تحليل شامل لشروط خدمة عملة مستقرة: حق استرداد محتفظ أو مشكوك فيه
أثارت حادثة انهيار UST الأخيرة مخاوف السوق بشأن استقرار العملات المستقرة، حيث كان السؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كانت العملات المستقرة تمتلك ما يكفي من العملات القانونية والأصول الداعمة. على الرغم من أن الاحتياطي هو مؤشر رئيسي لقياس ربط قيمة العملات المستقرة، إلا أنه إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملات المستقرة المحتفظين حق تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فإن هذا المؤشر يصبح موضع تساؤل.
ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية، USDT وUSDC، وقد تكون النتائج غير متوقعة.
عملة مستقرة Tether USDT
تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا حدث نقص في السيولة أو عدم توفر أو خسارة في احتياطيات Tether، فقد يتأخر استرداد أو سحب USDT. تحتفظ Tether أيضًا بالحق في استرداد USDT من الأصول المادية. وهذا يثير سؤالاً: إذا كانت USDT مدعومة بالفعل بنسبة 100% من الاحتياطيات، فلماذا لا يزال هناك حاجة لتأخير الاسترداد؟
في الواقع، تدعي Tether أن USDT مرتبط "بتقييم" 1:1 مع الدولار، وليس مدعومًا بالكامل من قبل العملة القانونية. تت决定 Tether تكوين الاحتياطيات بنفسها. وأشار التقرير الأخير من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة من Tether قد تتعرض للتقلب أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يعرضها لخطر السحب.
الأمر الأكثر أهمية هو أن Tether احتفظت بحق "الاسترداد الفعلي"، مما يعني أنه حتى إذا اشترى المستخدمون USDT بالدولار، يمكن لـ Tether استرداد السندات والأسهم وغيرها من الأصول بدلاً من الدولار.
فقط "العملاء المعتمدين من Tether" يمكنهم استرداد عملة مستقرة مباشرة من Tether. على الرغم من أن المستخدمين الأفراد يمكنهم أن يصبحوا "عملاء مباشرين" لـ Tether من خلال KYC، إلا أن معظم مستخدمي الطرف النهائي يستبدلون USDT من خلال مؤسسات مثل البورصات.
Circle عملة مستقرة USDC
تبدو شروط استرداد USDC أكثر صرامة من USDT. تشير النقطة الأولى من شروط خدمة USDC بوضوح إلى أن Circle لا تلتزم بتعهد محتفظ بوجود احتياطي نقدي يعادل USDC، بل تدعمه بأصول مقومة بالدولار تعادل نفس المبلغ.
على الرغم من أن Circle تعهدت بأن "1 USDC يساوي 1 دولار"، إلا أن هذا ينطبق فقط على شركائها المؤسسيين ( "المستخدمين من الفئة A" ). لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يصبحوا "مستخدمين مباشرون" لـ Circle ويمارسوا حق الاسترداد، بل يمكنهم فقط القيام بذلك من خلال المؤسسات مثل البورصات.
الأكثر قلقًا هو أن الفقرة الثالثة عشرة من شروط خدمة USDC تنص على أن Circle لا تضمن أن 1 USDC تساوي دائمًا 1 دولار، لأنها لا تستطيع التحكم في كيفية تسعير الأطراف الثالثة. كما أشارت Circle إلى أنها غير مسؤولة عن الخسائر الناجمة عن تقلبات قيمة USDC.
حقوق الجهات المصدرة للعملات المستقرة والمستخدمين غير متساوية
من الناحية القانونية، لا تعادل USDT و USDC العملة القانونية. كما أن احتياطي القيمة المعلن بنسبة 1:1 ليس مرتبطًا بالكامل بالعملة القانونية، بل يتضمن أصولًا متنوعة قد تتعرض للتقلب.
حالياً، قد لا يتمكن المستخدمون من تبادل العملات المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ Tether، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن Tether تحتفظ بحق عدم استرداد العملات القانونية. بالنسبة لـ Circle، على الرغم من تعهدها باسترداد العملات القانونية، إلا أنها لا تعترف بحق الأفراد في ممارسة هذا الالتزام.
حقوق جهة إصدار عملة مستقرة والمستخدمين غير متساوية بوضوح. هل يمكن للأفراد استبدال عملة مستقرة بالعملة الوطنية في أي وقت؟ لم تقدم Tether و Circle إجابة واضحة. وهذا يبرز المخاطر المحتملة الموجودة في سوق العملات المستقرة الحالية، وينبغي على المستثمرين أن يظلوا يقظين.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
5
مشاركة
تعليق
0/400
SybilSlayer
· منذ 13 س
إدارة المخاطر سيئة للغاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
AlgoAlchemist
· منذ 13 س
أحتاج المساعدة، لم يعد بإمكاني التعامل مع العقود الآجلة.
