القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة
عندما نتحدث عن RWA، نركز أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، الدخل الثابت، والأوراق المالية، في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدية. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار ( سندات حكومية )؛ ثم سنتريفوج: 2.47 مليون دولار ( رهن الأصول )؛ أوندو فاينانس: 1.83 مليون دولار ( سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا لترميز الأصول، كما أن Ondo Finance لديها صندوقين لترميز الأصول، وCentrifuge تعمل أيضًا في مشروع RWA بالتعاون مع بروتوكول معين حيث أنشأت صندوقًا لترميز الأصول. ومن الواضح أن صندوق الترميز له أهمية كبيرة في ربط TradFi وDeFi، ونعتقد أن هذه الصيغة من الأصول، نظرًا لكونها (1) تحت الرقابة؛ (2) وطريقة التعبير الرقمية القياسية نسبيًا، هي أفضل وسيلة لأصول RWA.
في الوقت الحالي، نحن نتحدث عن RWA بشكل أكبر حول Crypto( أو DeFi) واحتياجاتها الأحادية لالتقاط القيمة من العالم الحقيقي، ومن منظور التمويل التقليدي TradFi، يمكن أن تطلق الصناديق قيمة أكبر بكثير بعد ترميزها من خلال تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل قيمة الصناديق بعد ترميز الأصول من خلال حالات تم ملاحظتها في السوق حاليًا، وكذلك استكشاف المشاركين في السوق وممارساتهم بنشاط.
أ. ترميز الأصول صندوق
ترميز الأصول(Tokenization) عادةً ما يكون تعبير الأصول بعد رقمنتها على blockchain، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع للتسجيل والتسوية. الأصول المطبقة في ترميز الأصول لا تشمل فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق البث الموسيقي. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حاملة لقيمة الأصول، وهي سندات حقوق الأصول.
هذا الابتكار والاضطراب ينطبق أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يؤدي إلى إنشاء عملة الصندوق(Tokenized Fund)، والتي تشير إلى أن حصة الصندوق يتم تسجيلها بشكل رقمي كعملة في دفتر الأستاذ الموزع للبلوك تشين، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرمز عن الصندوق الرقمي(Token Fund) الذي يستثمر فقط في الأسواق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة ككل ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق مضغوطة بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبية. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، يفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على قدرة الصناديق الرقمية لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. إن سرعة نمو تكاليف إدارة الصناديق أكبر من الإيرادات، مما يضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم سيولتها الجيدة وارتفاع عتبة الاستثمار، فإن مستثمريها غالبًا ما يقتصرون على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول الخاصة بالصناديق العديد من المشكلات في صناعة إدارة الأصول العالمية الحالية. يؤمن دعاة صناديق الترميز بأن الصناديق المبنية على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع، يمكن أن تزيد من حجم إدارة أصول الصناديق (Asset Under Management, AuM)، والاستثمار في فئات أصول أوسع (RWAالتي تم ترميزها؛ كما يمكن أن تجذب فئات جديدة من المستثمرين )المستثمرين من مناطق إفريقيا وآسيا وأمريكا اللاتينية الذين لا يتعاملون مع البنوك للاستثمار من خلال الأصول المشفرة (، وتحسين تجربة الاستثمار للمستخدمين )KYC المدمجة في العقود الذكية (؛ بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تساعد الصناديق في الفوز في المنافسة على ترقية الصناعة الرقمية )الترقية الرقمية (، بينما تخفض بشكل كبير تكاليف التشغيل والتسويق )مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع (.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة وترميز الأصول الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيرًا عميقًا على سوق الصناديق
) 2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة العديد من الوسطاء، حيث تشمل واجهة توزيع الصناديق ###موزعو الصناديق(: المستشارون الماليون، ومنصات الصناديق )منصة الصناديق( وشبكات توجيه الطلبات )شبكات توجيه الطلبات(؛ تشمل واجهة خدمات الصناديق: وكلاء الدفع )وكلاء الدفع(، والأوصياء )البنوك الأمينة( ومحاسبو الصناديق )محاسبو الصناديق(.
