تشير الأسهم المرمزة إلى تحويل حقوق الأسهم التقليدية للشركات العامة إلى رموز رقمية من خلال تقنية البلوكتشين، حيث يمثل كل رمز جزءًا من الملكية في السهم الأساسي. تدعم هذه الرموز التداول على مدار الساعة، وتسوية فورية، مما يكسر ساعات التداول والحواجز الجغرافية للأسواق المالية التقليدية، وعادة ما تدعم تداول الأسهم الجزئية بشكل أكثر مرونة. سيقوم المُصدر بشراء وحفظ الأسهم المقابلة بنسبة 1:1، مما يضمن ارتباط الرموز بقيمة الأسهم الأساسية، ويمكن لحاملي الرموز استرداد نقد معادل عند الضرورة. في السنوات الأخيرة، مع ارتفاع مفهوم توظيف البلوكتشين (تداول الأسهم على السلسلة)، كانت البورصات الرئيسية تتنافس لوضع الأسهم الأمريكية المرمزة. على سبيل المثال، أطلقت Kraken xStocks المستندة إلى سلسلة Solana، والتي تغطي أكثر من 50 سهمًا أمريكيًا بما في ذلك Apple وTesla، حيث تتولى Backed Finance مسؤولية شراء وحفظ الأسهم الأساسية وصك الرموز بنسبة 1:1؛ كما أعلنت Bybit أيضًا عن دعم تداول USDT لـ 78 سهمًا عالميًا عالي الجودة. يتوقع المتخصصون في الصناعة أنه مع تحسين بنية DeFi التحتية وتوضيح اللوائح، قد تنمو الأسهم المرمزة بسرعة، حيث تتوقع بعض المؤسسات أن تصل القيمة السوقية المستقبلية إلى عدة تريليونات من الدولارات.
نموذج الأسهم المرمزة من Backed Finance يركز على الامتثال والثقة. يتم دعم الرموز المميزة ERC20 الصادرة بالكامل بأسهم فعلية بنسبة 1:1 وتعمل ضمن الإطار التنظيمي لتكنولوجيا سجل البيانات الموزع في سويسرا، حيث حصلت على ترخيص حفظ الأوراق المالية السويسرية. يمكن استخدام الرموز المدعومة بحرية في بروتوكولات DeFi الرئيسية، مع ميزات عالية من التركيب والشفافية. مزايا هذا النموذج هي:
ومع ذلك، فإن هذا النموذج له أيضًا قيوده: يتحمل نموذج Backed المخاطر المتعلقة بالامتثال والحفظ، وأي مشكلات تقنية أو تشغيلية قد تؤثر على قيمة الرموز. وتحدٍ آخر هو عدم كفاية السيولة. على الرغم من أن الأسهم المرمزة يمكن أن تتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، إلا أن تثبيت أسعارها يعتمد على ترتيبات البيع والشراء في سوق الأسهم، الذي يتداول فقط في أيام العمل. وهذا يؤدي إلى اختلافات في الأسعار قد تحدث بسهولة في التداول قبل السوق وبعد ساعات العمل، وقد يقوم صناع السوق أيضًا بتشديد عروضهم خلال العطلات أو عطلات نهاية الأسبوع. حاليًا، لا تزال الأسهم المرمزة في السوق في مراحلها المبكرة، مع أحجام تداول منخفضة، مما يجعل التداولات الكبيرة عرضة لانزلاق كبير. علاوة على ذلك، فإن نموذج Backed لديه حاليًا قيود صارمة للمستثمرين في الولايات المتحدة (لا يستهدف السوق الأمريكي)، مما يحد من بعض الطلب. بشكل عام، تكمن ميزة نموذج Backed في الامتثال والشفافية، مما يجعله مناسبًا للتطوير على المدى الطويل، ولكن هناك حاجة لتحسين السيولة بشكل أكبر وتوسيع نطاق المستثمرين.
تبنت منصات التداول المختلفة استراتيجيات متنوعة لمنتجات الأسهم المرمزة:
تشير هذه الحالات إلى أن سوق الأسهم المرقمة لديه مسار تقني متنوع، بما في ذلك الرموز القائمة على البلوكشين (xStocks)، وتداول العقود القائمة على عقود الفروقات، والنماذج الهجينة (الرموز + المطابقة خارج السلسلة). من حيث استراتيجيات التنظيم، يعتمد البعض على تراخيص خارج السلسلة (Backed، Dinari)، بينما يسعى البعض إلى بناء تراخيص خاصة بهم (تخطط Robinhood لبناء سلسلتها الخاصة)، بينما يتجاوز آخرون ملكية الأسهم المباشرة من خلال المشتقات التقليدية. بشكل عام، تستكشف كل منصة التوازن بين الامتثال والابتكار: تعزيز تصميم الامتثال على السلسلة هو الاتجاه.
تتمتع منطقة الأسهم xStocks التي أطلقتها Gate بعدة مزايا مبتكرة في نموذج منتجها:
تظهر النقاط البارزة أعلاه أن Gate xStocks لديها مزايا متميزة في تكامل المنتج والأداء الفني: حيث تعتمد نموذجًا على السلسلة بالكامل لتخطيط الأصول المتوافقة، مع مراعاة أيضًا سهولة التداول وغنى الاستراتيجيات، مما يوفر للمستخدمينتجربة سلسة لتداول الأسهم التقليدية بطريقة مشفرة.
