السوق العالمية تتأرجح: تأثير سياسة التعريفات عميق

1. مراجعة أداء السوق

شهدت الأسواق العالمية هذا الأسبوع تقلبات شديدة. تعرضت الأسهم الأمريكية لضربة قاسية، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% خلال يومين، ودخل منطقة السوق الهابطة تقنيًا، مما زاد من مشاعر الذعر في السوق. تباينت أداء الأصول الآمنة، حيث انخفضت عوائد السندات الأمريكية بشكل كبير، وارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، وضعف مؤشر الدولار. كما تعرضت سوق السلع الأساسية لضربة قوية، حيث انخفضت أسعار النفط والنحاس بشكل كبير، مما يعكس توقعات السوق المتشائمة بشأن آفاق الطلب العالمي.

لم يتمكن سوق العملات المشفرة من الاستغناء عن نفسه. كانت حركة سعر البيتكوين معقدة، حيث ارتفعت في البداية مدفوعة بأزمة الائتمان بالدولار، لكنها تراجعت بعد ذلك بسبب عمليات البيع على الأصول ذات المخاطر العالمية، مما أظهر خصائص مزدوجة من "الملاذ الآمن + الحساسية للسيولة".

2- تحليل سياسة التعريفات الجمركية الجديدة

السياسة الجمركية التي تم الإعلان عنها مؤخرًا تجاوزت توقعات السوق. تم تحديد معدل ضريبة أساسي بنسبة حوالي 10% على الحلفاء التقليديين، في حين تم فرض رسوم جمركية تصل إلى 25-54% على الدول الآسيوية، كما تم فرض رسوم بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي. يبدو أن منطق هذه السياسة مستند أكثر إلى اعتبارات سياسية بدلاً من العوامل الاقتصادية، وتهدف إلى زيادة الإيرادات المالية، تمهيدًا لسياسات خفض الضرائب، وفي نفس الوقت تعزيز أوراق المفاوضات الخارجية، مما يزيد الضغط على عودة التصنيع.

على الرغم من أن السياسات تبدو صارمة، إلا أنها لا تزال تترك مجالاً للتفاوض، مثلما قامت كل من كوريا الجنوبية واليابان بالتفاوض بشكل استباقي بشأن خفض الضرائب. ومع ذلك، فإن التدابير المضادة من الصين والاتحاد الأوروبي ستصبح أكبر متغير خطر، مما قد يؤدي إلى دخول جميع الأطراف في لعبة طويلة الأمد.

٣. تفسير بيانات التوظيف

تبدو بيانات التوظيف غير الزراعي الأخيرة مستقرة ظاهريًا، ولكن المشاكل الهيكلية بارزة. حافظ معدل البطالة الرسمي على مستوى منخفض، لكن معدل البطالة الأوسع U6 ارتفع للشهر الثاني على التوالي ليصل إلى 7.9%. تم تخفيض نمو التوظيف، وانخفضت الوظائف بدوام جزئي. تباطأ نمو الأجر بالساعة، واستمر معدل المشاركة في العمل في التدهور. بالإضافة إلى ذلك، هناك تشويه متعمد في معايير الإحصاء، مما أدى إلى تدهور جودة التوظيف.

٤، سيولة واتجاهات أسعار الفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يدل على توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر. انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشرة أعوام بشكل متزامن، مما يعكس تحول السوق بالكامل إلى "نموذج تسعير الركود". التصريحات الأخيرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي تميل إلى الحذر، حيث اعترف بمخاطر الركود التضخمي ولكنه لم يحدد بعد موقفه من التيسير، ولا يزال الاتجاه السياسي في فترة انتظار.

خمسة، نظرة مستقبلية على السوق

عوامل المخاطر الرئيسية:

1. ارتفاع عدم اليقين من تصعيد سياسة التعرفة الجمركية، خاصةً في التدابير اللاحقة للصين والاتحاد الأوروبي؛
2. تؤدي ردود فعل البيانات الاقتصادية المتأخرة وفترات الفراغ في البيانات إلى تفاقم التنافس بين السياسات والأسواق؛
3. السوق تفتقر إلى مسار سياسات واضح يمكن توقعه، وتبرز الهشاشة الهيكلية.

تغيير منطق تسعير السوق:

لقد تحول تركيز السوق من "ضغط التضخم" إلى منطق "التضخم المرتفع + الضرائب المرتفعة تؤدي إلى قمع الطلب وبالتالي تؤدي إلى ركود مبكر". وقد أكدت تقلبات عوائد السندات الأمريكية والأصول ذات المخاطر هذا "التوقع المتشائم + البحث عن قاع السياسات" في نفسية السوق.

نصيحة استثمارية:

1. الحفاظ على موقف محايد، والتعامل بحذر مع التقلبات الشديدة في السوق؛
2. التركيز على قدرة البيتكوين ك"وكيل سيولة الدولار" على المدى الطويل، إذا تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، قد تستفيد البيتكوين مرة أخرى؛
3. السيطرة على مخاطر الرافعة المالية على المدى القصير، والانتظار لعلامات تخفيف السياسة وتأكيد القاع في السوق.