وكلاء التحويل ) يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويتحملون مسؤولية فهم متطلبات العميل ( KYC )، ومكافحة غسل الأموال ( AML )، ومكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتصفية عمليات الاكتتاب واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير إلى المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها:( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات، وتُلغى لتلبية عمليات الاسترداد؛) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول الذي يحددها محاسب الصندوق؛( يقوم وكيل النقل بتسعير الأصول على أساس صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم يتم تسوية الطلبات في السجل المركزي من خلال إدخال الحسابات، ثم يتم مطابقة الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمر والصندوق؛) في الأيام الثلاثة التي تسبق تسوية حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمر تقلبات السوق ومخاطر الطرف الآخر؛( كما أن سيولة الصندوق تجبر مدير الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية، لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة, ترميز الأصول يمكن أن يبسط بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: ) عند إصدار وتداول صندوق مرمز على البلوكشين, ستتم تسوية مراحل الاشتراك والاسترداد بشكل مباشر بين عملة الصندوق وعملة الدفع وتدخل في حساب المستثمر ( محفظة إلكترونية ), حيث تتميز المعاملات بوجود نهاية للتسوية, مما يلغي مخاطر السوق والمخاطر من الأطراف المقابلة; ( لأن جميع المعاملات مسجلة في دفتر الأستاذ الموزع على البلوكشين, سيتم تسجيل أي تغيير في الملكية تلقائيًا, مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي; ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين, فلا حاجة أيضًا لتقديم تقارير ومطابقات متعددة الأطراف.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:(1) نظرًا لدمج التحقق من الفحص وفقًا لمعايير KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حساب المستثمرين؛(2) بفضل التسويات الذرية الأكثر كفاءة القائمة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري والتسويات في الوقت الحقيقي على مدار الساعة؛(3) الوصول إلى دفتر أستاذ موحد متعدد الأطراف، مما يمكن من مشاركة البيانات في الوقت الحقيقي، يمكن للمستثمرين الوصول مباشرة إلى بيانات الصندوق والتداول؛(4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أغنى عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لاتفاق معين
تأسست بروتوكول معين في عام 2020، وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأخير لهذا البروتوكول وضع معايير جديدة لإصدار الصناديق على السلسلة. من خلال الصناديق المرمزة التي تم إنشاؤها بواسطة هذا البروتوكول، يمكن تحقيق جمع الأموال على السلسلة، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية، مما يحقق كفاءة عالية في تمويل الصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن البروتوكول قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا من رموز الأصول ) بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds (، وقد خدم أكثر من 25,000 مستثمر، حيث يدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لهذه الاتفاقية هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وما إلى ذلك ( في العقد الذكي للاتفاقية، وتوليد شهادة NFT/SFT تمثل حصة الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من الاستثمار باستخدام الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجيتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، يتم توزيعها وفقًا لاستراتيجية الاستثمار مديري الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عائدات من السندات الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تُشير الصناديق المفتوحة إلى أن إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق غير ثابت عند تأسيسه من قبل مدير الصندوق، حيث يمكن للصندوق إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري. وعادةً ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يتبعون استراتيجية استثمار تتميز بارتفاع السيولة هيكل شركات مفتوحة.
من خلال هذه الاتفاقية، يتم إصدار صندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة، حيث تأتي مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، وتكون الأصول المستثمرة أيضًا من الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزينة الأمريكية RWA (. إن هيكل صندوق الترميز الكامل على السلسلة يمكن أن يستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي يوفرها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص بهذه الاتفاقية، ) ( يمكن أن يسمح لمديري الصندوق بالتواصل المباشر مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ) 2019 28374656574839201 يلغي العديد من الاحتكاكات في خدمات الصناديق الوسيطة، مما يقلل التكاليف؛ ### يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز عبر تقنية blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، مما يوفر الكفاءة والشفافية؛ ( يتم تحديث صافي قيمة الأصول NAV للصندوق في الوقت الحقيقي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد في حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان 7/24، والعديد من المزايا الأخرى.
تشير الاتفاقية إلى: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يؤدي إلى مشكلات في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل هذه الاتفاقية على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق التشفير.
قال أحد المستثمرين في الأوراق المالية: "لقد أنشأ هذا البروتوكول منصة DeFi مؤسسية بلا حاجة للثقة، تجمع بين الوسطاء، والمكتتبين، وصناع السوق، والوصاة، وتخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على البلوكشين."
