تدور مناقشة محتدمة حول استراتيجية الشركة، وقيمة الأصول، والابتكار المالي في وول ستريت. تتمحور الجدل حول MicroStrategy (MSTR) تحت قيادة مايكل سايلور، واستراتيجيتها الجريئة لتجميع كميات كبيرة من البيتكوين باستخدام الرفع المالي العالي.
طرف هذه المواجهة هو الأسطورة المضادة (Jim Chanos) الذي أصبح مشهورًا بسبب رهانه على الانخفاض في (Enron) والذي وصف هذا الفعل بأنه "خرافات مالية"؛ بينما الطرف الآخر هو (Saylor) الذي أعاد تشكيل شركته لتصبح عملاقًا في عالم التشفير، حيث يرى أن هذه ثورة تحقق عوائد ضخمة باستخدام رؤوس أموال الآخرين.
قال تشانوس مؤخرًا في برنامج بودكاست إعلامي إنه "لا يوجد أي معنى" لنموذج عمل MicroStrategy. وأكد مرارًا على وجهة نظره الأساسية: كشركة تمتلك بيتكوين، يجب ألا تتمتع أسعار أسهمها بزيادة أعلى من قيمة الأصول التي تمتلكها. تتحدى هذه الرؤية مباشرة الحماس السوقي الذي دفع أسعار أسهم MicroStrategy للارتفاع بنسبة 210% خلال العام الماضي.
على الجانب الآخر، جاء رد سيلور القوي. فهو يعتقد أن شراء أسهم MicroStrategy يعد وسيلة أكثر ملاءمة للامتثال للعديد من المستثمرين مقارنةً بشراء البيتكوين مباشرة أو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة. والأهم من ذلك، أنه رسم صورة للسوق من خلال خطة لتضخيم العوائد باستخدام الرافعة المالية:
"إذا كنت ترغب في كسب 10 أضعاف، اشترِ البيتكوين. إذا كنت ترغب في كسب 100 ضعف، استخدم أموال الآخرين لشراء البيتكوين. إذا كنت ترغب في كسب 1000 ضعف، استخدم أموال الآخرين لشراء البيتكوين، ثم استخدم البيتكوين للرافعة المالية."
يبدو أن أداء السوق حتى الآن يقف إلى جانب Saylor. لقد تجاوزت نسبة ارتفاع سهم MicroStrategy بشكل كبير نسبة ارتفاع بيتكوين بحوالي 80% ومؤشر S&P 500 بنسبة 13% خلال نفس الفترة. وفقًا لبيانات مقدمي البيانات S3 Partners، تكبد المستثمرون الذين قاموا ببيع MicroStrategy على المكشوف خسائر تصل إلى 3.6 مليار دولار فقط في الشهر الماضي. ومع ذلك، فإن هذه المناقشة ليست مجرد خلاف حول وجهتي نظر شخصين، بل تكشف عن اتجاه جديد يتفشى في عالم الأعمال ومخاطره المحتملة.
!
النقطة الأساسية لمعارضي السوق: لغز علاوة MSTR
تتمحور تساؤلات جيم تشانوس حول شركة مايكروستراتيجي حول علاوة التقييم المرتفعة للغاية. باعتباره مستثمراً معروفاً باكتشاف الشركات ذات التقييمات غير المتطابقة وبيعها على المكشوف، يعتقد تشانوس أنه بدلاً من شراء أسهم شركة تمتلك بيتكوين بأسعار مرتفعة جداً، من الأفضل للمستثمرين شراء البيتكوين نفسه مباشرة.
تشير البيانات إلى أنه اعتبارًا من 30 يونيو، قامت MicroStrategy بتراكم 597325 بيتكوين على ميزانيتها العمومية، بقيمة حوالي 64 مليار دولار، من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل، مما جعلها أكبر حائز للبيتكوين في العالم. ومع ذلك، فإن أداء سعر سهمها قد تجاوز بكثير نمو أصولها الأساسية. هذه الظاهرة هي محور اهتمام المشككين في السوق مثل تشانوس، الذين يرون أن هذه العلاوة تفتقر إلى دعم منطقي قوي.
رد سايلور: ثورة التشفير المدفوعة بالرافعة المالية
في مواجهة الشكوك، قدم مايكل سايلور ومؤيدوه حجتين رئيسيتين.
