تحليل الوضع العام لسوق العملات الرقمية: فترة حاسمة لإعادة بناء منطق التسعير

1. نظرة عامة

في الربع الثاني من عام 2025، شهد سوق العملات الرقمية انتقالًا من الحماس العالي إلى التعديل. على الرغم من أن عدة مجالات قادت مشاعر السوق بالتناوب، إلا أن الضغوط الكلية قد بدأت تظهر تدريجيًا. إن الوضع التجاري العالمي غير مستقر، وبيانات الاقتصاد الأمريكي متقلبة، بالإضافة إلى التغير المستمر في توقعات خفض الفائدة، مما أدى إلى دخول السوق في مرحلة حاسمة لإعادة هيكلة منطق التسعير. في الوقت نفسه، ظهرت تغييرات في بيئة السياسة: التصريحات الإيجابية بشأن العملات الرقمية أثارت تسعير المستثمرين المبكر لمنطق البيتكوين كأصل احتياطي استراتيجي. لا يزال السوق في فترة تراجع سوق صاعدة متوسطة الأجل، لكن الفرص الهيكلية بدأت تتدفق، وتتحول معايير التسعير على المستوى الكلي.

٢. البيئة الكلية: تفكك المنطق القديم، والنقاط الجديدة لم تتأسس بعد

في مايو 2025، سيكون سوق العملات الرقمية في فترة حاسمة لإعادة هيكلة المنطق الكلي. إن إطار التسعير التقليدي في حالة انهيار، في حين أن نقاط التقييم الجديدة لم تتشكل بعد، مما يجعل السوق في حالة من الضبابية. من البيانات الاقتصادية إلى توجهات سياسة البنك المركزي، وصولاً إلى التغيرات في العلاقات الجغرافية العالمية، تؤثر جميعها على سوق العملات الرقمية بترتيب جديد غير مستقر.

تتحول سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية من مرحلة "الاعتماد على البيانات" إلى مرحلة "اللعبة السياسية وضغوط الركود". على الرغم من أن ضغوط التضخم قد تراجعت، إلا أنها لا تزال ثابتة بشكل عام، خاصة وأن أسعار خدمات القطاع مرتفعة بشكل كبير. وهذا أدى إلى تأجيل توقعات السوق بشأن توقيت تخفيض سعر الفائدة. وقد أكد رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاته العامة على ضرورة التريث والالتزام بالهدف طويل الأجل للتضخم، مما جعل توقعات التيسير النقدي بعيدة.

تؤثر هذه البيئة غير المؤكدة بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول الرقمية. على الرغم من أن البيتكوين يحافظ على اتجاه صعودي متقلب، إلا أنه لم يتمكن من اختراق النقاط المهمة، مما يعكس أن منطق الارتباط بينه وبين الأصول التقليدية بدأ في الانهيار. بدأ السوق يدرك أن الأصول الرقمية تحتاج إلى سياسات ونقاط مرجعية مستقلة.

في الوقت نفسه، تتغير المتغيرات الجيوسياسية التي أثرت على السوق منذ بداية العام. أصبحت قضايا الحرب التجارية بين الصين والولايات المتحدة أقل حدة، مما أدى إلى تراجع منطق "التحوط الجيوسياسي + الأصول المقاومة للمخاطر مثل البيتكوين" مؤقتًا. تقلصت علاوة التحوط على الأصول المشفرة في السوق، وعادت الأنظار نحو البحث عن دعم سياسي جديد وقوة سرد.

من منظور أعمق، يواجه النظام المالي العالمي إعادة هيكلة نقاط الربط. مؤشر الدولار يثبت عند مستويات عالية، والعلاقات بين الأصول التقليدية تمزع، والأصول المشفرة محاصرة في هذا، فهي ليست بالكامل أصول ملاذ آمن، ولم يتم إدراجها بالكامل في إطار التحكم في المخاطر من قبل المؤسسات المالية الرئيسية. تؤدي هذه الحالة الغامضة إلى وضع تسعير الأصول المشفرة الرئيسية في منطقة غامضة نسبياً، مما يؤثر بشكل أكبر على النظام البيئي السفلي، مما يجعل مختلف السرديات صعبة الاستمرار.

