يعتبر شيافون أن أفضل استثمار في عالم تتشكل فيه المعتقدات، وتتسارع فيه الخيالات، ويكون غير مستقر بسبب التدخلات النقدية المتكررة، ليس هو اليقين (السندات)، بل قوة تشكيل المستقبل.
كتبه: لي شياو يين
المصدر: وول ستريت جورنال
أطلق كبار المتداولين في ماكرو غولدمان ساكس وجهات نظر قوية، حيث قالوا إن استراتيجية "اتباع الاتجاه" لم تعد مجدية، ويجب تعلم كيفية تفسير "نقاط التحول الماكرو" في الوقت الفعلي.
مؤخراً، صرح باولو شيافون، المتداول الماكرو البارز في غولدمان ساكس، بأن السوق قد انتقل من مرحلة الأزمة في أبريل إلى "مرحلة الاستجابة" لتقليص أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وهذا السياق الكلي يدفع الأصول ذات المخاطر إلى إعادة تقييم ملحوظة. ويعتقد أن المحرك الرئيسي للسوق لم يعد الاتجاهات أو التقييمات أو السيولة البحتة، بل هو البصيرة الحادة حول تحول البيئة الكلية.
قال إنه، خاصة عندما لا يزال المستثمرون في وضع دفاعي، فإن "أكثر الطرق إيلامًا" للسوق ستكون الضغط للأعلى، ومن المتوقع أن تصل مؤشرات S&P 500 إلى نطاق "الأميرة الذهبية" بين 6400-6700 نقطة.
أشار تاجر في غولدمان ساكس إلى أن الهيمنة على استراتيجيات الاقتصاد الكلي النظامية تتلاشى، حيث انخفض حجم الأصول المدارة بحوالي الثلث مقارنة بأعلى مستوى لها. أصبحت سلوكيات السوق تعتمد بشكل أكبر على الحكم الذاتي وتوزيع المراكز بدلاً من تتبع الاتجاهات البرمجية.
وفقًا لشيافوني ، مع تقدم عام 2025 ، يتخلص السوق من السيناريو القديم ويدخل عصرًا جديدًا تقوده التحولات السياسية والأحداث والصراعات النفسية.
التحول في البيئة الكلية: من الأزمة إلى مرحلة رد الفعل
منذ الأداء الرائع للصناديق الماكرو النظامية في عام 2021-2022، شهدت هيكل السوق تغييرات عميقة.
أشار شيافوني إلى أن شهر أبريل يمثل مرحلة الأزمة، مصحوبًا بتباطؤ الاقتصاد وهشاشة فئات الأصول، بينما دخلنا الآن "مرحلة الاستجابة". سياسة البنوك المركزية العالمية تتجه نحو التحول المتسارع، حيث انتقلت الاحتياطي الفيدرالي من موقف "التريث" في عام 2024 إلى التعديل التكيفي، ويتوقع السوق أن تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد، كما يتم مناقشة تخفيض سعر الفائدة في يوليو أيضًا.
تبع ذلك تخفيف ملحوظ في الظروف المالية، يتمثل في انخفاض عائدات الأطول أجلاً، وتضييق الفجوة الائتمانية، وضعف الدولار، وتحسن الديناميات الحقيقية للأجور.
قال شيافون إن هذا السياق يدعم إعادة تقييم الأصول عالية المخاطر، حيث تقترب الأسواق المالية من أعلى مستوياتها التاريخية، وانخفاض التقلبات، وتظهر السندات ذات العائد المرتفع والقطاعات المضاربة (مثل التكنولوجيا الحيوية، وأولئك المتخلفين في الذكاء الاصطناعي، وغيرها) حيوية.
على الرغم من أن بيانات الإسكان وبعض بيانات سوق العمل كانت ضعيفة، إلا أن الظروف المالية المريحة قد طغت مؤقتًا على هذه الرياح المعاكسة.
تحول إشارات السوق: من متابعة الاتجاه إلى تفسير السياق
في عصر التيسير الكمي (QE) الماضي، كانت السيولة تهيمن على الأساسيات، وكانت استراتيجيات متابعة الاتجاه هي الملك، حيث كانت حركة الأسعار تقريبًا تفسر كل شيء.
ومع ذلك، أكد شيافوني أن السيولة الحالية لم تعد هي القوة المهيمنة الوحيدة، بل أصبحت السياسة المالية والجغرافيا السياسية وآلية استجابة الاحتياطي الفيدرالي عوامل محورية مرة أخرى. تتغير السرد السوقي بسرعة، وأصبحت اتجاهات الأسعار أكثر خداعًا، مما يتطلب من المتداولين التحول من الأتمتة إلى التفسير المباشر للنقاط المحورية الكلية.
تظهر التغيرات في نفسية السوق أيضًا من خلال إعادة تعريف الثور والدب.
تقليديًا، يتم تحديد الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة من خلال تغيرات الأسعار بنسبة 20%، ولكن يجب الآن التركيز أكثر على وظيفة استجابة السوق: عندما ترفع الأخبار الجيدة السوق، وتُتجاهل الأخبار السيئة، يكون السوق في حالة صعود؛ والعكس صحيح في حالة الهبوط. تشير إشارات الأسعار الحالية إلى نبرة صعودية، ولكن يجب أن تؤخذ في الاعتبار السياقات بدلاً من مجرد تفسير الزخم.