![المسارات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ورمزية الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
ثلاثة، تسوية صناديق ترميز الأصول
ترميز الأصول يمكن أن يحل إلى حد ما محل بعض الوسطاء ) مثل موزعي الصناديق (، ويعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليس شيئًا يحدث بين عشية وضحاها. بالنسبة لأكثر النقاط واقعية بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن الترميز سيتغير حتمًا الطريقة التي يتم بها تسوية الاكتتابات والاستردادات في الصناديق.
) 3.1 ترميز الأصول基金的结算
تُسعر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقود من خلال النظام المصرفي، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) عن طريق إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما تُحسب أسعار الصناديق المرمزة يوميًا عدة مرات، وبما أن الاكتتاب والاسترداد سيتم تسويتهما "بشكل تلقائي" على البلوكتشين، فإن طريقة التسوية بناءً على النظام المصرفي (T+3) ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة معينة للبروتوكول، كيف يمكن للصناديق المرمزة المعتمدة بالكامل على البلوكتشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية، التي تعتمد على تقنية البلوكشين وسجلات الحسابات الموزعة، باسم: التسوية الذرية (Atomic Settlement)، مما يعني أن المعاملات المتعلقة بالنقد المعادل وحصص الصندوق مرتبطة مباشرة، أي أنه عند حدوث نقل لأصل ما، يحدث نقل للأصل الآخر في نفس الوقت. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تحتوي المحفظة الإلكترونية للجهتين (المشتري والبائع) على نقد وحصص متاحة للتبادل، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث المعاملة. تُسهم هذه الطريقة في التسوية في القضاء على مخاطر الطرف المقابل، فضلاً عن إمكانية التسوية في الوقت الحقيقي، مما يوفر تحسينًا كبيرًا في كفاءة المعاملات.
تم تصميم البيتكوين في البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني نقدي من نظير إلى نظير لامركزي. يسمح دفع البيتكوين بالتعامل المباشر بين المستخدمين.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
اتجاهات جديدة في مجال RWA: قيمة وتجارب ترميز الأصول للصناديق
القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة
عندما نتحدث عن RWA، نركز أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، الدخل الثابت، والأوراق المالية، في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدية. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار ( سندات حكومية )؛ ثم سنتريفوج: 2.47 مليون دولار ( رهن الأصول )؛ أوندو فاينانس: 1.83 مليون دولار ( سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا لترميز الأصول، كما أن Ondo Finance لديها صندوقين لترميز الأصول، وCentrifuge تعمل أيضًا في مشروع RWA بالتعاون مع بروتوكول معين حيث أنشأت صندوقًا لترميز الأصول. ومن الواضح أن صندوق الترميز له أهمية كبيرة في ربط TradFi وDeFi، ونعتقد أن هذه الصيغة من الأصول، نظرًا لكونها (1) تحت الرقابة؛ (2) وطريقة التعبير الرقمية القياسية نسبيًا، هي أفضل وسيلة لأصول RWA.
في الوقت الحالي، نحن نتحدث عن RWA بشكل أكبر حول Crypto( أو DeFi) واحتياجاتها الأحادية لالتقاط القيمة من العالم الحقيقي، ومن منظور التمويل التقليدي TradFi، يمكن أن تطلق الصناديق قيمة أكبر بكثير بعد ترميزها من خلال تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل قيمة الصناديق بعد ترميز الأصول من خلال حالات تم ملاحظتها في السوق حاليًا، وكذلك استكشاف المشاركين في السوق وممارساتهم بنشاط.
أ. ترميز الأصول صندوق
ترميز الأصول(Tokenization) عادةً ما يكون تعبير الأصول بعد رقمنتها على blockchain، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع للتسجيل والتسوية. الأصول المطبقة في ترميز الأصول لا تشمل فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق البث الموسيقي. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حاملة لقيمة الأصول، وهي سندات حقوق الأصول.