نحن ندخل فترة تحول "إزالة التمويل" التي يهيمن عليها المتغيرات الكلية. لم يعد سيولة السوق والاتجاه مدفوعًا بترابط الأصول البسيط، بل يعتمد على إعادة توزيع السلطة السعرية للسياسات والأدوار المؤسسية. إذا كان سوق العملات الرقمية يرغب في تحقيق إعادة تقييم منهجية، فسيتعين عليه الانتظار حتى يتم تحديد نقاط مرجعية جديدة على المستوى الكلي، مثل أن يصبح البيتكوين أصول احتياطيات استراتيجية للدولة، أو أن يحدد الاحتياطي الفيدرالي بدء دورة خفض الفائدة، أو أن تقبل العديد من الدول حول العالم بنية تحتية مالية على السلسلة.

حاليًا، يحتاج سوق العملات الرقمية إلى التعرف ببرودة على خيوط النقاط الموجهة الجديدة. ستتمكن الأموال والمشاريع التي تستطيع فهم التغيرات الهيكلية الكلية مبكرًا والتخطيط للنقاط الموجهة الجديدة من احتلال موقع الريادة في الجولة التالية من الارتفاع الرئيسي.

ثلاثة، تغييرات السياسة: الموافقة على مشروع قانون العملة المستقرة، بدء خطة احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية

في مايو 2025 ، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي "قانون GENIUS" ، ليصبح التشريع الأكثر تأثيرًا في العالم للعملات المستقرة بعد "MiCA". يمثل هذا القانون دخول العملات المستقرة رسميًا إلى قلب النظام المالي السيادي ، ليصبح امتدادًا لتأثير الدولار الرقمي.

تشمل المحتويات الأساسية لقانون GENIUS: تحديد سلطات الرقابة على مُصدري العملات المستقرة، وتوفير أساس قانوني للتواصل بين العملات المستقرة والمؤسسات المالية التقليدية، بالإضافة إلى إنشاء آلية صندوق تقنية للعملات المستقرة اللامركزية.

من منظور كلي، أثار هذا القانون ثلاث تحولات هيكلية متوقعة.

1. ظهرت نمط جديد من "الربط على السلسلة" في التمدد الدولي لنظام الدولار، وقد تصبح العملات المستقرة جزءًا من آلية نقل سياسة الدولار.

2. قانونية العملات المستقرة تؤدي إلى إعادة تقييم هيكل المالية على السلسلة، وتنشيط الطلب على جسر الأصول بين DeFi و RWAs.

3. أعلنت حكومات عدة ولايات عن خطط احتياطي استراتيجي للبيتكوين، مما يدل على أن البيتكوين بدأ يُدرج في البيانات المالية المحلية.

هذه الديناميكيات السياسية ترسم معًا صورة جديدة: أصبحت العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، وأصبح البيتكوين "ذهبًا محليًا"، حيث تتعايش الاثنان وتوازن بين نظام العملات التقليدية من منظور الدفع والاحتياطي. توفر هذه الحالة منطقًا جديدًا للتأمين في ظل الانقسام الجغرافي المالي الحالي، وتراجع الثقة في المؤسسات.

بعد إقرار مشروع قانون GENIUS، ستسرع إعادة تقييم السوق لنموذج "عائدات السندات الأمريكية - عائدات العملات المستقرة" من اقتراب منتجات العملات المستقرة من "T-Bill على السلسلة". إن توقعات تحويل السندات الأمريكية إلى سلسلة بدأت تتضح تدريجياً من خلال نافذة تقنين العملات المستقرة.

أربعة، هيكل السوق: تتغير المسارات بشكل متكرر، ولا تزال الخطوط الرئيسية بحاجة إلى توضيح

في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية تناقضًا هيكليًا: توقعات السياسة الكلية تتحسن، لكن الهيكل الجزئي يفتقر إلى المسار الرئيسي الذي يتسم بتوافق حقيقي في السوق. وهذا يؤدي إلى ظهور خصائص مثل التقلب المتكرر، والضعف المستمر، والسيولة القصيرة "الدوران الفارغ".