تحليل شروط USDT و USDC: حقوق استرداد محتفظ العملات المستقرة محل شك
تحليل شامل لشروط خدمة عملة مستقرة: حق استرداد محتفظ أو مشكوك فيه
أثارت حادثة انهيار UST الأخيرة مخاوف السوق بشأن استقرار العملات المستقرة، حيث كان السؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كانت العملات المستقرة تمتلك ما يكفي من العملات القانونية والأصول الداعمة. على الرغم من أن الاحتياطي هو مؤشر رئيسي لقياس ربط قيمة العملات المستقرة، إلا أنه إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملات المستقرة المحتفظين حق تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فإن هذا المؤشر يصبح موضع تساؤل.
ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية، USDT وUSDC، وقد تكون النتائج غير متوقعة.
عملة مستقرة Tether USDT
تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا حدث نقص في السيولة أو عدم توفر أو خسارة في احتياطيات Tether، فقد يتأخر استرداد أو سحب USDT. تحتفظ Tether أيضًا بالحق في استرداد USDT من الأصول المادية. وهذا يثير سؤالاً: إذا كانت USDT مدعومة بالفعل بنسبة 100% من الاحتياطيات، فلماذا لا يزال هناك حاجة لتأخير الاسترداد؟
في الواقع، تدعي Tether أن USDT مرتبط "بتقييم" 1:1 مع الدولار، وليس مدعومًا بالكامل من قبل العملة القانونية. تت决定 Tether تكوين الاحتياطيات بنفسها. وأشار التقرير الأخير من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة من Tether قد تتعرض للتقلب أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يعرضها لخطر السحب.
الأمر الأكثر أهمية هو أن Tether احتفظت بحق "الاسترداد الفعلي"، مما يعني أنه حتى إذا اشترى المستخدمون USDT بالدولار، يمكن لـ Tether استرداد السندات والأسهم وغيرها من الأصول بدلاً من الدولار.
فقط "العملاء المعتمدين من Tether" يمكنهم استرداد عملة مستقرة مباشرة من Tether. على الرغم من أن المستخدمين الأفراد يمكنهم أن يصبحوا "عملاء مباشرين" لـ Tether من خلال KYC، إلا أن معظم مستخدمي الطرف النهائي يستبدلون USDT من خلال مؤسسات مثل البورصات.
Circle عملة مستقرة USDC
تبدو شروط استرداد USDC أكثر صرامة من USDT. تشير النقطة الأولى من شروط خدمة USDC بوضوح إلى أن Circle لا تلتزم بتعهد محتفظ بوجود احتياطي نقدي يعادل USDC، بل تدعمه بأصول مقومة بالدولار تعادل نفس المبلغ.
على الرغم من أن Circle تعهدت بأن "1 USDC يساوي 1 دولار"، إلا أن هذا ينطبق فقط على شركائها المؤسسيين ( "المستخدمين من الفئة A" ). لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يصبحوا "مستخدمين مباشرون" لـ Circle ويمارسوا حق الاسترداد، بل يمكنهم فقط القيام بذلك من خلال المؤسسات مثل البورصات.
الأكثر قلقًا هو أن الفقرة الثالثة عشرة من شروط خدمة USDC تنص على أن Circle لا تضمن أن 1 USDC تساوي دائمًا 1 دولار، لأنها لا تستطيع التحكم في كيفية تسعير الأطراف الثالثة. كما أشارت Circle إلى أنها غير مسؤولة عن الخسائر الناجمة عن تقلبات قيمة USDC.
حقوق الجهات المصدرة للعملات المستقرة والمستخدمين غير متساوية
من الناحية القانونية، لا تعادل USDT و USDC العملة القانونية. كما أن احتياطي القيمة المعلن بنسبة 1:1 ليس مرتبطًا بالكامل بالعملة القانونية، بل يتضمن أصولًا متنوعة قد تتعرض للتقلب.
حالياً، قد لا يتمكن المستخدمون من تبادل العملات المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ Tether، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن Tether تحتفظ بحق عدم استرداد العملات القانونية. بالنسبة لـ Circle، على الرغم من تعهدها باسترداد العملات القانونية، إلا أنها لا تعترف بحق الأفراد في ممارسة هذا الالتزام.
حقوق جهة إصدار عملة مستقرة والمستخدمين غير متساوية بوضوح. هل يمكن للأفراد استبدال عملة مستقرة بالعملة الوطنية في أي وقت؟ لم تقدم Tether و Circle إجابة واضحة. وهذا يبرز المخاطر المحتملة الموجودة في سوق العملات المستقرة الحالية، وينبغي على المستثمرين أن يظلوا يقظين.