مسؤولون صينيون يحددون "عملة مستقرة اليوان الصيني الخارجي" كأحد الأصول الرائدة، هل يمكن أن تساعد هونغ كونغ في أن تصبح مركزًا عالميًا للعملة المستقرة؟

في ظل تزايد تشديد تنظيم الأصول الرقمية على مستوى العالم، تسعى هونغ كونغ بنشاط لتصبح مركزًا للأصول الافتراضية. وقد صرح مسؤولون صينيون مؤخرًا أن أكبر فرصة لتطوير عملة مستقرة في هونغ كونغ تكمن في تعزيز "عملة مستقرة باليوان الصيني خارج الحدود"، وليس عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ. وقد اقترح المسؤولون على حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة السعي للحصول على دعم مركزي، لتطوير عملة مستقرة باليوان الصيني معتمدة رسميًا، مما يعزز ثقة السوق ويساعد هونغ كونغ على أن تصبح مركزًا عالميًا لإصدار العملات المستقرة. توضح هذه الاقتراحات الاتجاه المستقبلي لتطور هونغ كونغ في مجال العملات المستقرة، كما أثارت تفكيرًا عميقًا في الصناعة حول إمكانيات سوق العملات المستقرة وتحديات التنظيم.

أولاً، المنافسة على تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ محتدمة، والتوقعات في السوق تتزايد

تم نشر "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 30 مايو 2025، ومن المقرر أن يدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025. وهذا يمثل إدراج العملات المستقرة المرتبطة بالعملة الورقية (FRS) في إطار قانوني رسمي ومُنظم من قبل المؤسسات، سواء كانت الأنشطة التي تتم داخل هونغ كونغ أو التي تُصدر من خارج هونغ كونغ أو تتعلق بالدولار هونغ كونغ. قال وزير المالية والخزانة، هو تشينغ يو، إن بنك هونغ كونغ المالي حاليًا يستشير السوق بشأن تنفيذ إرشادات القانون، والتي سيتم الإعلان عنها هذا الشهر، وستتناول المحتويات المحددة متطلبات مكافحة غسل الأموال وغيرها من المتطلبات ذات الصلة. ويتوقع أن يكون عدد تراخيص العملات المستقرة التي يمكن إصدارها هذا العام "رقمًا فرديًا".

وفقًا لتقارير وسائل الإعلام المحلية، حاليًا، بالإضافة إلى الشركات التي تم الإعلان عنها رسميًا مثل JD وStandard Chartered وYuanbi، هناك أكثر من 40 شركة تستعد لتقديم طلبات، وهناك عشرات من الشركات القانونية التي أبدت اهتمامها بالطلب، مما يجعل المنافسة شديدة للغاية. معظم المؤسسات المتقدمة هي أكبر المؤسسات المالية وشركات الإنترنت في الصين، بينما تأمل بعض الشركات الصغيرة التي ترغب في التقديم في فرصة ضئيلة. هذا يُظهر الحماس الكبير في السوق نحو رخصة العملة المستقرة في هونغ كونغ وتوقعات متفائلة بشأن مستقبل العملات المستقرة.

ثانياً، جوهر عملة مستقرة وإطارها التنظيمي

على الرغم من أن السوق الحالية تعج بالنشاط وأن المؤسسات الكبرى تتسابق للدخول، بل حتى ظهرت آراء تشير إلى أن العملات المستقرة ستعيد تشكيل أو تقلب النظام النقدي الدولي. إلا أن المهنيين في هذا المجال يرون أن هذا بلا شك مبالغ فيه فيما يخص تأثير العملات المستقرة. قال نائب رئيس مؤسسة شنغهاي للتطوير والبحث، جورج إد، إن الكفاءة التي يمكن أن تعززها العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود قد لا تكون عالية كما يتوقع الجميع. تشير الأبحاث إلى أن التكلفة الفعلية قد تقترب من 1%، وليس المستوى المنخفض الذي يتم الترويج له. في الوقت نفسه، تعتبر العملات المستقرة مرتبطة بالعملات السيادية كأساس مرجعي، وهي في الحقيقة امتداد وتوسع لوظائف العملات القانونية، ولا يمكنها تقويض النظام الذي تعتمد عليه.

تقوم لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ ببناء نظام دلالي معقد حول القيمة الرقمية. لا يتم تعريف عملة مستقرة كأداة وظيفية فحسب، بل أيضًا يتم تحديدها من حيث التقنية والاقتصاد والأبعاد القانونية: يجب أن تتمتع بحماية التشفير، وتستخدم كمخزن للقيمة أو كوسيلة للتبادل، وتعمل على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT). "عملة مستقرة محددة" تضيق النطاق أكثر لتقتصر على الرموز المرتبطة بالعملة الرسمية أو الوحدات الأخرى المعتمدة من قبل هيئة النقد في هونغ كونغ ("السلطة النقدية").

مبدأ دعم العملات الورقية هو الجوهر. تنص اللائحة بوضوح على أن أي "عملة مستقرة معينة" يجب أن تكون قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها الورقية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. هذه ليست مجرد متطلبات ميكانيكية، بل هي آلية ضمان أساسية. يضمن دعم العملات الورقية أن تعمل العملات المستقرة كأدوات نقدية موثوقة، وليس كأصول تشفيرية مضاربة. تطلب هيئة النقد احتياطات الأصول أن تكون أصولاً عالية الجودة وقابلة للتداول (مثل النقد وسندات الحكومة قصيرة الأجل)، ويتم تقييمها بنفس العملة الورقية المرتبطة بالعملة المستقرة. تهدف هذه الخطوة إلى القضاء على مخاطر عدم تطابق العملات، حيث إن عدم تطابق عملة الاحتياطات مع عملة العملة المستقرة قد يؤدي إلى فقدان القيمة.