أولاً، هناك الامتثال والراحة، حيث يعتقدون أن أسهم MicroStrategy توفر للمستثمرين الخاضعين للتنظيم قناة استثمارية متوافقة في بيتكوين. ثانياً، يعتقد المؤيدون أنه بسبب الحد الأقصى لعرض بيتكوين وهو 21 مليون وحدة، فإن سلوك MicroStrategy المستمر في الاستحواذ سيمكنها من الحصول على حصة أكبر في الأصول النادرة، مما يدعم علاوة أسعار أسهمها.
سلاير يروج بشكل أكثر وضوحًا لاستراتيجيته الرافعة. لقد صرح في العلن بأنه لا يكترث بانتقادات تشانوس، قائلاً "أعتقد أنه لا يفهم نموذج أعمالنا"، وتوقع "إذا ارتفعت أسهمنا، فسوف يتم تصفيته وخروجه."
وصف شانس تصريحات سايلور بأنها "أحاديث مالية"، مشيرًا إلى أنه "بائع رائع، ولكن هذا كل ما في الأمر". أصبحت هذه المعركة التي تُدار عبر وسائل الإعلام موضوعًا ساخنًا في وول ستريت.
القلق المتزايد والرياح القانونية المعاكسة
على الرغم من أن المضاربين على الانخفاض تكبدوا خسائر فادحة، إلا أن تشانوس لم يكن وحده في المعركة. في مايو ويونيو من هذا العام، نظرت محكمة اتحادية في ولاية فيرجينيا في دعويين قضائيتين من مستثمرين ضد MicroStrategy. ووفقًا للتقارير الإعلامية، فإن الدعويين تتهمان الشركة بتضليل المستثمرين بشأن التأثير المحتمل لتقلبات سعر البيتكوين على سعر سهمها.
عبّر بعض المحللين عن قلقهم. أشار المحلل غاستافو غالا من شركة مونيس، كريستي، هاردت إلى أن اهتمام المستثمرين في السندات ذات العائد الثابت بالأسهم القابلة للتحويل والأسهم المفضلة التي تستخدمها الشركة لشراء البيتكوين محدود، مما قد يؤدي إلى انخفاض علاوة مايكروستراتيجي. كتب في بداية يونيو أن الشركة لديها "مساحة محدودة" لمتابعة استراتيجيتها الحالية.
تيار المقلدين وساحة المعركة الجديدة
استراتيجية MicroStrategy تثير موجة من التقليد. من الشركات الإعلامية التي تسيطر عليها عائلة ترامب إلى الأسهم الشائعة Meme مثل GameStop، بدأت عشرات الشركات في تقليد المخطط الذي وضعه Saylor لـ "خزانة البيتكوين". حذرت Gala في تقرير يوم الثلاثاء من أن "جميع هذه الشركات تتنافس على مجموعة من الأموال تبدو متشابهة من الخارج"، مما يزيد من حدة المنافسة.
وفقًا لبيانات مزود البيانات Bitcoin Treasuries، في النصف الأول من عام 2025، زادت الشركات المدرجة في البورصة إجمالي 245191 قطعة بيتكوين إلى ميزانياتها العمومية، وهو أكثر من ضعف نسبة زيادة حيازات ETF للبيتكوين خلال نفس الفترة. آخر اللاعبين البارزين هو مؤسس Fundstrat توم لي، الذي سيشغل منصب رئيس شركة تعدين البيتكوين BitMine Emersion Technologies (BMNR)، بعد أن ساعد مع عدة مؤسسات أخرى في جمع 250 مليون دولار لهذه الشركة لبدء استراتيجية خزينة تركز على الإيثيريوم. منذ الإعلان عن هذا الخبر في 30 يونيو، ارتفعت أسهم BitMine بأكثر من 30 مرة.
