Ethena-USDe و MakerDAO ارتفع الاتجاه والمخاطر المحتملة
في الشهر الماضي، ارتفع إجمالي إصدار USDe من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار، بمعدل نمو شهري يتجاوز 58%. يعود هذا النمو بشكل رئيسي إلى ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستويات قياسية، مما زاد من مشاعر الشراء في السوق، مما أدى إلى ارتفاع معدل التمويل، وبالتالي زيادة عائدات استثمار USDe. على الرغم من حدوث تراجع مؤخرًا، إلا أن العائد السنوي لـ USDe ظل مرتفعًا حول 25% في 26 نوفمبر.
في الوقت نفسه، أصبحت MakerDAO المستفيد غير المتوقع من هذه الموجة من الارتفاع. زادت الإيرادات اليومية لـ MakerDAO بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. يرتبط ذلك ارتباطًا وثيقًا بتطور Ethena. أدت عوائد الإيداع العالية لـ USDe إلى زيادة كبيرة في طلب الإقراض على sUSDe و PT الأصول. حاليًا، يبلغ إجمالي حجم الاقتراض باستخدام sUSDe و PT كضمانات على منصة Morpho حوالي 570 مليون دولار، مع معدل استخدام الاقتراض يتجاوز 80%، ومعدل العائد السنوي على الودائع يصل إلى 12%. في الشهر الماضي، تجاوز إجمالي القروض الجديدة التي أضافتها MakerDAO من خلال وحدتها D3M على منصة Morpho 300 مليون دولار.
بالإضافة إلى التأثير المباشر، فإن الطلب على الاقتراض من sUSDe و PT قد رفع بشكل غير مباشر أيضًا معدل استخدام DAI من قنوات أخرى. على سبيل المثال، بلغ معدل الإيداع لـ DAI على منصة Sparkfi 8.5%. تُظهر الميزانية العمومية لـ MakerDAO أن إجمالي القروض المقدمة من DAI إلى Morpho و Spark عبر وحدة D3M يبلغ حوالي 2 مليار دولار، مما يمثل حوالي 40% من جانب الأصول. لقد حققت هاتان العمليتان فقط لمؤسسة MakerDAO إيرادات سنوية قدرها 203 مليون دولار، وهو ما يعادل مساهمة يومية قدرها 550 ألف دولار، مما يمثل 54% من إجمالي الإيرادات السنوية لـ MakerDAO.
في هذه البيئة المرتفعة، أصبحت Ethena هي القلب النابض لموجة إحياء DeFi. المشاعر الإيجابية الناتجة عن بلوغ Bitcoin أعلى مستوياتها دفعت أسعار الفائدة على رأس المال، مما أثر بدوره على عوائد إيداع USDe. أصبحت MakerDAO، بفضل سلسلة التمويل الكاملة والعالية السيولة و"خصائص البنك المركزي" لوحدة D3M، دعامة هامة لنظام USDe البيئي. لعب Morpho دور "الزيت" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة محور النمو.
في الوقت نفسه، استفادت بروتوكولات DeFi الأخرى مثل AAVE وCurve وPendle بدرجات متفاوتة من ارتفع USDe. تجاوزت نسبة استخدام قروض DAI في AAVE 50%، وبلغ إجمالي ودائع USDS ما يقرب من 400 مليون دولار. احتلت أزواج التداول المتعلقة بـ USDe/ENA المرتبة الثانية والرابعة والخامسة في حجم التداول على Curve، بينما احتلت المرتبة الأولى والخامسة في تصنيف السيولة على Pendle. كما حققت الرموز المرتبطة مثل Curve وCVX وENA وMKR زيادة شهرية تتجاوز 50%.
تعتمد استدامة هذا النموذج على ما إذا كان الفارق بين USDe و DAI يمكن أن يستمر على المدى الطويل. تشمل العوامل المؤثرة: استدامة المشاعر الصعودية، وما إذا كانت Ethena يمكن أن تعزز كفاءة توزيع APY من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وتوسيع الحصة السوقية، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من منصات أخرى (مثل استراتيجيات العملات المستقرة ذات العائد التي أطلقتها بعض منصات التداول مؤخرًا).
ومع ذلك، فإن المخاوف بشأن أمان D3M تأتي مصاحبة للزيادة. هناك آراء تعتبر أن D3M تنتمي إلى "طباعة النقود غير المربوطة". ولكن من منظور الميزانية العمومية، فإن DAI المُصنَّع من D3M هو مدعوم بـ sDAI كضمان، مما يتحول في النهاية إلى "مراكز أصول متعددة الاتجاهات بنسبة LTV تزيد عن 110%". على الرغم من أن D3M لن يجعل DAI مباشرة عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يزيد بالفعل من بعض المخاطر:
قد تؤدي نسبة D3M العالية إلى أن يصبح DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظل".
قد تنتقل مخاطر التشغيل ومخاطر العقود ومخاطر الحفظ الخاصة بـ Ethena إلى DAI.
قد تزيد الحلقات الوسطى (مثل Morpho) من المخاطر.
قد يتم تقليل LTV العام لـ DAI.