ثالثًا، إطار التفويض وصلاحيات الإشراف

تقدم هذه اللوائح نظام ترخيص شامل وحذر، مع التأكيد على الأهمية النظامية لمصدري عملة مستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

الحد الأدنى لرأس المال: الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 25 مليون دولار هونغ كونغ.

هيكل الاحتياطي: يجب على المُصدر الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة وقابلة للتداول تتوافق مع العملة المستقرة بنسبة 1:1.

العزل والحماية القانونية: يجب أن توضع الأصول الاحتياطية في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مماثلة، ولا يمكن استخدامها من قبل الدائنين الآخرين في حالة الإفلاس.

آلية الاسترداد: يجب أن توجد آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد على الفور بالقيمة الاسمية.

مراجعة الحوكمة: يجب أن يتم تعيين المالكين والمديرين ومديري عملة مستقرة بموافقة هيئة النقد.

تتمتع هيئة النقد بسلطة إشرافية مزودة بأدوات قوية، بما في ذلك صلاحيات التحقيق، وآليات العقوبات، والتدخل الإداري، وآليات التحكيم. تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة التي لا يجوز للمشاركين في سوق الأصول الرقمية القيام بها، بما في ذلك التشغيل بدون ترخيص، والإصدار غير القانوني لعملات مستقرة معينة، وقيود الإعلان، والاحتيال والتضليل، والجرائم التحريضية، كما تحدد المسؤولية الجنائية بشكل واضح.

رابعاً، المقارنة الدولية وتحديد الفروقات مع هونغ كونغ

بالمقارنة مع لائحة تنظيم الأصول الرقمية (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، وقانون خدمات الدفع 2019 في سنغافورة، ونظام ترخيص التحويلات على مستوى الولايات في الولايات المتحدة، تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة.

واجب الاسترداد القسري بالقيمة الاسمية: تطلب هونغ كونغ بشكل قسري الاسترداد الفوري بالقيمة الاسمية، بينما تسمح معظم السلطات القضائية بتأخير الاسترداد.

إدخال آلية إدارة قانونية: تم إدخال "حق التدخل قبل الإفلاس"، وهو أمر نادر في تشريعات الأصول الرقمية، بشكل واضح في اللوائح في هونغ كونغ.

التداخل مع رقابة البنوك: متطلبات رأس المال، عزل الاحتياطيات، معايير "الأشخاص المناسبين" وغيرها من متطلبات الرقابة مشابهة للمؤسسات التقليدية للإيداع.

تعكس هذه الفروق في الاستراتيجية أولوية هونغ كونغ في الاستقرار مقابل ربط العملة، بدلاً من السعي البحت وراء نمو السوق أو مرونة المصدر.

خامساً، تمييز الأصول المادية المدعومة بالرموز (RWA) وتأثيرها الفعلي

إحدى المفاهيم الخاطئة الشائعة هي: إن تنظيم عملة مستقرة يعني أن RWA أيضًا معترف بها بشكل غير مباشر. الحقيقة ليست كذلك. لم يوفر هذا القانون مسارًا مباشرًا أو اعترافًا قانونيًا لخطط RWA. تعمل عملات مستقرة ضمن إطار عمل العملات الورقية، بينما تتعلق RWA بإدخال الأصول المحلية (مثل العقارات، الأسهم، والسندات) في شكل رموز. يركز القانون على أن RWA لا تزال تعاني من فجوات تنظيمية، والتحديات الرئيسية تشمل نقل الأصول عبر الحدود وقيود QFII. الحصول على ترخيص FRS لا يعني أنه يمكن القيام بأعمال RWA بشكل قانوني.

ستغير القواعد الجديدة بشكل جذري طريقة عمل شركات الأصول الرقمية في هونغ كونغ. يجب على كل من المصدّرين والمستثمرين إعادة تقييم استراتيجياتهم، وشركائهم، والمخاطر القانونية. لم يعد الإصدار غير المرخص "مخاطرة"، بل أصبح جريمة جنائية. لا يمكن للمنصات العالمية بعد الآن "تقديم" عملة مستقرة في هونغ كونغ، بل يجب أن تضع استراتيجيات امتثال خاصة بها.

خاتمة:

تشريعات عملة مستقرة في هونغ كونغ هي خيار استراتيجي مقصود: دمج التمويل التشفيري ضمن نظام المساءلة المؤسسية. من خلال دمج التراخيص والتنظيم والتنفيذ في إطار موحد، ترسل هونغ كونغ إشارة واضحة إلى السوق العالمية: يجب أن تعمل المالية الرقمية تحت سيادة القانون. على الرغم من وجود تساؤلات حول كيفية تحقيق التوازن بين الاحتفاظ بخصائص السرية مع تنظيم AML/CFT، وكيفية تفاعل القيود على رأس المال في البر الرئيسي مع تداول عملة هونغ كونغ المستقرة عبر الحدود أو توكين الأصول في البر الرئيسي، فإن القضية الأساسية لهونغ كونغ هي: مفتاح تطور المالية ليس في السرعة، بل في السيادة والاستقرار والسلامة النظامية. فقط من خلال التنظيم يمكن بناء الثقة في الأماكن التي لا تستطيع التكنولوجيا إثبات الثقة فيها. بدون ثقة، ستفشل الابتكارات في النهاية.