من المثير للاهتمام أن المضاربين على الهبوط حققوا نجاحًا في ساحة أخرى. تُظهر بيانات S3 Partners أن القيام ببيع أسهم الشركات المقلدة لسيلور أكثر ربحية بكثير من بيع أسهم شركة سيلور نفسها. فقط في يونيو، حقق المضاربون على الهبوط أرباحًا تبلغ 549 مليون دولار من خلال بيع أسهم أربع شركات مقلدة لشركة MicroStrategy. وهذا يشير إلى أن السوق، على الرغم من حماستها للرواد، تتبنى موقفًا أكثر حذرًا وشكًا تجاه المتابعين.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
هل MSTR حديث مالي أم ثورة تشفير؟ أطلق شورت sellers تشارنو النقاش في وول ستريت
المصدر: وول ستريت جورنال
تدور مناقشة محتدمة حول استراتيجية الشركة، وقيمة الأصول، والابتكار المالي في وول ستريت. تتمحور الجدل حول MicroStrategy (MSTR) تحت قيادة مايكل سايلور، واستراتيجيتها الجريئة لتجميع كميات كبيرة من البيتكوين باستخدام الرفع المالي العالي.
طرف هذه المواجهة هو الأسطورة المضادة (Jim Chanos) الذي أصبح مشهورًا بسبب رهانه على الانخفاض في (Enron) والذي وصف هذا الفعل بأنه "خرافات مالية"؛ بينما الطرف الآخر هو (Saylor) الذي أعاد تشكيل شركته لتصبح عملاقًا في عالم التشفير، حيث يرى أن هذه ثورة تحقق عوائد ضخمة باستخدام رؤوس أموال الآخرين.
قال تشانوس مؤخرًا في برنامج بودكاست إعلامي إنه "لا يوجد أي معنى" لنموذج عمل MicroStrategy. وأكد مرارًا على وجهة نظره الأساسية: كشركة تمتلك بيتكوين، يجب ألا تتمتع أسعار أسهمها بزيادة أعلى من قيمة الأصول التي تمتلكها. تتحدى هذه الرؤية مباشرة الحماس السوقي الذي دفع أسعار أسهم MicroStrategy للارتفاع بنسبة 210% خلال العام الماضي.
على الجانب الآخر، جاء رد سيلور القوي. فهو يعتقد أن شراء أسهم MicroStrategy يعد وسيلة أكثر ملاءمة للامتثال للعديد من المستثمرين مقارنةً بشراء البيتكوين مباشرة أو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة. والأهم من ذلك، أنه رسم صورة للسوق من خلال خطة لتضخيم العوائد باستخدام الرافعة المالية:
يبدو أن أداء السوق حتى الآن يقف إلى جانب Saylor. لقد تجاوزت نسبة ارتفاع سهم MicroStrategy بشكل كبير نسبة ارتفاع بيتكوين بحوالي 80% ومؤشر S&P 500 بنسبة 13% خلال نفس الفترة. وفقًا لبيانات مقدمي البيانات S3 Partners، تكبد المستثمرون الذين قاموا ببيع MicroStrategy على المكشوف خسائر تصل إلى 3.6 مليار دولار فقط في الشهر الماضي. ومع ذلك، فإن هذه المناقشة ليست مجرد خلاف حول وجهتي نظر شخصين، بل تكشف عن اتجاه جديد يتفشى في عالم الأعمال ومخاطره المحتملة.
!
النقطة الأساسية لمعارضي السوق: لغز علاوة MSTR
تتمحور تساؤلات جيم تشانوس حول شركة مايكروستراتيجي حول علاوة التقييم المرتفعة للغاية. باعتباره مستثمراً معروفاً باكتشاف الشركات ذات التقييمات غير المتطابقة وبيعها على المكشوف، يعتقد تشانوس أنه بدلاً من شراء أسهم شركة تمتلك بيتكوين بأسعار مرتفعة جداً، من الأفضل للمستثمرين شراء البيتكوين نفسه مباشرة.
تشير البيانات إلى أنه اعتبارًا من 30 يونيو، قامت MicroStrategy بتراكم 597325 بيتكوين على ميزانيتها العمومية، بقيمة حوالي 64 مليار دولار، من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل، مما جعلها أكبر حائز للبيتكوين في العالم. ومع ذلك، فإن أداء سعر سهمها قد تجاوز بكثير نمو أصولها الأساسية. هذه الظاهرة هي محور اهتمام المشككين في السوق مثل تشانوس، الذين يرون أن هذه العلاوة تفتقر إلى دعم منطقي قوي.
رد سايلور: ثورة التشفير المدفوعة بالرافعة المالية
في مواجهة الشكوك، قدم مايكل سايلور ومؤيدوه حجتين رئيسيتين.
