جنون تعدين عملة مستقرة في هونغ كونغ: احتفال بالاستثمار واختبار للقيمة

كتبه: أوليفر، مارز فاينانس

في سوق الأسهم في هونغ كونغ بتاريخ 9 يوليو 2025، كانت هناك أجواء غريبة من التناقضات. في يوم التداول السابق، كانت شركة جين يونغ للاستثمار (01328.HK) مثل حصان بري قد انفلت، حيث ارتفعت أسهمها من أقل من 2 دولار هونغ كونغي إلى 15 دولار هونغ كونغي بفضل مذكرة تعاون حول "العملة المستقرة"، مرتفعة أكثر من 6 أضعاف، وقد تجاوزت قيمتها السوقية في لحظة واحدة 100 مليار دولار هونغ كونغي. ومع ذلك، بعد 24 ساعة فقط، تحولت الألعاب النارية الرائعة إلى شلال بارد، حيث انخفض سعر السهم بشكل حاد بأكثر من 40%، مما ترك العديد من المستثمرين الذين اشتروا في ذروة الأسعار عالقين في القمة.

هذه السلسلة المثيرة من تقلبات رأس المال، مثل الرعد، فتحت الستار على ضجيج "مفهوم العملة المستقرة" في هونغ كونغ. إنها ليست مجرد حالة كلاسيكية عن المضاربة والف泡沫، بل هي أيضًا موشور يعكس الرغبة والقلق والارتباك لرأس المال تحت السرد الكبير نحو تحويل هونغ كونغ إلى محور عالمي لـ Web3. عندما توجهت جميع الأنظار إلى تلك الرخصة للعملة المستقرة التي يُزعم أنها "عددها في الرقم الفردي"، طرحت مسألة أعمق: من هو اللاعب الحقيقي في هذه "حمى البحث عن الذهب" التي صممتها بعناية الهيئات التنظيمية؟ ومن هم المضاربون الذين جرفهم المد؟

خريطة التنظيم وذهب "الرخصة"

لفهم هذا الهوس، يجب أن نفهم أولاً "خريطة الكنز" التي أعدتها إدارة النقد في هونغ كونغ (HKMA). جوهر هذه الخريطة هو خطة "الصندوق الرمل" لمصدري العملات المستقرة، بالإضافة إلى الترخيص الرسمي الذي سيكون من الصعب الحصول عليه في المستقبل.

على عكس المواقف الغامضة أو المعادية للعملات الرقمية في العديد من مناطق العالم، اختارت هونغ كونغ أن تتبنى مسارًا يجمع بين احتضانها النشط والتنظيم الصارم. كان وزير الشؤون المالية والخزانة في هونغ كونغ، هو تشينغ يو، قد أوصل بالفعل إشارة واضحة إلى السوق: ستكون التراخيص التي سيتم إصدارها للعملات المستقرة في المستقبل "أعدادًا فردية". هذه العبارة الهادئة، تبدو في سوق رأس المال، وكأنها إعلان عن مزاد محدود للموارد العليا. في هذه اللحظة، أصبحت التراخيص "النفط الجديد"، وهي تذكرة دخول إلى عالم التمويل الرقمي في المستقبل، وندرتها تشكل قيمة لا تضاهى.

خطة "الصندوق الرملي" من قبل سلطة النقد هي المرحلة الأولى في طريق الوصول إلى الكنز. إنها ليست مسابقة مفتوحة يمكن لأي شخص المشاركة فيها، بل هي مسابقة دعوة محدودة للمشاركين النخبة. المجموعات الثلاث الأولى التي تم الإعلان عنها في يوليو 2025، تكشف عن رؤية واضحة للجهات التنظيمية حول مستقبل نظام العملات المستقرة:

جيدون كوين تشين تكنولوجي: وراءها عملاق التجارة الإلكترونية والتمويل السلسلي في الصين جيدون، تستهدف إمكانيات العملات المستقرة الكبيرة في الاقتصاد الحقيقي، خاصة في مجالات التجارة والدفع عبر الحدود.

