تحليل مشاريع RWA من نوع السندات الحكومية

في الآونة الأخيرة، تطورت مشاريع RWA المتعلقة بالسندات الحكومية بسرعة، حيث اقتربت الأصول من 700 مليون دولار، بزيادة حوالي 240٪ مقارنة ببداية العام. تهدف هذه المقالة إلى تحليل المشاريع الرئيسية للسندات الحكومية RWA في السوق.

1. معنى السندات الحكومية RWA

السندات الحكومية RWA تشبه LSD، حيث يمكن أن تقدم مكانًا آمنًا ومستقرًا نسبيًا للمستثمرين الذين يعتمدون على العملات المستقرة، مما يسهل إطلاق منتجات إدارة ثروات مختلطة، ويعزز الابتكار في إدارة الأصول في DeFi. الحالة النموذجية هي تحسين مستوى الأرباح بشكل كبير بعد أن قامت MakerDAO بإدخال الاستثمار في السندات الأمريكية.

2. نموذج الأعمال للسندات الحكومية RWA

توجد حالياً خمسة أنماط رئيسية من الأعمال:

• نموذج البيع بالعمولة: لا تشارك في تجميع الأصول وKYC، تركز على جذب العملاء وتوسيع المشاهد.
• نمط المنصة: يوفر خدمات مثل التشفير، البيع، KYC، وغيرها، دون الحاجة لتغليف الأصول شخصياً
• نموذج البنية التحتية: يوفر خدمات تحويل الأصول الحقيقية إلى سلسلة الكتل، وشراء الأصول، دون أن يكون موجهًا مباشرة للمستخدمين.
• نموذج التشغيل الذاتي: البحث عن الأصول وبناء هيكل الأعمال بنفسك
• الوضع المختلط: يجمع بين عدة أوضاع مذكورة أعلاه

3. تحليل جانب الأصول

3.1 الأصول الأساسية

تشمل بشكل رئيسي:

• صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية
• السندات الحكومية الأمريكية
• السندات الأمريكية، سندات الوكالات الحكومية، عمليات إعادة الشراء العكسي وغيرها من المجموعات

3.2 هيكل التكاليف

تشمل فئة ETF بشكل رئيسي رسوم الصكوك والاسترداد، حوالي 0.05%-0.5%. كما أن الاحتفاظ المباشر بالسندات الحكومية يتضمن رسوم إدارة تتراوح بين 0.3%-0.5% ورسوم تداول حوالي 0.2%.

3.3 هيكل أعمال الأصول

تتكون بشكل رئيسي من الفئات التالية:

• هيكل الثقة
• هيكل شراكة محدودة SPV
• منصة الإقراض + هيكل SPV
• تحويل حصة الصندوق إلى سلسلة على الإنترنت

4. تحليل جانب المستخدم

الاختلاف الرئيسي يظهر في:

• الحد الأدنى للاستثمار: بعض غير محدود، وبعضها فوق 100,000 دولار أمريكي
• متطلبات KYC: بدون KYC، KYC خفيف و KYC ثقيل
• قيود المنطقة: بعض المشاريع محدودة في مناطق الخدمة

5. توزيع الأرباح والقابلية للتجميع

5.1 استراتيجية توزيع الأرباح

هناك نوعان رئيسيان:

• توزيع عائدات الديون مباشرة
• من خلال تعديل معدل الفائدة على الودائع ( مثل MakerDAO )

5.2 القابلية للتجميع

تكون قابلية تجميع المشاريع ذات KYC الصارم محدودة، بينما تكون قابلية تجميع المشاريع بدون KYC جيدة.

6. ملخص

نموذج الأعمال الذي قد ينجح على المدى القصير:

• الأصول الأساسية تستخدم ETF
• قابلية توسيع هيكل العمل قوية
• لا توجد متطلبات KYC أو عوائق على جانب المستخدم
• معدل العائد متوافق مع معدل عائد السندات الحكومية
• قابلية التركيب الجيدة

على المدى المتوسط والطويل، قد تكون مشاريع KYC الخفيفة أكثر فائدة.