العنوان الأصلي: "قانون الجمال" الأمريكي على وشك المرور، ويقترح تطوير العملات المستقرة بشكل كبير ودفع الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة.
تجربة مالية ناتجة عن أزمة سندات الخزينة التي تبلغ قيمتها 36 تريليون دولار، تحاول تحويل عالم التشفير إلى "مشتري" لسندات الخزينة الأمريكية، بينما يتم إعادة تشكيل النظام النقدي العالمي بشكل خفي.
في مبنى الكابيتول الأمريكي، يتم دفع تشريع يسمى "مشروع القانون الجميل" بوتيرة سريعة. تصف أحدث تقارير دويتشه بنك هذا بأنه "خطة بنسلفانيا" للتعامل مع الدين الضخم في الولايات المتحدة - من خلال فرض شراء السندات الأمريكية بواسطة العملات المستقرة، وإدخال الدولار الرقمي في نظام تمويل الدين الوطني.
تشكل هذه القانون مجموعة من السياسات مع "قانون GENIUS"، الذي يتطلب بالفعل من جميع عملات الدولار المستقرة أن تحتفظ بنسبة 100% من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو ودائع البنوك. ويشير إلى تحول جذري في تنظيم العملات المستقرة. يتطلب القانون من جهات إصدار العملات المستقرة أن تحتفظ باحتياطي بنسبة 1:1 من الدولار أو أصول ذات سيولة عالية (مثل سندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل)، ويمنع العملات المستقرة الخوارزمية، بينما ينشئ إطارًا تنظيميًا مزدوجًا على المستوى الفيدرالي ومستوى الولايات. هدفه واضح:
• تخفيف الضغط على السندات الأمريكية: توجيه احتياطيات العملات المستقرة بشكل إلزامي نحو سوق السندات الأمريكية. وفقًا لتوقعات وزارة الخزانة الأمريكية، من المتوقع أن تصل القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، حيث سيتم ضخ 1.6 تريليون دولار في السندات الأمريكية، مما يوفر قناة تمويل جديدة للعجز المالي الأمريكي.
• تعزيز هيمنة الدولار: 95% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، والقرار يمر من "الدولار → العملات المستقرة → المدفوعات العالمية → إعادة تدفق ديون الولايات المتحدة"، مما يعزز حق الدولار في سك العملات في الاقتصاد الرقمي.
• دفع توقعات خفض الفائدة: يشير تقرير دويتشه بنك إلى أن تمرير القانون يضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة لتقليل تكلفة تمويل السندات الأمريكية، بينما يوجه الدولار نحو الضعف لزيادة القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية.
بحيرة السد من السندات الأمريكية، والعملات المستقرة تصبح أداة سياسة
تجاوز إجمالي الدين الفيدرالي الأمريكي 36 تريليون دولار، وسيصل المبلغ المستحق من رأس المال والفوائد بحلول عام 2025 إلى 9 تريليونات دولار. في مواجهة هذه "البحيرة السدودية من الديون"، تحتاج إدارة ترامب بشكل عاجل إلى فتح قنوات تمويل جديدة. بينما أصبحت العملات المستقرة، وهي ابتكار مالي كانت في السابق على حافة التنظيم، منقذًا غير متوقع للبيت الأبيض.
وفقًا للإشارات التي تم تداولها في ندوة سوق المال في بوسطن، يتم تربية العملات المستقرة كمشتري "جدد" في سوق السندات الأمريكية. صرحت Yie-Hsin Hung، الرئيسة التنفيذية لشركة State Street Global Advisors، بوضوح: "تساهم العملات المستقرة في خلق طلب إضافي ملحوظ في سوق السندات الحكومية."
توضح الأرقام كل شيء: القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة الحالية هي 256 مليار دولار أمريكي، حيث يتم تخصيص حوالي 80% منها في سندات الخزانة الأمريكية أو اتفاقيات الشراء العكسي، بحجم يقارب 200 مليار دولار. على الرغم من أنها لا تمثل سوى أقل من 2% من سوق السندات الأمريكية، إلا أن معدل نموها يجعل المؤسسات المالية التقليدية تراقبها.
