عملة مستقرة: النسخ داخل السلسلة للنقد العام وإعادة هيكلة النظام المالي
تقوم العملات المستقرة بهدوء ببناء نظام نقود عريضة (M2) على السلسلة. وصل المعروض المتداول الحالي من العملات المستقرة إلى 220 مليار دولار إلى 256 مليار دولار ، وهو ما يمثل حوالي 1٪ من الولايات المتحدة M2 (21.8 تريليون دولار). يتم تخصيص حوالي 80٪ من هذه الاحتياطيات لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء ، مما يجعل المصدرين مشاركين مهمين في سوق السندات السيادية.
هذا الاتجاه يؤثر بشكل واسع:
أصبحت جهة إصدار العملة المستقرة من المشترين الرئيسيين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تمتلك إجمالي يتراوح بين 1500-2000 مليار دولار، مما يمكن مقارنته بحجم حيازة الدول ذات السيادة المتوسطة.
زادت أحجام التداول داخل السلسلة بشكل كبير، حيث من المتوقع أن تصل في عام 2024 إلى 27.6 تريليون دولار، وفي عام 2025 إلى 33 تريليون دولار، وهي تتجاوز مجموع أكبر شركات بطاقات الائتمان.
من المتوقع أن يؤدي مشروع القانون الجديد الذي اقترحته الحكومة الأمريكية إلى زيادة الديون العامة بنحو 3.3 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تستوعب العملات المستقرة هذه الكمية الجديدة من السندات الحكومية.
ستضع التشريعات القادمة سندات الخزينة قصيرة الأجل كأصول احتياطي قانونية، مما يؤدي إلى مؤسسية توسيع الميزانية العامة وقاعدة إمداد العملة المستقرة، وتشكيل آلية رد فعل يتم من خلالها استيعاب العجز العام من قبل القطاع الخاص وتوسيع سيولة الدولار على مستوى العالم.
كيف توسع عملة مستقرة النقد العام
إن عملية إصدار العملات المستقرة بسيطة لكنها تحمل تأثيرات اقتصادية كبرى.
يقوم المستخدم بإرسال الدولار الأمريكي إلى جهة إصدار العملة المستقرة.
يقوم المصدر باستخدام الأموال المستلمة لشراء سندات الخزانة الأمريكية، ويقوم بإصدار عملة مستقرة بما يعادل ذلك.
تُحتفظ السندات الحكومية كأصول مضمونة في الميزانية العمومية للجهة المصدرة، بينما تتداول العملات المستقرة بحرية داخل السلسلة.
تشكلت آلية "نسخ العملة" من هذه العملية. تم استخدام النقد الأساسي لشراء السندات الحكومية، بينما تم استخدام العملة المستقرة كأداة دفع تشبه الودائع الجارية. لذلك، على الرغم من أن النقد الأساسي لم يتغير، إلا أن النقد العام قد توسع فعلياً خارج النظام المصرفي.
تحتل عملة مستقرة حالياً 1% من M2، وسيؤدي كل ارتفاع بمقدار 10 نقاط أساس إلى ضخ حوالي 22 مليار دولار من "السيولة الظلية" في النظام المالي. ومن المتوقع أن يصل إجمالي عملة مستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا ظل M2 دون تغيير، فإن هذا الحجم سيشكل حوالي 9% من M2، وهو ما يعادل تقريباً حجم صناديق السوق النقدية المؤسسية الحالية.
من خلال التشريع، يتم إدراج سندات الخزانة قصيرة الأجل بشكل صارم ضمن الاحتياطيات المتوافقة، مما يجعل توسيع العملة المستقرة في الواقع مصدرًا تلقائيًا للطلب الهامشي على السندات. هذه الآلية تجعل جزء التمويل بالديون خاصًا، حيث يتحول مُصدر العملة المستقرة إلى داعم مالي منهجي. في الوقت نفسه، من خلال المعاملات بالدولار داخل السلسلة، تدفع هذه الآلية دولرة الدولار إلى آفاق جديدة، مما يمكّن المستخدمين حول العالم من حيازة وتداول الدولار دون الحاجة للوصول إلى النظام المصرفي.
