لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانية في مجال التكنولوجيا المالية. مع دخول كميات كبيرة من الأموال المؤسسية إلى السوق، أصبح تقييم قيمة مشاريع التشفير بشكل معقول سؤالًا رئيسيًا. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.
تتنوع أنواع مشاريع التشفير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها له ميزاته ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية مختلفة. هناك حاجة لاستكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
1. شبكة عامة - قانون ميتكالف
تحليل القوانين
المحتوى الأساسي لقانون ميتكالف: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.
V = K*N² (V هي قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو الثابت)
لقد تم الاعتراف بهذه القاعدة على نطاق واسع في تقديرات قيمة شركات الإنترنت. تشير الأبحاث إلى أن قيمة بعض الشركات الكبرى في الشبكات الاجتماعية تظهر خصائص قانون ميتكالف من حيث عدد المستخدمين خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات.
مثال على الإيثيريوم
ينطبق قانون ميتكالف أيضًا على تقييم مشاريع البلوكشين العامة. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم تتبع علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق بشكل أساسي مع قانون ميتكالف. القيمة السوقية لشبكة الإيثيريوم تتناسب مع N^(1.43) للمستخدمين، حيث تكون القيمة الثابتة K تساوي 3000. والمعادلة الحسابية كالتالي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تظهر بيانات الإحصاءات أن هناك علاقة معينة بين طريقة تقييم قانون ميتكالف واتجاه القيمة السوقية لإيثيريوم.
تحليل القيود
هناك قيود على تطبيق قانون ميتكالف عند استخدامه في سلاسل الكتل العامة الناشئة. في المراحل الأولى من تطوير سلاسل الكتل العامة، نظرًا لقاعدة المستخدمين الصغيرة نسبيًا، فإن استخدام هذا القانون للتقييم ليس مناسبًا، مثل سولانا وترون في مراحلها المبكرة.
بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لقانون ميتكالف أن يعكس تأثير معدل الرهان على سعر الرموز، والتأثير طويل الأمد لحرق الرسوم تحت آلية EIP1559، بالإضافة إلى العوامل الأخرى مثل احتمال وجود صراع على القيمة الإجمالية المقفلة في بيئة السلسلة العامة بناءً على نسبة الأمان.
٢- رموز منصة التداول - نموذج إعادة الشراء والتدمير
تحليل النموذج
تشبه رموز المنصة الخاصة بالبورصات المركزية رموز الأسهم، وهي مرتبطة بإيرادات البورصة، وتطور بيئة السلسلة العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تحتوي رموز المنصة على آلية لإعادة الشراء والتدمير، وقد تتضمن أيضًا آلية لتدمير الرسوم في السلسلة العامة.
تحتاج قيمة رموز المنصة إلى أخذ الوضع العام لإيرادات المنصة في الاعتبار، وتخفيض التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، مع الأخذ في الاعتبار تأثير آلية الإتلاف على الندرة. طريقة حساب نموذج تقييم إعادة الشراء & الإتلاف المبسط:
نسبة نمو قيمة رمز المنصة = Kنسبة نمو حجم التداولنسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
مثال على رمز منصة تداول
رمز منصة تداول معروفة هو واحد من أكثر رموز المنصات تمثيلاً. منذ ولادته في عام 2017، لاقى تقييمات إيجابية من المستثمرين. لقد مرت طريقة تمكين هذا الرمز بمرحلتين:
المرحلة الأولى: إعادة شراء الأرباح - من 2017 إلى 2020، كانت البورصة تعيد شراء 20% من الأرباح وتدمر الرموز كل ربع سنة.
المرحلة الثانية: التدمير التلقائي + التدمير الفوري - بدء تنفيذ آلية التدمير التلقائي في عام 2021، بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الفصلية لحساب كمية التدمير؛ في نفس الوقت، تم إدخال آلية التدمير الفوري، حيث سيتم تدمير 10% من مكافأة كل كتلة.
تحليل القيود
عند تطبيق هذه الطريقة للتقييم في الواقع، يجب مراقبة تغييرات حصة السوق للبورصة عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كان الأداء الربحي الحالي مقبولاً، فقد تتأثر توقعات الربح المستقبلية، مما يؤدي إلى انخفاض تقييم رمز المنصة.
تؤثر التغيرات في السياسات التنظيمية بشكل كبير على تقييم رموز منصات التداول، وقد تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن رموز المنصات.