تتوقع سيتي بنك أنه بحلول عام 2030، ستصل قيمة العملات المستقرة إلى ما بين 1.6 و 3.7 تريليون دولار أمريكي، وعندها سيتجاوز حجم السندات الأمريكية التي يحتفظ بها المُصدرون 1.2 تريليون دولار أمريكي. هذا الحجم يكفي لدخول قائمة أكبر حاملي السندات الأمريكية.
لذا أصبحت العملات المستقرة أداة جديدة دولية للدولار الأمريكي، مثل USDT وUSDC، حيث تمتلك العملات المستقرة الرائدة ما يقرب من 200 مليار دولار من السندات الأمريكية، وهو ما يعادل 0.5% من الدين العام الأمريكي؛ إذا توسع الحجم ليصل إلى 2 تريليون دولار (80% مخصص لسندات الخزانة الأمريكية)، ستتجاوز الكمية التي تمتلكها أي دولة فردية. قد تكون هذه الآلية:
• تشويه الأسواق المالية: زيادة الطلب على السندات الأمريكية قصيرة الأجل تؤدي إلى انخفاض العوائد، مما يعزز انحدار منحنى العوائد ويضعف فعالية السياسة النقدية التقليدية.
• تضعيف ضوابط رأس المال في الأسواق الناشئة: تدفق العملات المستقرة عبر الحدود يتجاوز النظام المصرفي التقليدي، مما يضعف القدرة على التدخل في أسعار الصرف (مثل أزمة سريلانكا في عام 2022 بسبب هروب رأس المال).
مشرط التشريع، الهندسة المالية للتحكّم في التنظيم
"قانون الجمال" و"قانون العبقري" يشكلان مجموعة سياسات دقيقة. حيث يمثل الأخير إطاراً تنظيمياً يجبر العملات المستقرة على أن تكون "مشتري السندات الأمريكية"؛ بينما يوفر الأول حوافز للإصدار، مما يشكل حلقة مغلقة كاملة.
تصميم القانون الأساسي مليء بالحكمة السياسية: عندما يشتري المستخدم عملة مستقرة مقابل 1 دولار، يجب على المُصدر شراء سندات الخزانة الأمريكية بمبلغ 1 دولار. هذا يلبي متطلبات الامتثال ويحقق أهداف التمويل المالي. تُعتبر Tether أكبر مُصدر للعملات المستقرة، حيث قامت بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشترٍ لسندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم.
يظهر نظام تصنيف التنظيم بشكل أكبر نية دعم الاحتكارات: يتم تنظيم العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار من قبل الحكومة الفيدرالية، بينما يتم تسليم اللاعبين الصغار إلى الوكالات الحكومية على مستوى الولاية. تسارع هذه التصميم إلى تركيز السوق، حيث تسيطر حاليًا Tether (USDT) وCircle (USDC) على أكثر من 70٪ من حصة السوق.
تتضمن الوثيقة أيضًا بنودًا حصرية: تحظر تداول العملات المستقرة غير الدولار في الولايات المتحدة، ما لم يتم قبول تنظيم مكافئ. وهذا يعزز هيمنة الدولار، ويمهد الطريق لعملة USD1 المدعومة من عائلة ترامب - التي حصلت على التزام استثماري بقيمة 2 مليار دولار من شركة MGX للاستثمار في أبوظبي.
سلسلة نقل الديون ، مهمة العملات المستقرة لإنقاذ السوق
في النصف الثاني من عام 2025، سيشهد سوق سندات الخزانة الأمريكية زيادة في العرض بقيمة تريليون دولار. في مواجهة هذه الموجة، تُعطى آمال كبيرة لمصدري العملات المستقرة. أشار مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أمريكا، إلى أنه: "إذا تحولت وزارة الخزانة إلى تمويل السندات القصيرة، فإن الزيادة في الطلب الناتجة عن العملات المستقرة ستوفر مساحة سياسية لوزير المالية."