عملة الابتكار التكنولوجي: يرتبط خلفية مساهميها بشركة التأمين عبر الإنترنت الرائدة في الصين، زونغ أن أونلاين، مما يشير إلى مشهد الابتكار في التكنولوجيا المالية والتمويل الشامل.

تحالفات بنك ستاندرد تشارترد، وأنيموكا براندز، وهونغ كونغ تيليكوم: يمكن اعتبار هذا بمثابة "قنبلة" تجمع بين خبرة الامتثال من بنك دولي، وشبكة إيكولوجية من أفضل شركات ألعاب الويب 3 في العالم، وقاعدة مستخدمين من عملاق الاتصالات المحلي.

ليس من الصعب أن نرى أن "صائدي الذهب" الذين تبحث عنهم الجهات التنظيمية هم أولئك الذين يمتلكون سيناريوهات تطبيق حقيقية، ولديهم قوة رأسمالية كبيرة وأساس قوي من الامتثال. من المتوقع أن يتمكنوا من استخدام أداة العملات المستقرة حقًا لحل نقاط الألم في الاقتصاد الحقيقي، بدلاً من مجرد إنشاء رقاقة مضاربة بعيدة عن الواقع.

وجهات نظر جميع الباحثين عن الذهب

تحت إرشادات هذه الخريطة الرسمية، بدأ اللاعبون في سوق الأسهم في هونغ كونغ في عرض مشهد رائع من التفاعل البشري. يمكن تصنيفهم بشكل تقريبي إلى ثلاث فئات: "المشغلون المرخصون" الذين لديهم ترخيص رسمي، و"بائعي المعاول" الذين يقدمون الخدمات حول حمى الذهب، و"المستكشفون غير الرسميين" الذين يحاولون العثور على طرق مختصرة خارج الخريطة.

"الامتياز التجاري" بلا شك هو الشركات المرتبطة مباشرة بالمشاركين في الصندوق مثل زون أونلاين (06060.HK) ومجموعة جينجدو (9618.HK). إنهم "اللاعبون الرئيسيون" الأكثر بروزًا في السوق، وقيمتهم مرتبطة بعمق بمدى نجاح الصندوق في "الخروج" وبدء التشغيل التجاري. إن تخطيط زون أونلاين عميق بشكل خاص، حيث بدأت مصرفها الافتراضي "بنك زون أون" حتى في تقديم خدمات الاحتياطي للعملات المستقرة، مما يجعلها تنتقل من مجرد "أسهم مفاهيم" إلى مزود للبنية التحتية الأساسية في النظام البيئي للعملات المستقرة المستقبلية.

"البائعين للمجارف" هم مؤسسات مرخصة مثل مجموعة OSL (00863.HK) وشركة Victory Securities (08540.HK). كأحد أول منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة في هونغ كونغ (VATP)، تعتبر أعمال OSL "الماء والكهرباء والغاز" في النظام البيئي بأسره. بغض النظر عن من يحصل في النهاية على ترخيص العملة المستقرة، يجب أن تتم المعاملات والتداول على منصات متوافقة. أعلنت OSL مؤخرًا عن استحواذها على شركة Banxa الكندية للدفع بالعملات المشفرة، مما يعكس طموحها في بناء شبكة أصول رقمية متوافقة على مستوى العالم. نماذج الأعمال لهذه الشركات أكثر وضوحًا، والمخاطر نسبياً أقل، حيث تبيع بشكل مستقر المجارف والسراويل الجينز خلال فترة ازدهار الذهب.

أصبحت شركة جين يوج للاستثمار بمثابة الترجمة الأكثر حيوية لما يسمى بـ "المستكشفين البرية". قبل الإعلان في يوليو، كانت الأعمال الرئيسية لهذه الشركة بعيدة كل البعد عن الأصول الافتراضية. ما كانت تعتمد عليه هو مذكرة تفاهم غير ملزمة وقعتها مع شركة تُدعى AnchorX. ومع ذلك، اختارت المشاعر المتحمسة في السوق تجاهل تفصيلين قاتلين: أولاً، المذكرة ليست لها قوة قانونية، ويمكن أن تنهار الشراكة في أي وقت؛ ثانياً، الترخيص الأساسي لشريكها AnchorX مُنح من قبل الهيئة التنظيمية المالية في كازاخستان، مما يجعله في إطار التنظيم في هونغ كونغ، يكاد يكون بمثابة ورقة نفايات.