من حيث أداء القطاعات، تظهر السوق هيكلًا متطرفًا من حيث التباين. كل حلبة تتألق بالتناوب ولكن الاستمرارية غير كافية، حيث لا تتجاوز فترة انفجار كل حلبة أسبوعين. تشير بيانات تدفق الأموال إلى أن هذا الدوران يعكس فائضًا هيكليًا من السيولة وليس بداية سوق صاعدة. انخفض حجم التداول في DEX على السلسلة بشكل كبير مقارنةً بالذروة، مما يدل على نقص في تدفق أموال جديدة واضحة إلى السوق.

تزايد ظاهرة تباين التقييم، حيث تظهر مشاريع البلوكتشين الرائدة علاوة تقييم ملحوظة، بينما تقع المشاريع ذات الذيل الطويل في مأزق يصعب تحديد سعرها. وصلت حصة أكبر 20 عملة ذات قيمة سوقية إلى أعلى مستوى لها في السنوات الأخيرة، مما يعكس خصائص مشابهة ل"عودة التركيز" في الأسواق التقليدية.

تتغير السلوكيات على السلسلة أيضًا، حيث أن عدد العناوين النشطة في إيثريوم مستقر لكن القيمة الإجمالية المقفلة في بروتوكولات DeFi لم ترتفع بالتزامن، مما يعكس ارتفاع الاتجاهات "المجسمة" و"غير المالية" في التفاعل على السلسلة. أصبحت أنشطة التفاعل الخفيفة مثل تداول الميمات والإيردروبات هي السائدة، لكن الضغط على بناء البروتوكولات من أجل تحقيق الدخل والاحتفاظ قد زاد.

من منظور الصناعة، السوق في نقطة حرجة حيث تتواجد عدة خطوط رئيسية ولكنها تفتقر إلى موجة صعود رئيسية: يجب أن تنتظر الأصول الحقيقية (RWA) تنفيذ اللوائح، تفتقر الميمات إلى القيادة، ولم يتم التوصل إلى توافق في الآراء حول تطبيق الذكاء الاصطناعي + التشفير وآليات التحفيز، لا يزال نظام البيتكوين البيئي في مرحلة مبكرة.

يمكن تلخيص الهيكل الحالي للسوق على النحو التالي: دوران، تباين، تركيز، وتجربة. يعتمد ما إذا كان يمكن تشكيل الخط الرئيسي في المستقبل على ثلاثة عوامل: ما إذا كانت هناك ابتكارات جديدة في آلية المنتجات الأصلية على السلسلة، وما إذا كانت السياسات ستستمر في الإفراج عن مزايا نظامية لصالح التسعير على المدى الطويل، وما إذا كان السوق الثانوي سيعوض عن دفع الأموال الرئيسية لتمويل المسارات الأولى.

هذا المرحلة تشبه "اختبار الضغط" في المياه العميقة: المشاعر جيدة، والنظام دافئ قليلاً، لكن الخط الرئيسي مفقود. يحتاج السوق إلى سرد جديد مركزي لجمع القلوب، والأموال، والقدرة الحاسوبية، وقد يصبح هذا متغيرًا حاسمًا في تطور السوق في النصف الثاني من عام 2025.

خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات استراتيجية

بالنظر إلى منتصف عام 2025، خرج السوق من منطقة المكافآت "نصف المخزون + الانتخابات + خفض أسعار الفائدة"، لكنه لم يقم بعد بتأسيس نقطة ربط طويلة الأمد لبناء ثقة المشاركين المستقرة. إذا لم يتم تشكيل توافق قوي حول الخط الرئيسي في الربع الثالث، فقد يدخل السوق في فترة تصحيح هيكلي متوسطة القوة.

على المدى المتوسط، انتقلت المتغيرات التي تحدد اتجاه النصف الثاني من العام من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". تستمر مؤشرات التضخم الأمريكية في التراجع، وقد ظهر توافق أولي داخل الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة مرتين هذا العام، لكن سوق العملات الرقمية لم يشهد تدفقات كبيرة، مما يدل على أن السوق أكثر اهتمامًا بالأسس المؤسسية طويلة الأجل بدلاً من التحفيز النقدي قصير الأجل. وهذا يمثل انتقال الأصول الرقمية من "أصول ذات مخاطر عالية" إلى "أصول حقوقية قائمة على التنافس المؤسسي".