المنطق الأساسي لطريقة تقييم التدفقات النقدية المخصومة للعملات الرقمية في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المستقبلية للعملة الرقمية وتخفيضها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين.
تحدد هذه الطريقة في التقييم القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع الإيرادات المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي.
مثال على رمز DEX
افترض أن دخل DEX معين في عام 2024 هو 98.9 مليون دولار، ومعدل النمو السنوي 10%، ومعدل الخصم 15%، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل النمو الدائم 3%، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90%.
حسب الحسابات، فإن إجمالي التدفق النقدي الحر المخصوم في السنوات الخمس المقبلة هو 3.903 مليون دولار، وقيمة النهائية المخصومة هي 6.116 مليون دولار.
تقييم التدفق النقدي المخصوم الإجمالي = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 6.116 مليون + 3.903 مليون = 10.02 مليون دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية لهذه العملة الرقمية حاليًا 1.16 مليار دولار، وهي قريبة بشكل عام. بالطبع، تم بناء هذا التقدير على أساس معدل نمو سنوي يبلغ 10% على مدى السنوات الخمس المقبلة، وقد تتغير الظروف الفعلية بناءً على بيئة السوق.
تحليل القيود
تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات: أولاً، لم تقم رموز الحوكمة عادةً بالتقاط قيمة إيرادات البروتوكول، ولتجنب اعتبارها أوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح مباشرةً؛ ثانياً، من الصعب جداً توقع التدفقات النقدية المستقبلية، بسبب تقلبات دورات السوق السريعة، مما يؤدي إلى تقلب كبير في التدفقات النقدية للبروتوكول؛ ثالثاً، تحديد معدل الخصم معقد، حيث يتعين أخذ عدة عوامل في الاعتبار؛ رابعاً، تعتمد بعض المشاريع آلية إعادة شراء الأرباح وإتلافها، مما يؤثر على كمية وقيمة الرموز، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة تقييم خصم التدفقات النقدية.
تشير الإحصاءات إلى أن الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من تكلفة التعدين لآلات التعدين الرئيسية خلال السنوات الخمس الماضية يشكل حوالي 10% فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم أسعار البيتكوين.
لذلك، يمكن اعتبار تكلفة تعدين البيتكوين كحد أدنى للسعر. تاريخياً، فإن الفترات التي يكون فيها السعر أقل من تكلفة تعدين أجهزة التعدين السائدة غالبًا ما تكون فرص استثمار جيدة.
نموذج بدائل الذهب
يُعتبر البيتكوين غالبًا "ذهبًا رقميًا"، ويمكن أن يحل محل جزء من وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، تمثل القيمة السوقية للبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% و15% و33% و100%، فستصل أسعار البيتكوين إلى 92,523 دولارًا و138,784 دولارًا و305,325 دولارًا و925,226 دولارًا على التوالي. يوفر هذا النموذج مرجعًا ماكرو لتقييم البيتكوين.
ومع ذلك، هناك اختلافات بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والوعي في السوق، ومجالات الاستخدام، ويجب أخذ هذه العوامل في الاعتبار بشكل كامل عند تطبيق هذا النموذج وتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
ملخص
تهدف هذه المقالة إلى البحث عن نماذج تقييم مناسبة لمشاريع التشفير ، من أجل تعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة في الصناعة ، وفي نفس الوقت جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة.
في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام معايير صارمة ومنطق أساسي للبحث عن المشاريع ذات القيمة طويلة الأجل. من خلال نموذج تقييم معقول، نأمل في اكتشاف الأسهم المحتملة في مجال التشفير خلال سوق الدب، تمامًا كما تم اكتشاف Google وApple عندما انهار فقاعة الإنترنت في عام 2000.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
8
مشاركة
تعليق
0/400
GmGmNoGn
· منذ 9 س
هل DOGE يحتاج أيضًا إلى قانون ميتكاف؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MeaninglessGwei
· منذ 14 س
بصراحة، كم عدد الأشخاص الذين يربحون من تداول العملات الرقمية باستخدام هذه الصيغ؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoTherapist
· 07-02 10:37
احتفاظ بصدمةك عزيزتي، قانون ميتكالف لا يمكنه شفاء قلق محفظتك
شاهد النسخة الأصليةرد0
MissingSats
· 07-02 10:36
أي نموذج غير مجدي، لا بد من النظر إلى وجه البيتكوين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
probably_nothing_anon
· 07-02 10:34
مرة أخرى هنا يتحدث عن نظرية القيمة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingersFOMO
· 07-02 10:27
يصرخون يوميًا عن التقييم، والنتيجة هي أنهم لا يزالون ينظرون إلى وجه البيتكوين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainPoet
· 07-02 10:23
كان يجب التخلص التدريجي من التمويل التقليدي منذ وقت طويل
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMisfit
· 07-02 10:23
هل تعتقد أن رسم بعض الدوائر يكفي لتقدير القيمة؟ مضحك للغاية
استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة: من السلاسل العامة إلى التمويل اللامركزي من منظور متعدد الأبعاد
استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة
لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانية في مجال التكنولوجيا المالية. مع دخول كميات كبيرة من الأموال المؤسسية إلى السوق، أصبح تقييم قيمة مشاريع التشفير بشكل معقول سؤالًا رئيسيًا. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.