تصميم الآلية يعتبر بارعاً:
عند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يجب شراء 1 دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل، مما يخلق قناة تمويل مباشرة.
زيادة الطلب على العملات المستقرة تتحول إلى قوة شرائية مؤسسية، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة
تم إجبار الناشرين على الاستمرار في زيادة الاحتياطيات، مما أدى إلى تكوين دورة طلب تعزز نفسها.
كشف آدم أكرمان، رئيس مجموعة الاستثمار في شركة التكنولوجيا المالية باكسوس، أن العديد من البنوك الدولية الكبرى تجري محادثات حول التعاون في العملات المستقرة، حيث تسأل "كيف يمكن إطلاق خطة عملات مستقرة خلال ثمانية أسابيع؟" لقد وصلت حماس الصناعة إلى ذروتها.
لكن الشيطان في التفاصيل: ترتبط العملات المستقرة بشكل رئيسي بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مما لا يقدم أي مساعدة جوهرية على التناقض في العرض والطلب على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال حجم العملات المستقرة الحالي ضئيلاً مقارنة مع إنفاق الفوائد على سندات الخزانة الأمريكية - حيث يبلغ إجمالي حجم العملات المستقرة العالمية 232 مليار دولار، بينما تتجاوز الفوائد السنوية على سندات الخزانة الأمريكية تريليون دولار.
الهيمنة الجديدة للدولار ، صعود الاستعمار على السلسلة
الاستراتيجية العميقة لمشروع القانون تكمن في الترقية الرقمية لهيمنة الدولار. 95٪ من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، مما يؤدي إلى إنشاء "شبكة ظل الدولار" خارج النظام المصرفي التقليدي.
تقوم الشركات الصغيرة والمتوسطة في مناطق مثل جنوب شرق آسيا وأفريقيا بإجراء التحويلات عبر الحدود باستخدام USDT، متجاوزة نظام SWIFT، مما يقلل من تكاليف المعاملات بأكثر من 70%. هذه "الدولرة غير الرسمية" تسرع من اختراق الدولار في الأسواق الناشئة.
التأثير الأعمق هو ثورة نموذج النظام الدولي للتسويات:
يعتمد التسوية التقليدية بالدولار الأمريكي على شبكات البنوك بين البنوك مثل SWIFT
العملات المستقرة مدمجة في أنظمة الدفع الموزعة المختلفة على شكل "دولار على السلسلة"
القدرة على التسوية بالدولار تتجاوز حدود المؤسسات المالية التقليدية، مما يحقق ترقية "الهيمنة الرقمية"
من الواضح أن الاتحاد الأوروبي يدرك التهديد. تنظم لائحة MiCA الخاصة به وظائف الدفع اليومية للعملات المستقرة غير المرتبطة باليورو، وتفرض حظراً على إصدار العملات المستقرة الكبيرة، بينما تسارع البنك المركزي الأوروبي في推进 اليورو الرقمي، لكن التقدم بطيء.
تتبنى هونغ كونغ استراتيجية متمايزة: في الوقت الذي تقيم فيه نظام تراخيص العملات المستقرة، تخطط لطرح نظام ترخيص مزدوج للخدمات خارج البورصة والحفظ. كما تخطط هيئة النقد لإصدار إرشادات تشغيل لتوكنات الأصول الحقيقية (RWA) لتعزيز تحويل الأصول التقليدية مثل السندات والعقارات إلى سلسلة الكتل.
شبكة نقل المخاطر ، عداد القنبلة الموقوتة
القانون يزرع ثلاث مخاطر هيكلية.
المرحلة الأولى: الموت الحلزوني للسندات الحكومية الأمريكية - العملات المستقرة. إذا قام المستخدمون بسحب USDT بشكل جماعي، سيتعين على Tether بيع السندات الحكومية الأمريكية للحصول على نقد → ستنهار أسعار السندات الحكومية الأمريكية → ستنخفض احتياطيات العملات المستقرة الأخرى → انهيار شامل. في عام 2022، انفصل USDT لفترة قصيرة بسبب الذعر في السوق، وقد تؤدي أحداث مماثلة في المستقبل إلى تأثير أكبر على سوق السندات الحكومية الأمريكية.