هذا الابتكار والاضطراب ينطبق أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يؤدي إلى إنشاء عملة الصندوق(Tokenized Fund)، والتي تشير إلى أن حصة الصندوق يتم تسجيلها بشكل رقمي كعملة في دفتر الأستاذ الموزع للبلوك تشين، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرمز عن الصندوق الرقمي(Token Fund) الذي يستثمر فقط في الأسواق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة ككل ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق مضغوطة بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبية. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، يفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على قدرة الصناديق الرقمية لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. إن سرعة نمو تكاليف إدارة الصناديق أكبر من الإيرادات، مما يضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم سيولتها الجيدة وارتفاع عتبة الاستثمار، فإن مستثمريها غالبًا ما يقتصرون على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول الخاصة بالصناديق العديد من المشكلات في صناعة إدارة الأصول العالمية الحالية. يؤمن دعاة صناديق الترميز بأن الصناديق المبنية على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع، يمكن أن تزيد من حجم إدارة أصول الصناديق (Asset Under Management, AuM)، والاستثمار في فئات أصول أوسع (RWAالتي تم ترميزها؛ كما يمكن أن تجذب فئات جديدة من المستثمرين )المستثمرين من مناطق إفريقيا وآسيا وأمريكا اللاتينية الذين لا يتعاملون مع البنوك للاستثمار من خلال الأصول المشفرة (، وتحسين تجربة الاستثمار للمستخدمين )KYC المدمجة في العقود الذكية (؛ بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تساعد الصناديق في الفوز في المنافسة على ترقية الصناعة الرقمية )الترقية الرقمية (، بينما تخفض بشكل كبير تكاليف التشغيل والتسويق )مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع (.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة وترميز الأصول الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيرًا عميقًا على سوق الصناديق
) 2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة العديد من الوسطاء، حيث تشمل واجهة توزيع الصناديق ###موزعو الصناديق(: المستشارون الماليون، ومنصات الصناديق )منصة الصناديق( وشبكات توجيه الطلبات )شبكات توجيه الطلبات(؛ تشمل واجهة خدمات الصناديق: وكلاء الدفع )وكلاء الدفع(، والأوصياء )البنوك الأمينة( ومحاسبو الصناديق )محاسبو الصناديق(.
وكلاء التحويل ) يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويتحملون مسؤولية فهم متطلبات العميل ( KYC )، ومكافحة غسل الأموال ( AML )، ومكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتصفية عمليات الاكتتاب واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير إلى المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها:( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات، وتُلغى لتلبية عمليات الاسترداد؛) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول الذي يحددها محاسب الصندوق؛( يقوم وكيل النقل بتسعير الأصول على أساس صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم يتم تسوية الطلبات في السجل المركزي من خلال إدخال الحسابات، ثم يتم مطابقة الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمر والصندوق؛) في الأيام الثلاثة التي تسبق تسوية حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمر تقلبات السوق ومخاطر الطرف الآخر؛( كما أن سيولة الصندوق تجبر مدير الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية، لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة, ترميز الأصول يمكن أن يبسط بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: ) عند إصدار وتداول صندوق مرمز على البلوكشين, ستتم تسوية مراحل الاشتراك والاسترداد بشكل مباشر بين عملة الصندوق وعملة الدفع وتدخل في حساب المستثمر ( محفظة إلكترونية ), حيث تتميز المعاملات بوجود نهاية للتسوية, مما يلغي مخاطر السوق والمخاطر من الأطراف المقابلة; ( لأن جميع المعاملات مسجلة في دفتر الأستاذ الموزع على البلوكشين, سيتم تسجيل أي تغيير في الملكية تلقائيًا, مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي; ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين, فلا حاجة أيضًا لتقديم تقارير ومطابقات متعددة الأطراف.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:(1) نظرًا لدمج التحقق من الفحص وفقًا لمعايير KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حساب المستثمرين؛(2) بفضل التسويات الذرية الأكثر كفاءة القائمة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري والتسويات في الوقت الحقيقي على مدار الساعة؛(3) الوصول إلى دفتر أستاذ موحد متعدد الأطراف، مما يمكن من مشاركة البيانات في الوقت الحقيقي، يمكن للمستثمرين الوصول مباشرة إلى بيانات الصندوق والتداول؛(4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أغنى عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لاتفاق معين
تأسست بروتوكول معين في عام 2020، وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأخير لهذا البروتوكول وضع معايير جديدة لإصدار الصناديق على السلسلة. من خلال الصناديق المرمزة التي تم إنشاؤها بواسطة هذا البروتوكول، يمكن تحقيق جمع الأموال على السلسلة، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية، مما يحقق كفاءة عالية في تمويل الصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن البروتوكول قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا من رموز الأصول ) بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds (، وقد خدم أكثر من 25,000 مستثمر، حيث يدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لهذه الاتفاقية هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وما إلى ذلك ( في العقد الذكي للاتفاقية، وتوليد شهادة NFT/SFT تمثل حصة الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من الاستثمار باستخدام الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجيتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، يتم توزيعها وفقًا لاستراتيجية الاستثمار مديري الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عائدات من السندات الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تُشير الصناديق المفتوحة إلى أن إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق غير ثابت عند تأسيسه من قبل مدير الصندوق، حيث يمكن للصندوق إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري. وعادةً ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يتبعون استراتيجية استثمار تتميز بارتفاع السيولة هيكل شركات مفتوحة.