تشكل هذه التحولات النفسية تحديًا جديدًا للمستثمرين - حيث يجب على المتداولين الذين اعتمدوا في السابق على إشارات التقنية وتصفية التقلبات التكيف الآن مع الأسواق الماكرو المدفوعة بالأحداث.
أشار شيابوني إلى أن أكبر العوائد قد لا تأتي من الاتجاهات السلسة، بل من التقاط تغييرات موقف البنك المركزي، نقاط التحول في التضخم، أو تغيرات ثقة المستهلك.
أذكى استثمار ليس هو اليقين، بل هو المستقبل
في هذا البيئة الجديدة، أشار شيافوني إلى أن تأثير الصناديق الماكرو النظامية قد تراجع.
تُقدَّر أن رأس المال قد انخفض بحوالي ثلثه عن ذروته، ولم يعد يهيمن على اتجاهات السوق. بدلاً من ذلك، هناك تفاعل بين السياسات والسرد، وكذلك تنافس بين المراكز والأحداث غير المتوقعة.
لقد وضع المملكة المتحدة، والذكاء الاصطناعي، والصين، والتكنولوجيا الحيوية، والريال البرازيلي، والبيتكوين ضمن استثمارات "قائمة الفيلة (Elephants)"، وركز بشكل خاص على البيتكوين والتقنيات المماثلة، معتقدًا أنها تمثل تعبيرًا عميقًا عن العصر الجديد.
تشير مجالات الذكاء الاصطناعي أيضًا إلى زخم قوي، وفقًا لحسابات شيافوني، من المتوقع أن تصل إجمالي نفقات رأس المال لمشغلي مراكز البيانات الضخمة في الولايات المتحدة إلى حوالي 477 مليار دولار في السنوات المالية 2022-2024، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 1.15 تريليون دولار في السنوات المالية 2025-2027، مما يبرز الثقة الراسخة في التكنولوجيا المستقبلية.
!
بالنسبة للمستثمرين، فإن سوق الثور الحالي ليس ناتجًا عن الحماس، بل هو ناتج عن "الراحة" من السياسات التيسيرية.
سكيافوني يؤكد أنه في هذا العصر الذي تشكله المعتقدات، وتسارعه الخيال، وعدم استقراره بسبب التدخلات النقدية المتكررة، فإن أذكى استثمار ليس في اليقين (السندات) بل في قوة تشكيل المستقبل.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تاجر غولدمان ساكس: أذكى استثمار ليس اليقين، بل القوة التي تشكل المستقبل
كتبه: لي شياو يين
المصدر: وول ستريت جورنال
أطلق كبار المتداولين في ماكرو غولدمان ساكس وجهات نظر قوية، حيث قالوا إن استراتيجية "اتباع الاتجاه" لم تعد مجدية، ويجب تعلم كيفية تفسير "نقاط التحول الماكرو" في الوقت الفعلي.
مؤخراً، صرح باولو شيافون، المتداول الماكرو البارز في غولدمان ساكس، بأن السوق قد انتقل من مرحلة الأزمة في أبريل إلى "مرحلة الاستجابة" لتقليص أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وهذا السياق الكلي يدفع الأصول ذات المخاطر إلى إعادة تقييم ملحوظة. ويعتقد أن المحرك الرئيسي للسوق لم يعد الاتجاهات أو التقييمات أو السيولة البحتة، بل هو البصيرة الحادة حول تحول البيئة الكلية.
قال إنه، خاصة عندما لا يزال المستثمرون في وضع دفاعي، فإن "أكثر الطرق إيلامًا" للسوق ستكون الضغط للأعلى، ومن المتوقع أن تصل مؤشرات S&P 500 إلى نطاق "الأميرة الذهبية" بين 6400-6700 نقطة.
أشار تاجر في غولدمان ساكس إلى أن الهيمنة على استراتيجيات الاقتصاد الكلي النظامية تتلاشى، حيث انخفض حجم الأصول المدارة بحوالي الثلث مقارنة بأعلى مستوى لها. أصبحت سلوكيات السوق تعتمد بشكل أكبر على الحكم الذاتي وتوزيع المراكز بدلاً من تتبع الاتجاهات البرمجية.
وفقًا لشيافوني ، مع تقدم عام 2025 ، يتخلص السوق من السيناريو القديم ويدخل عصرًا جديدًا تقوده التحولات السياسية والأحداث والصراعات النفسية.
التحول في البيئة الكلية: من الأزمة إلى مرحلة رد الفعل
منذ الأداء الرائع للصناديق الماكرو النظامية في عام 2021-2022، شهدت هيكل السوق تغييرات عميقة.
