في 17 يونيو، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "مشروع قانون توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملة المستقرة الأمريكية" (Genius )، وهو الإطار الفيدرالي الشامل الأول لتنظيم العملات المستقرة، وقد تجاوز أكبر عقبة.
تم تقديم مشروع القانون الآن إلى مجلس النواب، ويقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بإعداد نصها الخاص لعقد اجتماع تفاوض، ومن الممكن إجراء تصويت في وقت لاحق من هذا الصيف. إذا سارت الأمور على ما يرام، فقد يتم توقيع مشروع القانون ليصبح قانونًا قبل الخريف، مما سيعيد تشكيل مشهد صناعة العملات الرقمية بشكل كبير.
سوف تحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة والأنظمة الوطنية للتراخيص في هذا القانون أي سلاسل الكتل ستكون مفضلة، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات ستستخدم، مما يؤثر على توجيه السيولة في الموجة المقبلة. دعونا نتعمق في الآثار الثلاثة التي سيحدثها القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.
1. قد تختفي عملة الدفع البديلة بين عشية وضحاها
سوف ينشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا لـ "الجهات المصدرة لعملة مستقرة المرخصة" ، ويتطلب أن يتم دعم كل توكن بنسبة 1:1 بواسطة النقد أو السندات الحكومية الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء ليوم واحد (repos) - يجب تدقيق الجهات المصدرة التي تزيد إصداراتها عن 50 مليار دولار سنويًا. وهذا يتناقض بشكل حاد مع النظام الحالي "للغرب المتوحش" ، الذي يكاد لا يحتوي على أي متطلبات حقيقية للضمانات أو الاحتياطات.
تأتي هذه القاعدة الواضحة في وقت أصبح فيه العملات المستقرة الوسيلة الرئيسية للتداول على blockchain. في عام 2024، تشكل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويلات العملات المشفرة، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، وغالبية المبالغ المعاملات أقل من 10,000 دولار.
بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن عملة مستقرة Token التي تحافظ دائمًا على قيمة 1 دولار تكون أكثر عملية من معظم Tokens التقليدية المدفوعة، حيث قد يتقلب سعر الأخيرة بنسبة 5% قبل الغداء.
بمجرد أن يمكن تداول العملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين يقبلون الرموز المتقلبة إثبات جدوى المخاطر الإضافية. على مدار السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الرموز وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.
حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستميل الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من رموز الدفع.
2. قد تحدد القواعد الجديدة للامتثال الفائزين الجدد بالفعل
لن توفر القوانين الجديدة فقط الشرعية للعملة المستقرة؛ إذا أصبح القانون ساريًا، فسوف يوجه في النهاية هذه العملات المستقرة نحو البلوكشين التي يمكنها تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.
إيثريوم (ETH 1.15%) حاليًا تحتفظ بحوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متجاوزة أي منافس آخر. إن نظام التمويل اللامركزي الناضج (DeFi) يعني أن المصدّرين يمكنهم بسهولة الوصول إلى برك الاقتراض، وأجهزة تأمين الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة للامتثال للمتطلبات التنظيمية.
!
بالمقارنة، يتم تحديد XRP(XRP 0.22%) دفتر (XRPL) كمنصة للعملات المميزة ذات الأولوية في الامتثال، بما في ذلك عملة مستقرة.
في الشهر الماضي، تم إطلاق عملة مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وتصفية الهوية. تتماشى هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع القانون في مجلس الشيوخ، والذي ينص على ضرورة احتفاظ المصدرين بإجراءات قوية لإعادة الشراء ومكافحة غسيل الأموال.
قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثريوم إلى انتهاك المُصدرين لهذا المتطلب، ولكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الهيئات التنظيمية في هذا الصدد.
على الرغم من ذلك، إذا أصبح القانون كما هو عليه الآن، فسيتعين على المُصدرين الكبار التحقق من «اعرف عميلك» في الوقت الفعلي وميكانيكيات القابس والتشغيل (KYC)، من أجل الحفاظ على الامتثال بشكل عام. توفر الإيثريوم مرونة، ولكن التنفيذ التقني معقد، بينما توفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من الأعلى إلى الأسفل.
!
حالياً، يبدو أن هذين البلوكشين يتمتعان بمزايا مقارنة بالشبكات التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تتطلب الأخيرة تعديلات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.
3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain
نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار الأمريكي يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة العملات المشفرة بالديون القصيرة الأجل في الولايات المتحدة.
تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 2510 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في اتباع المسار الحالي، فمن المحتمل أن يصل إلى 5000 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيستخدمون العائدات لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.
بالنسبة للبلوك تشين، فإن هذه العلاقة لها دلالتان. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من ميزانيات الشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على رموز مثل إيثيريوم و XRP.
ثانياً، قد توفر عائدات الفائدة من العملة المستقرة تمويلاً لحوافز المستخدمين المتحمسين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى حاملي العملة، فإن استخدام العملة المستقرة بدلاً من بطاقة الائتمان قد يصبح خياراً منطقياً لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.
افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة الحساسية للعملة. إذا قام المنظمون بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، ستتذبذب عملة مستقرة ونشاط السيولة للعملات المشفرة بالتزامن.