تأثير على أنواع مختلفة من المحافظ الاستثمارية
بالنسبة لمحفظة الأصول الرقمية، تشكل العملات المستقرة طبقة السيولة الأساسية في سوق التشفير. إنها تهيمن على أزواج التداول في البورصات المركزية، وتعتبر الضمانات الرئيسية في سوق الإقراض DeFi، كما أنها الوحدة المحاسبية الافتراضية. يمكن أن يُعتبر إجمالي المعروض منها مؤشراً في الوقت الحقيقي لمشاعر المستثمرين وتفضيلات المخاطر.
من المهم ملاحظة أن جهة إصدار العملة المستقرة يمكن أن تحصل على عائدات سندات خزينة قصيرة الأجل (حالياً من 4.0% إلى 4.5%)، ولكنها لا تدفع فائدة لحاملي العملة. وهذا يشكل اختلافًا هيكليًا في الفرص الآرbitrage بين صناديق السوق النقدية الحكومية. إن اختيار المستثمرين بين الاحتفاظ بالعملة المستقرة والمشاركة في الأدوات النقدية التقليدية هو في جوهره موازنة بين السيولة على مدار الساعة وفوائد العائد.
بالنسبة لموزعي الأصول التقليدية بالدولار الأمريكي، أصبحت العملات المستقرة مصدر الطلب المستمر على سندات الخزانة قصيرة الأجل. الاحتياطي الحالي البالغ 1500-2000 مليار دولار يمكنه تقريبًا استيعاب ربع حجم إصدار سندات الخزانة المتوقع في السنة المالية 2025 في سياق التشريع الجديد. إذا توسع الطلب على العملات المستقرة بمقدار تريليون دولار آخر قبل عام 2028، فإن النموذج يتوقع أن تنخفض عوائد سندات الخزانة لمدة 3 أشهر بمقدار 6-12 نقطة أساس، مما يؤدي إلى ميل منحنى العائد الأمامي نحو الانحدار، مما يساعد على خفض تكاليف التمويل القصير الأجل للشركات.
تأثير العملات المستقرة على الاقتصاد الكلي
عملة مستقرة المدعومة من سندات الخزانة الأمريكية أدخلت قناة لتوسيع النقود تتجاوز الآليات المصرفية التقليدية. كل وحدة من عملة مستقرة المدعومة من سندات الخزانة تعادل القدرة الشرائية المتاحة، حتى وإن كانت احتياطياتها الأساسية لم تُطلق بعد.
علاوة على ذلك، فإن سرعة تداول العملات المستقرة تفوق بكثير حسابات الودائع التقليدية - بمعدل سنوي يقارب 150 مرة. في المناطق ذات معدلات الاعتماد العالية، قد يؤدي ذلك إلى تضخيم ضغط التضخم، حتى لو لم يحدث أي زيادة في النقد الأساسي. حاليًا، يحد تفضيل العالم للاحتفاظ بالدولار الرقمي من نقل التضخم على المدى القصير، لكنه يراكم أيضًا ديون الدولار الخارجية طويلة الأجل للولايات المتحدة، حيث تتحول المزيد والمزيد من الأصول داخل السلسلة في نهاية المطاف إلى حقوق المطالبة على الأصول السيادية الأمريكية.
إن الطلب على العملات المستقرة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3-6 أشهر قد أحدث أيضًا طلبًا مستقرًا وغير حساس للأسعار في منحنى العائدات الأمامي. وقد أدى هذا الطلب المستمر إلى ضغط الفروقات قصيرة الأجل، مما قلل من فعالية أدوات السياسة النقدية. مع زيادة تدفق العملات المستقرة، قد تحتاج البنوك المركزية إلى استخدام تشديد كمي أكثر عدوانية أو رفع أسعار الفائدة السياسية لتحقيق نفس تأثير التشديد.