الطبقة الثانية: تضخيم مخاطر التمويل اللامركزي. بعد تدفق العملات المستقرة إلى نظام DeFi البيئي، يتم استخدام أساليب مثل تعدين السيولة والاقتراض والرهون لتطبيق الرافعة المالية بشكل متزايد. آلية إعادة الرهن تجعل الأصول تُرهن مرارًا وتكرارًا بين بروتوكولات مختلفة، مما يؤدي إلى تضخيم المخاطر بشكل هندسي. إذا انهار قيمة الأصول الأساسية بشكل حاد، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانفجارات.
الطبقة الثالثة: فقدان استقلالية السياسة النقدية. يشير تقرير دويتشه بنك مباشرة إلى أن القانون "سيضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة". حصلت إدارة ترامب على "سلطة طباعة النقود" بشكل غير مباشر من خلال العملات المستقرة، مما قد يضعف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي - حيث رفض باول مؤخرًا الضغط السياسي، مما يوحي بعدم إمكانية خفض أسعار الفائدة في يوليو.
الأمر الأكثر تعقيدًا هو أن نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي قد تجاوزت 100% ، وارتفع خطر الائتمان على ديون الحكومة الأمريكية نفسها. إذا استمرت عوائد السندات الأمريكية في الانعكاس أو ظهرت توقعات التخلف عن السداد ، فإن خاصية الملاذ الآمن للعملات المستقرة ستكون في خطر شديد.
لوحة شطرنج جديدة عالمية، إعادة بناء النظام الاقتصادي على السلسلة
تواجه الولايات المتحدة، العالم يتشكل في ثلاثة معسكرات:
• فئة الحلول البديلة: يعتبر سكان الدول ذات التضخم العالي العملات المستقرة "أصول ملاذ"، مما يضعف تداول العملة المحلية وفعالية السياسة النقدية للبنك المركزي. قد تسرع هذه الدول في تطوير عملات مستقرة محلية أو مشاريع جسر للعملات الرقمية متعددة الأطراف، لكنها تواجه تحديات تجارية صارمة.
وستحدث تغييرات في النظام الدولي: من أحادي القطب إلى "هيكل مختلط"، حيث تقدم خطة الإصلاح الحالية ثلاثة مسارات:
• تفتت متطرف: إذا تصاعدت النزاعات الجغرافية، فقد تتشكل معسكرات منقسمة من الدولار واليورو والعملات البريكس، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة التجارة العالمية.
أشار الرئيس التنفيذي لشركة باي بال أليكس كريس إلى العقبة الرئيسية: "من منظور المستهلك، لا يوجد حافز حقيقي لدفع انتشار العملات المستقرة في الوقت الحالي". الشركة بصدد إطلاق آلية مكافآت لكسر مشكلة التبني، بينما تعمل بورصات مثل XBIT اللامركزية على حل مشكلة الثقة من خلال العقود الذكية.
تتوقع تقارير بنك Deutsche Bank أنه مع تنفيذ "قانون الجمال"، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، وسيضعف الدولار بشكل كبير. وبحلول عام 2030، عندما تمتلك العملات المستقرة 1.2 تريليون دولار من السندات الحكومية الأمريكية، قد يكون النظام المالي العالمي قد أكمل بشكل هادئ إعادة الهيكلة على السلسلة - حيث يتم تضمين هيمنة الدولار في كل معاملة على blockchain بشكل رمزي، بينما ينتشر الخطر عبر شبكة لامركزية إلى كل مشارك.
لم تكن الابتكارات التكنولوجية أبدًا أدوات محايدة، عندما يرتدي الدولار غلاف البلوكشين، فإن صراع النظام القديم يتجلى في ساحة جديدة!