أشار شيافوني إلى أن شهر أبريل يمثل مرحلة الأزمة، مصحوبًا بتباطؤ الاقتصاد وهشاشة فئات الأصول، بينما دخلنا الآن "مرحلة الاستجابة". سياسة البنوك المركزية العالمية تتجه نحو التحول المتسارع، حيث انتقلت الاحتياطي الفيدرالي من موقف "التريث" في عام 2024 إلى التعديل التكيفي، ويتوقع السوق أن تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد، كما يتم مناقشة تخفيض سعر الفائدة في يوليو أيضًا.
تبع ذلك تخفيف ملحوظ في الظروف المالية، يتمثل في انخفاض عائدات الأطول أجلاً، وتضييق الفجوة الائتمانية، وضعف الدولار، وتحسن الديناميات الحقيقية للأجور.
قال شيافون إن هذا السياق يدعم إعادة تقييم الأصول عالية المخاطر، حيث تقترب الأسواق المالية من أعلى مستوياتها التاريخية، وانخفاض التقلبات، وتظهر السندات ذات العائد المرتفع والقطاعات المضاربة (مثل التكنولوجيا الحيوية، وأولئك المتخلفين في الذكاء الاصطناعي، وغيرها) حيوية.
على الرغم من أن بيانات الإسكان وبعض بيانات سوق العمل كانت ضعيفة، إلا أن الظروف المالية المريحة قد طغت مؤقتًا على هذه الرياح المعاكسة.
تحول إشارات السوق: من متابعة الاتجاه إلى تفسير السياق
في عصر التيسير الكمي (QE) الماضي، كانت السيولة تهيمن على الأساسيات، وكانت استراتيجيات متابعة الاتجاه هي الملك، حيث كانت حركة الأسعار تقريبًا تفسر كل شيء.
ومع ذلك، أكد شيافوني أن السيولة الحالية لم تعد هي القوة المهيمنة الوحيدة، بل أصبحت السياسة المالية والجغرافيا السياسية وآلية استجابة الاحتياطي الفيدرالي عوامل محورية مرة أخرى. تتغير السرد السوقي بسرعة، وأصبحت اتجاهات الأسعار أكثر خداعًا، مما يتطلب من المتداولين التحول من الأتمتة إلى التفسير المباشر للنقاط المحورية الكلية.
تظهر التغيرات في نفسية السوق أيضًا من خلال إعادة تعريف الثور والدب.
تقليديًا، يتم تحديد الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة من خلال تغيرات الأسعار بنسبة 20%، ولكن يجب الآن التركيز أكثر على وظيفة استجابة السوق: عندما ترفع الأخبار الجيدة السوق، وتُتجاهل الأخبار السيئة، يكون السوق في حالة صعود؛ والعكس صحيح في حالة الهبوط. تشير إشارات الأسعار الحالية إلى نبرة صعودية، ولكن يجب أن تؤخذ في الاعتبار السياقات بدلاً من مجرد تفسير الزخم.
تشكل هذه التحولات النفسية تحديًا جديدًا للمستثمرين - حيث يجب على المتداولين الذين اعتمدوا في السابق على إشارات التقنية وتصفية التقلبات التكيف الآن مع الأسواق الماكرو المدفوعة بالأحداث.
أشار شيابوني إلى أن أكبر العوائد قد لا تأتي من الاتجاهات السلسة، بل من التقاط تغييرات موقف البنك المركزي، نقاط التحول في التضخم، أو تغيرات ثقة المستهلك.
أذكى استثمار ليس هو اليقين، بل هو المستقبل
في هذا البيئة الجديدة، أشار شيافوني إلى أن تأثير الصناديق الماكرو النظامية قد تراجع.
تُقدَّر أن رأس المال قد انخفض بحوالي ثلثه عن ذروته، ولم يعد يهيمن على اتجاهات السوق. بدلاً من ذلك، هناك تفاعل بين السياسات والسرد، وكذلك تنافس بين المراكز والأحداث غير المتوقعة.
لقد وضع المملكة المتحدة، والذكاء الاصطناعي، والصين، والتكنولوجيا الحيوية، والريال البرازيلي، والبيتكوين ضمن استثمارات "قائمة الفيلة (Elephants)"، وركز بشكل خاص على البيتكوين والتقنيات المماثلة، معتقدًا أنها تمثل تعبيرًا عميقًا عن العصر الجديد.
تشير مجالات الذكاء الاصطناعي أيضًا إلى زخم قوي، وفقًا لحسابات شيافوني، من المتوقع أن تصل إجمالي نفقات رأس المال لمشغلي مراكز البيانات الضخمة في الولايات المتحدة إلى حوالي 477 مليار دولار في السنوات المالية 2022-2024، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 1.15 تريليون دولار في السنوات المالية 2025-2027، مما يبرز الثقة الراسخة في التكنولوجيا المستقبلية.
!
بالنسبة للمستثمرين، فإن سوق الثور الحالي ليس ناتجًا عن الحماس، بل هو ناتج عن "الراحة" من السياسات التيسيرية.
سكيافوني يؤكد أنه في هذا العصر الذي تشكله المعتقدات، وتسارعه الخيال، وعدم استقراره بسبب التدخلات النقدية المتكررة، فإن أذكى استثمار ليس في اليقين (السندات) بل في قوة تشكيل المستقبل.