التحول الهيكلي للبنية التحتية المالية
إن حجم بنية العملات المستقرة الأساسية لا يمكن تجاهله اليوم. في العام الماضي، بلغ إجمالي التحويلات داخل السلسلة 33 تريليون دولار، متجاوزًا إجمالي الشركات الكبرى لبطاقات الائتمان. تتمتع العملات المستقرة بقدرة على التسوية شبه الفورية، وقابلية البرمجة، وتكاليف منخفضة للغاية للمعاملات عبر الحدود (أدنى 0.05%)، مما يفوق بكثير قنوات التحويل التقليدية (6-14%).
في الوقت نفسه، أصبحت عملة مستقرة الخيار المفضل كأصل ضمان في إقراض DeFi، حيث تدعم أكثر من 65% من قروض البروتوكولات. تتوسع بسرعة رموز السندات الحكومية قصيرة الأجل داخل السلسلة - وهي أداة داخل السلسلة تعقب السندات الحكومية قصيرة الأجل وتحقق عائدًا - بمعدل نمو سنوي يتجاوز 400%. هذه الاتجاهات تخلق نظام "الدولار الثنائي": عملة بدون فائدة للتداول وعملة ذات فائدة للحفاظ عليها، مما يضيف مزيدًا من الغموض على الحدود بين النقد والأوراق المالية.
نظام البنوك التقليدي بدأ أيضاً في الاستجابة. وقد صرح الرئيس التنفيذي لأحد البنوك الكبيرة علنًا "نحن مستعدون لإصدار عملة مستقرة للبنك عندما يسمح القانون بذلك"، مما يُظهر قلق النظام المصرفي من انتقال سلسلة أموال العملاء داخل السلسلة.
تشكل آلية الاسترداد خطرًا نظاميًا أكبر. على عكس صناديق النقد، يمكن أن يتم تسوية العملات المستقرة في غضون دقائق. في ظل ظروف الضغط مثل فك الارتباط، قد يقوم المصدر ببيع مئات المليارات من الدولارات من السندات الحكومية في يوم واحد. لم يختبر سوق السندات الحكومية الأمريكية هذا النوع من الضغط في بيئة البيع الفوري، مما يطرح تحديات على مرونته وترابطه.
النقاط الاستراتيجية والمراقبة اللاحقة
إعادة هيكلة الوعي النقدي: يجب اعتبار العملات المستقرة كجيل جديد من اليورو والدولار - خارج نطاق التنظيم، وصعبة الإحصاء، ولكن لها تأثير قوي على سيولة الدولار العالمية.
معدل الفائدة وإصدار السندات الحكومية: أصبح معدل الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية القصيرة الأجل يتأثر بشكل متزايد بإيقاع إصدار العملات المستقرة. يُقترح تتبع صافي إصدار العملات المستقرة مع مزادات السندات الحكومية الأولية لتحديد الشذوذ في معدلات الفائدة وتشوهات التسعير.
توزيع المحفظة الاستثمارية:
للمستثمرين في العملات المشفرة: استخدم عملة مستقرة ذات فائدة صفرية للتداول اليومي، وقم بتخصيص الأموال غير المستغلة في منتجات السندات الحكومية قصيرة الأجل داخل السلسلة للحصول على العائد.
للمستثمرين التقليديين: التركيز على حقوق ملكية جهة إصدار العملة المستقرة والهيكلية المرتبطة بعائدات الأصول الاحتياطية.
الوقاية من المخاطر النظامية: قد تؤدي تقلبات الاسترداد الكبيرة إلى انتقال مباشر إلى سوق السندات السيادية وسوق إعادة الشراء. يجب على قسم إدارة المخاطر محاكاة السيناريوهات ذات الصلة، بما في ذلك ارتفاع معدل الفائدة على السندات الحكومية، وضيق الضمانات، وأزمة السيولة اليومية.