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
"مشروع الجمال العظيم": الولايات المتحدة تجري تجربة إعادة هيكلة مالية باستخدام عملة مستقرة لإنقاذ سندات الخزانة
المؤلف: ماسك
العنوان الأصلي: "قانون الجمال" الأمريكي على وشك المرور، ويقترح تطوير العملات المستقرة بشكل كبير ودفع الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة.
تجربة مالية ناتجة عن أزمة سندات الخزينة التي تبلغ قيمتها 36 تريليون دولار، تحاول تحويل عالم التشفير إلى "مشتري" لسندات الخزينة الأمريكية، بينما يتم إعادة تشكيل النظام النقدي العالمي بشكل خفي.
في مبنى الكابيتول الأمريكي، يتم دفع تشريع يسمى "مشروع القانون الجميل" بوتيرة سريعة. تصف أحدث تقارير دويتشه بنك هذا بأنه "خطة بنسلفانيا" للتعامل مع الدين الضخم في الولايات المتحدة - من خلال فرض شراء السندات الأمريكية بواسطة العملات المستقرة، وإدخال الدولار الرقمي في نظام تمويل الدين الوطني.
تشكل هذه القانون مجموعة من السياسات مع "قانون GENIUS"، الذي يتطلب بالفعل من جميع عملات الدولار المستقرة أن تحتفظ بنسبة 100% من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو ودائع البنوك. ويشير إلى تحول جذري في تنظيم العملات المستقرة. يتطلب القانون من جهات إصدار العملات المستقرة أن تحتفظ باحتياطي بنسبة 1:1 من الدولار أو أصول ذات سيولة عالية (مثل سندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل)، ويمنع العملات المستقرة الخوارزمية، بينما ينشئ إطارًا تنظيميًا مزدوجًا على المستوى الفيدرالي ومستوى الولايات. هدفه واضح:
• تخفيف الضغط على السندات الأمريكية: توجيه احتياطيات العملات المستقرة بشكل إلزامي نحو سوق السندات الأمريكية. وفقًا لتوقعات وزارة الخزانة الأمريكية، من المتوقع أن تصل القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، حيث سيتم ضخ 1.6 تريليون دولار في السندات الأمريكية، مما يوفر قناة تمويل جديدة للعجز المالي الأمريكي.
• تعزيز هيمنة الدولار: 95% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، والقرار يمر من "الدولار → العملات المستقرة → المدفوعات العالمية → إعادة تدفق ديون الولايات المتحدة"، مما يعزز حق الدولار في سك العملات في الاقتصاد الرقمي.
• دفع توقعات خفض الفائدة: يشير تقرير دويتشه بنك إلى أن تمرير القانون يضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة لتقليل تكلفة تمويل السندات الأمريكية، بينما يوجه الدولار نحو الضعف لزيادة القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية.
بحيرة السد من السندات الأمريكية، والعملات المستقرة تصبح أداة سياسة
تجاوز إجمالي الدين الفيدرالي الأمريكي 36 تريليون دولار، وسيصل المبلغ المستحق من رأس المال والفوائد بحلول عام 2025 إلى 9 تريليونات دولار. في مواجهة هذه "البحيرة السدودية من الديون"، تحتاج إدارة ترامب بشكل عاجل إلى فتح قنوات تمويل جديدة. بينما أصبحت العملات المستقرة، وهي ابتكار مالي كانت في السابق على حافة التنظيم، منقذًا غير متوقع للبيت الأبيض.
وفقًا للإشارات التي تم تداولها في ندوة سوق المال في بوسطن، يتم تربية العملات المستقرة كمشتري "جدد" في سوق السندات الأمريكية. صرحت Yie-Hsin Hung، الرئيسة التنفيذية لشركة State Street Global Advisors، بوضوح: "تساهم العملات المستقرة في خلق طلب إضافي ملحوظ في سوق السندات الحكومية."
توضح الأرقام كل شيء: القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة الحالية هي 256 مليار دولار أمريكي، حيث يتم تخصيص حوالي 80% منها في سندات الخزانة الأمريكية أو اتفاقيات الشراء العكسي، بحجم يقارب 200 مليار دولار. على الرغم من أنها لا تمثل سوى أقل من 2% من سوق السندات الأمريكية، إلا أن معدل نموها يجعل المؤسسات المالية التقليدية تراقبها.