بشكل عام، على الرغم من أن اتجاه النمو الحالي مثير للإعجاب، إلا أن المشاركين لا يزالون بحاجة إلى مراقبة المخاطر المحتملة عن كثب والبقاء يقظين.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ارتفعت إصدارات الدولار الأمريكي بنسبة 58٪ وسجلت إيرادات MakerDAO مستوى قياسيا من النمو والتعايش مع المخاطر
Ethena-USDe و MakerDAO ارتفع الاتجاه والمخاطر المحتملة
في الشهر الماضي، ارتفع إجمالي إصدار USDe من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار، بمعدل نمو شهري يتجاوز 58%. يعود هذا النمو بشكل رئيسي إلى ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستويات قياسية، مما زاد من مشاعر الشراء في السوق، مما أدى إلى ارتفاع معدل التمويل، وبالتالي زيادة عائدات استثمار USDe. على الرغم من حدوث تراجع مؤخرًا، إلا أن العائد السنوي لـ USDe ظل مرتفعًا حول 25% في 26 نوفمبر.
في الوقت نفسه، أصبحت MakerDAO المستفيد غير المتوقع من هذه الموجة من الارتفاع. زادت الإيرادات اليومية لـ MakerDAO بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. يرتبط ذلك ارتباطًا وثيقًا بتطور Ethena. أدت عوائد الإيداع العالية لـ USDe إلى زيادة كبيرة في طلب الإقراض على sUSDe و PT الأصول. حاليًا، يبلغ إجمالي حجم الاقتراض باستخدام sUSDe و PT كضمانات على منصة Morpho حوالي 570 مليون دولار، مع معدل استخدام الاقتراض يتجاوز 80%، ومعدل العائد السنوي على الودائع يصل إلى 12%. في الشهر الماضي، تجاوز إجمالي القروض الجديدة التي أضافتها MakerDAO من خلال وحدتها D3M على منصة Morpho 300 مليون دولار.
بالإضافة إلى التأثير المباشر، فإن الطلب على الاقتراض من sUSDe و PT قد رفع بشكل غير مباشر أيضًا معدل استخدام DAI من قنوات أخرى. على سبيل المثال، بلغ معدل الإيداع لـ DAI على منصة Sparkfi 8.5%. تُظهر الميزانية العمومية لـ MakerDAO أن إجمالي القروض المقدمة من DAI إلى Morpho و Spark عبر وحدة D3M يبلغ حوالي 2 مليار دولار، مما يمثل حوالي 40% من جانب الأصول. لقد حققت هاتان العمليتان فقط لمؤسسة MakerDAO إيرادات سنوية قدرها 203 مليون دولار، وهو ما يعادل مساهمة يومية قدرها 550 ألف دولار، مما يمثل 54% من إجمالي الإيرادات السنوية لـ MakerDAO.
في هذه البيئة المرتفعة، أصبحت Ethena هي القلب النابض لموجة إحياء DeFi. المشاعر الإيجابية الناتجة عن بلوغ Bitcoin أعلى مستوياتها دفعت أسعار الفائدة على رأس المال، مما أثر بدوره على عوائد إيداع USDe. أصبحت MakerDAO، بفضل سلسلة التمويل الكاملة والعالية السيولة و"خصائص البنك المركزي" لوحدة D3M، دعامة هامة لنظام USDe البيئي. لعب Morpho دور "الزيت" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة محور النمو.
في الوقت نفسه، استفادت بروتوكولات DeFi الأخرى مثل AAVE وCurve وPendle بدرجات متفاوتة من ارتفع USDe. تجاوزت نسبة استخدام قروض DAI في AAVE 50%، وبلغ إجمالي ودائع USDS ما يقرب من 400 مليون دولار. احتلت أزواج التداول المتعلقة بـ USDe/ENA المرتبة الثانية والرابعة والخامسة في حجم التداول على Curve، بينما احتلت المرتبة الأولى والخامسة في تصنيف السيولة على Pendle. كما حققت الرموز المرتبطة مثل Curve وCVX وENA وMKR زيادة شهرية تتجاوز 50%.
تعتمد استدامة هذا النموذج على ما إذا كان الفارق بين USDe و DAI يمكن أن يستمر على المدى الطويل. تشمل العوامل المؤثرة: استدامة المشاعر الصعودية، وما إذا كانت Ethena يمكن أن تعزز كفاءة توزيع APY من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وتوسيع الحصة السوقية، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من منصات أخرى (مثل استراتيجيات العملات المستقرة ذات العائد التي أطلقتها بعض منصات التداول مؤخرًا).
ومع ذلك، فإن المخاوف بشأن أمان D3M تأتي مصاحبة للزيادة. هناك آراء تعتبر أن D3M تنتمي إلى "طباعة النقود غير المربوطة". ولكن من منظور الميزانية العمومية، فإن DAI المُصنَّع من D3M هو مدعوم بـ sDAI كضمان، مما يتحول في النهاية إلى "مراكز أصول متعددة الاتجاهات بنسبة LTV تزيد عن 110%". على الرغم من أن D3M لن يجعل DAI مباشرة عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يزيد بالفعل من بعض المخاطر:
بشكل عام، على الرغم من أن اتجاه النمو الحالي مثير للإعجاب، إلا أن المشاركين لا يزالون بحاجة إلى مراقبة المخاطر المحتملة عن كثب والبقاء يقظين.