لم تعد العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية مجرد أدوات مريحة للتداول في العملات المشفرة. إنها تتطور بسرعة لتصبح "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو - تمويل العجز المالي، وإعادة تشكيل هيكل أسعار الفائدة، وإعادة بناء طريقة تداول الدولار على مستوى العالم. بالنسبة لمستثمري الأصول المتعددة وصانعي الاستراتيجيات الماكرو، أصبح فهم هذه الاتجاهات والتكيف معها أمرًا ملحًا وليس خيارًا.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
6
مشاركة
تعليق
0/400
ChainDoctor
· منذ 23 س
أنا أيضًا صاعد، لقد لعبت بشكل كبير.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainMaskedRider
· منذ 23 س
الاستقرار لا يزال هو USDT يا
شاهد النسخة الأصليةرد0
BridgeTrustFund
· منذ 23 س
لماذا أشعر بالخوف قليلاً؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SleepyValidator
· منذ 23 س
انطلق انطلق انطلق، عند رؤية السندات الأمريكية أريد الشراء
عملة مستقرة: داخل السلسلة نظام M2 البناء مع توقعات بحجم 2 تريليون دولار
عملة مستقرة: النسخ داخل السلسلة للنقد العام وإعادة هيكلة النظام المالي
تقوم العملات المستقرة بهدوء ببناء نظام نقود عريضة (M2) على السلسلة. وصل المعروض المتداول الحالي من العملات المستقرة إلى 220 مليار دولار إلى 256 مليار دولار ، وهو ما يمثل حوالي 1٪ من الولايات المتحدة M2 (21.8 تريليون دولار). يتم تخصيص حوالي 80٪ من هذه الاحتياطيات لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء ، مما يجعل المصدرين مشاركين مهمين في سوق السندات السيادية.
هذا الاتجاه يؤثر بشكل واسع:
أصبحت جهة إصدار العملة المستقرة من المشترين الرئيسيين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تمتلك إجمالي يتراوح بين 1500-2000 مليار دولار، مما يمكن مقارنته بحجم حيازة الدول ذات السيادة المتوسطة.
زادت أحجام التداول داخل السلسلة بشكل كبير، حيث من المتوقع أن تصل في عام 2024 إلى 27.6 تريليون دولار، وفي عام 2025 إلى 33 تريليون دولار، وهي تتجاوز مجموع أكبر شركات بطاقات الائتمان.
من المتوقع أن يؤدي مشروع القانون الجديد الذي اقترحته الحكومة الأمريكية إلى زيادة الديون العامة بنحو 3.3 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تستوعب العملات المستقرة هذه الكمية الجديدة من السندات الحكومية.
ستضع التشريعات القادمة سندات الخزينة قصيرة الأجل كأصول احتياطي قانونية، مما يؤدي إلى مؤسسية توسيع الميزانية العامة وقاعدة إمداد العملة المستقرة، وتشكيل آلية رد فعل يتم من خلالها استيعاب العجز العام من قبل القطاع الخاص وتوسيع سيولة الدولار على مستوى العالم.
كيف توسع عملة مستقرة النقد العام
إن عملية إصدار العملات المستقرة بسيطة لكنها تحمل تأثيرات اقتصادية كبرى.
تشكلت آلية "نسخ العملة" من هذه العملية. تم استخدام النقد الأساسي لشراء السندات الحكومية، بينما تم استخدام العملة المستقرة كأداة دفع تشبه الودائع الجارية. لذلك، على الرغم من أن النقد الأساسي لم يتغير، إلا أن النقد العام قد توسع فعلياً خارج النظام المصرفي.
تحتل عملة مستقرة حالياً 1% من M2، وسيؤدي كل ارتفاع بمقدار 10 نقاط أساس إلى ضخ حوالي 22 مليار دولار من "السيولة الظلية" في النظام المالي. ومن المتوقع أن يصل إجمالي عملة مستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا ظل M2 دون تغيير، فإن هذا الحجم سيشكل حوالي 9% من M2، وهو ما يعادل تقريباً حجم صناديق السوق النقدية المؤسسية الحالية.