تتوقع سيتي بنك أنه بحلول عام 2030، ستصل قيمة العملات المستقرة إلى ما بين 1.6 و 3.7 تريليون دولار أمريكي، وعندها سيتجاوز حجم السندات الأمريكية التي يحتفظ بها المُصدرون 1.2 تريليون دولار أمريكي. هذا الحجم يكفي لدخول قائمة أكبر حاملي السندات الأمريكية.
لذا أصبحت العملات المستقرة أداة جديدة دولية للدولار الأمريكي، مثل USDT وUSDC، حيث تمتلك العملات المستقرة الرائدة ما يقرب من 200 مليار دولار من السندات الأمريكية، وهو ما يعادل 0.5% من الدين العام الأمريكي؛ إذا توسع الحجم ليصل إلى 2 تريليون دولار (80% مخصص لسندات الخزانة الأمريكية)، ستتجاوز الكمية التي تمتلكها أي دولة فردية. قد تكون هذه الآلية:
• تشويه الأسواق المالية: زيادة الطلب على السندات الأمريكية قصيرة الأجل تؤدي إلى انخفاض العوائد، مما يعزز انحدار منحنى العوائد ويضعف فعالية السياسة النقدية التقليدية.
• تضعيف ضوابط رأس المال في الأسواق الناشئة: تدفق العملات المستقرة عبر الحدود يتجاوز النظام المصرفي التقليدي، مما يضعف القدرة على التدخل في أسعار الصرف (مثل أزمة سريلانكا في عام 2022 بسبب هروب رأس المال).
مشرط التشريع، الهندسة المالية للتحكّم في التنظيم
"قانون الجمال" و"قانون العبقري" يشكلان مجموعة سياسات دقيقة. حيث يمثل الأخير إطاراً تنظيمياً يجبر العملات المستقرة على أن تكون "مشتري السندات الأمريكية"؛ بينما يوفر الأول حوافز للإصدار، مما يشكل حلقة مغلقة كاملة.
تصميم القانون الأساسي مليء بالحكمة السياسية: عندما يشتري المستخدم عملة مستقرة مقابل 1 دولار، يجب على المُصدر شراء سندات الخزانة الأمريكية بمبلغ 1 دولار. هذا يلبي متطلبات الامتثال ويحقق أهداف التمويل المالي. تُعتبر Tether أكبر مُصدر للعملات المستقرة، حيث قامت بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشترٍ لسندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم.
يظهر نظام تصنيف التنظيم بشكل أكبر نية دعم الاحتكارات: يتم تنظيم العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار من قبل الحكومة الفيدرالية، بينما يتم تسليم اللاعبين الصغار إلى الوكالات الحكومية على مستوى الولاية. تسارع هذه التصميم إلى تركيز السوق، حيث تسيطر حاليًا Tether (USDT) وCircle (USDC) على أكثر من 70٪ من حصة السوق.
تتضمن الوثيقة أيضًا بنودًا حصرية: تحظر تداول العملات المستقرة غير الدولار في الولايات المتحدة، ما لم يتم قبول تنظيم مكافئ. وهذا يعزز هيمنة الدولار، ويمهد الطريق لعملة USD1 المدعومة من عائلة ترامب - التي حصلت على التزام استثماري بقيمة 2 مليار دولار من شركة MGX للاستثمار في أبوظبي.
سلسلة نقل الديون ، مهمة العملات المستقرة لإنقاذ السوق
في النصف الثاني من عام 2025، سيشهد سوق سندات الخزانة الأمريكية زيادة في العرض بقيمة تريليون دولار. في مواجهة هذه الموجة، تُعطى آمال كبيرة لمصدري العملات المستقرة. أشار مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أمريكا، إلى أنه: "إذا تحولت وزارة الخزانة إلى تمويل السندات القصيرة، فإن الزيادة في الطلب الناتجة عن العملات المستقرة ستوفر مساحة سياسية لوزير المالية."