تتنوع أنواع مشاريع التشفير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها له ميزاته ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية مختلفة. هناك حاجة لاستكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
1. شبكة عامة - قانون ميتكالف
تحليل القوانين
المحتوى الأساسي لقانون ميتكالف: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.
V = K*N² (V هي قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو الثابت)
لقد تم الاعتراف بهذه القاعدة على نطاق واسع في تقديرات قيمة شركات الإنترنت. تشير الأبحاث إلى أن قيمة بعض الشركات الكبرى في الشبكات الاجتماعية تظهر خصائص قانون ميتكالف من حيث عدد المستخدمين خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات.
مثال على الإيثيريوم
ينطبق قانون ميتكالف أيضًا على تقييم مشاريع البلوكشين العامة. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم تتبع علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق بشكل أساسي مع قانون ميتكالف. القيمة السوقية لشبكة الإيثيريوم تتناسب مع N^(1.43) للمستخدمين، حيث تكون القيمة الثابتة K تساوي 3000. والمعادلة الحسابية كالتالي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تظهر بيانات الإحصاءات أن هناك علاقة معينة بين طريقة تقييم قانون ميتكالف واتجاه القيمة السوقية لإيثيريوم.
تحليل القيود
هناك قيود على تطبيق قانون ميتكالف عند استخدامه في سلاسل الكتل العامة الناشئة. في المراحل الأولى من تطوير سلاسل الكتل العامة، نظرًا لقاعدة المستخدمين الصغيرة نسبيًا، فإن استخدام هذا القانون للتقييم ليس مناسبًا، مثل سولانا وترون في مراحلها المبكرة.
بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لقانون ميتكالف أن يعكس تأثير معدل الرهان على سعر الرموز، والتأثير طويل الأمد لحرق الرسوم تحت آلية EIP1559، بالإضافة إلى العوامل الأخرى مثل احتمال وجود صراع على القيمة الإجمالية المقفلة في بيئة السلسلة العامة بناءً على نسبة الأمان.
٢- رموز منصة التداول - نموذج إعادة الشراء والتدمير
تحليل النموذج
تشبه رموز المنصة الخاصة بالبورصات المركزية رموز الأسهم، وهي مرتبطة بإيرادات البورصة، وتطور بيئة السلسلة العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تحتوي رموز المنصة على آلية لإعادة الشراء والتدمير، وقد تتضمن أيضًا آلية لتدمير الرسوم في السلسلة العامة.
تحتاج قيمة رموز المنصة إلى أخذ الوضع العام لإيرادات المنصة في الاعتبار، وتخفيض التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، مع الأخذ في الاعتبار تأثير آلية الإتلاف على الندرة. طريقة حساب نموذج تقييم إعادة الشراء & الإتلاف المبسط:
نسبة نمو قيمة رمز المنصة = Kنسبة نمو حجم التداولنسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
مثال على رمز منصة تداول
رمز منصة تداول معروفة هو واحد من أكثر رموز المنصات تمثيلاً. منذ ولادته في عام 2017، لاقى تقييمات إيجابية من المستثمرين. لقد مرت طريقة تمكين هذا الرمز بمرحلتين:
المرحلة الأولى: إعادة شراء الأرباح - من 2017 إلى 2020، كانت البورصة تعيد شراء 20% من الأرباح وتدمر الرموز كل ربع سنة.
المرحلة الثانية: التدمير التلقائي + التدمير الفوري - بدء تنفيذ آلية التدمير التلقائي في عام 2021، بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الفصلية لحساب كمية التدمير؛ في نفس الوقت، تم إدخال آلية التدمير الفوري، حيث سيتم تدمير 10% من مكافأة كل كتلة.