هذا خطر يستحق الانتباه، لكنه يشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتزايد تدريجياً في الانغماس في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تأثيرات ثلاثة لمشروع قانون العبقرية على صناعة الأصول الرقمية خلال السنوات الخمس المقبلة
في 17 يونيو، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "مشروع قانون توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملة المستقرة الأمريكية" (Genius )، وهو الإطار الفيدرالي الشامل الأول لتنظيم العملات المستقرة، وقد تجاوز أكبر عقبة.
تم تقديم مشروع القانون الآن إلى مجلس النواب، ويقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بإعداد نصها الخاص لعقد اجتماع تفاوض، ومن الممكن إجراء تصويت في وقت لاحق من هذا الصيف. إذا سارت الأمور على ما يرام، فقد يتم توقيع مشروع القانون ليصبح قانونًا قبل الخريف، مما سيعيد تشكيل مشهد صناعة العملات الرقمية بشكل كبير.
سوف تحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة والأنظمة الوطنية للتراخيص في هذا القانون أي سلاسل الكتل ستكون مفضلة، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات ستستخدم، مما يؤثر على توجيه السيولة في الموجة المقبلة. دعونا نتعمق في الآثار الثلاثة التي سيحدثها القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.
1. قد تختفي عملة الدفع البديلة بين عشية وضحاها
سوف ينشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا لـ "الجهات المصدرة لعملة مستقرة المرخصة" ، ويتطلب أن يتم دعم كل توكن بنسبة 1:1 بواسطة النقد أو السندات الحكومية الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء ليوم واحد (repos) - يجب تدقيق الجهات المصدرة التي تزيد إصداراتها عن 50 مليار دولار سنويًا. وهذا يتناقض بشكل حاد مع النظام الحالي "للغرب المتوحش" ، الذي يكاد لا يحتوي على أي متطلبات حقيقية للضمانات أو الاحتياطات.
تأتي هذه القاعدة الواضحة في وقت أصبح فيه العملات المستقرة الوسيلة الرئيسية للتداول على blockchain. في عام 2024، تشكل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويلات العملات المشفرة، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، وغالبية المبالغ المعاملات أقل من 10,000 دولار.
بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن عملة مستقرة Token التي تحافظ دائمًا على قيمة 1 دولار تكون أكثر عملية من معظم Tokens التقليدية المدفوعة، حيث قد يتقلب سعر الأخيرة بنسبة 5% قبل الغداء.
بمجرد أن يمكن تداول العملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين يقبلون الرموز المتقلبة إثبات جدوى المخاطر الإضافية. على مدار السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الرموز وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.
حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستميل الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من رموز الدفع.
2. قد تحدد القواعد الجديدة للامتثال الفائزين الجدد بالفعل
لن توفر القوانين الجديدة فقط الشرعية للعملة المستقرة؛ إذا أصبح القانون ساريًا، فسوف يوجه في النهاية هذه العملات المستقرة نحو البلوكشين التي يمكنها تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.
إيثريوم (ETH 1.15%) حاليًا تحتفظ بحوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متجاوزة أي منافس آخر. إن نظام التمويل اللامركزي الناضج (DeFi) يعني أن المصدّرين يمكنهم بسهولة الوصول إلى برك الاقتراض، وأجهزة تأمين الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة للامتثال للمتطلبات التنظيمية.
!
بالمقارنة، يتم تحديد XRP(XRP 0.22%) دفتر (XRPL) كمنصة للعملات المميزة ذات الأولوية في الامتثال، بما في ذلك عملة مستقرة.
في الشهر الماضي، تم إطلاق عملة مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وتصفية الهوية. تتماشى هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع القانون في مجلس الشيوخ، والذي ينص على ضرورة احتفاظ المصدرين بإجراءات قوية لإعادة الشراء ومكافحة غسيل الأموال.
قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثريوم إلى انتهاك المُصدرين لهذا المتطلب، ولكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الهيئات التنظيمية في هذا الصدد.
على الرغم من ذلك، إذا أصبح القانون كما هو عليه الآن، فسيتعين على المُصدرين الكبار التحقق من «اعرف عميلك» في الوقت الفعلي وميكانيكيات القابس والتشغيل (KYC)، من أجل الحفاظ على الامتثال بشكل عام. توفر الإيثريوم مرونة، ولكن التنفيذ التقني معقد، بينما توفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من الأعلى إلى الأسفل.
!
حالياً، يبدو أن هذين البلوكشين يتمتعان بمزايا مقارنة بالشبكات التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تتطلب الأخيرة تعديلات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.
3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain
نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار الأمريكي يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة العملات المشفرة بالديون القصيرة الأجل في الولايات المتحدة.
تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 2510 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في اتباع المسار الحالي، فمن المحتمل أن يصل إلى 5000 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيستخدمون العائدات لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.
بالنسبة للبلوك تشين، فإن هذه العلاقة لها دلالتان. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من ميزانيات الشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على رموز مثل إيثيريوم و XRP.
ثانياً، قد توفر عائدات الفائدة من العملة المستقرة تمويلاً لحوافز المستخدمين المتحمسين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى حاملي العملة، فإن استخدام العملة المستقرة بدلاً من بطاقة الائتمان قد يصبح خياراً منطقياً لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وكمية الرسوم.
افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة الحساسية للعملة. إذا قام المنظمون بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، ستتذبذب عملة مستقرة ونشاط السيولة للعملات المشفرة بالتزامن.
هذا خطر يستحق الانتباه، لكنه يشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتزايد تدريجياً في الانغماس في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.