تصميم الآلية يعتبر بارعاً:
عند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يجب شراء 1 دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل، مما يخلق قناة تمويل مباشرة.
زيادة الطلب على العملات المستقرة تتحول إلى قوة شرائية مؤسسية، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة
تم إجبار الناشرين على الاستمرار في زيادة الاحتياطيات، مما أدى إلى تكوين دورة طلب تعزز نفسها.
كشف آدم أكرمان، رئيس مجموعة الاستثمار في شركة التكنولوجيا المالية باكسوس، أن العديد من البنوك الدولية الكبرى تجري محادثات حول التعاون في العملات المستقرة، حيث تسأل "كيف يمكن إطلاق خطة عملات مستقرة خلال ثمانية أسابيع؟" لقد وصلت حماس الصناعة إلى ذروتها.
لكن الشيطان في التفاصيل: ترتبط العملات المستقرة بشكل رئيسي بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مما لا يقدم أي مساعدة جوهرية على التناقض في العرض والطلب على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال حجم العملات المستقرة الحالي ضئيلاً مقارنة مع إنفاق الفوائد على سندات الخزانة الأمريكية - حيث يبلغ إجمالي حجم العملات المستقرة العالمية 232 مليار دولار، بينما تتجاوز الفوائد السنوية على سندات الخزانة الأمريكية تريليون دولار.
الهيمنة الجديدة للدولار ، صعود الاستعمار على السلسلة
الاستراتيجية العميقة لمشروع القانون تكمن في الترقية الرقمية لهيمنة الدولار. 95٪ من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، مما يؤدي إلى إنشاء "شبكة ظل الدولار" خارج النظام المصرفي التقليدي.
تقوم الشركات الصغيرة والمتوسطة في مناطق مثل جنوب شرق آسيا وأفريقيا بإجراء التحويلات عبر الحدود باستخدام USDT، متجاوزة نظام SWIFT، مما يقلل من تكاليف المعاملات بأكثر من 70%. هذه "الدولرة غير الرسمية" تسرع من اختراق الدولار في الأسواق الناشئة.
التأثير الأعمق هو ثورة نموذج النظام الدولي للتسويات:
يعتمد التسوية التقليدية بالدولار الأمريكي على شبكات البنوك بين البنوك مثل SWIFT
العملات المستقرة مدمجة في أنظمة الدفع الموزعة المختلفة على شكل "دولار على السلسلة"
القدرة على التسوية بالدولار تتجاوز حدود المؤسسات المالية التقليدية، مما يحقق ترقية "الهيمنة الرقمية"
من الواضح أن الاتحاد الأوروبي يدرك التهديد. تنظم لائحة MiCA الخاصة به وظائف الدفع اليومية للعملات المستقرة غير المرتبطة باليورو، وتفرض حظراً على إصدار العملات المستقرة الكبيرة، بينما تسارع البنك المركزي الأوروبي في推进 اليورو الرقمي، لكن التقدم بطيء.
تتبنى هونغ كونغ استراتيجية متمايزة: في الوقت الذي تقيم فيه نظام تراخيص العملات المستقرة، تخطط لطرح نظام ترخيص مزدوج للخدمات خارج البورصة والحفظ. كما تخطط هيئة النقد لإصدار إرشادات تشغيل لتوكنات الأصول الحقيقية (RWA) لتعزيز تحويل الأصول التقليدية مثل السندات والعقارات إلى سلسلة الكتل.
شبكة نقل المخاطر ، عداد القنبلة الموقوتة
القانون يزرع ثلاث مخاطر هيكلية.
المرحلة الأولى: الموت الحلزوني للسندات الحكومية الأمريكية - العملات المستقرة. إذا قام المستخدمون بسحب USDT بشكل جماعي، سيتعين على Tether بيع السندات الحكومية الأمريكية للحصول على نقد → ستنهار أسعار السندات الحكومية الأمريكية → ستنخفض احتياطيات العملات المستقرة الأخرى → انهيار شامل. في عام 2022، انفصل USDT لفترة قصيرة بسبب الذعر في السوق، وقد تؤدي أحداث مماثلة في المستقبل إلى تأثير أكبر على سوق السندات الحكومية الأمريكية.
