتمة:
تتزايد مكانة بيتكوين كمرجع مالي، وسيكون اندماجها مع المالية التقليدية أكبر فرصة في العقد المقبل. على الرغم من تقلبات السوق والتحديات الاقتصادية الكلية المستمرة، فإن المرونة التي تظهرها بيتكوين تجعلها من الأصول الأساسية للتحوط من المخاطر. مع قيام المزيد والمزيد من الشركات بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية، واستمرار الابتكارات في نظام بيتكوين البيئي، سيستمر إطلاق إمكاناتها كـ "ذهب رقمي" وبنية تحتية مالية.