تتمتع Gate بقاعدة مستخدمين مسجلة تبلغ حوالي 30 مليون، ويستهدف منتج xStocks مباشرة المجموعة الحالية من المستخدمين، مما يجعل مسار انتقال المستخدمين قصيرًا. مقارنةً بالمنصات الأخرى، يحتاج مستخدمو Gate فقط إلى الاحتفاظ بـ USDT للمشاركة في استثمارات الأسهم، دون الحاجة إلى فتح حساب وساطة أو إجراء ودائع وسحوبات نقدية، مما "يجلب" الأسهم فعليًا إلى النظام البيئي للعملات المشفرة. تقدم Gate أيضًا كل من تداول الفورية والعقود لتلبية احتياجات استراتيجية مختلفة، وتُعزز تجربة التداول الشاملة هذه ارتباط المستخدمين بالمنصة. بالمقابل، فإن xStocks الخاص بـ Kraken مفتوح فقط أمام المستخدمين غير الأمريكيين ويتطلب إكماله من خلال نظام Solana البيئي، بينما تقتصر خدمات Gemini حاليًا على العملاء في الاتحاد الأوروبي؛ وتنعكس خدمات الأسهم التقليدية الخاصة بـ Bybit أكثر في عقود الفروقات (CFD)، مما يفتقر إلى الخصائص المعتمدة على السلسلة.
تعد Gate بأن رموز xStocks الخاصة بها مدعومة بالكامل بنسبة 100% من الأسهم المادية. فيما يتعلق بالامتثال، تصدر Gate الرموز استنادًا إلى آلية "تحويل الأصول المادية"، من خلال حبس الأسهم الحقيقية في الولايات القضائية المعترف بها من قبل السلطات التنظيمية (لم يتم الكشف عن الحارس المحدد ولكنه يتماشى مع ممارسات الصناعة). وبالمثل، تضمن Kraken/Backed وGemini/Dinari أيضًا دعم الرموز من خلال هياكل SPVs وعمليات الحفظ المتوافقة. نظرًا لأن حاملي الرموز لديهم حقوق اشتراك قانونية في الأسهم، فإن مصالحهم محمية إلى حد ما. ومع ذلك، تؤكد Gate أيضًا في ترويجها أن الاستثمار يمكن أن يتم دون KYC، وهو ما يختلف عن العديد من القنوات التقليدية (لا تزال معظم المنصات الأخرى تتطلب التحقق من الهوية).
Gate xStocks جاهز تقنيًا للتشغيل المتعدد السلاسل والتكامل مع DeFi. يمكن أن تتداول رموزه عبر العديد من نظم البلوكتشين ويمكن تمديدها عبر السلاسل في المستقبل (تم ذكر دعم المعاملات عبر السلاسل والحدود رسميًا). بالإضافة إلى ذلك، يمتلك Gate بالفعل نظامًا ناضجًا لمطابقة الأوامر وإدارة المخاطر للتعامل مع متطلبات التداول ذات التزامن العالي. بالمقارنة، فإن الأصول الرمزية لبعض المنصات مقيدة حاليًا بسلسلة عامة معينة (على سبيل المثال، Kraken xStocks في البداية فقط على سولانا، مع خطط للتكامل لاحقًا مع BNB Chain)، بينما يضع Gate نفسه من البداية لنظام بيئي متعدد. من حيث نمو المستخدمين، فإن قاعدة المستخدمين الكبيرة الحالية لـ Gate تضع أيضًا الأساس لتوسع النطاق في المستقبل.
بشكل عام، يتمتع Gate xStocks بمزايا معينة في راحة المستخدم وقابلية توسيع المنصة من خلال تنوع المنتجات (الفورية + العقود الآجلة)، وانخفاض عتبات الوصول إلى السوق، وتحسين التقنية، بينما تعتبر أمان الأصول فيها مقارنة بالنماذج الناضجة في الصناعة.
تعتبر الأسهم المرمزة، كمنطقة حدودية لتكامل التمويل الرقمي والتمويل التقليدي، ذات إمكانيات هائلة ولكنها تحمل أيضًا مخاطر. عادة ما تكون المؤسسات متفائلة بشأن آفاقها على المدى الطويل: على سبيل المثال، يتوقع مؤسس Backed أن تصل قيمة السوق إلى حوالي 2.5 تريليون دولار؛ وقد بدأت الاتحاد الأوروبي والأسواق الناشئة في تسريع الترتيبات ذات الصلة (يُقال إن ديناري قد حصلت على أول رخصة وساطة للأسهم المرمزة في الولايات المتحدة، وتسعى Coinbase للحصول على موافقة SEC). يمكن للمستثمرين استخدام الأسهم المرمزة للمشاركة في الأسواق المالية العالمية، والاستمتاع بالمزايا التي توفرها السيولة العالية والمرونة، بالإضافة إلى القدرة على ربط أصول الأسهم باستراتيجيات DeFi (مثل الإقراض، وصنع السوق، وما إلى ذلك) للحصول على عوائد إضافية.
ومع ذلك، يُوصى أيضًا بأن يولى المستثمرون اهتمامًا للنقاط التالية:
من منظور ماكر، مع انضمام المزيد من المؤسسات ومنصات التداول (تجري Goldman Sachs وJPMorgan وغيرها أيضًا تجارب على مخططات توكين الأصول)، ومع تحول الموقف التنظيمي تجاه الأصول الرقمية إلى الانفتاح، فإن آفاق السوق للأسهم المرمزة تبدو عمومًا متفائلة. سيساهم الاستفادة الفعالة من مزايا سلسلة الكتل وابتكار تصميمات متوافقة بشكل أكبر في دفع الأسهم المرمزة لتصبح قوة دافعة مهمة للمرحلة التالية من تكامل سلسلة الكتل وسوق الأوراق المالية.