تحليل القيود
عند تطبيق هذه الطريقة للتقييم في الواقع، يجب مراقبة تغييرات حصة السوق للبورصة عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كان الأداء الربحي الحالي مقبولاً، فقد تتأثر توقعات الربح المستقبلية، مما يؤدي إلى انخفاض تقييم رمز المنصة.
تؤثر التغيرات في السياسات التنظيمية بشكل كبير على تقييم رموز منصات التداول، وقد تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن رموز المنصات.
٣. مشاريع التمويل اللامركزي - طريقة تقييم خصم تدفق نقدي للرموز
المنطق الأساسي لطريقة تقييم التدفقات النقدية المخصومة للعملات الرقمية في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المستقبلية للعملة الرقمية وتخفيضها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين.
تحدد هذه الطريقة في التقييم القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع الإيرادات المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي.
مثال على رمز DEX
افترض أن دخل DEX معين في عام 2024 هو 98.9 مليون دولار، ومعدل النمو السنوي 10%، ومعدل الخصم 15%، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل النمو الدائم 3%، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90%.
حسب الحسابات، فإن إجمالي التدفق النقدي الحر المخصوم في السنوات الخمس المقبلة هو 3.903 مليون دولار، وقيمة النهائية المخصومة هي 6.116 مليون دولار.
تقييم التدفق النقدي المخصوم الإجمالي = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 6.116 مليون + 3.903 مليون = 10.02 مليون دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية لهذه العملة الرقمية حاليًا 1.16 مليار دولار، وهي قريبة بشكل عام. بالطبع، تم بناء هذا التقدير على أساس معدل نمو سنوي يبلغ 10% على مدى السنوات الخمس المقبلة، وقد تتغير الظروف الفعلية بناءً على بيئة السوق.
تحليل القيود
تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات: أولاً، لم تقم رموز الحوكمة عادةً بالتقاط قيمة إيرادات البروتوكول، ولتجنب اعتبارها أوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح مباشرةً؛ ثانياً، من الصعب جداً توقع التدفقات النقدية المستقبلية، بسبب تقلبات دورات السوق السريعة، مما يؤدي إلى تقلب كبير في التدفقات النقدية للبروتوكول؛ ثالثاً، تحديد معدل الخصم معقد، حيث يتعين أخذ عدة عوامل في الاعتبار؛ رابعاً، تعتمد بعض المشاريع آلية إعادة شراء الأرباح وإتلافها، مما يؤثر على كمية وقيمة الرموز، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة تقييم خصم التدفقات النقدية.
أربعة، بيتكوين - الاعتبارات الشاملة لطريقة التقييم المتعددة
طريقة تقييم تكلفة التعدين
تشير الإحصاءات إلى أن الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من تكلفة التعدين لآلات التعدين الرئيسية خلال السنوات الخمس الماضية يشكل حوالي 10% فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم أسعار البيتكوين.
لذلك، يمكن اعتبار تكلفة تعدين البيتكوين كحد أدنى للسعر. تاريخياً، فإن الفترات التي يكون فيها السعر أقل من تكلفة تعدين أجهزة التعدين السائدة غالبًا ما تكون فرص استثمار جيدة.
نموذج بدائل الذهب
يُعتبر البيتكوين غالبًا "ذهبًا رقميًا"، ويمكن أن يحل محل جزء من وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، تمثل القيمة السوقية للبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% و15% و33% و100%، فستصل أسعار البيتكوين إلى 92,523 دولارًا و138,784 دولارًا و305,325 دولارًا و925,226 دولارًا على التوالي. يوفر هذا النموذج مرجعًا ماكرو لتقييم البيتكوين.
ومع ذلك، هناك اختلافات بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والوعي في السوق، ومجالات الاستخدام، ويجب أخذ هذه العوامل في الاعتبار بشكل كامل عند تطبيق هذا النموذج وتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
ملخص
تهدف هذه المقالة إلى البحث عن نماذج تقييم مناسبة لمشاريع التشفير ، من أجل تعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة في الصناعة ، وفي نفس الوقت جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة.
في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام معايير صارمة ومنطق أساسي للبحث عن المشاريع ذات القيمة طويلة الأجل. من خلال نموذج تقييم معقول، نأمل في اكتشاف الأسهم المحتملة في مجال التشفير خلال سوق الدب، تمامًا كما تم اكتشاف Google وApple عندما انهار فقاعة الإنترنت في عام 2000.