قصة استثمار جينغ يونغ هي تمثيل نموذجي لكارثة "التنقيب عن الذهب باستخدام خريطة خاطئة". حاولت تجاوز المسار الصارم الذي حددته هيئة النقد في هونغ كونغ، متأملة في قصة "عملة مستقرة باليوان خارج الحدود" المليئة بالخيال ولكن تفتقر إلى أساسات الامتثال. إن الإقبال القصير الأمد في السوق جاء من العبادة العمياء لكلمة "عملة مستقرة" والقلق الجماعي من الخوف من الفقدان (FOMO). وعندما تتراجع المد، يدرك المستثمرون أخيرًا الوهم في التعاون وضعف المؤهلات، فإن انهيار الأسهم يصبح أمرًا لا مفر منه.

بعد الاحتفال، امتحان القيمة

مسرحية استثمار جين يونغ، بدلاً من أن تُعتبر فضيحة، يمكن اعتبارها درساً مكلفاً في السوق. لقد كشفت بأكثر الطرق تطرفاً لجميع المشاركين حقيقة بسيطة: في هونغ كونغ، فإن سرد Web3 الذي ينفصل عن كلمة "امتثال" هو في النهاية مجرد وهم.

لقد أجبرت هذه الأزمة السوق على التفكير بعمق أكبر. إن السعي وراء السرد الجديد هو أمر أبدي، خاصةً في بيئة سوقية تفتقر إلى نقاط النمو المشرقة، حيث تعتبر "العملات المستقرة" و"Web3" كجرعة منشطة. ومع ذلك، عندما ينفصل السرد عن الأساسيات القيمة، فإنه سيتحول حتماً إلى لعبة خطرة من تبادل الكرة.

القيمة الحقيقية، تكمن تحت ضجيج الحياة. عندما تكون البنوك الكبرى التي تمتد لمئة عام مثل ستاندرد تشارترد مستعدة للتعاون مع أسماء جديدة في Web3 مثل أنيموكا براندز لاستكشاف استخدام العملات المستقرة في المدفوعات داخل الألعاب وتجارة المقتنيات الرقمية؛ عندما تحاول JD.com استخدام العملات المستقرة لحل مشكلة كفاءة التسويات عبر الحدود في شبكتها الضخمة لسلسلة التوريد - هذه هي الجزء الأكثر إثارة في قصة العملات المستقرة في هونغ كونغ. إنها تشير إلى أن الأصول الرقمية تتجه من الهامش إلى التيار الرئيسي، ومن المضاربة إلى التطبيق.

بالنسبة لهونغ كونغ، فإن هذه التجربة التي تقودها الجهات التنظيمية ليست الغرض منها ببساطة توليد عدد من "الأسهم الطائرة" التي ترتفع وتنخفض بشكل حاد. الهدف الحقيقي هو من خلال جذب اللاعبين الأكثر كفاءة والأقوى، بناء نظام بيئي للعملات المستقرة يكون رائداً عالمياً وموثوقاً، وبالتالي تعزيز مكانتها كمركز مالي دولي، واغتنام الفرصة في موجة Web3 التي تتعلق بالمستقبل.

سيرتبط مخطط أسعار الأسهم لشركة جين يونغ للاستثمار كحاشية مثيرة في تاريخ المالية في هونغ كونغ. إنه يمثل نهاية حقبة - نهاية مرحلة الفوضى التي كان فيها بإمكان الناس المضاربة بحرية استنادًا إلى المفاهيم والإعلانات فقط. بينما يبدأ عصر جديد، حيث "الذهب" الحقيقي لا ينتمي إلى أفضل رواة القصص، بل لأولئك الذين يستطيعون البناء على أرض الواقع، حفارًا ومجرفة، لبناء قيمة حقيقية على خريطة التنظيم. لقد انتهى احتفال حمى البحث عن الذهب، ولكن اختبار القيمة قد بدأ للتو.