من خلال هذه الاتفاقية، يتم إصدار صندوق ترميز الأصول بالكامل على السلسلة، حيث تأتي مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، وتكون الأصول المستثمرة أيضًا من الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزينة الأمريكية RWA (. إن هيكل صندوق الترميز الكامل على السلسلة يمكن أن يستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي يوفرها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص بهذه الاتفاقية، ) ( يمكن أن يسمح لمديري الصندوق بالتواصل المباشر مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ) 2019 28374656574839201 يلغي العديد من الاحتكاكات في خدمات الصناديق الوسيطة، مما يقلل التكاليف؛ ### يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز عبر تقنية blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، مما يوفر الكفاءة والشفافية؛ ( يتم تحديث صافي قيمة الأصول NAV للصندوق في الوقت الحقيقي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد في حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان 7/24، والعديد من المزايا الأخرى.
تشير الاتفاقية إلى: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يؤدي إلى مشكلات في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل هذه الاتفاقية على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق التشفير.
قال أحد المستثمرين في الأوراق المالية: "لقد أنشأ هذا البروتوكول منصة DeFi مؤسسية بلا حاجة للثقة، تجمع بين الوسطاء، والمكتتبين، وصناع السوق، والوصاة، وتخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على البلوكشين."
![المسارات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ورمزية الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
ثلاثة، تسوية صناديق ترميز الأصول
ترميز الأصول يمكن أن يحل إلى حد ما محل بعض الوسطاء ) مثل موزعي الصناديق (، ويعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليس شيئًا يحدث بين عشية وضحاها. بالنسبة لأكثر النقاط واقعية بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن الترميز سيتغير حتمًا الطريقة التي يتم بها تسوية الاكتتابات والاستردادات في الصناديق.
) 3.1 ترميز الأصول基金的结算
تُسعر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقود من خلال النظام المصرفي، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) عن طريق إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما تُحسب أسعار الصناديق المرمزة يوميًا عدة مرات، وبما أن الاكتتاب والاسترداد سيتم تسويتهما "بشكل تلقائي" على البلوكتشين، فإن طريقة التسوية بناءً على النظام المصرفي (T+3) ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة معينة للبروتوكول، كيف يمكن للصناديق المرمزة المعتمدة بالكامل على البلوكتشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية، التي تعتمد على تقنية البلوكشين وسجلات الحسابات الموزعة، باسم: التسوية الذرية (Atomic Settlement)، مما يعني أن المعاملات المتعلقة بالنقد المعادل وحصص الصندوق مرتبطة مباشرة، أي أنه عند حدوث نقل لأصل ما، يحدث نقل للأصل الآخر في نفس الوقت. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تحتوي المحفظة الإلكترونية للجهتين (المشتري والبائع) على نقد وحصص متاحة للتبادل، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث المعاملة. تُسهم هذه الطريقة في التسوية في القضاء على مخاطر الطرف المقابل، فضلاً عن إمكانية التسوية في الوقت الحقيقي، مما يوفر تحسينًا كبيرًا في كفاءة المعاملات.
تم تصميم البيتكوين في البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني نقدي من نظير إلى نظير لامركزي. يسمح دفع البيتكوين بالتعامل المباشر بين المستخدمين.