من خلال التشريع، يتم إدراج سندات الخزانة قصيرة الأجل بشكل صارم ضمن الاحتياطيات المتوافقة، مما يجعل توسيع العملة المستقرة في الواقع مصدرًا تلقائيًا للطلب الهامشي على السندات. هذه الآلية تجعل جزء التمويل بالديون خاصًا، حيث يتحول مُصدر العملة المستقرة إلى داعم مالي منهجي. في الوقت نفسه، من خلال المعاملات بالدولار داخل السلسلة، تدفع هذه الآلية دولرة الدولار إلى آفاق جديدة، مما يمكّن المستخدمين حول العالم من حيازة وتداول الدولار دون الحاجة للوصول إلى النظام المصرفي.
تأثير على أنواع مختلفة من المحافظ الاستثمارية
بالنسبة لمحفظة الأصول الرقمية، تشكل العملات المستقرة طبقة السيولة الأساسية في سوق التشفير. إنها تهيمن على أزواج التداول في البورصات المركزية، وتعتبر الضمانات الرئيسية في سوق الإقراض DeFi، كما أنها الوحدة المحاسبية الافتراضية. يمكن أن يُعتبر إجمالي المعروض منها مؤشراً في الوقت الحقيقي لمشاعر المستثمرين وتفضيلات المخاطر.
من المهم ملاحظة أن جهة إصدار العملة المستقرة يمكن أن تحصل على عائدات سندات خزينة قصيرة الأجل (حالياً من 4.0% إلى 4.5%)، ولكنها لا تدفع فائدة لحاملي العملة. وهذا يشكل اختلافًا هيكليًا في الفرص الآرbitrage بين صناديق السوق النقدية الحكومية. إن اختيار المستثمرين بين الاحتفاظ بالعملة المستقرة والمشاركة في الأدوات النقدية التقليدية هو في جوهره موازنة بين السيولة على مدار الساعة وفوائد العائد.
بالنسبة لموزعي الأصول التقليدية بالدولار الأمريكي، أصبحت العملات المستقرة مصدر الطلب المستمر على سندات الخزانة قصيرة الأجل. الاحتياطي الحالي البالغ 1500-2000 مليار دولار يمكنه تقريبًا استيعاب ربع حجم إصدار سندات الخزانة المتوقع في السنة المالية 2025 في سياق التشريع الجديد. إذا توسع الطلب على العملات المستقرة بمقدار تريليون دولار آخر قبل عام 2028، فإن النموذج يتوقع أن تنخفض عوائد سندات الخزانة لمدة 3 أشهر بمقدار 6-12 نقطة أساس، مما يؤدي إلى ميل منحنى العائد الأمامي نحو الانحدار، مما يساعد على خفض تكاليف التمويل القصير الأجل للشركات.
تأثير العملات المستقرة على الاقتصاد الكلي
عملة مستقرة المدعومة من سندات الخزانة الأمريكية أدخلت قناة لتوسيع النقود تتجاوز الآليات المصرفية التقليدية. كل وحدة من عملة مستقرة المدعومة من سندات الخزانة تعادل القدرة الشرائية المتاحة، حتى وإن كانت احتياطياتها الأساسية لم تُطلق بعد.
علاوة على ذلك، فإن سرعة تداول العملات المستقرة تفوق بكثير حسابات الودائع التقليدية - بمعدل سنوي يقارب 150 مرة. في المناطق ذات معدلات الاعتماد العالية، قد يؤدي ذلك إلى تضخيم ضغط التضخم، حتى لو لم يحدث أي زيادة في النقد الأساسي. حاليًا، يحد تفضيل العالم للاحتفاظ بالدولار الرقمي من نقل التضخم على المدى القصير، لكنه يراكم أيضًا ديون الدولار الخارجية طويلة الأجل للولايات المتحدة، حيث تتحول المزيد والمزيد من الأصول داخل السلسلة في نهاية المطاف إلى حقوق المطالبة على الأصول السيادية الأمريكية.
إن الطلب على العملات المستقرة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3-6 أشهر قد أحدث أيضًا طلبًا مستقرًا وغير حساس للأسعار في منحنى العائدات الأمامي. وقد أدى هذا الطلب المستمر إلى ضغط الفروقات قصيرة الأجل، مما قلل من فعالية أدوات السياسة النقدية. مع زيادة تدفق العملات المستقرة، قد تحتاج البنوك المركزية إلى استخدام تشديد كمي أكثر عدوانية أو رفع أسعار الفائدة السياسية لتحقيق نفس تأثير التشديد.