قد يكون تطبيق "قانون العبقرية" وتجربة الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين على مستوى الولايات نقطة انطلاق لتأمين النظام. إذا قامت المزيد من الولايات بإدخال BTC ضمن الاحتياطي المالي، ستدخل الأصول المشفرة عصر "التأييد شبه السيادي". مع إعادة هيكلة السياسات الفيدرالية المتوقعة بعد الانتخابات، سيشكل ذلك محفزًا هيكليًا أكثر تأثيرًا من عملية تقليل مكافآت التعدين. ولكن يجب الانتباه إلى أنه إذا كانت هناك تأخيرات في وتيرة السياسات أو انقلاب في نتائج الانتخابات، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تعديلات حادة.

اقتراح الاستراتيجية باستخدام "هيكل ثلاثي الطبقات":

1. توزيع القاعدة للأصول المدعومة بالسيادة: تستخدم "الأصول النظامية الناشئة" الممثلة بـ BTC و ETH كجوهر لتكوين القاعدة.

2. المشاركة في الفجوات عالية التقلب: اتخاذ تخصيصات تكتيكية للقطاعات مثل RWA وAI وMeme، للسيطرة على المخاطر من خلال البعد الزمني، وتحديد الدخول والخروج بناءً على شدة السيولة.

3. التركيز على الابتكارات الأصلية في السوق الأولية: التقاط الأنماط الجديدة التي قد تنفجر، مثل تجريد السلسلة، مجموعة بروتوكولات MCP، بروتوكولات طبقة المستخدم الأصلية، وغيرها.

ينصح بمتابعة ثلاث نقاط تحول محتملة:

• هل ستقوم إدارة ترامب بإطلاق احتياطي BTC الاستراتيجي، وتفعيل السندات الحكومية، وغيرها من السياسات النظامية الإيجابية؟
• هل أدى ترقية النظام البيئي للإيثيريوم إلى زيادة حقيقية في عدد المستخدمين، وهل أكملت آلية L2/LRT انتقالها إلى نموذج جديد؟
• هل ستستمر الشركات المساهمة في تمويل شراء ETH كما هو الحال مع شراء BTC

ستكون النصف الثاني من عام 2025 فترة انتقالية من "فراغ السياسات إلى صراع السياسات"، ورغم أن السوق تفتقر إلى الخط الرئيسي إلا أنها لم تفقد سرعتها، بل هي في حالة "القوة الكامنة قبل الاختراق للأعلى". الأصول التي تمتلك القدرة على اختراق الدورة الحقيقية ستقوم بتأسيس قاعدة في الفوضى، وستشهد ارتفاعاً مؤكدًا عندما تت Resonance السياسات والهياكل.

أوصي أعضاء المجتمع بالتخلي عن وهم "الضربة الواحدة" والانتقال لبناء نظام بحث استثماري متسق وقابل للعبور عبر دورات متعددة، من خلال البحث عن "نقاط الاختراق" الحقيقية من منطق المشروع، والسلوك على السلسلة، وتوزيع السيولة، وسياق السياسات. ستكون السوق الصاعدة الحقيقية في المستقبل هي قبول التشفير كأصل مؤسسي على نطاق واسع، والحصول على الدعم السيادي، وانتقال المستخدمين بشكل حقيقي.

الخاتمة

السوق الحالي للعملات الرقمية في فترة ضبابية: المنطق الكلي غير محدد، صراع المتغيرات السياسية، دوران سريع للمواضيع الساخنة في السوق، والسيولة لم تتحول بالكامل بعد إلى الأصول ذات المخاطر. لكن إعادة تقييم مؤسسية وتثبيت التقييم تحت صراع الدول ذات السيادة بدأت تتشكل. نحن نحكم: إن الارتفاع الحقيقي في السوق لن يتم دفعه بعد الآن من خلال دورات الثور والدب البسيطة، بل سيكون نتيجة "تحديد الدور السياسي للأصول الرقمية" مما يؤدي إلى إعادة تقييم شاملة. نقطة التحول قريبة، الفائزون في النهاية سيكونون أولئك الذين يفهمون الأمور الكلية ويملكون الصبر في التخطيط.