أولاً، هناك الامتثال والراحة، حيث يعتقدون أن أسهم MicroStrategy توفر للمستثمرين الخاضعين للتنظيم قناة استثمارية متوافقة في بيتكوين. ثانياً، يعتقد المؤيدون أنه بسبب الحد الأقصى لعرض بيتكوين وهو 21 مليون وحدة، فإن سلوك MicroStrategy المستمر في الاستحواذ سيمكنها من الحصول على حصة أكبر في الأصول النادرة، مما يدعم علاوة أسعار أسهمها.
سلاير يروج بشكل أكثر وضوحًا لاستراتيجيته الرافعة. لقد صرح في العلن بأنه لا يكترث بانتقادات تشانوس، قائلاً "أعتقد أنه لا يفهم نموذج أعمالنا"، وتوقع "إذا ارتفعت أسهمنا، فسوف يتم تصفيته وخروجه."
وصف شانس تصريحات سايلور بأنها "أحاديث مالية"، مشيرًا إلى أنه "بائع رائع، ولكن هذا كل ما في الأمر". أصبحت هذه المعركة التي تُدار عبر وسائل الإعلام موضوعًا ساخنًا في وول ستريت.
القلق المتزايد والرياح القانونية المعاكسة
على الرغم من أن المضاربين على الانخفاض تكبدوا خسائر فادحة، إلا أن تشانوس لم يكن وحده في المعركة. في مايو ويونيو من هذا العام، نظرت محكمة اتحادية في ولاية فيرجينيا في دعويين قضائيتين من مستثمرين ضد MicroStrategy. ووفقًا للتقارير الإعلامية، فإن الدعويين تتهمان الشركة بتضليل المستثمرين بشأن التأثير المحتمل لتقلبات سعر البيتكوين على سعر سهمها.
عبّر بعض المحللين عن قلقهم. أشار المحلل غاستافو غالا من شركة مونيس، كريستي، هاردت إلى أن اهتمام المستثمرين في السندات ذات العائد الثابت بالأسهم القابلة للتحويل والأسهم المفضلة التي تستخدمها الشركة لشراء البيتكوين محدود، مما قد يؤدي إلى انخفاض علاوة مايكروستراتيجي. كتب في بداية يونيو أن الشركة لديها "مساحة محدودة" لمتابعة استراتيجيتها الحالية.
تيار المقلدين وساحة المعركة الجديدة
استراتيجية MicroStrategy تثير موجة من التقليد. من الشركات الإعلامية التي تسيطر عليها عائلة ترامب إلى الأسهم الشائعة Meme مثل GameStop، بدأت عشرات الشركات في تقليد المخطط الذي وضعه Saylor لـ "خزانة البيتكوين". حذرت Gala في تقرير يوم الثلاثاء من أن "جميع هذه الشركات تتنافس على مجموعة من الأموال تبدو متشابهة من الخارج"، مما يزيد من حدة المنافسة.
وفقًا لبيانات مزود البيانات Bitcoin Treasuries، في النصف الأول من عام 2025، زادت الشركات المدرجة في البورصة إجمالي 245191 قطعة بيتكوين إلى ميزانياتها العمومية، وهو أكثر من ضعف نسبة زيادة حيازات ETF للبيتكوين خلال نفس الفترة. آخر اللاعبين البارزين هو مؤسس Fundstrat توم لي، الذي سيشغل منصب رئيس شركة تعدين البيتكوين BitMine Emersion Technologies (BMNR)، بعد أن ساعد مع عدة مؤسسات أخرى في جمع 250 مليون دولار لهذه الشركة لبدء استراتيجية خزينة تركز على الإيثيريوم. منذ الإعلان عن هذا الخبر في 30 يونيو، ارتفعت أسهم BitMine بأكثر من 30 مرة.
من المثير للاهتمام أن المضاربين على الهبوط حققوا نجاحًا في ساحة أخرى. تُظهر بيانات S3 Partners أن القيام ببيع أسهم الشركات المقلدة لسيلور أكثر ربحية بكثير من بيع أسهم شركة سيلور نفسها. فقط في يونيو، حقق المضاربون على الهبوط أرباحًا تبلغ 549 مليون دولار من خلال بيع أسهم أربع شركات مقلدة لشركة MicroStrategy. وهذا يشير إلى أن السوق، على الرغم من حماستها للرواد، تتبنى موقفًا أكثر حذرًا وشكًا تجاه المتابعين.