التحول الهيكلي للبنية التحتية المالية
إن حجم بنية العملات المستقرة الأساسية لا يمكن تجاهله اليوم. في العام الماضي، بلغ إجمالي التحويلات داخل السلسلة 33 تريليون دولار، متجاوزًا إجمالي الشركات الكبرى لبطاقات الائتمان. تتمتع العملات المستقرة بقدرة على التسوية شبه الفورية، وقابلية البرمجة، وتكاليف منخفضة للغاية للمعاملات عبر الحدود (أدنى 0.05%)، مما يفوق بكثير قنوات التحويل التقليدية (6-14%).
في الوقت نفسه، أصبحت عملة مستقرة الخيار المفضل كأصل ضمان في إقراض DeFi، حيث تدعم أكثر من 65% من قروض البروتوكولات. تتوسع بسرعة رموز السندات الحكومية قصيرة الأجل داخل السلسلة - وهي أداة داخل السلسلة تعقب السندات الحكومية قصيرة الأجل وتحقق عائدًا - بمعدل نمو سنوي يتجاوز 400%. هذه الاتجاهات تخلق نظام "الدولار الثنائي": عملة بدون فائدة للتداول وعملة ذات فائدة للحفاظ عليها، مما يضيف مزيدًا من الغموض على الحدود بين النقد والأوراق المالية.
نظام البنوك التقليدي بدأ أيضاً في الاستجابة. وقد صرح الرئيس التنفيذي لأحد البنوك الكبيرة علنًا "نحن مستعدون لإصدار عملة مستقرة للبنك عندما يسمح القانون بذلك"، مما يُظهر قلق النظام المصرفي من انتقال سلسلة أموال العملاء داخل السلسلة.
تشكل آلية الاسترداد خطرًا نظاميًا أكبر. على عكس صناديق النقد، يمكن أن يتم تسوية العملات المستقرة في غضون دقائق. في ظل ظروف الضغط مثل فك الارتباط، قد يقوم المصدر ببيع مئات المليارات من الدولارات من السندات الحكومية في يوم واحد. لم يختبر سوق السندات الحكومية الأمريكية هذا النوع من الضغط في بيئة البيع الفوري، مما يطرح تحديات على مرونته وترابطه.
النقاط الاستراتيجية والمراقبة اللاحقة
إعادة هيكلة الوعي النقدي: يجب اعتبار العملات المستقرة كجيل جديد من اليورو والدولار - خارج نطاق التنظيم، وصعبة الإحصاء، ولكن لها تأثير قوي على سيولة الدولار العالمية.
معدل الفائدة وإصدار السندات الحكومية: أصبح معدل الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية القصيرة الأجل يتأثر بشكل متزايد بإيقاع إصدار العملات المستقرة. يُقترح تتبع صافي إصدار العملات المستقرة مع مزادات السندات الحكومية الأولية لتحديد الشذوذ في معدلات الفائدة وتشوهات التسعير.
توزيع المحفظة الاستثمارية:
الوقاية من المخاطر النظامية: قد تؤدي تقلبات الاسترداد الكبيرة إلى انتقال مباشر إلى سوق السندات السيادية وسوق إعادة الشراء. يجب على قسم إدارة المخاطر محاكاة السيناريوهات ذات الصلة، بما في ذلك ارتفاع معدل الفائدة على السندات الحكومية، وضيق الضمانات، وأزمة السيولة اليومية.
لم تعد العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية مجرد أدوات مريحة للتداول في العملات المشفرة. إنها تتطور بسرعة لتصبح "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو - تمويل العجز المالي، وإعادة تشكيل هيكل أسعار الفائدة، وإعادة بناء طريقة تداول الدولار على مستوى العالم. بالنسبة لمستثمري الأصول المتعددة وصانعي الاستراتيجيات الماكرو، أصبح فهم هذه الاتجاهات والتكيف معها أمرًا ملحًا وليس خيارًا.