الطبقة الثانية: تضخيم مخاطر التمويل اللامركزي. بعد تدفق العملات المستقرة إلى نظام DeFi البيئي، يتم استخدام أساليب مثل تعدين السيولة والاقتراض والرهون لتطبيق الرافعة المالية بشكل متزايد. آلية إعادة الرهن تجعل الأصول تُرهن مرارًا وتكرارًا بين بروتوكولات مختلفة، مما يؤدي إلى تضخيم المخاطر بشكل هندسي. إذا انهار قيمة الأصول الأساسية بشكل حاد، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانفجارات.
الطبقة الثالثة: فقدان استقلالية السياسة النقدية. يشير تقرير دويتشه بنك مباشرة إلى أن القانون "سيضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة". حصلت إدارة ترامب على "سلطة طباعة النقود" بشكل غير مباشر من خلال العملات المستقرة، مما قد يضعف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي - حيث رفض باول مؤخرًا الضغط السياسي، مما يوحي بعدم إمكانية خفض أسعار الفائدة في يوليو.
الأمر الأكثر تعقيدًا هو أن نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي قد تجاوزت 100% ، وارتفع خطر الائتمان على ديون الحكومة الأمريكية نفسها. إذا استمرت عوائد السندات الأمريكية في الانعكاس أو ظهرت توقعات التخلف عن السداد ، فإن خاصية الملاذ الآمن للعملات المستقرة ستكون في خطر شديد.
لوحة شطرنج جديدة عالمية، إعادة بناء النظام الاقتصادي على السلسلة
تواجه الولايات المتحدة، العالم يتشكل في ثلاثة معسكرات:
• فئة الحلول البديلة: يعتبر سكان الدول ذات التضخم العالي العملات المستقرة "أصول ملاذ"، مما يضعف تداول العملة المحلية وفعالية السياسة النقدية للبنك المركزي. قد تسرع هذه الدول في تطوير عملات مستقرة محلية أو مشاريع جسر للعملات الرقمية متعددة الأطراف، لكنها تواجه تحديات تجارية صارمة.
وستحدث تغييرات في النظام الدولي: من أحادي القطب إلى "هيكل مختلط"، حيث تقدم خطة الإصلاح الحالية ثلاثة مسارات:
• تفتت متطرف: إذا تصاعدت النزاعات الجغرافية، فقد تتشكل معسكرات منقسمة من الدولار واليورو والعملات البريكس، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة التجارة العالمية.
أشار الرئيس التنفيذي لشركة باي بال أليكس كريس إلى العقبة الرئيسية: "من منظور المستهلك، لا يوجد حافز حقيقي لدفع انتشار العملات المستقرة في الوقت الحالي". الشركة بصدد إطلاق آلية مكافآت لكسر مشكلة التبني، بينما تعمل بورصات مثل XBIT اللامركزية على حل مشكلة الثقة من خلال العقود الذكية.
تتوقع تقارير بنك Deutsche Bank أنه مع تنفيذ "قانون الجمال"، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، وسيضعف الدولار بشكل كبير. وبحلول عام 2030، عندما تمتلك العملات المستقرة 1.2 تريليون دولار من السندات الحكومية الأمريكية، قد يكون النظام المالي العالمي قد أكمل بشكل هادئ إعادة الهيكلة على السلسلة - حيث يتم تضمين هيمنة الدولار في كل معاملة على blockchain بشكل رمزي، بينما ينتشر الخطر عبر شبكة لامركزية إلى كل مشارك.
لم تكن الابتكارات التكنولوجية أبدًا أدوات محايدة، عندما يرتدي الدولار غلاف البلوكشين، فإن صراع النظام القديم يتجلى في ساحة جديدة!